Çin'in Altın Edinim Stratejisi: Raporlar Resmi Rakamların Gerçek Hacmi Büyük Ölçüde Küçümsediğini Öneriyor

Goldman Sachs'ın yaptığı son bir analiz, Çin'in resmi olarak rapor edilen altın alımları ile gerçek satın alma hacmi arasında önemli bir uyumsuzluk olduğunu ortaya koyuyor. Değerli metaller analisti Lina Thomas'a göre, Çin'in agresif altın biriktirme stratejisi, altın fiyatlarının 2025 yılının sonuna kadar ons başına 3.000 $'a ulaşacağı öngörüsünü destekleyen ana faktör.

Geçen ay, Thomas bu yükseliş görünümünü, yaklaşan Trump yönetimi altında kaçınılmaz olarak kabul edilen güçlenen doların altının yukarı yönlü ivmesini sürdürmesini engelleyeceği konusunda ısrar eden şüphecilere karşı savundu. Dört ikna edici karşı argüman sundu:

İlk olarak, Goldman'ın ekonomistleri, doların küresel para genişlemesi döngüsü sırasında güçlenebileceğini öngörüyor, ancak bununla birlikte altın talebini esas olarak yatırımcıların Federal Reserve'in faiz oranı kararlarının yönlendirdiğini belirtiyorlar. Temel senaryoları, Fed'in 100 baz puanlık bir indirim yapmasının altın fiyatlarını 2025'in sonuna kadar %7 artıracağını öngörüyor. Fed sadece bir faiz indirimi daha yaparsa, altın hala ons başına yaklaşık 2,890 $'a ulaşabilir.

İkincisi, Thomas, doların güçlü olmasının otomatik olarak merkez bankalarının altın alımlarını artırmasını engellediği düşüncesine karşı çıkıyor. Bu kurumlar genellikle altın satın almak için dolar rezervlerini kullanır ve gelişen piyasalardaki merkez bankaları, yerel para birimlerinin zayıflaması durumunda yerel para birimi güvenini artırmak için genellikle altın alımlarını hızlandırır.

Üçüncüsü, tarihi veriler, belirsizlik dönemlerinde hem dolar hem de altın fiyatlarının aynı anda yükselebileceğini göstermektedir; bu da altının bir portföy hedgesi olarak rolünü pekiştirmektedir - gümrük tarifesi artışlarına karşı bile.

Sonunda, Goldman ekonomistleri, daha geniş para politikası gevşemesinin Çin'in perakende altın talebi üzerinde yaklaşık nötr bir etki yaratmasını bekliyorlar, çünkü daha düşük faiz oranlarından gelen teşvik, yerel altın fiyatlarındaki artışla dengeleniyor.

Gizli Altın Satın Alma

Belki de en dikkat çekici olanı, bankanın Londra OTC piyasasıyla ilgili analizi, merkez bankalarının Ekim ayında yaklaşık 64 ton altın satın aldığını göstermektedir; bu, 2022 öncesi ortalama olan 17 tonun neredeyse dört katıdır. Çin, bu kanaldan 55 ton altın satın alarak baskın alıcı olarak ortaya çıktı. Ancak, Çin Merkez Bankası, aynı dönemde yalnızca 5 ton satın aldığını resmi olarak bildirdi.

Bu dikkat çekici on katlık fark, bildirilen ve gerçek satın almalar arasında, Çin'in altın satın alma stratejisini kasıtlı olarak küçültüyor olabileceğini, muhtemelen dolar cinsinden varlıklardan uzaklaşmasını gizlemek amacıyla yapıyor olabileceğini öne sürüyor.

Neden Merkez Bankaları Altın Biriktiriyor

Goldman Sachs analistleri, gelişen piyasa merkez bankalarının öncelikle finansal ve jeopolitik risklere karşı korunmak için altın satın aldığını belirtmektedir. Bu davranış, Batılı ülkelerin 2022'de Rusya merkez bankası rezervlerini dondurmasının ardından önemli ölçüde yoğunlaşmıştır; bu olay, birçok ülkenin finansal güvenliği değerlendirme şeklini köklü bir şekilde değiştirmiştir.

Analiz, iki ana motivasyonu belirliyor:

Finansal Çeşitlendirme: Küresel finansal krizden bu yana, gelişen piyasa merkez bankaları, rezervlerini geleneksel varlıkların ötesine çeşitlendirmeye aktif olarak çalışmaktadır.

Jeopolitik Koruma: Yaptırım riski, özellikle merkez bankası varlıklarının dondurulması, kritik bir endişe haline geldi. Rusya'nın merkez bankası varlıkları 2022'de dondurulduktan sonra, Londra OTC pazarındaki alımlar beş kat arttı. Çinli ekonomistler, potansiyel yaptırım riskini azaltmak için döviz rezervlerini çeşitlendirmenin önemini vurguladı.

Gelecek Altın Birikim Eğilimleri

Goldman Sachs, Rus merkez bankası varlıkları nihayet serbest bırakılmasına rağmen, merkez bankalarının altın birikim stratejilerini sürdürmeye devam edeceğine inanıyor. 2022'de oluşturulan emsal, merkez bankaları arasında küresel ölçekte risk algısını kalıcı olarak değiştirmiştir.

2024 yılı başında yapılan bir Dünya Altın Konseyi anketi, ankete katılan 69 merkez bankasının %81'inin, önümüzdeki 12 ay içinde küresel merkez bankası altın rezervlerinin artmasını beklediğini, hiç kimsenin bir düşüş öngörmediğini buldu. Ayrıca, katılımcıların %29'u kendi altın rezervlerini artırma planları olduğunu belirtti; bu, anketin 2018'de başlamasından bu yana en yüksek oran.

Altın Fiyatı Tahminleri Üzerindeki Etki

Goldman Sachs, 2025'in sonu için ons başına 3.000 $ altın fiyat hedefini koruyor, ancak iki ana risk faktörünü kabul ediyor: Federal Rezerv'in beklenenden daha az faiz indirimi yapma olasılığı (aşağı yönlü risk) ve şu anda öngörülenlerden daha güçlü merkez bankası alımlarının potansiyeli (yukarı yönlü risk).

Eğer merkez bankası alımları, Goldman's mevcut projeksiyonlarını aylık 10 ton aşarsa, 2025 sonundaki altın fiyatı tahminleri $50 veya daha fazlasına yükselerek ons başına 3,050 $ olabilir. Tersine, eğer Fed'in terminal oranı, Goldman's temel tahmini olan %3.25-3.5'in 100 baz puan üzerinde gerçekleşirse—bu da sadece bir faiz indirimine işaret ediyorsa—altın fiyatları mevcut projeksiyonlarının yaklaşık $100 altında düşebilir.

Veriler, merkez bankalarının altın satın alma davranışlarının, özellikle de Çin'in hızlandırılmış satın alma stratejisinin, 2025 ve sonrasında değerli metaller piyasaları üzerinde önemli bir etki yaratabilecek küresel rezerv yönetiminde yapısal bir değişimi temsil ettiğini göstermektedir.