Аналіз регулювання та стану торгівлі криптоактивами в Малайзії

Один. Регуляторна рамка

Малайзія впроваджує модель "подвійного регулювання" для криптоактивів, основними регуляторами є Національний банк Малайзії та Комісія з цінних паперів. Національний банк відповідає за грошово-кредитну політику та фінансову стабільність, не визнаючи приватно випущені цифрові монети законним платіжним засобом. Комісія з цінних паперів відповідає за включення кваліфікованих криптоактивів до системи регулювання капітального ринку. Загалом, Малайзія розглядає криптоактиви як цінні папери/інвестиційні продукти, а не як валюту.

Правова основа регуляторної системи походить з наказу «Закон про капітальні ринки та послуги 2007 року, що набрав чинності в 2019 році, про цифрові валюти та цифрові токени як цінні папери (». Цей наказ надає комісії з цінних паперів регуляторні повноваження і встановлює, що якщо криптоактиви відповідають певним інвестиційним характеристикам, їх можна вважати цінними паперами. Після цього комісія з цінних паперів поступово видала кілька супутніх нормативних актів, включаючи «Настанови для визнаних операторів ринку» та «Настанови щодо цифрових активів», які регулюють умови доступу для бірж цифрових активів, платформи первинного випуску бірж та послуги зберігання цифрових активів.

У конкретних регуляторних заходах Малайзія має чіткі вимоги до ліцензій. Платформи для торгівлі цифровими активами повинні зареєструватися як визнані оператори ринку, відповідати високим стандартам комплаєнсу, включаючи місцеву реєстрацію, мати мінімальний капітал, надійні механізми управління ризиками, заходи проти відмивання грошей та процеси KYC. Крім того, було запроваджено систему "кастодіала цифрових активів", яка вимагає від установ, що надають послуги з кастодіальної зберігання, наявності відповідних ліцензій та забезпечення незалежного зберігання активів клієнтів, чіткого обліку та ізоляції ризиків.

Щодо послуг гаманців, якщо вони лише надають функцію децентралізованого програмного гаманця, то не підлягають регулюванню; але якщо вони мають функцію обміну на фіат або зберігання, то повинні отримати відповідну кваліфікацію для платежів або зберігання. Цей диференційований підхід поєднує інноваційний розвиток та контрольоване регулювання.

Два, Регулювання бірж та ринкова структура

До 2025 року в Малайзії буде 6 ліцензованих цифрових активів бірж, затверджених комісією з цінних паперів, у тому числі:

1. Luno Malaysia: платформа з найбільшою часткою на ринку, яка підтримує торгівлю приблизно 18 регульованими монетами.
2. SINEGY: Характеризується відповідністю вимогам та безпекою, підтримує менше монет.
3. Tokenize Malaysia: отримати інвестиції від місцевого інвестиційного банку Kenanga.
4. MX Global: Отримав інвестиції від певної торгової платформи, підтримує торгівлю основними монетами.
5. HATA Digital: П’ята ліцензована біржа, що має незалежну функцію торгівлі на доларовому ринку.
6. Torum International: шоста біржа, що позиціонується як "соціальна + фінансова" платформа.

Ці платформи є визнаними операторами ринку та з'єднані з місцевою банківською системою, підтримують поповнення, виведення та обмін монет в малайзійських ринггітах, що становить основу екосистеми compliant цифрових активів Малайзії.

Станом на початок 2025 року, для торгівлі було дозволено 22 види криптоактивів, що охоплюють основні монети, монети публічних блокчейнів, монети DeFi тощо. Жоден стабільний монета чи монета конфіденційності не отримали схвалення для торгівлі. Це свідчить про обережний підхід регуляторних органів Малайзії щодо вибору монет, зосереджуючи увагу на контролі валютних ризиків і ризиків відмивання грошей.

Три, механізм виведення та введення коштів і контроль за валютою

Ліцензовані біржі в Малайзії зазвичай підтримують поповнення та виведення коштів у національній валюті - малайзійському рінггіті. Користувачі можуть поповнити рахунок біржі, здійснивши переказ з місцевого банку, а потім обміняти фіатні гроші на криптоактиви; також можна продати наявні криптоактиви та вивести рінггіт на свій банківський рахунок. Більшість платформ не стягують комісії за банківські депозити, виведення коштів зазвичай обкладається символічним збором, загальний поріг входу є досить низьким.

Крім того, інвестори також можуть перевести криптоактиви з особистого гаманця на біржу для торгівлі, а після завершення угоди перевести активи назад у гаманець. Ця схема надає користувачам двосторонній канал для обігу фіатних грошей та цифрових активів. Однак усі фінансові операції підлягають перевірці особистості та процедурам контролю за відмиванням грошей, особливо для великих або підозрілих виведень, платформа буде здійснювати додаткову перевірку.

У Малайзії тривало діють жорсткі політики контролю капіталу, щоб запобігти формуванню каналів виведення капіталу через криптоактиви, регулятори впровадили такі заходи для бірж:

• Дозволяється лише торгівля в рінггіті: біржа не повинна пропонувати торгові пари, оцінені в доларах США або інших іноземних валютах, а також не дозволяється торгівля стейблкоїнами.
• Виведення обмежене місцевими банківськими рахунками: Виведення фіатних коштів має бути перераховано на особистий місцевий банківський рахунок користувача, категорично заборонено перерахування на рахунки третіх осіб.
• Перевірка виведення криптоактивів: незважаючи на те, що технічно користувачі можуть виводити монети на особистий гаманець, платформа зазвичай встановлює затримки або додаткові процеси перевірки.

Ці дизайни ефективно запобігають тому, щоб криптоактиви стали інструментом для переміщення коштів, тому інвесторам, навіть якщо вони купують біткоїн, ефіріум та інші високоволатильні монети, важко використовувати їх для конвертації у валютні активи для валютних переказів. Основна позиція регуляторів полягає в тому, що: "не забороняємо торговельні операції, але контролюємо трансакції за межами країни".

Чотири, модель зберігання коштів та забезпечення активів клієнтів

Усі ліцензовані біржі Малайзії використовують централізовану модель торгівлі з управлінням активами, а саме, користувачі повинні поповнити свої активи на гаманці або рахунку платформи для здійснення торгівлі, не можуть використовувати особистий гаманець в блокчейні для безпосереднього виконання угод чи торгівлі в блокчейні. У такій моделі активи інвестора зберігаються у зберігача платформи, а особа може лише переглядати баланс та здійснювати угоди через рахунок платформи.

Платформа повинна забезпечити суворе розділення зберігання активів клієнтів та активів компанії, а також вжити відповідних заходів щодо холодного зберігання/мультипідписних механізмів. Ця вимога походить з «Посібника з цифрових активів» та «Посібника з захисту активів клієнтів», розроблених комісією з цінних паперів, і має на меті запобігти привласненню активів користувачів або їх втраті.

Комісія з цінних паперів запровадила систему "котрольорів цифрових активів", встановивши спеціальні регуляторні вимоги для установ, які надають послуги з зберігання токенів. Станом на кінець 2023 року, три установи, включаючи CoKeeps, отримали принципове схвалення як котрольори цифрових активів.

Перед повним впровадженням механізму зберігачів цифрових активів більшість платформ використовували для зберігання цифрових активів делегованих міжнародних зберігачів.

• Luno Malaysia: співпраця з BitGo для зберігання цифрових активів, а фіатні кошти довірені місцевій трастовій компанії MTrustee.
• Токенізація: Управління активами виконується спільно компаніями BitGo та Universal Trustee.
• SINEGY: також використовує незалежне рішення для зберігання, щоб забезпечити незалежність активів клієнтів.

Комісія з цінних паперів вимагає від усіх ліцензованих бірж:

• Підтримка співвідношення 1:1 резервів, активи клієнтів не можуть бути використані в інших цілях.
• Проведення регулярних аудитів активів та розкриття звітів про підтвердження резервів.
• Заборонено платформі здійснювати будь-які форми позики або інвестицій з використанням кредитного плеча за рахунок активів клієнтів.

Цей дизайн системи, особливо після подій на певній торговій платформі, має важливе значення для забезпечення довіри інвесторів. Малайзійська платформа, оскільки активи зберігаються у третієї сторони та не можуть бути використані для інших цілей, демонструє більшу стійкість та довіру до регулювання під час глобальних ринкових коливань.

П'ять, Стан ринку та конкурентна ситуація на платформах

Ринок криптоактивів Малайзії в останні роки демонструє стійке зростання. Незважаючи на пізній старт, завдяки чіткій регуляторній основі та підвищенню довіри інвесторів, ліцензовані біржі поступово створили місцеву базу користувачів та масштаби операцій. Станом на кінець 2021 року річний обсяг торгів у національному крипто ринку досяг приблизно 21 мільярда рінггітів. У 2022 році кількість нових рахунків для торгівлі цифровими активами становила 128 тисяч, що порівняно з обсягом відкриття рахунків на традиційному ринку цінних паперів.

У конкурентному середовищі платформи спостерігається висока концентрація структури. Luno Malaysia, як одна з перших схвалених бірж, займає абсолютну лідируючу позицію на ринку. Згідно з відкритими даними за 2024 рік, кількість зареєстрованих користувачів цієї платформи перевищила 1 мільйон, а загальна кількість угод перевищила 72 мільйони. Загальна сума активів під управлінням досягла 4,28 мільярда ринггітів. Річний обсяг торгівлі становить 87 мільярдів ринггітів, що складає понад 90% від загального ринку ліцензованих бірж. Luno має переваги в підтримці монет, користувацькому досвіді та комплаєнс-управлінні, стабільно займаючи лідируючі позиції на ринку.

Інші біржі мають відносно обмежену частку ринку, але також мають свої особливості та шляхи розвитку:

• Tokenize Malaysia, завдяки інвестиційному фону Kenanga, має певну обізнаність серед традиційних фінансових користувачів в країні та запустила монети, які не охоплені Luno;
• MX Global через інвестиції від певної торгової платформи після 2022 року значно збільшила кількість користувачів, ставши платформою з найшвидшим зростанням після Luno;
• HATA Digital почне тестування з 2024 року, завдяки наявності зони торгівлі доларами США та функції інтеграції зовнішньої ліквідності, отримала увагу професійних користувачів.

В цілому, регульований ринок Малайзії все ще контролюється Luno, тоді як інші платформи мають диференційований розвиток. Кількість користувачів та обсяги торгівлі на платформах Tokenize, MX, SINEGY, HATA значно нижчі, ніж у Luno, але вони намагаються залучити специфічні групи за допомогою різних стратегій.

З точки зору профілю інвестора, основними є роздрібні користувачі, які явно молоді. Дані Luno показують, що середній вік його інвесторів становить 34,8 року, чоловіки складають 76%, медіанне поповнення становить 100 ринггітів, що демонструє типові характеристики роздрібного ринку "невеликі суми, висока частота". Водночас частка жінок-користувачів зростає з року в рік, у 2024 році зростання досягне 17%, що свідчить про постійне розширення прийнятності ринку. Luno також у 2024 році запустила послугу "Luno для установ", яка пропонує API, OTC ліквідність та професійне зберігання, що демонструє активне розширення платформи на ринок високих статків та установ.

Активність ринку тісно пов'язана з міжнародними котируваннями. Після подій на одному з торгових майданчиків у 2022 році обсяги торгівлі дещо знизилися, але з підвищенням ціни біткоїна у 2023 році, спричиненим позитивними новинами щодо ETF, у третьому кварталі 2023 року обсяги торгівлі зросли на понад 300% у порівнянні з попереднім кварталом. У 2024 році біткоїн вперше перевищить 100 тисяч доларів, що ще більше підвищить бажання торгувати та активність відкриття рахунків.

Звіт комісії з цінних паперів вказує на те, що інвестори віком до 45 років складають понад 72% рахунків на цифрових активів, що відображає те, що ринок в основному складається з цифрових корінних користувачів. Події, пов'язані з певними проектами, також викликали широкий інтерес, що демонструє високу чутливість ринку до нових токенів, аеропортів та інноваційних застосувань, підкреслюючи необхідність посилення освіти інвесторів у майбутньому.

В цілому, криптовалютний ринок Малайзії на основі чіткої регуляторної політики та безпечної відповідності платформ побудував торгову екосистему, в якій основними учасниками є молоді роздрібні інвестори, з високою концентрацією платформ та активністю торгівлі, яка чітко підлягає впливу глобальних тенденцій. З поступовим розширенням категорій токенів та вдосконаленням системи відповідності, ринок все ще має потенціал для подальшого зростання.

Шість. Явища використання платформ без дозволу та регуляторна позиція

Незважаючи на те, що Малайзія встановила сувору ліцензійну систему, у реальному ринку деякі досвідчені інвестори все ще користуються закордонними незареєстрованими платформами. Ці платформи пропонують більш широкий вибір торгових монет, інструментів важелів та фінансових деривативів, що є привабливими для високочастотних трейдерів та користувачів, які прагнуть високого доходу. Багато інвесторів розглядають місцеві ліцензовані біржі як "канал для внесення та виведення коштів", тобто після отримання прибутку від торгівлі на незареєстрованих платформах, вони переводять активи на ліцензовану платформу для конвертації в рінггіт.

Це явище відображає обмеження місцевого регуляторного ринку в аспектах монет, видів продуктів та інвестиційних інструментів, а також виявляє суперечності між глобалізацією шифрування індустрії та місцевим регулюванням.

У відповідь на вищезазначену ситуацію, Комісія з цінних паперів Малайзії вжила поступових регуляторних заходів, сформувавши систему обмежень і покарань:

1. Система списку попередження інвесторів: Комісія з цінних паперів протягом тривалого часу підтримує та публічно оприлюднює "список попередження інвесторів", в якому перераховані іноземні платформи, що надають послуги місцевим користувачам без реєстрації. Наприклад, деякі платформи були внесені до списку ще у 2020-2021 роках і чітко повідомили суспільству, що "торгівля з цими суб'єктами не буде захищена законами Малайзії".

2. Офіційне правоохоронне та заборонне розпорядження:

Комісія з цінних паперів неодноразово надсилала письмові розпорядження та публічні осудження великим платформам:

• Певна платформа (липень 2021 року): зобов'язала протягом 14 робочих днів припинити обслуговування користувачів з Малайзії, закрити вебсайт, додаток та канали маркетингу.
• Платформа (травень 2023 року): подібна команда була надіслана її генеральному директору з вимогою повністю вийти з ринку Малайзії.
• Платформа (грудень 2024 року): Комісія з цінних паперів оголосила про незаконне надання послуг з торгівлі цифровими активами, та зобов'язала закрити всі торгові платформи, орієнтовані на Малайзію, протягом 14 днів, а також поклала відповідальність за повернення активів користувачів на генерального директора.

3. Співпраця блокування технологій та фінансових засобів:

Регуляторні дії не обмежуються юридичними текстами, але також супроводжуються технічними засобами для блокування платформ:

• Місцеві телекомунікаційні компанії блокують адреси безліцензійних платформ;
• Магазин додатків зняв свої відповідні програми в регіоні Малайзія;
• Центральний банк спільно з податковою службою забороняє місцевим банкам надавати послуги поповнення/виведення для не зареєстрованих платформ;
• Заборонено надавати послуги з торгівлі стейблкоїнами на базі долара США, щоб запобігти виведенню валюти.