Держави США прискорюють прийняття Біткойну як стратегічного резерву

Нещодавно кілька державних урядів США поступово розпочали плани щодо включення Біткойна до державних стратегічних резервів. Хоча на федеральному рівні ще не було чітких дій, місцеві уряди вже почали активно діяти. Наразі два штати офіційно ухвалили законодавство, яке включає Біткойн до державної скарбниці, а ще п'ять штатів перебувають на стадії підготовки законодавства. Штати демонструють помітні відмінності в джерелах фінансування, максимальних обсягах розподілу та моделях зберігання, що відображає різне ставлення місцевих урядів до високоволатильних децентралізованих активів.

Модель піонера у штатах Нью-Гемпшир та Арізона

Протягом всього двох днів штат Нью-Гемпшир та штат Аризона послідовно завершили законодавчі процедури та отримали підпис губернатора, офіційно розпочавши епоху державних біткойн-резервів. Прийняті двома штатами рішення та механізми контролю ризиків кардинально відрізняються, що яскраво демонструє компроміси під різними політико-економічними цілями.

Нью-Гемпшир: обачна консервативна фінансова диверсифікація

Штат Нью-Гемпшир застосував стратегію, подібну до диверсифікації активів Міністерства фінансів. Новий закон надає повноваження державному Міністерству фінансів перевести до 5% з загального фонду та фонду надзвичайних ситуацій у цифрові активи, ринкова вартість яких протягом року перевищувала 500 мільярдів доларів, фактично наразі лише Біткойн відповідає цій умові.

Законодавці підкреслюють, що 5%-ий ліміт є запобіжником, який може бути відкоригований відповідно до зміни фінансового обсягу, щоб уникнути ризиків одноразового великого інвестування. Однак, чи потрібно буде пасивно зменшувати обсяги в разі зменшення фінансового обсягу, законопроект не уточнює.

У сфері зберігання активів новий законопроект пропонує три варіанти:

1. Державні органи управління штату самостійно управляють багатопідписними холодними гаманцями
2. Делегування ліцензованим спеціальним депозитарним установам або регульованим банкам зберігати
3. Утримання Біткойн ETF, схваленого SEC або NFA

Якщо вибрати самостійний холодний гаманець, він повинен відповідати семи технічним стандартам, таким як географічна децентралізація, апаратна ізоляція та річне тестування безпеки, щоб зменшити ризик витоку приватних ключів до мінімуму. Але якщо вибрати ETF, державний уряд фактично може отримати лише довірчі сертифікати, прозорість повернеться на рівень традиційних фінансових книг.

У питанні розкриття інформації Державне казначейство повинно вказати в квартальних фінансових звітах позиції, вартість та нереалізовані прибутки і збитки. Депутати, які підтримують цей законопроект, усно пообіцяли "опублікувати адреси в ланцюгу", щоб підвищити прозорість, але це не було зафіксовано в обов'язкових положеннях. Законопроект також повністю забороняє використання кредитного плеча, позики чи застави, з метою зниження кредитного ризику до нуля, але через це відмовляється від усіх потенційних засобів підвищення доходу.

В цілому, штат Нью-Гемпшир дотримується стратегії з невеликою часткою, одною монетою та надзвичайно консервативним підходом, але також безпосередньо пов'язує платників податків з коливаннями ціни Біткойна.

Арізона: активізація інноваційних радикальних активів

Арізона використовує «недоторканність оподаткування» як ключову перевагу. Новий закон дозволяє державному уряду після закінчення трирічного терміна шукати безхазяйні криптоактиви (включаючи активи з пошкодженими, але впізнаваними приватними ключами) і переводити їх у новостворений «Фонд резерву Біткойн і цифрових активів». Після цього фонд також може законно отримувати всі похідні аірдропи та винагороди за стейкінг, формуючи цикл складних відсотків, без необхідності подавати запит на додатковий бюджет до парламенту.

Більш сміливим є діапазон інвестиційних об'єктів: законопроект не встановлює жодних порогів за ринковою капіталізацією чи ліквідністю, будь-які криптоактиви, що потрапляють у руки держави, можуть бути включені до резерву. Теоретично, від Біткойну до малих монет з обсягом торгів лише кілька десятків тисяч доларів можуть бути включені. Держава зменшує ризики через диверсифікацію портфеля, але в той же час піддається високим ризикам маніпуляцій з цінами на малі монети.

Управління має здійснюватися лише ліцензованою комплаєнс-інституцією штату Арізона, при цьому дозволяється активам брати участь у повному ланцюговому стейкінгу для отримання прибутку. Це робить державний уряд вперше активним учасником на ланцюгу, але якщо виникнуть штрафи для валідаторів або збої в смарт-контрактах, втрати також нестиме державний сектор.

У управлінні ліквідністю новий закон дозволяє державним фінансовим управлінням перетворювати не більше 10% не-Біткойн активів у готівку для субсидування витрат загального фонду. Частина Біткойн закрита законопроектом, і не може бути використана без додаткового законодавства. Інформаційне розкриття здійснюється за допомогою подвійного механізму контролю "річний звіт + бюджетні асигнування парламенту", але не передбачає обов'язкового публічного розкриття адреси в ланцюгу, що знижує прозорість нижче рівня децентралізації.

Аризона розглядає Біткойн як "несподіване багатство", використовуючи стейкінг і аірдропи для збільшення вартості незайнятих активів, майстерно уникаючи запитань з боку платників податків, але також ставлячи державну скарбницю на передній край ризиків операцій з блокчейну.

Прогрес в інших штатах

Окрім штату Нью-Гемпшир та штату Арізона, в інших кількох штатах також просувається відповідне законодавство:

• Техас: прогрес швидкий, сенат вже в лютому ухвалив законопроект, наразі його ухвалено фінансовим комітетом палати представників, чекає на голосування всього складу. Планується створення стратегічного резерву Біткойну на рівні штату, попередньо заплановано виділити 21 мільйон доларів.
• Оклахома: Палата представників у березні схвалила законопроєкт 77:15, але в квітні він був відхилений у комітеті з оподаткування Сенату, і цей сесійний період вже провалився.
• Іллінойс: законопроект лише пройшов перше читання і все ще знаходиться на стадії комітету з правил.
• Міссурі: після завершення слухань у березні не було жодного прогресу.
• Флорида: відповідний законопроект був відкликаний на початку травня.

Аналіз впливу на ринок

На сьогоднішній день два штати, які вже прийняли законодавство, мають обмежений потенційний обсяг купівлі. У штаті Нью-Гемпшир навіть за повного заповнення обсяг складе лише близько 300-400 мільйонів доларів, а в Арізоні в короткостроковій перспективі важко досягти мільярдного масштабу. У порівнянні з цим, добовий обсяг торгівлі Біткойном протягом тривалого часу залишається на рівні 60-70 мільярдів доларів, тому навіть якщо державні покупки увійдуть до ринку одноразово, це складе менше ніж 0,1% добової ліквідності ринку.

Після появи новин про законодавство, ціна Біткойна за 48 годин зросла з 96 тисяч доларів до майже 100 тисяч доларів, зростання за тиждень склало близько 3%. Водночас, обсяг обговорень у соціальних мережах, пов'язаних з "резервом Біткойна", зріс понад 240% за тиждень. Проте обсяги торгівлі не зросли одночасно, що вказує на те, що це більше емоційно обумовлене зростання, а не результат великого попиту на спот.

Варто зазначити, що реальна річна волатильність Біткойна за останні 30 днів знизилася до 45-50%, що є найнижчим показником з 2021 року, але все ще значно перевищує традиційні активи. Якщо відбудеться одноденне падіння більше ніж на 20%, 5%-й портфель у штаті Нью-Гемпшир зіткнеться з ризиком знецінення, тоді як штат Арізона також понесе додаткові ризики через покарання за стейкінг або помилки в управлінні контрактами.

Висновок

Тенденція включення Біткойна до стратегічних резервів державних урядів вже привернула увагу ринку, але справжнім фактором, що визначає ринок, буде швидкість ухвалення законодавства та обсяги фактичних фінансових видатків. Лише при одночасному виконанні трьох умов: ухвалення законодавства, надходження коштів та публікації адрес на блокчейні, можна буде віднести зростання ціни Біткойна до стратегічних резервів на рівні штатів. Інвестори повинні продовжувати стежити за прогресом законодавства в різних штатах, станом фінансування та публікацією адрес блокчейн-гаманець.