Ринок стейблкоїнів зазнав значного звороту, вихід Circle на біржу відкриває нову еру

Сфера стейблкоїнів перебуває на порозі важливого переломного моменту. Успішний вихід Circle на американський капітальний ринок знаменує собою перше входження стейблкоїнів на головну сцену світової фінансової системи. Це не лише комерційний рубіж, а й передвістя можливої реконструкції фінансового порядку. Виконуючи вимоги, стейблкоїн більше не є лише засобом обігу на блокчейні, а стратегічним інструментом для глобальної "де-банківської, де-географічної" експансії долара.

Нещодавно в кількох країнах і регіонах було впроваджено регуляторні рамки для стейблкоїнів, що стало відокремленням між Tether, який представляє "сірий долар", та Circle, який представляє "долар білого списку". Лістинг Circle не лише є капіталізацією в криптоіндустрії, але й символізує чергове структурне оновлення глобалізації долара, що є початком виведення фінансового суверенітету compliant долара на блокчейн.

Згідно з прогнозами авторитетних установ, до 2030 року загальна ринкова капіталізація світових стейблкоїнів може досягти 1,6 трильйона до 3,7 трильйона доларів США, при цьому основний приріст зосереджується в трьох сферах: міжнародні платежі, фінанси на основі блокчейн та токенізація реальних активів (RWA).

• Крос-бортові платежі стануть основним драйвером. Середня вартість розрахунків зі стейблкоїнами на 90% нижча, ніж за традиційними шляхами SWIFT, що робить їх особливо привабливими для нових ринків.
• RWA підключає ланцюг до реальних активів. стейблкоїн як ланцюговий фінансовий кінець, RWA як активний кінець, обидва складають коло зростання.
• Віртуальні активи продовжують забезпечувати базову ліквідність у рідних сценаріях. Протоколи позик на блокчейні, деривативи тощо продовжують залучати стейблкоїни в якості застави, формуючи базовий "доларовий ліквідний пул".

стейблкоїн поступово перетворюється з каналу обігу коштів у криптовалютному світі на "доларовий ліквідний ядро" в рідній операційній системі Web3.

Наразі Circle стикається з подвійною конкуренцією: з одного боку, потрібно змагатися з такими гравцями, як Tether у покритті ліквідності та гнучкості використання, а з іншого боку, змагатися з традиційними фінансовими гігантами за право впливати на систему стейблкоїнів. Основні переваги Circle включають:

1. Комплаєнс як перевага першої публікації, має шанси стати "внутрішнім стейблкоїном" для реалізації стратегії розширення долара на блокчейні.
2. Відкрита інфраструктура та екосистема, реалізація підтримки багатьох ланцюгів, крос-ланцюгові протоколи, глибока інтеграція з біржами та DeFi
3. Інституційний рівень довіри, це наразі єдиний широко визнаний продукт "інституційного стейблкоїна"

З огляду на те, що глобальні регуляторні політики швидко реалізуються, пороги входження та витрати для некомплаєнтних емітентів продовжують зростати. Інституційна відповідність та можливість аудиту Circle поступово перетворюються на конкурентну перевагу, а екосистемна інтеграція в таких сценах, як DeFi, гаманці, платіжні протоколи, постійно посилюється. Хоча важко обійти USDT за обсягом ліквідності на сірих ринках, Circle намагається створити незамінність на інституційному рівні та захопити частку ринку USDT, що відповідає вимогам.

Водночас, з чіткими правилами доступу на ринок банки та платіжні установи також прискорюють вхід, кидаючи виклик лідируючому вікну відповідності USDC. Відносна перевага Circle у ліцензіях на відповідність наразі обмежена, і кілька традиційних фінансових установ вже почали наздоганяти.

У сценаріях з приростом, таких як RWA, USDC повинен завершити оновлення з "ліцензованого стейблкоїна" на "блокчейн-системну монету". BCG прогнозує, що до 2030 року глобальний ринок RWA перевищить 16 трильйонів доларів, стейблкоїни потребують "активного закріплення" для встановлення довіри та розширення сценаріїв, RWA потребують "блокчейн-фінансів" для отримання ліквідності, обидва елементи разом утворюють ціннісний замкнений цикл, що пов'язує реальний і блокчейн-світ. Circle повинна зв'язати нові активні категорії приросту RWA, щоб здобути домінування в блокчейн-платежах та розрахунках, інакше її рівень застосування постійно буде еродуватися, а оцінка буде під тиском.

З точки зору бізнес-моделі, прибуткова структура Circle наразі є досить однотипною, з високою чутливістю до процентних ставок. У 2024 році доходи складуть приблизно 1,7 мільярда доларів США, чистий прибуток - 160 мільйонів доларів США, 99% з яких надходить від процентів на резерви. Водночас, рівень залежності від каналів високий, Coinbase практично монополізує ефективність конвертації. У майбутньому Circle потрібно розширити сценарії доходу через API для платіжних систем на блокчейні, крос-ланцюгові канали для стейблкоїнів, гаманці та інші модулі, щоб збільшити прибутковість для B.

В фінансовому та оцінювальному аспектах, оцінка IPO Circle складає приблизно 8,1 мільярда доларів, PE близько 50 разів, PS близько 5 разів ( відповідно до даних фінансової звітності за 2024 рік. З огляду на рентабельність та структуру грошових потоків, оцінка вже досягла досить оптимістичного рівня. У порівнянні з Tether, чиста рентабельність та ефективність AUM Circle є нижчими, в основному через витрати на відповідність та розподіл доходів. Але комплаєнс є невідворотним трендом і ключовим чинником для залучення коштів від основних інституцій.

![Circle IPO：стейблкоїн та ланцюгові фінанси "ChatGPT" момент])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-d4b11cb48ae341d3b3bc2057ab375a44.webp(

![Circle IPO：стейблкоїн та "ChatGPT" момент в ланцюгових фінансах])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-dbb918a872129875a1ced49713b126d7.webp(

![Circle IPO：стейблкоїн та "ChatGPT" момент у ланцюгових фінансах])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3d70e2ae35a7f4e1f8282838b5e94366.webp(

![Circle IPO：стейблкоїн та "ChatGPT" момент в ланцюгових фінансах])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-31766204aeb70d0232fa9d140efecb5b.webp(

![Circle IPO: стейблкоїн та "ChatGPT" момент в ланцюгових фінансах])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-acaa362a665d68c1dc76630630be0c0b.webp(

У інвестиційній стратегії, на стадії IPO ринкові емоції підвищені, в короткостроковій перспективі існують можливості для торгівлі на емоційній премії. Але слід звертати увагу на потенційні коливання, пов'язані з поверненням оцінки, основні ризики походять від зниження процентних ставок, яке призводить до стиснення спредів, а також від того, що можливості переговорів з каналами ще не повністю встановлені, що може виявити чутливість доходів. У середньо- та довгостроковій перспективі ключовими є новий розвиток бізнесу, зменшення залежності від каналів, а також здатність інтегруватися в глобальну платіжну мережу. Інвестори в даний час купують ліцензії на відповідність і право на майбутнє ціноутворення в мережі на основі блокчейну, а не поточний прибуток.

В цілому, ринок стейблкоїнів наближається до безпрецедентного вибуху. Жорсткий попит на платежі та торгівлю забезпечує йому постійний ріст, а тенденції до дотримання норм, інституціоналізації та масового впровадження формують його як найосновнішу інфраструктуру для фінансів на блокчейні. Circle знаходиться в центрі цієї тенденції, володіючи перевагами дотримання норм, відкритої інфраструктури та довіри на інституційному рівні. Але одночасно стикається з викликами, такими як однобічна структура доходів та залежність від каналів.

IPO Circle не є кінцем, а початком офіційного входження глобальних стейблкоїнів у систематизований сектор. Справжнє ставлення капіталовкладників полягає в тому, чи зможе він виконувати роль ключового протоколу в глобальній системі консенсусу долара. Коли USDC стане "онлайновим доларом" загального обігу, історія Circle справді лише почнеться.

![Circle IPO：стейблкоїн та "ChatGPT" момент в ланцюгових фінансах])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-e1126aae1b10f6938c14be18f61b5dc8.webp(