Лідерство США у цифровій фінансовій революції

Добрий день. Дякую за запрошення виступити тут. Я радий мати можливість обговорити з вами лідерство США на ринку криптоактивів у цей важливий момент. Перед тим як поділитися думками, хочу заявити, що сьогоднішні погляди є виключно моїми особистими і не відображають думки SEC чи інших комісарів.

Сьогодні я хочу поговорити про "крипто-план", який стане важливим кроком для SEC у створенні США як "глобальної крипто-столиці". Перед тим, як обговорити конкретні плани, я хочу згадати кілька поворотних моментів в історії розвитку капітальних ринків, оскільки вони дуже схожі на сьогоднішні часи. Майбутнє, яке ми формуємо, має відповідати спадщині, яку ми успадкували.

Від платана до блокчейну: еволюція капітальних ринків

Інновації завжди сприяли розвитку капітальних ринків. У 1792 році понад 20 брокерів підписали угоду під дерева платана, заснувавши попередника Нью-Йоркської фондової біржі. Ця коротка угода відкрила систему, що визначає рух капіталу.

Протягом кількох століть наш ринок постійно розвивається. Ринок направляє людську творчість на соціальні проблеми та винагороджує тих, хто розробляє найбільш цінні рішення. Це і є механізм функціонування "невидимої руки": навіть коли люди переслідують власні інтереси, ринок може направити їх на служіння суспільному благу.

Обов'язком SEC є захист такого ринку: щоб людська креативність могла приносити користь суспільству. Історично SEC як сприяв інноваціям, так і, на жаль, придушував їх. На щастя, сила прогресу врешті-решт переможе. Коли ми з обережністю, а не зі страхом, зустрічаємо інновації, лідерство США підніметься на новий рівень.

У 1960-х роках на Уолл-Стріт панувала бурхлива бичача ринок, але за лаштунками справи йшли не так гладко. Більшість розрахунків і розрахунків досі залежали від дорогих і складних процесів. Паперові акції накопичувалися в величезних кількостях і повинні були транспортуватися співробітниками на візках. Ця паперова система вже не могла витримати зростання обсягів торгівлі. Затримки в обробці в одній компанії могли затягнути всю ланцюг, втрати цінних паперів і невдалі угоди траплялися часто, деякі брокери навіть стикалися з банкрутством. Біржі були змушені скоротити час торгівлі, а в середу призупиняли торги для обробки накопичених справ.

Тодішній голова SEC заявив, що це "найсерйозніша тривала криза в цінних паперах за 40 років". Варто відзначити, що SEC активно реагує, сприяючи створенню американської депозитарної трастової та розрахункової компанії (DTCC), що повністю змінила способи володіння та торгівлі цінними паперами. Після цього право власності на цінні папери здійснюється в електронному обліку, що заклало основу для сьогоднішньої системи розрахунків.

У кінці 90-х років електронні торгові системи стали популярними, похитнувши традиційну структуру ринку. Тодішній голова SEC вважав, що потрібно надати регуляторну гнучкість для інновацій на електронних ринках. У 1999 році було введено "Регламент альтернативних торгових систем", який дозволив цим системам регулюватися як брокери, а не як традиційні біржі.

Це веде нас до сьогодні — моменту, коли США потребують амбіцій. Наша регуляторна структура не повинна застрявати в епоху симуляцій. Майбутнє пришвидшується, світ не буде чекати на нас. США не можуть просто слідувати за революцією цифрових активів, ми повинні її очолити.

Створення майбутнього: Лідерство США в епоху фінансового золота

Сьогодні я хочу оголосити, що під моїм керівництвом SEC не буде стояти осторонь, спостерігаючи за тим, як інновації процвітають за кордоном, тоді як наші капітальні ринки застоюються. Щоб реалізувати бачення перетворення США на світову криптостолицю, SEC повинна врахувати потенційні переваги та ризики перенесення ринку з оффчейну на блокчейн.

Ми стоїмо на новому порозі історії капітальних ринків. Я офіційно оголошую про запуск "Криптоплану", ініціативи, що охоплює весь SEC, з метою модернізації законодавства про цінні папери, щоб фінансові ринки США могли повністю перейти на блокчейн.

Кілька тижнів тому, законопроект "GENIUS" встановив регуляторні стандарти для стейблкойнів у глобальному платіжному секторі. Я ціную двопартійну підтримку, продемонстровану Палатою представників у цьому процесі, і сподіваюся, що Сенат далі вдосконалить відповідне законодавство, щоб створити систему, яка захистить наш ринок від зловживань регулювання, зміцнивши провідну позицію США в глобальній криптоіндустрії.

Вчора опублікований «Звіт PWG» надав рекомендації таким федеральним установам, як SEC, з метою створення рамок для підтримки лідерства США на ринку криптоактивів. Цей звіт є планом для забезпечення провідної ролі США в галузі блокчейну та криптотехнологій. Як сказав президент, він сподівається, що «весь світ працюватиме на інфраструктурі американських технологій». Я готовий допомогти досягти цієї мети.

Тому я запустив криптоплан і доручив політичному відділу SEC тісно співпрацювати з криптогрупою, щоб швидко розробити реалізацію рекомендацій звіту PWG. Криптоплан забезпечить, щоб США продовжували залишатися найкращою країною для стартапів, розробки передових технологій і участі в капітальних ринках. Ми повернемо назад криптовалютні компанії, які втекли з США через політику попереднього уряду. Незалежно від того, чи це старі компанії чи новачки, SEC вітає тих учасників ринку, які прагнуть до інновацій.

Повернення криптоактивів до США: Нова ера SEC

Криптоплан охоплюватиме ряд заходів всередині SEC.

По-перше, ми будемо прагнути повернути випуск криптоактивів до США. Ті складні офшорні корпоративні структури, псевдодецентралізовані вистави та плутанина щодо того, чи є криптоактиви цінними паперами, стануть минулим. В рамках нашої нової програми економіка криптоактивів вступить в золоту епоху.

Відповідно до рекомендацій звіту PWG, однією з моїх найважливіших завдань є якнайшвидше створення в США регуляторної рамки, що підходить для випуску криптоактивів. Формування капіталу є основною місією SEC, але протягом тривалого часу SEC ігнорувала попит ринку на вибір і придушувала фінансові моделі на основі криптовалюти. Це призвело до поступового відходу крипторинку від випуску активів, і інвестори в США були позбавлені можливості брати участь у продуктивній економічній діяльності через цю технологію. Довгий час SEC уникала криптоактивів, і підхід "спочатку стріляй, потім запитуй" має стати історією.

Хоча минула позиція SEC полягала в тому, щоб розглядати більшість криптоактивів як цінні папери, насправді більшість криптоактивів не є цінними паперами. Проте, через неясність застосування "тесту Хоуі", деякі інноватори, на всяк випадок, розглядають всі криптоактиви як цінні папери. Американські підприємці використовують технологію блокчейн для модернізації різних традиційних систем та інструментів.

Цим підприємцям потрібна, а також вони повинні мати чіткі критерії оцінки, які допоможуть їм визначити, чи підлягає їхній бізнес регулюванню законодавства про цінні папери. Я дав вказівку розробити чіткі рекомендації, щоб учасники ринку могли визначити, чи є криптоактив цінним папером або чи становить він інвестиційний контракт. Наша мета – допомогти їм класифікувати криптоактиви відповідно до цих чітких стандартів, таких як цифрові колекційні предмети, цифрові товари або стейблкоїни, і оцінити економічну суть їхніх угод. Завдяки цим класифікаціям учасники ринку можуть визначити, чи існує у емітента постійне зобов'язання або обов'язок, а отже, визначити, чи є актив інвестиційним контрактом.

Крім того, визнання цінних паперів не повинно стати первинним гріхом розвитку. Нам потрібна регуляторна рамка, що відповідає криптовалютним цінним паперам, щоб ці продукти могли процвітати на американському ринку. Багато емітентів схиляються до того, щоб використовувати гнучкість дизайну продуктів, передбачену законодавством про цінні папери, а інвестори також отримають вигоду від таких характеристик цінних паперів, як дивіденди та право голосу. Проектні команди не повинні бути змушені створювати DAO, створювати офшорні фонди або передчасно децентралізуватися на неідеальних етапах. Я в захваті від нових застосувань криптовалютних цінних паперів у бізнесі, таких як участь у механізмах консенсусу блокчейну через токенізацію акцій.

Тому, для тих криптоактивів, які дійсно підпадають під дію законодавства про цінні папери, я попросив співробітників розробити спеціальні правила розкриття інформації, винятки та систему "безпечної гавані", включаючи ті, що стосуються так званого "первинного розміщення токенів (ICO)", "аеродропів" та програм мережевих винагород. Наша мета полягає в тому, щоб емітенти більше не виключали американських користувачів через юридичні ризики, а натомість обирали включити американських користувачів до плану випуску, щоб отримати юридичну визначеність та дружнє регуляторне середовище. Я вірю, що якщо ми будемо дотримуватись цього курсу, ми можемо стати свідками інноваційного кембрійського вибуху.

Крім того, багато компаній прагнуть «токенізувати» звичайні акції, облігації, партнерські права та інші цінні папери, або токенізувати цінні папери, що випускаються іншими сторонами. Через регуляторні перешкоди в США більшість таких інновацій відбувається за кордоном. Одночасно наш політичний відділ отримує багато заявок — від добре відомих компаній з Уолл-Стріт до стартапів-єдинорогів з Кремнієвої долини — вони всі прагнуть отримати дозвіл на розповсюдження токенів цінних паперів на території США. Я вже попросив комітет співпрацювати з цими компаніями, щоб у відповідних випадках надати регуляторні винятки, аби забезпечити, що США не залишаться позаду в криптоінноваціях.

Посилення свободи: забезпечення різноманітних варіантів зберігання та торгівлі

По-друге, для досягнення цілей SEC повинна забезпечити максимальну свободу для учасників ринку при виборі платформ для зберігання та торгівлі. Як я вже зазначав, право володіти і самостійно управляти приватною власністю є однією з основних цінностей США. Я твердо переконаний, що особа має право використовувати гаманці для самостійного зберігання для володіння своїми криптоактивами та участі в онлайнових активностях, таких як стейкінг. Проте деякі інвестори все ще обирають довіряти свої активи зареєстрованим SEC посередницьким організаціям, таким як брокери чи інвестиційні консультанти, які при наданні послуг зберігання повинні дотримуватися додаткових вимог регулювання.

Протягом мого терміну виконання обов'язків впровадження рекомендацій «Звіту PWG» щодо «модернізації зобов'язань SEC щодо реєстрації посередницьких організацій» стане пріоритетом. Попередній уряд реалізував «рамки спеціалізованих брокерів», документ SAB 121, а також «дії з розриву каналів 2.0», що призвело до майже відсутності відповідних постачальників послуг зберігання криптоактивів на ринку. Існуючі правила зберігання не враховують особливостей криптоактивів. Я доручив співробітникам дослідити, як адаптувати поточну систему, включаючи надання винятків або внесення змін до правил за необхідності, щоб сприяти розвитку послуг зберігання криптоактивів.

«PWG звіт» також рекомендує дозволити учасникам ринку здійснювати діяльність у рамках багатопрофільного бізнесу у найефективнішій структурі ліцензування. Ми не можемо змусити їх бути вбудованими в застарілу регуляторну систему. Я підтримую дозвіл їм вільно обирати найбільш підходящий для їхнього бізнесу регуляторний шлях за умови забезпечення інтересів інвесторів.

Сприяння супердодаткам: реалізація горизонтальної інтеграції продуктів і послуг

Третє, ще однією важливою метою, яку я ставлю перед собою як голова, є дозволити учасникам ринку інновувати в рамках "супер додатків (Super-Apps)". Багато хто запитує мене: "Що таке супер додатки?" Дуже просто: посередницькі організації з цінних паперів повинні мати змогу надавати різноманітні продукти та послуги на одній платформі, за однією ліцензією. Брокер, який має альтернативну торгову систему (ATS), повинен мати можливість одночасно пропонувати торгівлю нецінними паперами, торгівлю цінними паперами, традиційні послуги з цінних паперів, а також послуги з застави, позики тощо, не потребуючи отримання ліцензій у більш ніж п'ятдесяти штатах або кількох федеральних ліцензій.

Наразі федеральний закон про цінні папери не забороняє реєстрацію торгових платформ для запуску нефінансових активів. Я дав вказівку співробітникам комісії розробити додаткові рекомендації та плани, щоб сприяти реалізації таких "супердодатків". Можливо, врешті-решт ми назвемо це "Reg Super-App".

Відповідно до рекомендацій звіту PWG, SEC повинна співпрацювати з іншими регуляторами для створення найпростішої та найефективнішої системи ліцензування для зареєстрованих посередників, уникаючи одночасного підпорядкування кільком регуляторам. Ця модель вже широко застосовується в банківській сфері, наприклад, банки зазвичай не потребують додаткової реєстрації як брокери або клірингові установи. Регулятори повинні забезпечувати нагляд з мінімальною необхідною дозою, захищаючи інвесторів, одночасно стимулюючи зростання компаній. Ми не повинні застосовувати надмірне, батьківське регулювання, яке змушує компанії йти за кордон, і не можемо дозволити, щоб регуляторний тягар став на бік великих компаній з багатими ресурсами, що вбиває конкурентоспроможність малих та середніх підприємств.

Згідно з конкретними рекомендаціями звіту PWG, я доручив комісії розробити рамкову структуру, яка дозволить торгувати нецінними криптоактивами та цінними криптоактивами на одній платформі, що регулюється SEC. Крім того, я попросив оцінити, як можна використати повноваження комісії для дозволу певним криптоактивам виходити на не зареєстровані платформи торгівлі SEC. Це не лише дозволить платформам з державними ліцензіями запропонувати більше активів, але й надасть платформам, що регулюються CFTC, функцію маржинальної торгівлі, хоча Конгрес ще не надав їм додаткові повноваження, що звільнить велику ліквідність.

Вивільнення потенціалу американського ринку: красиві та потужні програмні системи на основі блокчейн

По-перше, я доручив працівникам комісії оновити застарілі регуляторні правила, щоб розкрити потенціал програмного забезпечення на блокчейні на ринку цінних паперів США. Програмне забезпечення на блокчейні має різноманітні форми — деякі з цих систем є дійсно децентралізованими, не покладаючись на жодне посередництво.