Крипторинок: глобальна структура та можливості віддачі в епоху після булрану

Перша глава: Глобальний крипторинок в епоху після булрану

З початку 2025 року крипторинок перейшов у стадію "після булрану", виявляючи загалом ознаки високої волатильності та структурної диференціації. Хоча біткойн досяг нових максимумів під впливом циклу зменшення нагороди, він одразу ж увійшов у корекційний канал. Додатково, політика Федеральної резервної системи не змінилася на очікуване пом'якшення, а напруженість у торгівлі між США та Китаєм посилилася, що знову наклало тінь макроекономічної невизначеності на крипторинок.

Цей період на ринку не є традиційним ведмежим ринком, і не продовжує масоване зростання бичачого ринку, а знаходиться в перехідній зоні після циклічного максимуму. Ризикова схильність знижується, активність капіталу слабшає, але системної ліквіднісної кризи не спостерігається. Основні активи, такі як біткоїн та ефір, все ще мають попит з боку інституцій, активність на блокчейні хоч і трохи знизилася, але не зазнала значного погіршення. Одночасно деякі нові наративні сегменти, такі як AI ланцюг, повторне ставлення, екосистема мемкриптовалют, продовжують залучати капітал для гри, демонструючи ситуацію "сильних тем у слабкому ринку".

У першій половині 2025 року світова економіка демонструє "недостатню стабільність після зниження інфляції та тиску на зростання". Федеральна резервна система зберігає обережну позицію в умовах високих процентних ставок, і думки ринку щодо того, чи почне вона знижувати ставки в цьому році, розходяться, а невизначеність щодо шляхів зміни процентних ставок продовжує стримувати зростання ризикових активів. Новий раунд торгових суперечок між Китаєм і США щодо нових енергетичних технологій, високих технологій і цифрової інфраструктури став новою змінною. Хоча шифрувальні активи безпосередньо не залучені, геополітичні ризики збільшили волатильність ринку, що також створює додаткові перешкоди для інвесторського настрою.

Варто зазначити, що рівень глобалізації у шифрувальній індустрії та її стійкість до завад значно покращилися в порівнянні з минулим. Кілька регіонів у 2024 році поступово оголосили підтримуючі політики, що сприяють запуску ETF у крипті, реалізації регулювання стабільних монет, прискоренню роботи Web3-пісочниці, надаючи традиційним капіталам більш чіткий шлях для законної участі. Така міжнародна підтримка частково компенсує негативний вплив посилення регулювання і робить загальну екосистему ринку "локальною млявою, глобальною збалансованою".

Загалом, «після булрану» не є кінцем булрану, а є переходом до нової стадії — ринок більше зосереджений на оцінці вартості, користувачі більше зосереджені на практичних сценаріях, а капітал більше схиляється до довгостроковості. У короткостроковій перспективі макроекономічні змінні все ще домінуватимуть у коливаннях очікувань ринку, але в середньостроковій та довгостроковій перспективі ринок перебуває на критичному етапі переходу до наступного циклу резонансу технологій та застосувань. Лише в умовах багатогранної еволюції глобальної структури пошук секторів і активів з визначеним зростанням є основною логікою «епохи після булрану».

Другий розділ: Поступове зменшення тіні торгової війни та макроекономічний вплив

У першій половині 2025 року торові суперечки між Китаєм і США знову стали важливим фактором збурення на глобальному ринку, що охоплює кілька чутливих сфер, таких як нова енергія, AI-чіпи, ключові рідкісні метали, експортні обмеження цифрових технологій тощо. Проте, порівняно з піком торгової війни 2018-2020 років, цей раунд торгового суперництва має «символічне значення», його економічний фактичний вплив та довгостроковий структурний вплив є відносно помірними, демонструючи поступове «зменшення».

Новий раунд підвищення мит США явно обмежений внутрішнім тиском інфляції та інтересами виборців. На фоні високих процентних ставок та високих цін, масове підвищення мит на китайські товари ще більше підвищить імпортні ціни, зменшуючи динаміку відновлення споживання. Тому уряд у виборчий рік більше схиляється до тактичних "декларативних" дій з використанням мит, а не до стратегічного всебічного оновлення. Китай, у свою чергу, продовжує дотримуватися раціональної стриманості, орієнтуючись на стабілізацію експорту та приваблення іноземних інвестицій, не вдаючись до масованих взаємних заходів, що призводить до "обмеженого протистояння" в загальному торговому конфлікті.

З макроекономічної точки зору, хоча збурення торговельних摩擦 між США та Китаєм викликало зростання короткострокового ризикового настрою, це не призвело до системної переоцінки ризиків на глобальних фінансових ринках. Основні фондові індекси швидко стабілізувалися після удару, індекс долара та золото зберегли сильні коливання, що свідчить про те, що широкі очікування ринкових учасників щодо цього раунду торговельного конфлікту вже відображені в цінах, а крипторинок після короткочасного зниження також швидко відновився, загальна стійкість порівняно з минулим значно зросла.

Для крипторинку непрямий вплив торгової війни головним чином проявляється на трьох рівнях:

По-перше, ризикова перевага короткостроково скорочується. Торговельна напруга тимчасово підриває довіру ринку, викликаючи зміцнення активів-укриттів, тоді як активи з високою волатильністю, такі як криптовалюти, стають легкими мішенями для продажу як "лікувальні резервуари". По-друге, трансформація міжкордонних капітальних потоків. Торгівля та технологічні санкції часто супроводжуються посиленням фінансового контролю та регулювання міжкордонних платежів, що змушує частину капіталу почати перекази на базі блокчейну через стабільні монети, BTC тощо, що стимулює зростання обсягів торгівлі на блокчейні та підвищує інтерес до криптоактивів на деяких азійських ринках. По-третє, зміцнення тенденції дехоларизації в середньостроковій та довгостроковій перспективі. Торговельні суперечки підсилили сумніви країн, що розвиваються, щодо стабільності доларової системи, і все більше країн досліджують шляхи міжкордонних розрахунків за допомогою цифрових валют та токенізованих активів, що також опосередковано підвищує стратегічну позицію таких публічних блокчейнів, як Ethereum, у глобальній фінансовій інфраструктурі.

Варто зазначити, що з другого кварталу 2025 року, у зв'язку зі зниженням глобальної інфляції, численні центральні банки Євразії починають готуватися до зниження відсоткових ставок, очікування зміни курсу ФРС поступово зростають, а також з поверненням торгівельних переговорів до раціональності, чутливість крипторинку до геополітичних тертя знижується. Чистий приплив коштів у Bitcoin ETF відновлюється стабільно, що свідчить про те, що інституційні інвестори поступово сприймають торговельні ризики як "фонові коливання", а не вирішальні змінні.

Загалом, хоча ця торговельна війна спричинила емоційні коливання, її реальний вплив на крипторинок вже значно послабився. Глобальне макроекономічне середовище переживає перехід від "завершення жорсткої політики" до "помірного відновлення", а логіка ціноутворення ризиків на крипторинку також переходить від "геополітичної напруги" до "повороту процентних ставок". На цьому етапі важливість макроекономічного впливу не можна ігнорувати, але справжнім двигуном ринку, можливо, тихо повертається до внутрішнього циклу технологічних інновацій та еволюції екосистеми на основі блокчейн.

Третя глава: Потенційні чинники віддачі ринку в другій половині року

Після того, як у першій половині 2025 року крипторинок зазнав тиску через глобальне макроекономічне середовище, торгові суперечки та політику регулювання шифрування, він знову отримав серію сигналів віддачі. Потенціал віддачі ринку у другій половині року в основному походить з кількох ключових факторів:

3.1. Зміна процентних ставок і відновлення ризикового апетиту

У першій половині 2025 року світова економіка поступово позбавляється наслідків високої інфляції після пандемії, основні центральні банки поступово коригують грошово-кредитну політику, особливо Федеральна резервна система та Європейський центральний банк уповільнюють темпи підвищення процентних ставок. Ринок в цілому очікує, що в другій половині року може розпочатися цикл зниження ставок. Ця тенденція має особливо глибокий вплив на крипторинок. По-перше, низька процентна ставка зазвичай може знизити дохідність традиційних фінансових активів, що ще більше підштовхує капітал до високоризикових, високоокупних категорій активів. По-друге, зниження ставок може призвести до того, що інституційні інвестори та особи з високим доходом, шукаючи вищу прибутковість, можуть знову збільшити свої вкладення в криптоактиви, що, в свою чергу, сприятиме зростанню цін на такі основні криптоактиви, як біткоїн та ефір.

Крім того, оскільки уряд намагається стимулювати економічну активність через політику монетарного розширення, крипторинок як "альтернативний інвестиційний актив" може стати частиною капітального ринку. Це, у свою чергу, залучить більше інституційних коштів та роздрібних інвесторів для участі.

3.2. Постійні інновації та розширення децентралізованих фінансів (DeFi)

Децентралізовані фінанси (DeFi) за останні два роки, хоча й пережили досить складні ринкові коригування, але з постійним зростанням технологій та розширенням випадків використання, екосистема DeFi, ймовірно, зустріне нову точку вибуху в другій половині 2025 року. Завдяки постійному прогресу рішень Layer 2, крос-ланцюгової взаємодії та технологій захисту конфіденційності, DeFi досяг значних покращень у масштабованості, економічній ефективності та безпеці, залучаючи більше інституційних учасників.

Особливо в сфері децентралізованих кредитів, торгівлі деривативами та синтетичних активів ринок DeFi поступово починає проникати в "сірі зони" традиційного фінансового ринку. Наприклад, завдяки інноваціям DeFi-протоколів, інституційні кошти можуть хеджувати ризики через онлайнові деривативи, а інвестори також можуть брати участь у ринку більш гнучким і низьковартісним способом. Цей потенціал розвитку допоможе просунути крипторинок до структурної віддачі в другій половині року.

3.3. Постійний вхід інституційних інвесторів

У процесі зрілості крипторинку входження інституційних інвесторів безсумнівно є одним з найважливіших факторів. Від біткойн-ETF до ф'ючерсів на ETH, а також до все більшої кількості інституційних фондів, які поступово нарощують свої позиції в шифруванні активів, вливання інституцій приносить на ринок більше капіталу та надійні механізми управління ризиками. З подальшим уточненням регуляторних рамок і поступовим відкриттям капітальних ринків все більше традиційних фінансових установ братимуть участь в інвестиціях та зберіганні шифрувальних активів.

Крім того, деякі великі компанії поступово усвідомлюють стратегічне значення шифрувальних активів у диверсифікації портфелів активів. Це не лише означає, що фондовий пул крипторинку продовжує розширюватися, але й свідчить про те, що крипторинок поступово стає основною частиною традиційного фінансового ринку. У другій половині року, з ростом визнання та інвестицій у шифрувальні активи з боку більшої кількості інституцій, сили для Віддачі на ринку будуть ще більше посилені.

3.4. Прориви та зрілість застосування технології блокчейн

Довгостроковий розвиток крипторинку залежить не лише від коливань цін, а й від реального застосування технології блокчейн. У 2025 році блокчейн досяг значного прогресу в багатьох сферах, таких як фінанси, ланцюги постачання, охорона здоров'я, управління авторськими правами тощо. Особливо у застосуванні в міжнародних платежах, смарт-контрактах та децентралізованих автономних організаціях (DAO) технологія блокчейн постійно руйнує бар'єри традиційних галузей, сприяючи масштабуванню та зрілості ринку криптоактивів.

Успіх цих технологічних застосувань, особливо в фінансових технологіях та бізнес-сфері, ще більше сприятиме попиту ринку на шифровані активи. У другій половині 2025 року, з постійним прогресом технології блокчейн, її роль у реальній економіці стане ще більш помітною, сприяючи відновленню та Віддача крипторинку.

Завдяки поєднанню вищезгаданих факторів, у другій половині 2025 року крипторинок має значний потенціал для віддачі під впливом численних позитивних чинників. Відновлення ринку може стати ще більш помітним, особливо за підтримки інституційних інвесторів, технологічного прогресу та глобальної економіки, що переходить до монетарного пом'якшення, крипторинок має шанси на ще більший простір для розвитку.

Четвертий розділ: Тенденції диференціації основних ланцюгів та активів

4.1 Біткойн та Ефіріум "властивості хеджування" переосмислення

У цьому раунді макроекономічних заворушень біткоїн знову був визначений ринком як "цифрове золото" та актив, що захищає від інфляції. Особливо на тлі розширення розбіжностей у монетарній політиці глобальних центральних банків та частих геополітичних конфліктів, BTC демонструє відносну стійкість до падіння.

Ефір поступово стає синонімом "цифрової фінансової платформи". Екосистема Ефіру на фоні підвищення масштабованості L2, зрілості механізму Restaking та вибуху шару доступності даних (DA), його ціннісна логіка поступово переходить від "доходу від комісій за Gas" до "інфраструктури економічної діяльності на ланцюгу". У майбутньому, біткоїн стане більш глобальним резервним активом, тоді як Ефір може стати основою для більшої кількості інфраструктури Web3 та фінансових інновацій.

4.2 Solana та експеримент з мемами "високопродуктивного ланцюга"

Ланцюг Solana в кінці 2023 року та на початку 2024 року пережив бум мемів та сплеск інновацій на ланцюгу. Висока TPS, високий рівень участі користувачів та низькі газові збори зробили його популярною публічною ланцюгом для спекуляцій з мемами та розгортання нових DApp. Але з корекцією на ринку, кошти та проекти на ланцюзі поступово диференціюються, проекти Solana з "суттєвою екосистемою" починають віддалятися від чисто мемних монет, Solana переходить у нову стадію глибокого будівництва екосистеми. Подібні ситуації спостерігаються і на інших публічних ланцюгах, таких як Base, Sui, Aptos, які також стикаються з випробуванням екосистеми після "пікового періоду спекуляцій".

4.3 Layer2 та міжланкові технології: мульти-ланкове співробітництво стає трендом

З рішеннями Ethereum Layer 2, представленими Arbitrum та Optimism, значно покращено ефективність транзакцій та знижено