Звіт про аналіз цифрового стейблкоїна JD

Нещодавно відбулося кілька важливих подій, пов'язаних із цифровими стейблкоїнами:

1. Регуляторна рамка для американських стейблкоїнів "GENIUS Act" була ухвалена комітетом Сенату у травні 2025 року.
2. Законодавча рада Гонконгу ухвалила законопроєкт про регулювання цифрових стейблкоїнів у травні 2025 року.
3. Колишній заступник голови Китайського банку Ван Юнлі в травні 2025 року закликав материковий Китай приділяти більше уваги стейблкоїнам.
4. Емітент стейблкоїнів Circle 5 червня 2025 року вийде на Нью-Йоркську фондову біржу, акції покажуть яскраві результати.

Крім того, в індустрії вважають, що стейблкоїни, прив'язані до долара США, продовжують гегемонію долара, тоді як стейблкоїни, прив'язані до гонконгського долара, можуть сприяти міжнародалізації юаня.

JD.com випустила стейблкоїн у Гонконгу, що є експериментом Китаю в галузі цифрових валют. У цій статті буде проаналізовано фон, розвиток, технічну реалізацію проекту стейблкоїна гонконгського долара від JD.com, оцінено його вплив, а також обговорено модель прибутку стейблкоїнів, політичне середовище та глобальні тенденції.

1. Огляд поточного прогресу

JD Coin Chain Technology ( Гонконг ) компанія просуває пілотний проект стейблкоїна в гонконгських доларах, метою якого є підвищення можливостей транскордонних платежів. У липні 2024 року JD був обраний одним з перших учасників "пісочниці емітентів стейблкоїнів" Гонконгського управління фінансових послуг. Наразі проводяться тестування застосунків на ПК і мобільних пристроях для роздрібних та інституційних користувачів, зосереджуючи увагу на транскордонних платежах, інвестиційних транзакціях та повсякденних витратах.

JD підтримує тісний зв'язок з регуляторами Гонконгу, а також співпрацює з регуляторними органами інших регіонів, сприяючи глобальній відповідності. Проект ще не був офіційно випущений для публіки, але вже перебуває на пізньому етапі тестування в пісочниці і має шанси на запуск після видачі ліцензії Гонконгом.

Загальна часовий графік: кінець 2023 року Гонконг розробляє регуляторну рамку → липень 2024 року JD.com входить в пілотний режим → травень 2025 року Гонконг приймає «Положення про стейблкоїни» → середина 2025 року стейблкоїн JD.com завершує кілька раундів тестування, найближчим часом буде випущений.

2. Стратегічне значення

Для Jingdong стейблкоїн може слугувати основою платіжної інфраструктури для глобального бізнесу, вирішуючи проблеми з міжнародними розрахунками. Він не лише обслуговує екосистему Jingdong, але й пропонує платіжні рішення для глобальних компаній та осіб. Крім того, він може приносити прибуток фінансовим технологіям, таким як отримання відсотків з депозитних коштів, підвищення накопичення даних тощо.

Для Гонконгу пілотний проект зі стейблкоїнів підкреслює його цінність у сфері цифрових монет. Це сприяє підвищенню фінансової інноваційної активності Гонконгу, залученню уваги капіталу та здобуттю впливу у формуванні міжнародних правил.

Для материкового Китаю пілотний проект стейблкоїнів у Гонконзі надає важливий зразок. Він підтверджує ефективність цифрової валюти в розрахунках і спонукає материк думати про те, як інтегрувати переваги стейблкоїнів. Це може вплинути на інновації, такі як прикордонне використання цифрового юаня в майбутньому.

3. Технічне виконання

3.1 Технічна архітектура та вибір базового ланцюга

JD стейблкоїн використовує технологію блокчейн, випускається на основі публічної мережі. Він прив'язаний до гонконгського долара, підтримує стабільність вартості 1:1. Вибір публічної мережі сприяє використанню характеристик блокчейну для забезпечення прозорого обігу вартості та швидкого розрахунку. Конкретний базовий ланцюг ще не оголошений, можливо, він заснований на Ethereum або на самостійно розробленій регульованій архітектурі JD.

3.2 Механізм прив'язки та резервне зберігання

Впровадження механізму 100% повного резервування, кожна одиниця монети має якісні активи для резервування. Резервні активи можуть бути в основному готівкою та банківськими депозитами, короткостроковими державними облігаціями тощо, які зберігаються в акредитованому банку-кастоді, ізольовані від власних коштів емітента.

Встановлена досконала механіка викупу: користувач може подати заявку на викуп, емітент обіцяє своєчасну виплату. Система фіксує процеси емісії та викупу через смарт-контракти або бекенд, забезпечуючи реальний зв'язок кількості токенів на ланцюгу з резервами.

3.3 Міжнародні платежі та механізм смарт-контрактів

У міжнародних платежах використання блокчейн-технології для реалізації майже миттєвих зарахувань через передачу з точки в точку знижує комісійні витрати та витрати на обмін валют. Тестові сценарії включають міжнародні торгові платежі та роздрібні платежі, такі як прямі платежі закордонних споживачів за допомогою стейблкоїн, постачальники вчасно отримують оплату.

В сфері смарт-контрактів програмовані характеристики дозволяють підприємствам інтегрувати стейблкоїни у контракти, що забезпечує автоматизацію платежів. Наприклад, у фінансах ланцюга постачання можна написати контракт, який автоматично звільняє платіж після підтвердження отримання товару.

JD стейблкоїн також підтримує основні функції відповідності, такі як чорний список та функція замороження, щоб відповідати вимогам щодо боротьби з відмиванням грошей.

Загальне технічне рішення враховує відкритість і відповідність, що закладає основу для масового впровадження.

4. Прибуткова модель цифрових стейблкоїнів

4.1 Податок на емісію монет та дохід від процентної маржі

Перший прибуток від випуску стейблкоїнів - це емісійний податок або дохід від процентної різниці. Користувачі монет обмінюють стейблкоїни, що дорівнює безвідсотковому фінансуванню для емітента. Емітент може інвестувати резерви в низькоризикові активи, отримуючи процентну різницю.

З глобальної перспективи, підвищення процентних ставок призводить до значного зростання прибутків емітентів стейблкоїнів. Наприклад, очікується, що в 2023 році доходи від відсотків Circle's USDC досягнуть 2,1 мільярда доларів, а чистий прибуток Tether за перше півріччя складе близько 2,2 мільярда доларів.

Якщо обсяг стейблкоїну Jingdong досягне кількох мільярдів, навіть якщо річна дохідність резервів становитиме 2-5%, це принесе від кількох десятків мільйонів до понад сотні мільйонів гонконгських доларів відсоткових доходів. Ця частина після вирахування витрат становитиме прибуток від монетарного податку.

4.2 Послуги з доданої вартості та екологічні ефекти

Окрім пасивного доходу від відсотків, стейблкоїн може приносити різноманітні активні прибутки та стратегічні вигоди:

1. Комісія за торгівлю та обмін: стягується плата за випуск, викуп або великі перекази.

2. Послуги з доданої вартості для міжнародних розрахунків: такі як обмін валют, управління гаманцем, платіжні шлюзи та інші послуги, за які стягується плата.

3. Фінансування ланцюга постачань: надання постачальникам фінансування, факторинг та інші послуги, заробіток на відсотках або тарифних різницях.

4. Екологічний ефект: підвищення лояльності користувачів, сприяння накопиченню даних, непряме створення вартості.

В цілому, стейблкоїни мають різноманітні моделі прибутку: у короткостроковій перспективі вони забезпечують прямий дохід, а в довгостроковій – більш важливе стратегічне значення для платіжної інфраструктури та фінансової екосистеми. Після широкого впровадження це зміцнить позицію Jingdong у сфері інфраструктури міжкордонної електронної комерції та цифрових фінансів.

5. Політичне середовище Гонконгу

5.1 стейблкоїн правила та система ліцензування

2025 року, у травні, Законодавча рада Гонконгу ухвалила "Правила стейблкоїнів", ставши першим в Азії системним нормативно-правовим актом, що регулює стейблкоїни, прив'язані до фіатних валют. Основні положення:

• Усі стейблкоїни, які випускаються в Гонконзі та прив'язані до законних валют, або випускаються за кордоном, але заявляють, що прив'язані до гонконгського долара, повинні подавати заявку на ліцензію до Управління грошового обігу.

• Емітент повинен встановити надійний механізм резервування, щоб забезпечити достатній обсяг ліквідних резервних активів для підтримки вартості стейблкоїнів.

• Необхідно чітко визначити право власника на викуп за номінальною вартістю та своєчасно обробляти заявки на викуп.

• Потрібно відповідати вимогам щодо боротьби з відмиванням грошей/фінансуванням тероризму, встановити систему управління ризиками.

• Регулярно розкривати стан резервів, підтверджений зовнішнім аудитом.

Після впровадження правил у Гонконзі лише ліцензовані установи можуть продавати фіатні стейблкоїни, а лише стейблкоїни, випущені ліцензованими емітентами, можуть бути доступні для роздрібних інвесторів.

5.2 Пісочниця політика та останні новини

Гонконг сприяє розвитку стейблкоїнів через регуляторний пісочницю. У березні 2024 року буде запущено "пісочницю для емітентів стейблкоїнів", перші пілотні інституції, такі як JD.com, були відібрані в липні 2024 року. Пісочниця дозволяє інститутам тестувати програми відповідно до запропонованих регуляторних вимог і вести двосторонній діалог з регуляторами.

Після набрання чинності положень у травні 2025 року, Управління грошово-кредитної політики подальше опублікує консультаційний документ з наміром розробити детальні регуляторні вказівки. Очікується, що в цьому році буде видано першу партію ліцензій на емісію стейблкоїнів.

В цілому, Гонконг займає обережну відкриту позицію: активно запроваджує пілотні проекти, одночасно швидко створюючи правову базу. Ця модель спочатку пілотування, а потім законодавства досягає балансу між заохоченням інновацій і підтримкою стабільності.

5.3 Співпраця регуляторів та деталі ліцензійної системи

Стейблкоїни в основному регулюються HKMA, яка координує свої дії з SFC. Згідно з новим CO, лише ліцензовані банки, установи платіжних інструментів або спеціально схвалені компанії мають право надавати послуги зі стейблкоїнів.

Заявка на ліцензію повинна відповідати вимогам щодо мінімального капіталу, перевірки бізнес-плану, оцінки ризиків тощо. Ліцензовані установи повинні піддаватися постійному нагляду з боку управління фінансових послуг, подібно до банків і платіжних установ.

Нещодавні події також включали обговорення співпраці в сфері міжкордонних стейблкоїнів, таких як використання стейблкоїнів для підвищення ефективності міжкордонних платежів у районі Великих заток Гуандун, Гонконг і Макао, а також інтеграція стейблкоїнів Гонконгу з пілотними проектами цифрового юаня на території материкового Китаю.

6. Міжнародний порівняльний аналіз

6.1 Глобальна гонка регулювання та тенденції

Поточні основні економіки світу будують регуляторні рамки для стейблкоїнів, демонструючи синхронне змагання. Понад десяти країн та регіонів вже запровадили відповідні закони або проекти. Консенсус між країнами поступово формується: стейблкоїни розглядаються як платіжний інструмент, а не чисто спекулятивний актив, з метою розробки регуляторної логіки на основі фінансової інфраструктури.

6.2 США: регуляторні дослідження та практики ринку в одному напрямку

США довгий час відчували нестачу спеціального законодавства щодо стейблкоїнів на федеральному рівні, здебільшого покладаючись на існуючі фінансові правила для регулювання. Від 2023 року Конгрес активно просуває законодавство, Сенат ухвалив закон GENIUS, який встановлює першу єдину рамку для всієї країни.

На ринку США має найбільший у світі стейблкоїн USDT та USDC, загальна капіталізація яких становить близько 214 мільярдів доларів. Платіжний гігант PayPal також випустив стейблкоїн PYUSD, традиційні фінанси прискорюють свій вхід у цей сектор.

Загалом, США переходять від ринкових сил до етапу впровадження регуляторної структури. Як тільки федеральний закон вступить в силу, він надасть більш чіткий правовий статус законним емітентам, водночас створюючи стримуючий ефект для порушників.

6.3 Європа: регулювання MiCA веде до всебічної регуляції

ЄС «Законодавство про регулювання ринку криптоактивів» (MiCA) було ухвалено у 2023 році та набуде чинності поетапно у 2024-2025 роках. MiCA встановлює детальні та суворі вимоги до стейблкоїнів, зокрема:

• Ліцензія на випуск: для стейблкоїнів, що надаються користувачам ЄС, емітент повинен отримати ліцензію.

• Вимоги до резервного капіталу: володіти безпечними активами з низьким ризиком в якості резерву, вартість яких принаймні дорівнює вартості обігового стейблкоїна.

• Виплата та права: власники мають право в будь-який час викупити 1:1, заборонено надавати відсотки або доходи.

• Обмеження ведення бізнесу: відповідати суворим вимогам управління, уникати конфлікту інтересів, підпадати під обмеження реклами.

MiCA також передбачає спеціальні правила для важливих стейблкоїнів, щоб запобігти впливу на фінансову стабільність зони євро.

В цілому, MiCA пропонує найвичерпнішу та найдетальнішу регуляторну схему, яка вважається світовим стандартом. На відміну від Гонконгу, який зосереджується на стейблкоїнах, прив'язаних до гонконгського долара, MiCA охоплює всі фіатні стейблкоїни, що відображає широту та єдність регулювання.

6.4 Сінгапур: чіткий стандарт для стейблкоїнів з єдиною валютою

У серпні 2023 року Управління грошового обігу Сінгапуру опублікувало нову регуляторну рамку для стейблкоїнів, що застосовується до стейблкоїнів, прив'язаних до сингапурського долара або валют G10. Основні вимоги:

• 100% висока якість резервів активів, що забезпечує прив'язку до базової валюти 1:1.

• Емітент повинен мати не менше 1 мільйона сингапурських доларів або капітал у розмірі 50% річних операційних витрат.

• Час викупу не перевищує 5 робочих днів.

• Резервні активи повинні зберігатися у визнаній установі, щомісяця незалежний аудит.

• Прозорий механізм розкриття деталей, відповідальність за оманливі білі книги.

Сінгапур заохочує інновації у регульованих стейблкоїнах, одночасно уважно стежачи за міжнародними подіями та динамічно коригуючи деталі регулювання.

У порівнянні з Гонконгом, Сінгапур зосереджується на стабільних монетах, прив'язаних до національної валюти та основних іноземних валют; Гонконг же чітко дозволяє випускати лише стабільні монети, прив'язані до гонконгського долара, і незалежно від місця випуску, всі, що прив'язані до гонконгського долара, регулюються Гонконгом.

7. Динаміка гігантів індустрії

PayPal запустив PYUSD

У серпні 2023 року PayPal випустив доларовий стейблкоїн PYUSD, який випускається під управлінням Paxos та прив'язується 1:1 до долара. PYUSD інтегровано у гаманець PayPal, користувачі можуть керувати ним так само, як і залишком.

Стратегічною метою є інтеграція блокчейну в основні платіжні мережі, щоб забезпечити низькі витрати та майже миттєві трансакції в межах країн. Для просування PYUSD PayPal пропонує американським користувачам річну винагороду в розмірі 3,7%.

Поточний PYUSD переважно обертається в мережі PayPal, поступово розширюючись на деякі децентралізовані біржі. У майбутньому його можуть використовувати для розрахунків з торговцями, уникнення комісій за кредитні картки або для платежів у міжнародній електронній торгівлі.

Інтеграція стейблкоїн платежів Stripe

Stripe обирає інтегрувати стабільні монети інших. З 2022 року підтримує окремі платформи для розрахунків в USDC, з 2023 по 2024 рік запускає нові функції, такі як рахунки для платежів у стейблкоїнах, охоплюючи понад 100 країн світу.

Торговці можуть відкрити рахунок стейблкоїн, отримувати та тримати залишок USDC, а також у будь-який час конвертувати його в місцеву валюту. Це дає можливість розробникам, які не мають рахунків у доларах.