Hyperliquid: нова у блокчейні торговельна платформа

Hyperliquid є швидкісним у блокчейні безстроковим контрактним DEX, який працює на власній Layer 1, забезпечуючи продуктивність на рівні централізованих бірж, водночас зберігаючи прозорість у блокчейні. Його рідний токен $HYPE відповідає за управління мережею, після стейкінгу може знижувати торгові комісії, а також захоплювати вартість через викуп на біржі.

Ядро ліквідності протоколу - це HLP Vault, гібридний фонд, що поєднує в собі маркет-мейкерів та ліквідаторів, який займає понад 90% TVL. У березні 2025 року Hyperliquid зазнав серйозного чорного лебедя: маніпуляція з $JELLYJELLY, що майже призвела до масового ліквідації всього фонду. Інцидент виявив проблеми централізації у управлінні валідаторами: втручання Hyper Foundation запобігло краху, хоча цей крок забезпечив виживання, але викликав суперечки щодо децентралізації.

Проте після кризи Hyperliquid швидко відновилася завдяки «клейкості» китів та екологічній експансії, встановивши нові рекорди з обсягу торгівлі, відкритих позицій та ціни $HYPE. Сьогодні платформа (, включаючи HyperEVM ), вже запустила понад 21 новий dApp, охоплюючи NFT, DeFi-інструменти та інфраструктуру трежерів, функціонал якої значно перевищує функціонал бессрочних бірж.

! Інтерпретація гіперліквідності IOSG: нова арена Degen, нова екосистема DeFi

"Degen" деґенерати де торгують?

Джеймс Уїнн є відомим деґеном у криптосвіті, він анонімний кит, який за три роки перетворив $210 на $80 мільйонів. Його найвідоміший досягнення - це перетворення $7,000 у $25 мільйонів у $PEPE, і він постійно використовує 40x важіль для створення дев'ятизначних позицій.

Wynn часто відкрито демонструє свої точки входу, оперативно реагуючи на ринкові коливання, навіть до восьмизначних ліквідацій ставиться з байдужістю. Але справжня ключова річ не в тому, хто такий Wynn, а в тому, де він торгує.

Для Wynn та всіх деґенів з високим кредитним плечем та великими позиціями Hyperliquid є новим рингом. Анонімні кити (, такі як "внутрішній брат" ), здійснюють великі операції на Hyperliquid, їхні позиції вже вважаються китайськими крипто-ЗМІ барометром ринкових настроїв та домінуючої позиції платформи.

Як Hyperliquid дійшов до цього етапу? Чому трейдери з високим ризиком обирають його?

Ми по черзі розберемо.

Що таке Hyperliquid?

Hyperliquid є децентралізованою платформою, але вона не використовує AMM-модель, як Uniswap.

Вона використовує повністю у блокчейні механізм order book, не встановлюючи ціни через ліквідні пул, а здійснюючи угоди у блокчейні, що забезпечує реальний досвід торгівлі, подібний до CEX. Лімітні ордери, угоди, скасування та ліквідація відбуваються прозоро у блокчейні і можуть бути завершені в одному блоці.

Hyperliquid побудував власний Layer 1 у блокчейні, також названий "Hyperliquid", спеціально створений для високої продуктивності. Саме це дозволяє йому виконувати угоди з швидкістю та стабільністю, що вимагаються високочастотними трейдерами.

Ця продуктивність не є порожніми розмовами. До червня 2025 року Hyperliquid у блокчейні займатиме 78% ринку деривативів, а добовий обсяг торгівлі перевищить $55 мільярдів.

$HYPE

Hyperliquid не тільки платформа для торгівлі, а й повна фінансова система у блокчейні, а його основний токен - це $HYPE.

Токеноміка та концепція

$HYPE загальна кількість становить 1 мільярд монет, буде розподілена через масове аеродропування (310M у листопаді 2024 року, 31% ) буде роздано приблизно 94,000 користувачам, це один з найреальніших проектів з розподілом користувачів в останні роки.

Всього 70% розподілено на аеродропи, винагороди та внески громади: без VC. Це відповідає чіткій концепції засновника Джеффрі Яна. Він випускник Гарвардського університету за спеціальністю математика, колишній інженер з високочастотної торгівлі у Hudson River Trading.

Ян відкрито заявляв: "Контроль VC над мережею буде раною". Він сподівається створити фінансову систему, "яка будується користувачами і належить користувачам".

Ця концепція "переваги спільноти + продуктивності протоколу" також відображається в механізмі $HYPE: це не лише інструмент управління, але й фактично використовується токен.

! IOSG інтерпретує гіперліквід: нова арена Degen, нова екосистема DeFi

Корисність(Utility)

$HYPE, окрім функції управління, також безпосередньо використовується для зниження торгових комісій. Користувачі можуть ставити $HYPE для отримання знижки на комісії.

Крім того, $HYPE є основою кібербезпеки. Hyperliquid працює на механізмі консенсусу Proof-of-stake, стейкінг $HYPE не лише для зменшення витрат або отримання винагороди, це основа всього механізму створення блоків.

Щоб стати валідатором, потрібно виконати такі умови:

• Щонайменше зафіксувати 10,000 монет $HYPE
• Через KYC/KYB ідентифікацію
• Побудова високо доступної інфраструктури ( включає кілька невалідаційних вузлів )
• Виступ вузлів буде постійно моніторитися, а розподіл прав буде керуватися через делеговану програму Hyper Foundation.

Поточна річна ставка доходу від стейкінгу для валідаторів становить близько 2,5%, крива доходу спроектована за моделлю Ethereum.

! [IOSG інтерпретує гіперліквідність: нова арена Degen, нова екосистема DeFi](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-41ee5732b73b7f29abfe60e360189019283746574839201

)# Інші функції Hyperliquid

a.HIP-1 аукціонна механіка: децентралізований процес виходу на платформу

Однією з найунікальніших і часто недооцінюваних механік Hyperliquid є її система додавання токенів на основі аукціону: HIP-1.

Цей механізм визначає кваліфікацію нових токенів для лістингу через у блокчейні голландські аукціони:

• Початкова ціна вдвічі перевищує ціну останньої угоди;
• Лінійне падіння тривало 31 годину, досягнувши найнижчого рівня 10,000 USDC;
• Перший, хто прийме поточну ціну, отримає право створити та запустити цей Token.

На відміну від деяких бірж, які використовують чорні ящики в операціях та стягують високі комісії за додавання монет, додавання монет HIP-1 є повністю прозорим, не вимагає переговорів і не має внутрішнього розподілу.

Навіть якщо певна біржа запроваджує механізм "Batch Vote to List", все ще існує проблема непрозорості, коли голосують за два проекти, але насправді запускаються чотири.

І на гіперліквіді:

• Процес аукціону повністю у блокчейні, повністю виконується смарт-контрактом;
• Витрати на листинг 100% надходять до Фонду допомоги ###, і використовуються для викупу та знищення $HYPE;
• Немає командного відсотка, також немає резервних місць.

На відміну від інших протоколів, які в основному отримують плату за листинг від команди та венчурних капіталістів, логіка розподілу комісій Hyperliquid така:

• Всі витрати отримує спільнота: HLP, фонд допомоги та видавці спотів ділять між собою.

Проте, незважаючи на прозорість механізму, на спотовому ринку Hyperliquid все ще існують очевидні проблеми:

• Більшість аукціонів закінчуються ціною, що близька до стартової ціни (, як 500 $HYPE), що відображає обмежений інтерес ринку до торгівлі на споті.
• Обсяг угод токена після запуску дуже низький;
• Офіційна сторінка не позначає інформацію про нові монети, що призводить до низької уваги;
• Поточний спотовий ринок займає лише 2% від загального обсягу спотових торгів DEX, з яких 84% складає пара $HYPE/USDC.

Якщо Hyperliquid хоче справді кинути виклик статусу централізованих бірж у запуску токенів, необхідно підвищити видимість UI, активність та зв'язок з вторинним ринком.

! IOSG інтерпретує гіперліквідність: нова арена Degen, нова екосистема DeFi

b.Vault механізм скарбниці

Hyperliquid не лише обслуговує активних трейдерів, але й через систему сховища (vault) надає користувачам можливість отримувати пасивний дохід, дозволяючи коштам брати участь в алгоритмічних торгових стратегіях.

В даний час існує два типи сховищ:

• Користувачі створюють сховища (User-created Vaults): будь-хто може ініціювати сховище та використовувати пул коштів для торгівлі. Інвестори ділять прибутки та збитки пропорційно, а керівники сховища можуть отримувати 10% прибутку як плату за управління. Щоб забезпечити узгодженість інтересів, керівники повинні самостійно зробити заставу не менш ніж 5% від загальної заблокованої вартості цього сховища TVL(загальної заблокованої вартості). Ця модель подібна до "копіювання торгівлі(Copy Trading)" деяких бірж.

• HLP(Гіперліквідність постачальник):HLP кошик працює на платформі Hyperliquid, реалізуючи стратегії маркет-мейкінгу. Хоча виконання стратегії наразі все ще відбувається у блокчейні(offchain), проте дані про позиції, ордери, історію торгів, депозити та виведення коштів доступні в режимі реального часу у блокчейні, що дозволяє будь-кому їх перевіряти. Будь-хто може надати ліквідність для HLP і пропорційно ділити прибутки та збитки. HLP не стягує жодних управлінських зборів, всі прибутки та збитки будуть повністю розподілені пропорційно за часткою кожного постачальника у кошику.

Наразі HLP займає 91% від загальної TVL Hyperliquid. Його стратегії поділяються на два типи:

Зробити ринок (Market Making):

• Продовжувати розміщувати двосторонні котирування на покупку/продаж;
• Заробляйте на різниці купівлі та продажу (spread).

Ліквідація(Ліквідатор):

• Коли гарантійний внесок користувача падає нижче рівня підтримки, платформа намагається виставити лімітне замовлення на закриття позиції;
• Якщо позиція нижча за 66% підтримуваного маржі, система викличе ліквідаційний фонд для взяття під контроль позиції;
• HLP намагається обмежити ціну закриття, зменшуючи сліпи та ризики;
• Якщо ризик занадто великий і його не можна контролювати, буде активовано механізм Auto-Deleveraging(ADL) для примусового зменшення позицій.

Підсумовуючи, HLP = маркет-мейкер + кліринговий агент.

• Як маркет-мейкер, HLP постійно надає ліквідність ( двосторонніми котируваннями );
• Як розпорядник, HLP бере на себе управління позиціями ліквідованих користувачів та виконує зменшення позицій.

Підсумок

Структура доходів платформи Hyperliquid є такою:

• Торговий збір(Taker/Maker): розподіл до HLP вкладників;
• Аукціонні та спотові торгові збори: 100% надходять до фонду допомоги, використовуються для викупу та знищення $HYPE;
• Немає командних відсотків/фінансових витрат, на відміну від більшості DEX.

! IOSG-інтерпретація гіперліквіду: нова арена Degen, нова екосистема DeFi

Виступ HLP

Ми вимірюємо фактичний дохід протоколу HLP через "хеджування прибутків і збитків (Hedged PnL)". Ці дані не враховують прибуток або збиток по позиціях, викликаний ринковими коливаннями, а лише включають:

• комісія за торгівлю taker/maker;
• дохід від фінансових ставок;
• комісія за ліквідацію тощо.

Отже, це відображає справжню "Alpha" здатність протоколу.

Дані показують, що під час бичачого ринку в 2025 році денна чиста позиція HLP зазвичай є від'ємною, що свідчить про те, що більшу частину часу вона грає на зниження ринку. Це відбувається через те, що платформа виставила велику кількість лімітних заявок на купівлю, і HLP пасивно приймає заявки на продаж, що призводить до загального короткого відкриття.

У березні ми можемо чітко бачити величезний пік, чистий номінальний відкритий обсяг наближається до -$50000000. Це саме той момент, коли стався інцидент $JELLYJELLY, у який Hyperliquid майже був пробитий.

! IOSG інтерпретує гіперліквідність: нова арена Degen, нова екосистема DeFi

Ризиковий вистав Hyperliquid

Проблема концентрації ризиків HLP

Як вже згадувалося, HLP займає понад 90% TVL на Hyperliquid і одночасно виконує основні функції постачання ліквідності та ліквідації платформи. Така висока концентрація становить системний ризик: якщо HLP вийде з ладу, вся платформа може зазнати краху.

Ми можемо бачити, що HLP TVL складає приблизно 75% від загальної TVL гіперрідкої платформи.

! IOSG інтерпретує гіперліквід: нова арена Degen, нова екосистема DeFi

Цей момент був яскраво продемонстрований на події $JELLYJELLY у березні 2025 року. Подія була ретельно спланованою атакою, яка майже призвела до системної ланцюгової ліквідації всього сховища HLP.

Опис процесу подій такий:

• $JELLYJELLY є мемом + ICM проєктом у блокчейні Solana