Огляд криптоактивів за перший квартал 2025 року

Огляд галузі

На початку 2025 року ринок криптоактивів стартує в умовах складних емоцій. Незважаючи на численні очікування галузі щодо нового року, такі як зміна монетарної політики Федеральної резервної системи, новий сплеск революції технологій штучного інтелекту та обіцянка нового уряду про дружній регуляторний каркас, до кінця першого кварталу ринок демонструє характеристики "макронаративу з різкими коливаннями, мікроінновацій, що глибше вкорінюються".

Глобальна макроекономіка стала основним фактором, що визначає ринок. Федеральна резервна система США зважує між повторенням інфляції та ризиком рецесії; хоча в березні очікування зниження ставок через рецесію короткочасно підняли ринок, це не змогло компенсувати паніку ліквідності, викликану розривом оцінкових бульб на фондовому ринку США. Нова влада просуває стратегію резервів національної криптовалюти біткоїн та стратегію резервів цифрових активів, а також реалізує "Закон про чітке регулювання цифрових активів", що приносить структурні переваги для галузі, але політичні вигоди та м'яке регулювання одночасно посилили суперечки на ринку щодо "витрат на трансформацію в законодавчість".

Біткойн після зростання до історичного максимуму в 100 тисяч доларів у січні зазнав 30% глибокого корекції, що демонструє, що ринок реалізує прибуток на етапі "наративу про зменшення". Загальна продуктивність ринку альткоїнів була посередньою, але поява інноваційних продуктів, таких як RWA та входи для користувачів, внесла базову динаміку в галузь.

Варто зазначити, що основні торгові платформи прискорюють впровадження екосистеми децентралізованих торгів, використовуючи агрегацію ліквідності на блокчейні та технологію абстракції облікових записів, що сприяє безшовному доступу користувачів до таких додатків, як DeFi, і вперше дозволяє користувачам безпосередньо торгувати децентралізованими активами на платформі. Така зміна моделі "злиття централізованого та децентралізованого" може стати ключем до наступного етапу зростання та прориву на ринку.

Макроекономічне середовище та вплив

У першому кварталі 2025 року макроекономічне середовище США матиме глибокий вплив на ринок криптоактивів. Позитивна кореляція між крипторинком і фондовим ринком США зростає, і динаміка індексу Nasdaq у певній мірі безпосередньо впливає на напрямок ринку криптоактивів. Хоча біткойн раніше вважався "цифровим золотом", наразі криптоактиви більше схильні до ризикових активів, а не до активів-убежищ, і підлягають більшому впливу ринкової ліквідності.

Основою макроекономіки є баланс між інфляцією та силою економіки. Ринок торгує очікуваннями щодо майбутнього: занадто висока інфляція або надто сильна економіка можуть призвести до того, що Федеральна резервна система відкладе зниження процентних ставок, що не сприятиме капітальному ринку; занадто слабка економіка може викликати ризик рецесії, що також негативно вплине на довіру до ринку та рух капіталу. Отже, макроекономіка повинна знайти баланс між силою та слабкістю, щоб забезпечити сприятливе середовище для капітального ринку.

Значне скорочення чисельності працівників урядом безпосередньо призвело до зростання рівня безробіття. Водночас, митна політика, підвищуючи ціни на постраждалі товари та витрати на відповідні послуги, загострила інфляційний тиск і збільшила ймовірність рецесії в економіці США.

Ці політики збільшили нестабільність ринку, що призвело до посилення коливань на капітальному ринку. Враховуючи підвищення, що сталося після попередніх виборів, та потенційні величезні ризики коливань у короткостроковій перспективі, деякі інвестиційні установи скоротили інвестиційні плани в першому кварталі 2025 року, зосередивши більше уваги на дослідженні бізнес-стратегій позабіржової торгівлі та розширенні каналів. Проте ці політики можуть бути не лише простими економічними регуляторними заходами, а й спрямовані на збільшення політичних переговорних важелів або навмисне створення хаосу для досягнення спеціальних цілей, таких як створення ознак рецесії, щоб змусити центральний банк швидко знизити процентні ставки, що, в свою чергу, полегшить проблеми з державними облігаціями та стимулює економічне зростання. Тому ринок все ще залишається оптимістичним щодо майбутнього Криптоактиви.

У першому кварталі ринок криптоактивів чутливо реагував на економічні дані. Дані січня були в цілому сильними, але ринок відреагував спокійно, в лютому інфляція перевищила очікування, що призвело до різкого падіння очікувань щодо зниження процентних ставок, монета Bitcoin суттєво впала, у березні покращення економічних даних спричинило короткочасний відскок, але основний PCE, що перевищив очікування, знову викликав падіння.

Оглядаючи в майбутнє, ринок криптоактивів залишатиметься в значній мірі залежним від макроекономічних даних та тенденцій монетарної політики. Інвестори повинні уважно слідкувати за змінами в даних про інфляцію та зайнятість, щоб точно визначати ринкові тренди.

Політика нового уряду щодо криптоактивів та їх вплив

Уряд підписав указ у березні, який вимагає створення стратегічного резерву біткоїнів, основні кошти якого походять з конфіскованих приблизно 200 тисяч монет (вартістю близько 18 мільярдів доларів), та забороняє продаж біткоїнів у резерві. Цей крок має на меті підвищити біткоїн до "суверенного резервного активу", посилити його легітимність і ліквідність, а також зміцнити позиції США в сфері цифрових активів. У короткостроковій перспективі ціна біткоїна зросла більш ніж на 8%, але потім швидко знизилася через те, що резерв залежав лише від конфіскованих активів і не було нових планів з купівлі. У довгостроковій перспективі цей крок може спонукати інші країни наслідувати, що сприятиме перетворенню біткоїна на міжнародний резервний актив. Інші цифрові активи, окрім біткоїна, також можуть бути включені до цифрового резерву, що свідчить про перехід Криптоактиви до національного стратегічного інструменту.

У регуляторному аспекті новий уряд сприяв зміні голови регуляторного органу з цінних паперів, створенню робочої групи з криптоактивів, чіткому визначенню стандартів для розмежування цінних паперів та нецінних паперів, а також припиненню судових позовів проти частини торгових платформ. Крім того, було скасовано суперечливі облікові стандарти, що зменшило фінансове навантаження на підприємства. Регуляторне середовище стало суттєво більш ліберальним, інституційні інвестори прискорили свій вхід; традиційні фінансові установи, такі як банки, отримали дозвіл на проведення крипто-кастодіальних послуг, що сприяло процесу регуляції в галузі. Ці політики змінюють екосистему крипто- та фінансової індустрії через зняття обмежень, реконструкцію структури та просування законодавства. У короткостроковій перспективі політичні вигоди можуть прискорити технологічні інновації та приплив капіталу; але в довгостроковій перспективі слід бути обережними щодо системних ризиків та складності глобальної регуляторної гри.

У розвитку стабільних монет уряд створює федеральну регуляторну структуру для стабільних монет, дозволяючи емітентам стабільних монет підключатися до платіжних систем та чітко забороняючи випуск цифрових валют центрального банку, щоб зберегти інноваційний простір для приватних криптоактивів. Застосування стабільних монет у міжнародних платежах прискорюється, розширюється шлях долара до міжнародної ідентифікації; частка приватних стабільних монет на ринку зростає, а їх інтеграція з традиційною фінансовою системою поглиблюється.

У сфері тарифної політики уряд вимагав, щоб митні ставки торгових партнерів США відповідали ставкам США, і стягував мито з країн, які впроваджують систему податку на додану вартість. Це викликало контрзаходи з боку основних торгових партнерів, що призвело до спіралеподібного зростання глобальних митних бар'єрів. Уряд також підписав адміністративний наказ про взаємні мита, що ще більше деталізує та реалізує політичний курс. Ці заходи спровокували швидку реакцію з боку основних постраждалих країн, зокрема Китай вживає відповідних заходів, що призвело до серйозних розбіжностей і напруженості у економічних торгових відносинах між сторонами.

Під впливом такої митної політики зростають витрати на глобальну торгівлю, міжнародний обсяг торгівлі може скоротитися. Витрати на виробництво різко зростають, прискорюється перебудова ланцюгів постачання, знижується готовність компаній до інвестицій. США стикаються з тиском інфляції через імпорт, монетарна політика опинилася в складній ситуації, очікування зниження процентних ставок відкладено. Митна політика також змушує компанії переміщати виробництво в інші країни, але проблеми з інфраструктурою та нестачі робочої сили в США заважають поверненню виробництв. Галузі, що залежать від глобальних ланцюгів постачання, зазнають значних втрат, тиск на прибуток у транснаціональних компаній зростає, акції технологічних компаній зазнають корекції. Ринки, що розвиваються, стикаються з викликами у прийнятті перенесення виробничих ланцюгів. Торгова війна також підриває довіру до долара як валюти міжнародного розрахунку, що призводить до падіння цін на державні облігації та зростання їхньої доходності. Деякі країни почали досліджувати шляхи дедоларизації. Глобальні фінансові ринки загалом зазнали значного падіння, ринкова ліквідність опинилася під величезним тиском.

Урядові підтримувані проекти децентралізованих фінансів, що були запущені з 2024 року, завдяки своєму фону та капітальним операціям, справили багатовимірний вплив на індустрію криптоактивів. Цей проект розглядається як "барометр" урядової політики, дружньої до шифрування, його розподіл активів та стратегічне співробітництво інтерпретується ринком як "офіційно обраний портфель", що приваблює інвесторів до слідування за ним. У короткостроковій перспективі це може посилити ринкову залежність від "політичного наративу", сприяючи коливанням цін на певні токени, у той час як у довгостроковій перспективі слід остерігатися ризику повторності політики. Одночасно, випущений у рамках проекту доларовий стейблкойн підкреслює відповідність нормам і інституційне зберігання, і якщо він успішно проникне в сцени міжнародних платежів та децентралізованих фінансів, це може зменшити ринкову частку існуючих стейблкойнів, водночас просуваючи процес цифровізації долара і зміцнюючи домінуюче становище США в глобальній фінансовій системі.

Крім того, робота цього проекту виграє від коригування політики уряду, що надає аналогічним проектам відповідні шаблони, знижуючи бар'єри відповідності в галузі та залучаючи традиційні фінансові установи до участі в криптоактивах, однак це може призвести до ринкових бульбашок через регуляторний арбітраж.

У довгостроковій стратегічній цінності цей проєкт інвестує у різні криптоактиви, що відповідає політиці "стратегічних крипто резервів", яку просуває уряд. Така структура може привернути більше капіталу до криптоактивів, що, в свою чергу, сприятиме перетворенню цифрових активів на основну розповідь наступного циклу. Водночас його модель роботи є прикладом "взаємодії політики та бізнесу" для інших проєктів, що в майбутньому може призвести до появи більшої кількості крипто проєктів, що спираються на політичні сили, але потрібно балансувати між вимогами законодавства та принципами децентралізації.

Отже, цей проєкт має подвійний ефект на індустрію криптоактивів: з одного боку, він прискорює процеси регулювання через політичне наділення, сприяє інтеграції децентралізованих фінансів та інституційного капіталу та досліджує глобальне застосування стабільних монет у доларах; з іншого боку, залежність від політичних бонусів може призвести до ринкових бульбашок, а непрозорий розподіл вигод може викликати кризу довіри, внаслідок чого незадовільне виконання проєктів може стати негативним прикладом для індустрії. У майбутньому слід зосередитися на прогресі реалізації продукту цього проєкту, прийнятті його стабільної монети на ринку, а також на підтримуючій ролі послідовності державної політики.

Підключення та інтеграція централізованих та децентралізованих бірж

Торгові платформи та Web3 гаманці є важливими входами до світу шифрування, користувачі зазвичай спочатку використовують фіатні гроші на основних платформах для поповнення активів, а потім займаються торгівлею криптоактивами, кредитуванням, управлінням фінансами та іншими фінансовими діяльностями, або ж взаємодіють з різними додатками за допомогою Web3 гаманців різних публічних блокчейнів. Раніше межі між ними були чіткими. Оскільки поріг входу та витрати на навчання з використання Web3 гаманців є досить високими, звичайні користувачі зазвичай починають свою подорож у Web3 з торгових платформ, а централізовані платформи залишають користувачів, пропонуючи сервіси, які є більш зрілими та ліквідними, порівняно з децентралізованими додатками. Особливо в 2025 році бізнес торгових платформ став більш зрілим у порівнянні з попереднім циклом, наприклад, одна з платформ оголосила, що кількість користувачів досягла 200 мільйонів у 2024 році, що вдвічі більше, ніж у попередньому циклі. На противагу цьому, кількість користувачів на рідних ланцюгах Web3, обмежена різними факторами, становить лише близько 10% від активних користувачів централізованих платформ.

З 2023 року торгові платформи, спираючись на накопичення та управління активами своїх гаманців біржі, виходять на ринок продуктів Web3-гаманців. Зокрема, гаманець однієї платформи на продуктовому рівні приваблює численних користувачів завдяки видатному користувацькому досвіду, таким як управління активами, взаємодія в ланцюгу та оптимізація торгівлі, успішно залучивши велику кількість користувачів. Централізовані платформи використовують свої переваги в модулі гаманця біржі, такі як власні різні RPC для публічних ланцюгів, щоб створити більш досконалі та якісні продукти гаманців, досягаючи залучення та утримання користувачів. Однак ці гаманці по суті не відрізняються від традиційних Web3-гаманців, а є просто більш якісним та зручним багатоканальним гаманцем, не зламуючи бар'єри використання рідних Web3-гаманців.

Ще один основний торговий майданчик має Web3 гаманець, тісно пов'язаний з його рахунком, який на початковому етапі підтримує швидкий прийом та відправлення активів між внутрішньою платформою та Web3 гаманцем, знижуючи занепокоєння користувачів щодо безпеки при використанні Web3 гаманців, надаючи гарантії з боку біржі. Одночасно ця платформа спільно з основними децентралізованими біржами в екосистемі запустила кілька раундів первинного розміщення токенів для звичайних користувачів, залучаючи більше користувачів платформи до участі та вивчення знань про блокчейн. Крім того, нова функція гаманця дозволяє користувачам платформи безпосередньо купувати певну серію активів на блокчейні, реалізуючи можливість прямої покупки активів на блокчейні з внутрішньої платформи, що повністю руйнує традиційні межі між централізованими та децентралізованими платформами.

На відміну від веб-гаманців, що домінують на основних централізованих платформах, рідні шифрувальні проекти