Регулювання цифрових активів у нову еру: США веде глобальні зміни

7 березня 2025 року в США було прийнято знаковий законопроект. Ініціатива, що отримала назву "Законопроект про стратегічний резерв біткоїнів", знаменує собою ключовий крок США в сфері регулювання цифрових активів. Законопроект включає 200 000 біткоїнів (близько 6% від обсягу обігу) до національного постійного резерву з забороною на продаж, що реалізує реформу пропозиції на ринку біткоїнів. Цей інноваційний механізм вміло обходить фінансові суперечки, а його глибоке значення полягає в тому, що через制度确权 біткоїни інтегруються в національну фінансову інфраструктуру, закладаючи основу для боротьби за валютний суверенітет в цифрову епоху.

Слідом за цим, на наступному дні на конференції по криптовалютам у Білому домі, уряд оголосив про прискорення процесу законодавства щодо «Закону про відповідальність стейблкойнів», що означає, що регуляторна система криптовалют у США офіційно переходить у нову стадію системної реконструкції.

Законодавство про стратегічні резерви біткоїнів: віхи національного сейфу

7 березня 2025 року США досягли значного прориву в регуляторній політиці щодо криптовалют. Підписання "Закону про стратегічні резерви біткойна" віднесло накопичені 200 тисяч біткойнів до державних стратегічних резервів та встановило постійний механізм заборони на продаж. Цей крок, хоча й не збільшив безпосередньо обсяги біткойнів, що належать уряду, фактично перетворив ринковий баланс попиту та пропозиції, заморозивши майже 6% обсягу біткойнів. У довгостроковій перспективі цей закон посилив статус біткойна як "цифрового золота" через юридичне закріплення прав, створюючи синергію з податковою політикою біткойна, яку вперше запровадив штат Техас, що знаменує ключовий перехід у парадигмі регулювання криптовалют у США.

Законопроект інноваційно впроваджує механізм "нульових витрат на збільшення" запасів, що дозволяє через відповідні юридичні процедури постійно розширювати обсяги резервів, уникаючи політичних суперечок традиційних державних витрат, а також залишаючи простір для маневру в майбутніх коригуваннях політики. Варто відзначити, що одночасно впроваджена в Техасі податкова політика на біткоїн демонструє, що уряд штату намагається отримати право голосу в криптоекономіці через інституційні нововведення. Така взаємодія між федеральним і державним регулюванням сприяє швидкому створенню в США першої у світі багаторівневої системи регулювання цифрових активів, закладаючи основу для встановлення глобального центру відповідності у сфері криптовалют.

Реакція ринку на законопроект на початку була досить складною. На початку публікації законопроекту, оскільки уряд США не купував біткоїни безпосередньо, його частково сприйняли як негативний фактор, що призвело до короткочасної корекції ціни. Проте, з формуванням довгострокових позитивних очікувань, ринок швидко відновився, а ціна біткоїна зафіксувалася на рівні 91000 доларів. Насправді, раніше, коли уряд оголосив про включення біткоїна до національних стратегічних резервів, ринок вже відреагував на цю позитивну новину, в майбутньому, можливо, знадобиться підтримка з боку інших країн для досягнення нового прориву.

Ця політика США може викликати глобальну ланцюгову реакцію. Якщо інші основні економіки наслідують приклад і створять стратегічні резерви криптовалют, на основі теорії попиту та пропозиції ця структурна зміна надасть величезний простір для переоцінки вартості біткоїна, що в основному переформатує глобальну систему оцінки цифрових активів.

Глибокий аналіз показує, що вплив цього законопроекту значно перевищує поверхневий. Створивши систему стратегічних резервів, США успішно завоювали глобальну домінуючу роль у ціноутворенні на сировинні товари. Поточна тенденція до виходу регуляторних рамок на ринок біткойнів є, по суті, продовженням боротьби за валютний суверенітет в епоху цифрових технологій. Для інших країн питання про створення стратегічних резервів криптоактивів вже перевищує просту економічну складову і перетворюється на стратегічний вибір фінансової безпеки держави в епоху цифрової економіки.

Законодавство про стабільні монети та інтеграція банківської системи: від спекуляцій до технологічного розвитку

Запровадження стратегії резервної політики біткойна принесло величезні коливання на ринку. Хоча саміт з криптовалют у Білому домі 8 березня був досить нудним, уряд чітко визначив, що терміни законодавства проекту "Закон про відповідальність стабільних монет" будуть перенесені на завершення перед перервою Конгресу у серпні, що відкриває великі можливості для інтеграції стабільних монет у банківську систему.

Уряд вважає, що ключем до вирішення проблеми "виключення банків" криптовалюти є створення регуляторної рамки на федеральному рівні, особливо нормування стандартів резервів для випуску стабільних монет і кваліфікації установ. Новий законопроект встановить двослівну регуляторну структуру "федеральна ліцензія + штатна ліцензія", що змусить емітентів підтримувати 100% резерв в доларах США та підключатися до системи реального аудиту. Цей дизайн заснований на досвіді регулювання Департаменту фінансових послуг штату Нью-Йорк, при цьому через механізм федерального перегляду Федеральної резервної системи досягається уніфікація стандартів.

Ліцензовані установи перебудовують структуру влади на ринку криптовалют. Частка спотового обсягу торгів на платформі з дотриманням вимог зросла з 42% у 2024 році до 79% у другому кварталі 2025 року. Середній тижневий чистий приплив коштів на ліцензованих платформах у 12 разів перевищує показник неліцензованих платформ, ця різниця особливо помітна на деяких основних стейблкоїнах, чия висока відповідність вимогам підтримує величезний середній денний обсяг торгів, займаючи домінуючу позицію в глобальних криптоплатежах. Коли деякі біржі співпрацюють з традиційними банками для запуску системи розрахунків, яка демонструє значні покращення в ефективності та зниженні витрат, технічні переваги ліцензованих учасників стають очевидними.

Технічна революція в банківській системі стала новим двигуном зростання галузі. Час обробки трансакцій у міжнародних платежах значно скоротився, а рівень невдач при розрахунках помітно знизився, ці покращення зумовлені підключенням системи миттєвих розрахунків. Автоматизовані системи KYC значно знизили витрати на ідентифікацію одного клієнта, що безпосередньо сприяло швидкому зростанню кількості користувачів комплаєнс-гаманець у деяких банках, більшість з яких є новими користувачами, які вперше стикаються з цифровими активами. Це підвищення ефективності переформатовує моделі поведінки учасників ринку, де частка користувачів дрібних транзакцій значно зросла.

Макроекономічний вплив криптоактивів вступає в стадію якісних змін. Модель Міжнародного валютного фонду показує, що зростання капіталізації криптовалют має значний внесок у ВВП і має стратегічну цінність на фоні поточного фінансового дефіциту. Деякі фінансові інститути виявили сильну кореляцію між коливаннями Bitcoin і змінами балансу Федеральної резервної системи, що вказує на те, що крипторинок став новим каналом для ліквідності долара. Є прогнози, що до 2027 року криптоактиви оброблятимуть 35% глобального обсягу платежів і отримають статус законного платіжного засобу в кількох основних економіках. Завдяки злиттю технологічних можливостей і регуляторних рамок, ця трансформація зрештою перестроїть глобальний фінансовий порядок.

Глибока зв'язка між макроекономікою та крипторинком

Хоча наведені вище розробки загалом позитивні, це не означає, що крипторинок обов'язково зросте, оскільки зв'язок між крипторинком та американським фондовим ринком поглиблюється. Фінансова експансія уряду та гра між монетарною політикою Федеральної резервної системи переформатують логіку ціноутворення криптовалют. З моменту офіційного затвердження ETF на біткойн, кореляція між ціною біткойна та американським фондовим ринком стала ще більш помітною. Дані показують, що 30-денною ковзною кореляцією між біткойном та індексом S&P 500 зросла з 0,35 у 2023 році до 0,78 у другому кварталі 2025 року. Отже, коливання крипторинку тісно пов'язані з американським фондовим ринком та навіть з американською економікою.

Федеральна резервна система стикається з політичною дилемою між "контролем інфляції" та "боротьбою з рецесією". Наразі економіка США переживає найтиповіший випадок стагфляції з 1970-х років, "висока інфляція + низьке зростання" ставлять Федеральну резервну систему в складне становище: подальше підвищення процентних ставок може призвести до того, що величезні витрати на обслуговування боргу поглинуть федеральні доходи; перехід до зниження ставок може призвести до повторення жахливої інфляції 1980 року. Історія показує, що в подібних умовах стагфляції волатильність біткоїна може суттєво зрости.

Турбулентність економіки США може призвести до скорочення обережності ліквідності на капітальних ринках. У випадку хаосу з очікуваннями політики механізм саморегулювання ринку може зламатися: трейдери, не в змозі прогнозувати реакцію Федеральної резервної системи, схиляються до утримання активів. Коли постачальники ліквідності колективно зменшують свої позиції, ринок може потрапити в "ліпкий чорний дір" — падіння цін спричиняє відтік більшої кількості коштів, формуючи порочне коло.

Перспективи галузі в умовах глобальної ситуації

Політика США викликає глобальну трансформацію регуляторних парадигм. Модель суверенних резервів цифрових активів, створена Законом про стратегічні резерви біткоїнів, разом із шляхом інтеграції банків, встановленим Законом про відповідальність стейблкоїнів, надає відтворювані зразки регуляторних рамок для світу. З появою регуляторних норм для криптовалют у провідних країнах, глобальний ринок переходить від фази "регуляторного арбітражу" до фази "інституційної конкуренції".

У нову еру, де переплітаються цифрова економіка та геополітика, реконструкція рамок регулювання криптовалют вийшла за межі простих технічних норм і перетворилася на важливий вимір національної фінансової конкурентоспроможності. Поточна політична практика США свідчить про те, що хто зможе першим побудувати систему регулювання, яка поєднує інноваційність, інклюзивність та запобігання ризикам, той зможе зайняти стратегічну позицію у глобальній конкуренції цифрової економіки. Для світових економік, які перебувають на ключовому етапі цифрової трансформації, ця зміна регуляторної парадигми є не лише викликом, але й історичною можливістю для переформування міжнародного фінансового порядку.

Однак, революційний розвиток крипторинку, спрямований США, також зробив коливання крипторинку тісно пов'язаними з економікою США. Під час уваги до впливу економіки США на крипторинок, ми повинні закликати до широкої участі в регуляторному будівництві крипторинку на глобальному рівні, щоб уникнути надмірного домінування США над крипторинком.