Регулювання криптоактивів у новій парадигмі: США ведуть глобальні зміни

7 березня 2025 року уряд США ухвалив Закон про стратегічний резерв біткоїнів, що стало історичним проривом на інституційному рівні. Цей закон включає 200 000 монет біткоїнів (, що становить приблизно 6% від обігу ), до національного постійного резерву, забороненого для продажу, вперше в історії ринку біткоїнів у рамках реформ на стороні пропозиції. Цей механізм "нульової вартості накопичення" майстерно обходить фінансові суперечки, а його глибоке значення полягає в тому, що: через інституційне визнання біткоїни включаються до національної фінансової інфраструктури, закладаючи основу для боротьби за валютний суверенітет в цифрову епоху.

На наступний день на саміті криптоактивів уряд оголосив про прискорення процесу законодавства «Закону про відповідальність стабільних монет», що знаменує собою офіційний перехід регуляторної системи криптоактивів США в нову стадію системного перетворення.

Законопроект про стратегічні резерви біткоїнів: національне зберігання

7 березня 2025 року в США відбулося значне зрушення в регулюванні криптоактивів. Уряд офіційно підписав Закон про стратегічні резерви біткоїнів, який передбачає передачу 200 000 монет біткоїна, конфіскованих правоохоронними органами, до національних стратегічних резервів, а також створення механізму постійного заборони на продаж. Хоча цей закон безпосередньо не збільшує закупівлю біткоїнів урядом, він фактично перепрофілював ринковий баланс попиту та пропозиції, заморозивши майже 6% обсягу біткоїнів в обігу. У середньостроковій та довгостроковій перспективі закон посилює "цифрові золоті" властивості біткоїнів через制度确权, утворюючи політичну синергію з "Законом про приймання податків біткоїнами", впровадженим у Техасі, що знаменує ключовий зсув у регуляторній парадигмі криптоактивів у США.

Законопроект про інноваційний механізм "нульових витрат на збільшення" дозволяє через законні процедури постійно розширювати резерви, уникаючи політичних суперечностей традиційних фінансових витрат та залишаючи простір для подальших коригувань політики. Варто звернути увагу на те, що штат Техас одночасно просуває "законопроект про податкові відрахування на біткойни", що свідчить про те, що уряд штату через інституційні інновації бореться за право говорити в криптоекономіці. Таке регуляторне співробітництво між федеральним урядом і урядами штатів сприяє швидкому створенню в США першої у світі багаторівневої системи регулювання криптоактивів, закладаючи основи для встановлення глобального центру крипто-комплаєнсу.

Ринок спочатку складно реагував на законопроект. На початку його оприлюднення, через те, що уряд не купив безпосередньо біткойни, це сприймалося як негативний фактор, що призвело до зростання ціни з подальшим падінням, але згодом довгострокова позитивна точка зору поступово стала домінуючою, що сприяло різкому відскоку ціни до 91000 доларів. Насправді, раніше, коли уряд оголосив, що біткойн стане частиною національних стратегічних резервів, ринок вже відреагував на позитивну новину, і в майбутньому інші країни повинні будуть слідувати цьому прикладу.

Впровадження політики стратегічного резерву біткоїнів у США може спричинити глобальну ланцюгову реакцію. Якщо інші провідні економіки наслідують приклад і створять стратегічні резерви криптоактивів, на основі моделі еластичності попиту та пропозиції ця структурна зміна дозволить отримати для ціни біткоїна принаймні 2-3 порядки величини для переоцінки, що, в свою чергу, кардинально переформує глобальну систему оцінки криптоактивів. Варто зазначити, що вплив подібної політики малих економік, таких як Ель-Сальвадор, на переоцінку вартості вже не є суттєвим, якщо не з'явиться інтенсивна та тривала тенденція.

Глибокий аналіз показує, що глибокий вплив цього закону полягає в боротьбі за фінансовий вплив, що стоїть за політикою стратегічних резервів. Історія свідчить, що США через створення системи стратегічних запасів нафти та золота успішно контролювали домінування цін на світові товарні ринки. Сучасна тенденція "експорт американської регуляторної рамки" на ринку біткойнів насправді є продовженням боротьби за валютний суверенітет у цифрову епоху. Для інших країн питання про те, чи створити стратегічні резерви криптоактивів, вже виходить за межі простих економічних рішень і перетворюється на стратегічний вибір фінансової безпеки держави в епоху цифрової економіки, на що слід звернути увагу.

Законодавство про стабільні монети та інтеграція з банківською системою: перехід від спекулятивного підходу до технологічного наділення

Впровадження стратегії резервної політики біткоїна призвело до величезних коливань на ринку. А на той час ринок більше очікував на саміт з криптоактивів 8 березня. Хоча зміст саміту був посереднім, уряд чітко визначив, що строки прийняття законопроекту про відповідальність стабільних монет будуть перенесені на завершення сесії Конгресу в серпні, що відкриває суттєві можливості для законодавства про стабільні монети та інтеграцію з банківською системою.

Уряд вважає, що ключем до припинення феномену "банківського виключення" криптоактивів є створення регуляторної рамки на федеральному рівні, особливо щодо нормування стандартів резервів для випуску стейблкоїнів та кваліфікацій для установ. Цей законодавчий процес затягнувся на чотири місяці в порівнянні з початковим планом "стоденної законодавчої роботи", запропонованим Сенатом. Згідно з рамками, розкритими Міністерством фінансів, новий законопроект встановить двослойну регуляторну структуру "федеральна ліцензія + ліцензія штату", що зобов'язує емітентів підтримувати 100% резервів у доларах США та підключатися до системи реального часу аудитів. Цей дизайн не лише враховує регуляторний досвід Департаменту фінансових послуг штату Нью-Йорк, але й досягає уніфікації стандартів через механізм федерального контролю ФРС.

Ліцензовані установи реформують структуру влади на ринку криптоактивів. Частка спотових торгів на комплайєнсних торгових платформах зросла з 42% у 2024 році до 79% у другому кварталі 2025 року. Тижнева середня чиста вливання капіталу в 4,7 мільярда доларів є в 12 разів більшою за аналогічні показники неліцензованих платформ, і це різке розділення особливо помітне на одному з відомих стейблкоїнів, чий коефіцієнт відповідності резервів становить 99,1% і підтримує денний обсяг торгів у 500 мільярдів доларів, що складає 68% глобальних крипто-платежів. Коли система клірингу, розроблена у співпраці біржі з великими банками, демонструє підвищення ефективності на 80% та зниження витрат на 60%, технологічні переваги ліцензованих гравців стають очевидними.

Технічна революція в банківській системі стала новим двигуном зростання галузі. Час обробки міжнародних платежів скоротився з 10-60 хвилин традиційного блокчейну до менш ніж 3 секунд, а частота невдач у розрахунках зменшилася з 2,3% до 0,07%. Ці зміни виникли завдяки інтеграції системи реального часу Федеральної резервної системи. Звіт Міжнародного банку розрахунків вказує, що автоматизована система KYC знизила вартість сертифікації одного клієнта з 120 доларів до 48 доларів, що безпосередньо сприяло тому, що один великий банк отримав 1,5 мільйона нових користувачів для свого комплаєнс-гаманця за три місяці, з яких 63% вперше зіткнулися з криптоактивами. Цей стрибок у ефективності переосмислює поведінкові моделі учасників ринку, і частка довгих хвостових користувачів з середньоденним обсягом торгівлі менше 100 доларів зросла з 12% до 29%.

Макроекономічна вага криптоактивів входить у фазу якісних змін. Моделі розрахунків Міжнародного валютного фонду показують, що кожні 10% зростання капіталізації криптоактивів забезпечують граничний внесок у ВВП США на рівні 0,2 відсоткових пункти, що має стратегічну цінність на фоні фінансового дефіциту в 38 трильйонів доларів. 25% зростання волатильності біткойна, яке зафіксували деякі великі управляючі компанії, має сильну кореляцію зі змінами балансу активів Федеральної резервної системи, що свідчить про те, що крипторинок став новим каналом передачі ліквідності долара. Прогнози одного великого банку далі кількісно оцінюють цю тенденцію: до 2027 року криптоактиви оброблятимуть 35% обсягу глобальних платіжних розрахунків і отримають статус законного платіжного засобу в 17 основних економіках. Коли технологічна потужність та регуляторна структура резонують, кінцевий результат цієї трансформації стане цифровою реконструкцією глобального фінансового порядку.

Макроекономіка та взаємозв'язок криптографічного ринку: зростання та падіння залежить від американської економіки

Незважаючи на те, що вищезгадана ситуація загалом є позитивною, це не означає, що ринок криптоактивів обов'язково зросте, оскільки ринок криптоактивів має глибокий зв'язок з фондовим ринком США. Фінансова експансія уряду та гра між монетарною політикою Федеральної резервної системи переформатовують логіку ціноутворення криптоактивів. З моменту офіційного затвердження ETF на біткоїн, кореляція між ціною біткоїна та фондовим ринком США стала ще помітнішою. Деякі фінансові термінали повідомляють, що 30-денний ковзаючий коефіцієнт кореляції між біткоїном та індексом S&P 500 зріс з 0,35 у 2023 році до 0,78 у другому кварталі 2025 року. Таким чином, коливання ринку криптоактивів тісно пов'язані з фондовим ринком США та економікою США.

Федеральна резервна система потрапила в політичну пастку між "контролем інфляції" та "боротьбою з рецесією". Наразі американська економіка стикається з найтиповішими наслідками стагфляції з 1970-х років, комбінація "висока інфляція + низький ріст" ставить Федеральну резервну систему в складну ситуацію: якщо продовжувати підвищувати відсоткові ставки для стримування інфляції, витрати на відсотки по боргових зобов'язаннях у 35 трильйонів доларів з'їдять 17% федеральних доходів; якщо перейти до зниження ставок для стимулювання економіки, це може повторити трагічний досвід 1980 року з гіперінфляцією. Історично у подібному середовищі стагфляції медіана волатильності біткоїна за три місяці становила 86%.

Турбулентність в економіці США може призвести до скорочення ліквідності на ринках капіталу. У нормальних ринкових умовах скорочення ліквідності спонукає арбітражні фонди входити на ринок для балансування попиту та пропозиції. Але в умовах плутанини щодо політики цей механізм саморегулювання може виявитися неефективним: трейдери, не зможучи передбачити реакцію Федеральної резервної системи, більше схильні утримувати монету і чекати, а не активно здійснювати ринкові операції. Коли постачальники ліквідності колективно скорочують свої позиції, ринок може потрапити в "ліквідні чорні діри" — падіння цін викликає відтік капіталу, що формує порочне коло.

Перспективи галузі в глобальному контексті

Поточний зсув політики США викликає глобальну трансформацію регуляторних парадигм. Модель суверенних резервів цифрових активів, побудована Законом про стратегічні резерви Bitcoin, та шлях інтеграції банків, встановлений Законом про відповідальність стабільних монет, надають глобальній спільноті зразки регуляторних рамок, які можна повторити. З появою регуляторних норм щодо криптоактивів від країн G20, світовий ринок переходить від стадії "регуляторного арбітражу" до стадії "інституційної конкуренції".

У новій епосі, де цифрова економіка переплітається з геополітикою, реконструкція регуляторної рамки для криптоактивів вийшла за межі простих технічних норм і стала важливим аспектом національної фінансової конкурентоспроможності. Поточна політика США свідчить про те, що той, хто зможе першими створити регуляторну систему, що поєднує інноваційність та ризик-менеджмент, той займе стратегічну перевагу в глобальній конкуренції цифрової економіки. Для глобальних економік, які перебувають на ключовому етапі цифрової трансформації, ця зміна регуляторних парадигм є не лише викликом, але й історичною можливістю для перетворення міжнародного фінансового порядку.

Однак, революційний розвиток криптоактивів, ініційований США, також зробив нинішні коливання криптоактивів тісно пов'язаними з американською економікою. Спостерігаючи за американською економікою, щоб оцінити тенденції на ринку криптоактивів, ми повинні закликати світ активно брати участь у будівництві регулювання криптоактивів, щоб уникнути домінування США на ринку криптоактивів.