Макроекономічна перспектива Біткойна: від спекулятивного інструменту до активу для хеджування

У сучасній фінансовій історії ризики часто виникають з колективного неправильного оцінювання «безпеки». Як сказав майстер макро-трейдингу Пол Тюдор Джонс, «всі дороги ведуть до інфляції». Це не перевага ринку, а неминучий наслідок системи. У створеній ним макро-картині Біткойн більше не є лише ідеальною моделлю майбутньої валюти, а є інстинктивною реакцією капітальних ринків на «втечу з кредитної системи» на фоні руйнування поточного макро-порядку, це реконструкція структури активів глобальних інвесторів, які шукають новий безпечний якор у зв'язку з похитненням віри в суверенні облігації.

Джонс не є криптовалютним ортодоксом. Він дивиться на Біткойн з перспективи керуючого макрофонду, як системний менеджер ризиків. На його думку, Біткойн є еволюцією класу активів, природною реакцією капіталу, що виникає після зниження довіри до фіатних валют, посилення монетизації боргу та неефективності політики центральних банків. Його дефіцитність, несуб'єктність та можливість аудиту створюють нові "грошові кордони".

Ця конфігураційна точка зору базується на цілу низку макроекономічних рамок: боргових пастках, економічних ілюзіях, фінансовому стримуванні та довгостроковому інфляціонізмі. Джонс вважає, що ця система штовхає традиційні фінансові активи до зони неефективного ціноутворення, тоді як Біткойн, золото та якісні акціонерні активи формують нове покоління "макро трійки" для протидії бюджетному дефіциту, виснаженню кредитів та банкрутству суверенних вірувань.

Джонс підкреслив, що США зараз стикаються не з циклічною кризою, а з структурною фінансовою кризою. Уряд постійно "випереджає майбутнє" під дією довгострокових низьких процентних ставок та фінансового стимулювання, що призводить до того, що рівень боргу важко розв'язати звичайними фінансовими інструментами. Ключові показники, які він навів, включають: загальний борг федерального уряду перевищує 35 трильйонів доларів, що становить близько 127% від ВВП; щорічний бюджетний дефіцит перевищує 2 трильйони доларів; співвідношення боргу до податкових надходжень наближається до 7:1. Ця "боргова пастка" робить кожен політичний вибір потенційно небезпечним.

Серйозніше те, що існує "ілюзія стійкості" на всьому системному рівні. Між політиками, ринком та суспільством існує певна угода, що дозволяє вдавати, ніби фінансовий стан є стійким, хоча кожен знає, що це не так. Це структурне заперечення накопичує системну нестабільність під поверхневою спокоєм ринку. Як тільки спрацює механізм спрацьовування, це може перетворитися на "моменти Мізскі" для облігацій, що призведе до різкого зростання доходності та обвалу цін на облігації.

Джонс вважає, що довгострокові американські облігації переживають системну кризу "неправильного ціноутворення". Він описує нинішніх тримачів довготривалих облігацій як "пригноблених ілюзією довіри". В епоху, коли бюджетний дефіцит неможливо скоротити, а грошово-кредитна політика більше не є незалежною, облігації по суті є довірою до волі уряду. Якщо ця довіра підривається через високу інфляцію та фінансовий хаос, облігації більше не є "баластом", а стають бомбою уповільненої дії.

В рамках макроекономічної структури розподілу активів визначення "безпеки" перебуває в стані реконструкції. Колишній актив-убежище — американські державні облігації — більше не є безпечними в умовах фінансового домінування; натомість Біткойн, завдяки своїй стійкості до цензури, відсутності кредитного ризику та обмеженості, поступово сприймається ринком як "новий актив-убежище" для включення в ядро портфеля.

Джонс більше не розглядає Біткойн лише як найсильніший ризиковий актив, а вважає його інструментом "хеджування від системи", необхідною позицією для протидії неконтрольованим ризикам політики та незворотному фінансовому кризі. Він підкреслює, що рідкість Біткойна є його основною монетарною властивістю, а обмеження в 21 мільйон монет є радикальним опором "вільному розширенню" центральних банків.

У портфелі інституцій, Джонс рекомендує, щоб Біткойн був розподілений у пропорції 1/5 до золота, і щоб позиції були створені за допомогою ETF або регульованих ф'ючерсних контрактів. Це не тактична спекуляція, а стандартний підхід до високоволатильних активів у ризиковому бюджетуванні.

Джонс визначає Біткойн, золото та акції як "триєдність, що протистоїть інфляції", але ця комбінація не є рівноправною або статичною, а динамічно розподіляється на основі волатильності, оцінки та політичних очікувань. Він запропонував набір принципів дії, включаючи баланс волатильності, структурне розміщення, інструментальну реалізацію та ліквіднийFirewall.

Справжній стрибок у логіці конфігурації Біткойна походить від підриву довіри до структури національних валют на ринку. Джонс вважає, що нині світова валютна система переживає "безголосий переворот": монетарна політика більше не контролюється незалежними центральними банками, а стала засобом фінансування для фінансових органів. У цьому контексті Біткойн має інституційні переваги, такі як несуверенний статус, бездокументні розрахунки, зростання граничного попиту та часову узгодженість.

Джонс бачив заміну фінансової структури довіри, міграцію довіри від суверенітету до коду. Коли ринок зрозуміє, що фінансова політика більше не може повернутися до жорсткості, а центральні банки продовжать підтримувати негативні реальні відсоткові ставки, логіка дисконтування довгострокових активів розпадеться, Біткойн, який представляє "недоступність за межами системи", буде переоцінено.

У контексті поточної монетизації боргів, структурного дефіциту бюджету та розширення суверенних ризиків, оцінка активів Джонса може бути узагальнена як потрійний вибір: активи, що захищають від інфляції, а не номінальні прибуткові активи; математична дефіцитність, а не урядові кредитні зобов'язання; ринковий механізм, що може працювати самостійно, а не ілюзія політичної підтримки. Ці три вибори зосереджені на Біткойні, що робить його реалізмом відповіддю, вибором базового активу, який може залишитися навіть після розриву ілюзійного сценарію.