şifreleme Uyumluluk yalnızca cesur: Circle CEO'su Tether kuşatmasını ve faiz oranlarının düşüşünü nasıl aşacak?

Yazı: Olga Kharif

Çeviri: Saoirse, Foresight News

5 Haziran'da, Circle CEO'su Jeremy Allaire (ortada) New York Borsa Sesi'nde şirketin IPO törenine katıldı. Fotoğrafçı: Michael Nagle / Bloomberg.

Ana noktalar:

Circle, stablecoin alanında en olgun şirketlerden biri olmasına rağmen, CEO Jeremy Allaire milyarderler arasına girmiş olsa da, hâlâ kanıtlaması gereken bir yolu var.

Circle, birçok baskıyla karşı karşıya: Pazar rekabeti yoğun, ana gelir kaynağı faiz oranlarının düşmesiyle tehlikede ve en büyük rakibi Tether, ABD pazarına yeniden dönüyor.

Allaire, stratejisinin ve Circle'ın sonunda başarılı olacağına inanıyor. Şirket, çarşamba günü finansal raporunu açıklayacak ve bu, stratejisinin etkinliğini kanıtlama fırsatı olacak.

Jeremy Allaire'in tamamlanmamış bir kanıt yolu var.

Circle İnternet Grubu'nun CEO'su olarak, yönettiği şirket kripto para alanındaki en son trend - stabilcoin pazarının önde gelen şirketlerinden biri. Yıllardır sürdürdüğü iş modeli, Başkan Trump'ın imzaladığı yasayla resmi olarak yasal çerçeveye alındı; bu yıl Haziran ayında Circle'ın başlattığı IPO sayesinde (bu IPO, 2025'teki kripto para sektöründeki halka arz dalgasını da ateşledi), Allaire artık bir milyarder haline geldi.

Ancak, 54 yaşındaki CEO sektör içinde geniş bir kabul kazanmakta zorlanıyor ve Circle da birçok saldırıyla karşı karşıya. Şirketin bulunduğu pazar rekabet açısından son derece zorlayıcı; ana gelir kaynağı, faiz oranlarının düşmesi nedeniyle küçülme riskiyle karşı karşıya. Bu arada, kârlılığı ve değeri Circle'dan çok daha yüksek olan en büyük rakip Tether, Amerikan pazarına geri dönüyor - bu, Circle'ın yerel alanı için kuşkusuz tehlikeli bir sinyal.

Geleneksel bankacılar Allaire'yi bir tehdit olarak görüyor ve stablecoinlerin banka mevduatlarını azaltacağından endişe ediyor; kripto para alanındaki meslektaşları da ondan uzak duruyor. Kapüşonlu giysilerle dolu sektör toplantılarında, her zaman takım elbise giymiş “aykırı” kişi o oluyor. Daha da önemlisi, sadece uyumlu bir şekilde işletmeyi sürdürmekle kalmıyor, aynı zamanda yasama organlarını sektör kuralları oluşturma konusunda aktif olarak teşvik ediyor.

Anonimlik, benzersiz kişilik ve geleneksel finans sistemini devrim niteliğinde değiştirme onurunu taşıyan bir sektörde, bu tür bir anlayışın Allaire için “popülarite yarışını” kazanması açıkça mümkün değildir.

“Jeremy Allaire'in stratejik yolu her zaman Bitcoin ekosistemine ters düştü,” Bitcoin yatırım platformu Swan Bitcoin'in yöneticisi Cory Klippsten belirtti, “Bitcoin'in hedefi paranın devletten ayrılmasıdır, oysa onun işi mevcut yasal para sistemine kripto teknolojisini entegre etmektir.”

Sürekli eleştiriler olsa da, Allaire stratejisinin ve Circle'ın sonunda başarılı olacağına inanmaya devam ediyor. Şirket, stratejisinin geçerliliğini kanıtlama fırsatı olacak olan mali raporunu Çarşamba günü açıklayacak.

“Devam etmek istiyorsan, yaptığın şeyin önemine dair sağlam bir inancın ve derin bir ahlaki temelin olmalı,” Allaire bir röportajda belirtti, “Zorluklarla karşılaşacaksın, herkes sana 'yanılıyorsun' 'başarısız olacaksın' diyecek. Ama benim için bu sadece bir iş planı değil - bunu yapıyorum çünkü gerçekten dünyanın daha iyi bir yer haline geleceğine inanıyorum.”

Allaire'in Circle'daki kariyeri zorluklarla dolu, bu şirket 2013 yılında kuruldu.

Circle, ilk olarak Bitcoin ağına dayanan bir ödeme platformuydu, ardından birçok kez stratejisini değiştirdi, iflasın eşiğine geldi ve Silicon Valley Bank'ın iflası nedeniyle mali zorluklar yaşadı. Core stabilcoin USDC'nin operasyon yapısını sürdürmek için Allaire, nihayetinde varlık satışı yaparak ve yüzlerce kişiyi işten çıkararak zor bir şekilde dayanmak zorunda kaldı.

“Circle'ın kriz anında, kimse benim bunu atlatabileceğime inanmadı,” diye hatırlıyor Allaire, “ama yine de tüm gücümü kullandım.”

Performans büyüme zorluğu

Bugün, Allaire'in karşılaştığı zorluk artık “hayatta kalmaktan” “büyüme yeteneğini kanıtlamaya” doğru kaydı.

Circle gibi stabilcoin ihraççılarının ana gelir kaynağı, rezervlerini ABD Hazine tahvilleri gibi kısa vadeli nakit varlıklarına yatırmaktır. Faiz oranları düştükçe, Circle'ın gelirleri artsa bile, birim yatırım getirisi neredeyse kesinlikle azalacaktır.

Ayrıca, Allaire'in Coinbase Global Inc. ile yaptığı gelir paylaşım anlaşması, Circle'ın kâr marjını büyük ölçüde sıkıştırdı. 2025'in ikinci çeyreğinde, Coinbase'e ödenecek dağıtım ücreti, Circle'ın 1,26 milyar dolarlık düzeltilmiş kârının üç katından fazlasıdır. Buna karşılık, aynı kurallara ve denetim gerekliliklerine uyması gerekmeyen Tether, aynı dönemde 4,9 milyar dolarlık kâr açıkladı.

Piyasa değeri sıralamasına göre en büyük 5 stabil coin

Birim: Milyar Dolar

Veri Kaynağı: CoinGecko

Tether'in USDT'si, Circle'ın USDC'sinden yıllar önce piyasaya sürüldü ve ölçeği de bunu çok aşıyor - USDT'nin piyasa değeri 183 milyar dolar, USDC'nin ise yalnızca 76 milyar dolar - bu nedenle gelir potansiyeli daha yüksek. Ayrıca, Tether'in Amerika Birleşik Devletleri Ticaret Bakanı Howard Lutnick'in çalıştığı Cantor Fitzgerald ile bağlantıları da bulunmaktadır.

Diğer bir yeni giren stabilcoin rakibi World Liberty Financial Inc., Trump ailesi ile bağlantılıdır. Stabilcoin kullanımındaki artışla birlikte, Tether ve World Liberty dahil olmak üzere yüzlerce şirket, Circle'ın pazar payını ele geçirmek için mücadele etmektedir. Allaire, yakın tarihli bir mali rapor telekonferansında, bu alanın “kazananın her şeyi aldığı bir pazar” olduğunu itiraf etti.

Şu anda, Allaire, Circle için yeni gelir kaynakları açmak amacıyla diğer işlerle uğraşıyor, ancak Wall Street analistleri bu girişimin etkinliğine genellikle şüpheyle yaklaşıyor. Son zamanlardaki girişimleri arasında blok zinciri, ödeme ağı ve tokenleştirilmiş para piyasası fonunun lansmanı yer alıyor.

Yine de, Mizuho Menkul Kıymetler analisti Dan Dolev açıkça şunları söyledi: “USDC sadece başka bir stablecoin, özel bir yanı yok. Circle'ın hisseleri aşırı değerlenmiş, durum bu kadar basit.” Circle'ı takip eden analistler arasında 4 kişi “sat” derecesi verirken, 11 kişi “al” derecesi verdi, 10 kişi ise “tut” derecesi verdi.

Şu anda Circle hisselerinin fiyatı yaklaşık 104 dolar, IPO çıkış fiyatı olan 31 doların oldukça üzerinde, ancak halka arz sonrası zirvenin yarısından daha az. 240 milyar dolarlık piyasa değeri, Tether'ın mevcut finansman faaliyetlerinin belirttiği 500 milyar dolarlık değerlemeye kıyasla oldukça düşük.

Teknoloji girişimcisi kökenli

Allaire daha önce iki şirketi halka açmış olmasına rağmen - yazılım şirketi Allaire Corp. ve video platformu Brightcove Inc. - ancak Circle muhtemelen kariyerinin en önemli mirası olacak.

Allaire'nin teknolojiye olan ilgisi çocukluğunda başladı: 11 yaşındayken ailesi Minnesota'daki küçük Winona kasabasına taşındı, o ve kardeşi JJ, diğerlerinin gözünde “biraz kitapsever” çocuklardı - makinelerden yazdırdıkları kodları alır, harf harf bilgisayara yazarak oyunlar yaparlardı. “Bir harfi yanlış girseniz, program çalışmaz, bu yüzden son derece dikkatli olmak zorundaydınız,” diye hatırlıyor.

Yetişkinliğe adım attıktan sonra, Allaire tamamen internet alanına yöneldi. Hatta siyasi aktivist Noam Chomsky'nin eserlerini dijitalleştirmesine yardımcı oldu. Ardından, birçok girişim kurmaya başladı. Brightcove'dan ayrıldıktan kısa bir süre sonra, arkadaşı Sean Neville ile birlikte Circle'ı kurdu.

“O zamanlar sıkça evinde takılıyordum,” dedi Neville, “nihai hedefimiz, tamamen yeni bir finansal sistem oluşturmak.”

18 Temmuz 2025'te, Amerika Birleşik Devletleri Başkanı Trump, Beyaz Saray'da "GENIUS Yasası"nın imza törenini gerçekleştirdi. Circle CEO'su Jeremy Allaire (sağ üst köşede) törene katıldı. Fotoğrafçı: Francis Chung / Politico / Bloomberg

Bloomberg Milyarderler Endeksi'ne göre, Allaire'in mevcut kişisel serveti 2,1 milyar dolar ve bu, esas olarak Circle'daki hisselerinden geliyor. Bu rakam, Tether CEO'su Paolo Ardoino'nun 5,6 milyar dolarlık servetinin çok altında olmasına rağmen, Apple CEO'su Tim Cook ve BlackRock CEO'su Larry Fink gibi ABD iş dünyasının tanınmış isimleriyle eşdeğerdir.

Allaire, “ilerici değerler” anlayışına sahip bir ailede büyüdüğünü belirtiyor - ebeveynleri sosyal hizmetler ve sosyal etkinliklerle ilgileniyor - ancak Beyaz Saray'da "GENIUS Yasası"nın imza törenine katılma ve Trump ile tokalaşma deneyimini övgüyle anlatıyor. Bu yasa, sabit paralar için bir federal denetim çerçevesi oluşturuyor.

“İçinde yer alabilmek benim için son derece onur verici ve heyecan verici,” dedi Allaire, “kalem kağıda düşünce, yasa yürürlüğe girdi ve ben bu süreçte önemli bir rol oynayabildim - bu, hayatımdaki en anlamlı anlardan biri.”

Kamuya açık kayıtlar, Allaire'in uzun zamandır Demokrat Partiyi desteklediğini gösteriyor, ancak Circle, Trump'ın yemin töreni komitesine 1 milyon dolar bağışta bulundu.

fitness yaşam tarzı

Birkaç yıl önce, Allaire bir fitness programı başlattı: alkolden vazgeçti, sağlıklı beslenmeye dikkat etmeye başladı ve sağlık uygulaması verilerine göre, şimdi her gece ortalama 7 saat uyuyabiliyor.

5 Haziran'da Jeremy Allaire, New York Borsa İşleminde Circle'ın IPO törenine katıldı. Fotoğrafçı: Michael Nagle / Bloomberg

Mevcut ve eski çalışanlar, Allaire'i “nazik ama katı” bir patron olarak değerlendiriyor - bağırmıyor veya masaya vurmuyor, ofiste geç saatlere kadar çalışmıyor, ancak neredeyse her zaman mesajlara hızlı bir şekilde yanıt veriyor. Bazıları, ormanda yürüyüş yaparken onunla strateji toplantısı yaptıklarını hatırlıyor.

Artık Allaire bir sonraki adımını planlıyor.

“İnternette para katmanı oluşturmak, bu 1.0 aşamasının hedefidir,” dedi Allaire, “bu adımı zaten başardık, şimdi 2.0 ve 3.0 aşamalarının planlamasını ilerletiyoruz.”