Новини про біткойн: Генеральний директор MARA попереджає, що без майнерів з електропостачанням вони помруть перед зменшенням нагороди наприкінці 2028 року

MARA Holdings（MARA）виконавчий директор Фред Тіел зазначив, що галузь майнінгу біткойнів входить у важкий період, який характеризується посиленням конкуренції, зростанням енергоспоживання та зниженням прибутковості. Тіел попереджає, що після наступного наполовинення біткойна у 2028 році ситуація для майнерів може погіршитися ще більше, оскільки нагорода за блок знову зменшиться приблизно до 1.5 BTC.

Обратний відлік до наполовинення біткойна: смертельний рубіж 2028 року

(Джерело: CoinGecko)

Тіел попереджає, що після наступного наполовинення у 2028 році ситуація для майнерів може погіршитися ще більше, оскільки нагорода за блок знову зменшиться — цього разу трохи більше ніж 1.5 BTC. Якщо витрати на енергію не зростуть або ціна біткойна не підскочить, економічна доцільність майнінгу стане для багатьох нездійсненною. «Концепція біткойна полягає в тому, що з часом транзакційні збори замінять субсидії, — каже Тіел. — Але цього не сталося. Якщо річний темп зростання біткойна не перевищує 50%, то після 2028 року математика стане дуже складною, а до 2032 року — ще складнішою.»

Це попередження про наполовинення базується на суворій економічній реальності. Поточна нагорода за блок становить 3.125 BTC (після наполовинення у квітні 2024 року), за курсом 103 000 доларів США кожен блок оцінюється приблизно у 320 000 доларів. Після наполовинення у 2028 році вона знизиться до приблизно 1.56 BTC, що становитиме всього 160 000 доларів за блок. За відсутності зростання ціни біткойна доходи майнерів безпосередньо скоротяться. Навіть за нинішнього рівня цін багато високовартісних майнерів не зможуть покрити витрати на електроенергію та амортизацію обладнання.

Незважаючи на кілька короткочасних піків, транзакційні збори у мережі біткойна залишаються відносно низькими. Останні сплески, викликані наприклад Ordinals та інкрустацією, не тривали достатньо довго, щоб замінити нагороду за блок. Тіел зазначає, що майнери звертають увагу на нові тренди, наприклад, банки, які попередньо купують місця у блоках для забезпечення пріоритету розрахунків, що може змінити динаміку, але наразі конкретних ознак цього ще не видно.

Три головні виклики наполовинення 2028 року

Зменшення нагороди за блок: з 3.125 BTC до 1.56 BTC, якщо ціна не зросте — доходи зменшуються вдвічі

Залишкові транзакційні збори: їх частка у доходах майнерів залишається низькою, що не компенсує зменшення нагороди

Безперервне зростання обчислювальної потужності: глобальний хешрейт постійно зростає, а прибутковість на одиницю потужності знижується

У такому середовищі дрібні майнери стикаються з величезним тиском. Великі гравці адаптуються, контролюючи енергетичні ресурси та інвестуючи у приватну інфраструктуру штучного інтелекту, тоді як менші операції можуть бути змушені закритися. «Наш підхід — бути у найнижчій чверті за виробничими витратами, — каже Тіел. — Адже у напруженому ринку 75% інших майнерів змушені закритися раніше за нас.» Це число — 75% — відображає жорстку реальність після наполовинення: залишаться лише ті, хто має найнижчі витрати.

Енергетичні витрати — ключовий фактор

«Основний фактор — це ваші витрати на енергію, — підкреслює Тіел. — Зі зростанням кількості учасників і глобальним збільшенням хешрейту, прибутковість усіх зменшується. У грі нульової суми один майнер отримує — інший втрачає. Коли потужність мережі подвоюється, ймовірність отримання нагороди за блок зменшується наполовину.»

Багато компаній у галузі все більше переключаються на суміжні сфери, наприклад, штучний інтелект або високопродуктивні обчислення (HPC). Така диверсифікація дозволяє майнерам здавати потужність в оренду для тренувань AI або наукових обчислень, коли ціни на біткойн низькі. Однак цей перехід не без ризиків: попит на AI може коливатися, а технічні вимоги відрізняються від майнінгу біткойна.

Інші учасники — це ті, хто просто розгортає обладнання за нижчими витратами, включаючи виробників обладнання та компанії на кшталт Tether. «У вас є виробники обладнання, які ведуть власний майнінг, бо клієнтам не потрібно багато обладнання, — каже Тіел. — Така вертикальна інтеграція ускладнює життя незалежним майнерам, адже їм доводиться конкурувати з постачальниками, що мають переваги у витратах і ланцюгах постачання.»

Особливо цікаво, що Tether, найбільший у світі випуск стабільних монет, має мільярди доларів прибутку, які може інвестувати у майнінгову інфраструктуру. Вона може купувати найновіше обладнання, орендувати або купувати найдешевшу електроенергію, а також вкладати у електростанції. Це дає їй капітальну перевагу, яка майже робить неможливим конкуренцію для традиційних майнерів. Коли виробники та фінансові гіганти починають самі майнити, незалежним майнерам стає дедалі важче вижити.

«До 2028 року ви або станете енергетичним підприємцем, або під владою енергетичних компаній, або співпрацюватимете з ними, — каже Тіел. — Стати майнером, підключеним до електромережі, вже майже неможливо.» Це дає чітке уявлення про майбутній ландшафт галузі: вертикальна інтеграція — єдине виживання.

Злиття та індустріальна консолідація прискорюються

За даними CoinDesk, аналітики JPMorgan вказують, що публічні компанії у США, що займаються майнінгом біткойнів — з сумарною потужністю до 5 гігафаватів і потенційно ще 2.5 гігафаватів — стають головною ціллю для великих корпорацій і компаній у сфері штучного інтелекту, які прагнуть енергоефективних інфраструктур. Останнє наполовинення зменшило нагороду за блок і збільшило волатильність цін, що зробило менш привабливими для дрібних компаній, відкривши шлях для злиттів і поглинань.

Ця тенденція вже очевидна: співпраця CoreWeave з Core Scientific на 200 МВт для AI, а також спроби Riot Platforms (RIOT) поглинути Bitfarms — все це свідчить про перехід галузі у напрямку HPC і стратегічної консолідації. Брокерська компанія Bernstein визначила Riot як провідного гравця у цій сфері та зазначила, що вона має фінансові ресурси для злиттів і поглинань. Активні спроби Riot придбати Bitfarms у жовтні 2024 року демонструють зростаючу конкуренцію за масштаб і енергетичні угоди.

JPMorgan вважає, що ця хвиля консолідації може спростити мережу біткойна, передаючи енергетичні ресурси меншим учасникам і підвищуючи прибутковість тих, хто залишився. Хоча це вигідно великим гравцям, воно зменшує децентралізацію галузі. Коли кілька гігантів контролюють більшу частину потужності, довіра до мережі та її безпека можуть опинитися під питанням.

Інновації та підвищення ефективності: Greenidge Pod X

Інновації також змінюють галузь. Нещодавно Greenidge Generation Holdings Inc. представила Greenidge Pod X — модульне рішення для майнінгу, яке покликане підвищити ефективність і стабільність роботи. Pod X уміщує 792 майнери в одному модулі — на 35% більше за конкурентів, і вже встановлений у чотирьох штатах США, що дозволяє швидко запускати нові майданчики. Генеральний директор Джордан Ковлер підкреслює, що Pod X дозволяє Greenidge виділитися серед конкурентів і стати лідером у сфері масштабованості та капітальної ефективності.

Такий модульний підхід демонструє, що навіть у період консолідації технологічні інновації можуть створювати конкурентні переваги. Швидке розгортання Pod X дає можливість гнучко реагувати на зміни цін на електроенергію — при підвищенні вартості електроенергії в одному регіоні обладнання можна швидко перемістити до більш дешевих джерел. Це особливо цінно у середовищі з коливаннями цін.

Однак виклики залишаються. Хоча JPMorgan прогнозує прискорення злиттів і поглинань, аналітики попереджають, що регуляторні перешкоди та коливання енергетичних ринків можуть ускладнити угоди. Успіх у інтеграції HPC залежить від здатності майнерів отримувати дохід з інших обчислювальних напрямків, що пов’язано з ризиками: попит на AI може бути нестабільним, а технічні вимоги відрізняються від майнінгу біткойна.

Загалом, майбутнє галузі залежить від двох ключових факторів: доступної та масштабованої енергії та здатності швидко адаптуватися до нових технологій і фінансових умов. Як зазначає генеральний директор Marathon, «наступний цикл розмежує тих, хто має гнучкість, і тих, хто застарів». У перспективі Тіел прогнозує, що зростання витрат і досягнення точок беззбитковості змусить ринок саморегулюватися, але бар’єри для входу швидко зростають.