イーサリアムがPOSに移行して以来、wETH(ラップドETH)を発行するLidoのようなステーキングプロトコルは、イーサリアムエコシステムにリスクのない利回りをもたらし、イーサリアムステーキングの継続的な成長をもたらしました。 現在、ステーキングされたETHの総額は、以下のグラフのように2,882万を超えています。

現在、流動性ステーキングの状況は、大きく3つのカテゴリーに分けることができます。

1. リキッドステーキングデリバティブ(LSD)とLST(リキッドステーキングトークン):リクイディティステーキングサービスを提供するプロトコル(プロジェクト)は、デリバティブリクイディティステーキングトークン(LST)も提供しています。 よく知られているLSプロトコルとLSTの例には、LidoのstETH/wstETH、FraxのsfrxETH、RocketのrETHなどがあります。

2.LSDFi:LSDとDeFiを組み合わせたもので、LSDステーキングをベースにした高度な戦略です。 例えば、ペンドルプロトコルにstETHを預けることで、PT(プリンシパルトークン)とYT(イールドトークン)を受け取ることができ、異なるインカム戦略やリスク戦略が可能になります。

1. リテーキングとLRT:潜在的な「中央集権化」の傾向と流動性ステーキングプロトコルの急速な発展に伴うリスクに対する懸念から、市場はブロックチェーンネットワークのセキュリティと分散化を確保するために2つの主流ソリューションを導入しています。 1つはDVT(Distributed Validator Technology)に基づくもので、もう1つはリステーキングです。 EigenLayerはRe-stakingの概念を表し、LRT(Liquid Restaked Tokens)は主に流動性を解放し、利回りを高めるためのレバレッジ層を追加することに重点を置いています。

現在、LSプロトコルのTVL(Total Value Locked)は、下のグラフに示すように、約31億4,000万ドルに急増しています。

ETHを例にとると、現在、ETHの約24%がスマートコントラクトを通じて直接ステーキングされており、この数は下図のように増えているようです。

来年(2025年)の第2四半期までに、ステーキングされたETHの量はイーサリアムの総供給量の31%から45%に達し、LSDの市場価値をさらに押し上げる可能性があるという予測もあります。 しかし、時間が経つにつれて、これはステーキングの利回りにも影響を与える可能性があり、そのようなシナリオでLSプロトコルが果たすことができる役割は非常に重要です。

今日の記事では、主にリテーキングの概念に焦点を当て、どのLRTプロジェクトがすぐに注目に値するかを簡単に説明します(プロジェクトは特定の順序でランク付けされていません)。

最初のプロジェクトはEigenLayerです(現在トークンはありませんが、エアドロップの可能性あり)

以前の記事では、EigenLayerを何度か紹介しました。 その「リステーキング」モデルは、多くの人に革新的なコンセプトと見なされています。 昨年6月、EigenLayerはイーサリアムに「リステーキング」の概念を導入し、ユーザーはイーサリアムでさまざまな分散型サービスを使用する際に、すでにステーキングされたイーサリアムまたは流動性ステーキングトークン(LST)を再ステーキングして、セキュリティと追加の報酬を得ることができます。

現在、ユーザーはプールにETHをステーキングすることで追加のポイント(ファームポイント)を獲得できますが、これは今年のEigenLayerトークンのエアドロップに向けて準備されているようです。

EigenLayerのエアドロップは昨年広く議論され、LSD(流動性ステーキングDeFi)スペースのエアドロップシーズンに火をつけ、LRT(流動性報酬トークン)の人気をさらに加速させる可能性があると多くの人が信じています。

この分野の多くの著名人は、この傾向に大きな期待を寄せています。 例えば、ツイッターのインフルエンサーであるDefiIgnas氏は、LRTはETHの利回りを大幅に向上させる可能性があり、この分野はまだ発展の初期段階にあると考えていると述べています。

EigenLayerのコンセプトに従って、市場にはいくつかのLRTプロジェクトがあり、いくつかの古いプロジェクトもLRTエコシステムに参加しています。

2番目のプロジェクトはSwellです(現在トークンはありませんが、エアドロップの可能性あり)

Swellは、ノンカストディアルの流動性ステーキングプロトコルです。 ユーザーはETHをステーキングすることで受動的な収入を得ることができ、ステーキングされたswETHを様々なDeFiプラットフォームで使用して追加の報酬を獲得することもできます。

昨年末から現在まで、このプロトコルのトータルバリューロック(TVL)は大幅な成長を遂げており、下のチャートに示すように、現在3億3,000万ドルを超えています。

この成長は、昨年末に発売したSuper swETH製品によるところが大きい。 この金庫では、下の表に示すように、ユーザーはETHまたはstETHを入金して、最大18%のリターンを得ることができます。

この成長は、昨年末に発売したSuper swETH製品によるところが大きい。 この金庫では、下の表に示すように、ユーザーはETHまたはstETHを入金して、最大18%のリターンを得ることができます。

要するに、Super swETH製品の主な革新性は、ステーキング報酬を提供するだけでなく、DAO収入のリダイレクトと真珠の育成を通じて追加の報酬を提供することです。 真珠は特別な報酬ポイントプログラムとして理解することができ、本質的にICOの一種であるTGE(トークン生成イベント)でさらにSWELLトークンと交換することができます。 この記事を書いている時点で、以下のチャートに示すように、Vaultは5,821ETH以上を蓄積しています。

SWELLトークンはまだ正式にリリースされていません。 現在の開発に基づくと、トークン生成イベント(TGE)の後にエアドロップがあり、ステーキングなどのアクティビティで獲得したパールは、その時点でトークンと直接交換できる可能性があります。 公式発表によると、これは下のグラフに示すように、今年の第1四半期に発生すると予想されています。

3つ目のプロジェクトはOrigin DeFi(OGV)です

昨年末にOETHがEigenLayerエコシステムに加わったことは、OriginがRestakeプロジェクトシリーズに正式に参加したことを意味します。 これで、下の図に示すように、LRT のナラティブに OGV を直接含めることができます。

しかし、LRT分野では、OGVの現在の時価総額は下図のように650万ドル弱と比較的低い。

OGVステークされたトークンの継続的な成長と比較すると、プロトコルの現在の市場価値のパフォーマンスは依然として低いようです。 LRTの物語の台頭に伴い、下図に示すように、それに対応する市場価値もさらに改善されると予想されます。

さらに、OGVの価格には、買い戻しプログラムという有利な要因があります。 下図に示すように、事前に定義されたスケジュール(つまり、2週間ごと)に従って買い戻し計画を実行します。

4つ目は、SSVネットワーク(SSV)です

SSVネットワーク自体はLSDプロジェクトですが、数日前(1月4日)にも下図のように再開への参加を表明しました。

これはSSVにとってポジティブな展開ですが、このポジティブな影響はすぐにトークン価格に反映されていないようです。 最近の値上げはそれほど大きくなく、下図のように勢いが増すまでにはもう少し時間がかかるかもしれません。

5番目のプロジェクトは、Restake Finance(RSTK)です

RSTKは、EigenLayer上の最初のモジュラー流動性リステーキングプロトコルです。 このプロジェクトは、現在EigenLayer関連のリテーキングビジネスに焦点を当てているため、かなりターゲットを絞っています。

ユーザーが流動性をステーキングしてLSTトークンを生成すると、それらをRestake Financeプロトコルに預けることができます。 このプロトコルは、ユーザーがLSTをEigenLayerにステーキングし、ユーザーがリテーキングバウチャーとしてrstETHを生成できるようにします。 その後、ユーザーはrstETHを使用して、さまざまなDeFiプラットフォームで報酬を獲得しながら、EigenLayer報酬ポイントを受け取ることができます(前述のように、これらのポイントはEigenLayerエアドロップの準備である可能性があります)。

もちろん、RSTKトークン自体は、ステーキング、ガバナンス、その他の目的で使用して収益を増やすこともできます。

一見すると、このプロジェクトはあまり革新的ではないように見えるかもしれませんが、EigenLayerと結びついているため、EigenLayerの期待とLRTコンセプトの台頭が続けば、RSTKトークンは大きな成長を遂げる可能性があります。

第6弾はKelpDAOです

KelpDAOのビジネスモデルは、前述したようにRestake Financeと似ています。

ユーザーは、rsETHトークンと引き換えに、stETHやその他のLSTトークンをKelpプロトコルに預けることができます。 これらのrsETHトークンは、より多くの収益を生み出すために使用することができます。 ユーザーは、再集計によってEigenLayerポイントを獲得することもできます。

現在、KelpDAOにはトークンがありませんが、対応するトークン(SD)を持つStader Labsによってサポートされています。 そのため、KelpDAOの発展はある程度Staderにかかっており、LRT構想でKelpDAOが勢いを増せば、ひいてはSDトークンの価値を押し上げるかもしれません。 そのため、KelpDAOが最終的にトークンを発行し、エアドロップを実施した場合、SDトークン保有者は恩恵を受ける可能性があります。

7番目のプロジェクトはPuffer Finance(PUFI)です

Pufferの最大の特徴は、リテーキングの閾値を下げることです。

EigenLayerでは、Ethereumのリスタキングが必要であり、EigenLayer上の統合セキュリティサービス契約であるActively Validated Services(AVS)を実行するノードには、32ETHのしきい値が義務付けられています。 Pufferのリステーキング機能は、この閾値を2ETH未満に引き下げ、より小さなノードからの参加を引き付けることを目的としています。

Pufferのステーキングはまだ正式には開始されていませんが、本日の公式発表に基づくと、下図のように近日中に開始されるはずです。

PUFIトークンは、下図に示すように、どのAVSノードが使用できるかの承認や、プロトコルトレジャリーから特定のAVSへのイーサリアムの割り当てなど、Puffer DAOでの投票によるプロトコル管理に主に使用されます。

8番目のプロジェクトはRenzo(現在はトークンなし)です

Renzoは、EigenLayerに基づくリステーキングプロトコルでもあります。 ユーザーはETHをステーキングして、ezETHと呼ばれるリテーキングトークンを受け取り、ステーキング報酬を獲得することができます。 さらに、ezETHは、ユーザーが他のDeFi活動に参加することを可能にします。

具体的には、ユーザーはこのプロトコルを通じて、ETHステーキング利回り、Renzo流動性インセンティブ、EigenLayerリステーキングインセンティブの3つの収入源を得ることができます。

さらに、このプロトコルは最近、Renzo ezPointsと呼ばれるポイントシステムを導入し、現在、ポイントを獲得する主な方法はezETHを鋳造することです。

上記のプロジェクトとは別に、LRT分野に興味がある場合は、注目に値する他のプロジェクトがいくつかあります。 これらには以下が含まれます:

リオネットワーク(現在3,400人のフォロワー)

Rest Finance(現在900人のフォロワー)

インセプション(現在2,100人のフォロワー)

ジェネシス(現在1,200人のフォロワー)

Restaking Cloud(現在600フォロワー)

Supermeta(現在4,800人のフォロワー)

StakeStone(現在34,000人のフォロワー)

アジャイリー(現在16,000人のフォロワー)

Ion Protocol (現在 2,900 人のフォロワー)

サンクタム(現在2,500人のフォロワー)

ダボス会議(現在31,000人のフォロワー)

要約すると、リテーキングは複数の収入源というメリットをもたらしますが、ステーキングされたETH資産を複数のネットワークにさらすことになり、投資リスクが高まります。 しかし、この高いリターンの可能性こそが、再稼働者がこのリスクを受け入れる動機となるのです。

要するに、リステーキングは入れ子人形ゲームのようなもので、元の資産を使って継続的に入れ子にし、複数のデリバティブ証明書を取得して収益を増やします。 時には、市場自体が投機的であり、強気相場のトレンド(市場全体が上昇している)と一致している限り、この入れ子人形戦略は市場の流動性を大幅に高めることができ、ひいては市場活動をさらに刺激することができます。

したがって、入れ子戦略にせよリスクにせよ、強気相場の予想からLRTのナラティブは勢いを増す可能性が高いと考えており、現在、その初期段階にあります。

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