Акції CRCL під ударом! Bernstein підтримує Circle: цільова ціна 230 доларів залишається незмінною

Circle оголосила про дохід за третій квартал у розмірі 7,4 мільярда доларів, що перевищує загальні очікування ринку, але акції CRCL закрилися з великим дампом на 12,2%. Команда аналітиків Bernstein заявила, що недавня слабкість акцій Circle відображає надмірну стурбованість ринку щодо зниження процентних ставок та тиску конкурентів, таких як Stripe, а не будь-якого структурного погіршення. Аналітики підтвердили рейтинг “перевищення ринку” для цієї акції та цільову ціну в 230 доларів.

CRCL акції ігнорують яскраві результати фінансової звітності, ринок надмірно стурбований зниженням ставки

Результати роботи Circle в третьому кварталі перевищили очікування ринку, але акції CRCL зазнали великого дампу, що викликало занепокоєння на ринку через цю розбіжність між результатами та ціною акцій. У четвер команда аналітиків Bernstein на чолі з Гаутамом Чхугані в звіті для клієнтів зазначила, що недавня слабкість акцій Circle відображає надмірні побоювання ринку щодо зниження процентних ставок та конкурентного тиску, а не будь-якого структурного погіршення.

“Ми не виявили жодних доказів, які могли б змінити нашу довгострокову інвестиційну логіку”, - написали вони, підкреслюючи постійне зростання, підвищення прибутковості та майбутній запуск Layer 1 блокчейну Arc. “USDC від Circle все ще виглядає як мережа, яка є першим вибором для експоненціального зростання стабільних монет у банківській справі, платіжній сфері, капітальних ринках та новій агентській економіці.”

Бернстайн також спростував занепокоєння щодо того, що зниження процентних ставок зашкодить моделі доходів Circle. Аналітики зазначили, що, якщо до 2027 року облікова ставка знизиться до 2%, то вартість компанії Circle у відношенні до EBITDA становитиме від 21 до 29 разів, тоді як компанія прогнозує, що до 2027 року її виручка зростатиме на 20% щорічно, а EBITDA зростатиме на 33% щорічно. “Ми вважаємо, що Circle завдяки стабільним монетам та додатковим варіантам монетизації залишається надзвичайно привабливим”, - написали вони.

Цей аналіз виявляє основну протиріччя, з якою наразі стикається акція CRCL: сильні основи, але песимістичні настрої на ринку. Побоювання щодо зниження процентних ставок виникають через бізнес-модель Circle, яка заробляє відсоткові доходи, інвестуючи резерви USDC у короткострокові державні облігації США. Коли процентні ставки знижуються, ця частина доходів природно зменшується. Однак Бернстайн зазначає, що навіть у середовищі з низькими процентними ставками на рівні 2%, множник оцінки Circle все ще залишається розумним, і компанія розробляє нові джерела доходу, щоб компенсувати вплив зниження процентних ставок.

Конкуренція з Stripe та іншими «друзями і ворогами» посилюється

Аналітики визнають, що загроза конкуренції з боку Stripe та інших компаній, які є “і ворогами, і союзниками”, зростає. Stripe планує запустити свою власну блокчейн Tempo і підтримала USDC через придбання Bridge і Privy. Така “і ворог, і союзник” стосунки не є рідкістю у фінансових технологіях: з одного боку, Stripe підтримує USDC як платіжний інструмент, а з іншого - розробляє власну блокчейн-інфраструктуру, і, можливо, в майбутньому випустить конкурентоспроможні продукти.

Попри те, що деякі люди очікують, що нові учасники ринку послаблять домінування Circle, Бернштейн зазначив, що перевага ліквідності USDC все ще існує, і вказав, що навіть такі великі компанії, як PayPal і Ripple, зіткнулися з труднощами при запуску нових стабільнихcoin-проектів. Після запуску PYUSD від PayPal та RLUSD від Ripple ринкові результати були посередніми, що свідчить про сильні мережеві ефекти та перевагу першопрохідців на ринку стабільнихcoin.

USDC наразі є другою за величиною стейблкоїном, поступаючись лише Tether USDT. У третьому кварталі обсяг постачання USDC зріс на 20% порівняно з попереднім кварталом, досягнувши 73,7 мільярда доларів, а частка на ринку зросла до 29%. Ще більш варто зазначити, що частка залишків, які безпосередньо утримуються на платформі Circle, зросла з 10% у попередньому кварталі до 14%. Цей показник свідчить про те, що більше користувачів обирають безпосередню взаємодію з Circle, а не через сторонні біржі або гаманці, що є позитивним сигналом для акцій CRCL, оскільки безпосередні стосунки з клієнтами зазвичай означають вищу лояльність клієнтів і нижчий ризик відтоку.

Основні конкурентні тиски, з якими стикається Circle

Блокчейн Tempo від Stripe: Після придбання Bridge та Privy, Stripe має можливість запустити конкурентоспроможні продукти зі стабільними монетами.

Традиційні платіжні гіганти виходять на ринок: такі традиційні платіжні мережі, як PayPal та Visa, досліджують бізнес стейблкоінів.

Нові платформи блокчейну: нові блокчейни Layer 1 та Layer 2 можуть обрати інші стейблкоїни як основну валюту розрахунків

Проте Бернстайн вважає, що ці конкурентні загрози переоцінені ринком. Переможці на ринку стабільних монет, як правило, є учасниками з найглибшою ліквідністю, найширшою інтеграцією та найсильнішою здатністю до регуляторної відповідності. Circle має суттєві переваги в усіх трьох аспектах. USDC вже інтегровано в сотні DeFi протоколів, централізованих бірж і платіжних додатків, і цей мережевий ефект важко відтворити новачкам у короткостроковій перспективі.

Основні моменти фінансового звіту за третій квартал, значне підвищення рентабельності

Окрім доходів та відкоригованих даних EBITDA, резервні доходи Circle зросли на 12%, досягнувши 711 мільйонів доларів США, а в третьому кварталі відкоригована EBITDA зросла на 700 базисних пунктів, досягнувши 57%. Цей рівень рентабельності є вкрай рідкісним у фінансових технологіях, що демонструє, що бізнес-модель Circle має потужний ефект масштабу.

Основні дані фінансової звітності Circle Q3

Дохід: 7.4 мільярда доларів (перевищує очікування на 5%)

Коригований EBITDA: 1.66 мільйона доларів США (перевищує очікування на 26%)

Резервний дохід: 7.11 мільйонів доларів США (квартальний приріст 12%)

EBITDA прибутковість: 57% (квартальний приріст 700 базисних пунктів)

USDC постачання: 737 мільярдів доларів (квартальний приріст 20%)

Ринкова частка USDC: 29%

Значне підвищення рентабельності в основному пов'язане з двома факторами. По-перше, швидке зростання обсягу постачання USDC призвело до ефекту масштабування, що розподілило фіксовані витрати. По-друге, Circle оптимізує свою операційну ефективність, включаючи автоматизацію процесів дотримання вимог і вдосконалення технологічної інфраструктури. Для інвесторів у акції CRCL ця тенденція розширення рентабельності є надзвичайно важливою, оскільки вона показує, що компанія не лише збільшує доходи, але й підвищує якість прибутку.

Аналітики вказують, що обсяг постачання USDC зріс на 20% у порівнянні з попереднім кварталом, досягнувши 73,7 мільярда доларів, а частка ринку становить 29%; одночасно, безпосередньо на платформі Circle баланс, що утримується, становить 14%, що збільшилося з 10% у попередньому кварталі. Ця тенденція показує, що Circle перетворюється з простого емітента стабільних монет на комплексну фінансову платформу.

Дослідження Arc блокчейну та нативних токенів

Бернштейн додав, що мережеве будівництво, яке компанія проводить, — включаючи публічну тестову мережу Arc з понад 100 відомими учасниками, яка була запущена в жовтні, а також швидке розширення Circle Payment Network, яке наразі охоплює 8 країн, — дозволяє Circle отримувати вигоду від сталої зростання USDC, яке перевищить цикли криптовалютного ринку.

Варто зазначити, що Circle також у звіті про доходи розкрила, що, крім USDC, вона “досліджує” можливість випуску рідного токена для своєї блокчейн Arc. Ця новина додала нові можливості для акцій CRCL. Arc — це Layer 1 блокчейн, який розробляє Circle, метою якого є надання спеціально оптимізованої інфраструктури для стейблкоїнів та токенізованих активів.

Якщо Circle випустить нативний токен для Arc, це створить нові джерела доходу та механізми захоплення вартості. Нативні токени зазвичай використовуються для оплати мережевих зборів, участі в управлінні або як винагорода за стейкінг. Для інвесторів, які володіють акціями CRCL, запуск токена Arc може принести додаткові точки зростання вартості, оскільки Circle, як основний розробник та імпульс Arc, виграє від токеноміки.

Публічна тестова мережа Arc вже залучила понад 100 відомих учасників, включаючи фінансові установи, постачальників платіжних послуг та DeFi протоколи. Це широке раннє залучення свідчить про те, що Arc має потенціал стати важливим вибором для корпоративних блокчейнів. Мережева платіжна система Circle Payment Network (CPN) наразі охоплює 8 країн і швидко розширюється. CPN дозволяє підприємствам і фінансовим установам безпосередньо використовувати USDC для трансакцій та розрахунків через кордон, обходячи традиційну систему SWIFT, що забезпечує більш швидкі та дешеві перекази.