Макроаналіз крипторинку: переломний момент близько, логіка ціноутворення на ринку незабаром буде відновлена

Один. Вступ

У другому кварталі 2025 року крипторинок перейде від високого рівня активності до короткострокової корекції. Незважаючи на постійні ротації в різних секторах, вплив макроекономічних факторів поступово проявляється. Глобальна торгівельна ситуація нестабільна, економічні дані США коливаються, а зміни в очікуваннях щодо зниження процентних ставок Федеральною резервною системою приводять до того, що ринок входить у "ключове вікно очікування реконструкції цінової логіки". Водночас починають з'являтися маргінальні зміни в політичних іграх: деякі політики висловлюють позитивні заяви щодо криптовалют, що викликає в інвесторів передчасне ціноутворення логіки "біткоїн як стратегічний резервний актив держави". Поточний цикл все ще перебуває в "періоді корекції середньострокового бичачого ринку", але структурні можливості тихо виникають, і цінові якорі зазнають зміщення на макрорівні.

Два. Макроекономічні змінні: стара логіка розпадається, нові опорні точки ще не визначені

У травні 2025 року крипторинок перебуває в ключовий період макроекономічної логіки. Традиційні цінові рамки розпадаються, а нові оцінкові анкери ще не встановлені, ринок перебуває в "неясному та тривожному" макро середовищі.

Монетарна політика Федеральної резервної системи переходить від "залежності від даних" до нової стадії "гри між політикою та інфляційним тиском". Нещодавні дані CPI та PCE показують, що інфляційний тиск у США хоча й зменшується, але в цілому залишається стійким, особливо з високою жорсткістю цін у сфері послуг. Це призвело до того, що ринок відтермінував очікування щодо зниження процентних ставок. Голова Федеральної резервної системи у своїх публічних виступах підкреслив "обережний нагляд" та "дотримання довгострокової мети інфляції", і перспектива ліквідності стала ще більш віддаленою.

Ця невизначена макроекономічна середа безпосередньо вплинула на цінову основу фінансування криптоактивів. Біткоїн, хоч і зберігав коливальний тренд вгору під структурним фінансуванням, все ж не зміг сформувати імпульс для прориву важливих рівнів, що відображає його розпад «шляху вирівнювання» з традиційними макроактивами. Ринок почав більше не використовувати просту логіку зв'язку, а поступово усвідомлює, що криптоактиви потребують незалежних політичних якорів та рольових якорів.

Одночасно, з початку року геополітичні змінні, що впливають на ринок, зазнають суттєвих змін. Раніше загострена тема торгової війни між Китаєм і США помітно охолола. Це призвело до тимчасового зниження логіки "геополітичного хеджування + біткоїн як актив-антиризик", ринок більше не надає премії "геджигаючому якорю" криптоактивів, а натомість знову шукає нову політичну підтримку та наративну динаміку.

З більш глибокої точки зору, вся глобальна фінансова система стикається з системним процесом "перебудови якорів". Індекс долара знаходиться на високих рівнях у бічному русі, традиційні зв'язки між активами були порушені, а криптоактиви виявилися в цій ситуації, не маючи підтримки центрального банку, як традиційні активи-убежища, і не будучи повністю інтегрованими у рамки ризик-менеджменту основними фінансовими установами. Такий стан робить ціноутворення основних криптоактивів "відносно нечітким".

Ми вступаємо в вікно перелому "дефінансовування", що визначається макроекономічними змінними. На цьому етапі ліквідність ринку та тренди більше не залежать від простих кореляцій між активами, а визначаються перерозподілом цінових прав і ролей інститутів. Щоб крипторинок міг увійти в наступний раунд системної переоцінки, потрібно чекати на нову макроякір. Лише коли ці макрорівневі якорі справді закріпляться, відбудеться повне повернення до ризикового ставлення та резонансний ріст цін на активи.

! Huobi Growth Academy|Звіт про макродослідження крипторинку: Настає точка перегину, сигнал про випуск макросу, і ринок збирається реконструювати логіку ціноутворення

Три, політичні змінні: новий законодавчий акт затверджено, стратегічний резерв біткоїнів на рівні штату реалізовано, що викликало структурні очікування.

У травні 2025 року Сенат США офіційно схвалив Закон «GENIUS Act», ставши одним із найбільш інституційно впливових законодавчих рішень щодо стабільних монет у світі. Прийняття цього закону знаменує встановлення регуляторної рамки для стабільних монет, що базуються на доларах, і подає сигнал про вхід стабільних монет у ядро суверенних фінансових систем.

Основний зміст закону GENIUS зосереджується на трьох аспектах: встановлення регуляторних повноважень щодо емітентів стабільних монет, надання правової основи для взаємодії стабільних монет з традиційними фінансовими установами, створення механізму "технічного пісочниці" для децентралізованих стабільних монет.

Прийняття цього закону викликало тривалу структурну зміну очікувань щодо крипторинку. По-перше, з'явилася нова парадигма "онлайн-прив'язки" міжнародної експансії доларового системи. По-друге, легалізація стейблкоїнів призвела до переоцінки структури онлайн-фінансів. По-третє, кілька державних урядів після прийняття закону оголосили плани стратегічних запасів біткоїнів, що знаменує початок включення біткоїнів до "місцевого фінансового балансу".

Ці динамічні політики разом сприяють створенню нової структурної картини: стабільні монети стають "онлайн-доларами", біткойн стає "місцевим золотом", обидва з яких з точки зору платежів і резервів співіснують і хеджують традиційну валютну систему. Це також пояснює, чому крипторинок продовжує підтримувати високу волатильність, незважаючи на погані макроекономічні дані — структурний поворот на рівні політики створює довгострокову визначену підтримку для ринку.

Чотири, структура ринку: різкі коливання в секторах, основна лінія ще має бути підтверджена

У другому кварталі 2025 року крипторинок демонструє структурні протиріччя: на макрорівні очікування політики покращуються, але на мікрорівні відсутня "основна траса" з ринковою консенсусом. Це призводить до того, що загальний ринок проявляє часті коливання, слабку стійкість і короткочасну "порожню" ліквідність.

З точки зору секторальних показників, на ринку спостерігається екстремальна диференціація структури. Кожен сегмент по черзі демонструє силу, але тривалість сплеску в кожному підсегменті недостатня — менше двох тижнів, після чого наступні інвестиції швидко розсіялись. Дані про напрямок капіталу свідчать про те, що це ротаційне явище в основному відображає структурний надлишок ліквідності, а не старт структурного бичачого ринку.

З іншого боку, явище розшарування оцінок посилюється. Оцінкові премії проектів першої лінії значні, тоді як проекти з довгим хвостом опинилися в ситуації, коли "основні показники неможливо оцінити, а очікування неможливо реалізувати". Поведінка на блокчейні також змінюється, відображаючи те, що структура користувачів переходить до "легкого інтерактиву + важких емоцій".

З точки зору промислового рівня, ринок все ще перебуває на критичній точці, де існує кілька основних напрямків, але бракує основного зростання. Іншими словами, поточну ринкову структуру можна підсумувати як: ротація, диференціація, концентрація, спроби.

Чи зможе майбутня основна лінія сформуватися, в значній мірі залежить від трьох факторів: чи з'являться новаторські механізми для отримання прибутку на основі блокчейн; чи продовжить політичне регулювання надавати інституційні переваги, які сприяють тривалій ціновій логіці криптоактивів; чи відновить вторинний ринок основний капітал, щоб знову сприяти фінансуванню первинної стадії та побудові екосистеми.

П'ять, Перспективи та Рекомендації щодо Стратегії

З середньострокової перспективи, змінні, що визначають тенденції в другій половині року, поступово перейшли від "макро процентних ставок" до "процесу реалізації інститутів + структурного наративу". Ми вважаємо, що це означає, що криптоактиви вже перейшли від "високоеластичних ризикових активів" до "інституту-ігрових власних активів", що призвело до зміни цінової системи ринку.

З точки зору стратегії, поточне середовище не підходить для "всебічної атаки", скоріше підходить для "терплячої оборони та швидких ударів у слушний момент". Ми рекомендуємо використовувати "трирівневу структурну стратегію":

1. Базове розміщення активів, прив'язаних до суверенітету
2. Участь у структурних гарячих точках у період високої волатильності
3. Спостереження за первинним ринком оригінальних інновацій

Крім того, ми нагадуємо спільноті звернути увагу на три основні потенційні поворотні моменти:

• Чи випустив уряд системні політичні переваги?
• Чи зможе екосистема Ethereum після оновлення забезпечити реальний приріст користувачів?
• Чи буде публічна компанія продовжувати фінансування для купівлі основних шифрування активів

Коротко кажучи, друга половина 2025 року стане перехідним вікном від "політичної вакууму до політичних ігор"; ринок, хоч і позбавлений головної лінії, але не втратив темп, загалом перебуває у стані "підготовки до висхідного прориву".

Шість, Висновок: Очікування переможця "поворотного моменту"

Поточний крипторинок знаходиться в періоді невизначеності, але формується інституційна переоцінка та оцінка під впливом суверенних держав. Ми вважаємо, що справжній ринковий імпульс буде зумовлений всебічною переоцінкою, викликаною "політичною роллю криптоактивів". Переломний момент наближається, переможці в кінцевому підсумку належатимуть тим, хто розуміє макроекономіку і терпляче планує.