Повна відповідність у сфері Web3, Гонконг стає містком у східно-західній грі.

Політика очищення віртуальних активів на торговельній платформі Гонконгу набрала чинності 31 травня, несумлінні біржі припинять свою діяльність. Напередодні крайнього терміну майже половина заявників на VATP вже вийшла, що викликало обговорення на ринку. Дехто вважає, що "Гонконг втратив статус фінансового центру", "Гонконг закінчився на самому початку епохи Web3", але чи дійсно це так? Якою має бути позиція регуляторів у зустрічі з епохою Web3?

Насправді, Гонконг, як міст між Східним Web3, тільки починає свою гру з Заходом.

Web3 майбутнє десять років: повна Відповідність

З глобальної перспективи, на якому етапі зараз знаходиться Гонконг? Давайте порівняємо кілька основних фінансових ринків Web3 у світі.

Японія є піонером у сфері регулювання Web3. Після закриття біржі біткойнів Mt.Gox у 2014 році Японія поступово запровадила регулювання і у 2017 році ввела ліцензійну систему для цифрових валют. Через десять років в Японії 23 цифрові валютні біржі отримали дозвіл на роботу, більшість з яких є вітчизняними компаніями.

В Японії функціонування біржі має схожість з Гонконгом, як-от вимоги щодо розділення активів та холодних гаманців, регулярні аудити тощо. Завдяки суворим вимогам японські біржі в основному не постраждали від подій з FTX, оскільки більшість коштів користувачів зберігалася в холодних гаманцях. Крім того, регуляторна база Японії в таких сферах, як ICO, IEO, STO, CBDC, також є відносно розвинутою.

Сінгапур та США почали посилювати регулювання після краху Three Arrows Capital та біржі FTX у 2022 році.

Хоча в США немає повністю відповідних бірж, компанія Coinbase є відносно більш відповідною, її показники цього року суттєво зросли. Інші офшорні біржі, такі як Kucoin, поступово стикаються з викликами з боку регуляторів США після інциденту з FTX.

Можна побачити, що регулювання поступово поглиблюється в різних сегментах, стає більш детальним.

В Японії та Сінгапурі також звучали голоси про "надто суворий" регулювання, але з удосконаленням регуляторних норм екосистема Web3 у цих регіонах стає дедалі активнішою.

Сполучені Штати нещодавно опублікували регуляторну рамку FIT21 (Закон про фінансові інновації та технології XXI століття), в якій пропонується, як визначити цифрові активи (включаючи DeFi та NFT), а також розмежувати товари та цінні папери, що може стати одним із найглибших законів, які вплинуть на індустрію криптовалют у майбутньому.

Слідом за США, Південно-Східна Азія, Дубай, Індія, Іран та інші регіони планують впровадження регуляторних політик Web3 у найближчі роки. Навіть країни, які раніше не були особливо активними в криптовалютній сфері, такі як Європа та Нігерія, також приєдналися до цієї хвилі очищення.

Глобальні регуляторні органи не хочуть пропустити можливості Web3. Тренд Відповідності вже сформувався, незалежно від того, чи є початком прийняття чи реагування на кризу, кожна юрисдикція в кінцевому підсумку йде до точного регулювання.

З точки зору кількості ліцензій, офшорні біржі в різних регіонах займають майже не більше 30% від загальної кількості ліцензій, регулятори більше схиляються до місцевих компаній.

Це насправді не проблема регулювання, а виклик, з яким стикаються офшорні біржі. Оглядаючи ранні етапи, офшорні біржі могли обслуговувати майже 200 мільйонів користувачів у середовищі з м’яким регулюванням. Але це вже в минулому. Окрім відомої торгової платформи, яка сплатила великі штрафи і повинна дотримуватись Відповідність, серед бірж, які відкликали свої заявки, деякі поступово почали розвиватися, отримавши ліцензії в Сінгапурі, Дубаї та інших місцях, але деякі біржі отримали відносно мало ліцензій.

Можна сказати, що "перейти від розкоші до економії важко". Здається, що offshore-боржники, які хочуть "вийти на берег", ще мають пройти важкий шлях, щоб увійти до основних фінансових регуляторних юрисдикцій.

Ера "регуляторного арбітражу" на диких ринках криптовалют вже пішла в минуле.

У порівнянні, Гонконг застосовує «природне регулювання», спочатку видаючи ліцензії, а потім розпочинаючи діяльність, що безпосередньо пропускає етап дикого зростання. З моменту впровадження регуляторної політики Web3 у Гонконзі в 2022 році вже почато повне дотримання відомостей. Станом на 1 червня 2024 року ліцензія AMLO офіційно запроваджена, некомплаентні біржі завершили процес виходу, наразі більше половини заявників ще на ринку. Біржі, які вже розпочали діяльність, перевищили обсяги торгівлі в 4400 мільярдів гонконгських доларів, демонструючи позитивну тенденцію розвитку.

Тому вихід деяких бірж не варто сприймати занадто песимістично. З історичної точки зору, це лише неминучий етап очищення джерел, який переживає Гонконг та інші регуляторні юрисдикції.

Більш важливо, що політика від 31 травня позначає те, що Гонконг вже впорався з "біржею" — найбільш концентрованим та складним "горішком" у цій галузі, завершивши повне регулювання.

Гонконг і США: міст між Сходом і Заходом

Що буде далі після завершення регулювання? Період підйому вже минув, а період гри тільки-но розпочався.

Чотири роки тому засновник однієї платіжної платформи прогнозував, що в майбутньому великі політичні конфлікти відбуватимуться між комуністичним штучним інтелектом і лібертаріанськими криптотехнологіями.

Сьогодні як AI, так і Web3 набирають обертів, США та Гонконг вважаються форпостами індустрії Web3 на сході та заході, а змагання регуляторних підходів обох регіонів визначатиме напрямок розвитку Web3 у світі.

Чому варто грати в азартні ігри? На відміну від ШІ, монопольне регулювання в сфері Web3 не працює. Ера Web3 створила більше комерційних структур, що базуються на мережевій економіці, які можуть легко перетинати фізичні кордони, щоб надавати послуги клієнтам.

У майбутньому політичне лідерство може ставати все більше схожим на підприємницький дух, лише будучи достатньо доброзичливим, можна залучити фінансування та таланти. Не Web3 потребує регулювання, а регулятори потребують Web3.

Недавня позиція США стала дуже очевидною. Цього року тема криптовалюти вперше була в центрі уваги політичної сцени США. За даними певної платформи, приблизно третина виборців США враховують позицію кандидатів стосовно криптовалют під час голосування. 77% виборців вважають, що кандидати в президенти США повинні принаймні розуміти криптовалюту. 44% виборців до певної міри вважають, що "криптовалюти та технологія блокчейн є майбутнім фінансів".

Схема гри між Сходом і Заходом вже сформувалася, і одним з очевидних полів битви є ETF. Різка зміна позиції США щодо схвалення ETH ETF, окрім місцевих факторів, можливо, також пов'язана з тим, що Гонконг відносно рано запровадив ETH ETF у квітні.

Хоча наразі існує значна різниця в масштабах між ETF Гонконгу та США, Гонконг, як один з найбільших офшорних фінансових центрів світу, очікується, що в майбутньому, з удосконаленням екосистеми, він привабить більше установ, що призведе до нової хвилі інституційного бичачого ринку.

А далі, ETH ETF як актив, що може бути заставленим для отримання доходу, його розвиток стане наступним акцентом у грі.

Після переходу Ethereum з POS на POW, можна отримувати пасивний дохід, подібний до відсотків на стейкінг, наразі ринкова річна ставка становить близько 4,5%. Якщо Гонконг першим запровадить спотовий ETF на Ethereum зі стейкінгом, то після отримання доходу від стейкінгу підписка на ETF більше не буде платною дією, а стане прибутковою. Це також може частково стати "цифровими облігаціями США", а його привабливість може навіть перевищити ETF на біткоїн.

Розвиток індустрії Web3 також пов'язаний з її місцевою культурною спадщиною. Хоча в порівнянні з відносно відкритими та різноманітними західними культурами, східні люди здаються більш стриманими та обережними, це не означає, що вони відстали.

Гонконг наразі опублікував декілька регуляторних документів, включаючи «Посібник для операторів платформ торгівлі віртуальними активами», «Посібник щодо боротьби з відмиванням грошей та фінансуванням тероризму» тощо. Ці політики виглядають більш чіткими та зрілими порівняно з раніше використаними в США «Правилами регулювання товарних ф'ючерсів», і не потребують додаткових дискусій щодо питання, чи є криптовалюта «цінним папером» чи «товаром».

З наближенням вершини бичачого ринку, ефект багатства в індустрії стане очевидним, і нова партія мільярдерів незабаром з'явиться. Гонконг, регіон, який має природну перевагу "східної містичної сили", також отримає більше капіталу від материкових і закордонних китайців, які є основою Web3.

У майбутньому наступному циклі відбудеться інтеграція Web3 з традиційними фінансами в багатьох вимірах, активізуючи фінансовий ринок Гонконгу. Наразі Комісія з цінних паперів і ф'ючерсів Гонконгу вже заявила, що може відкрити STO та інвестиції в RWA для роздрібних інвесторів, що ще більше розширить ринок віртуальних активів. Крім того, регуляторна рамка для гонконгського стабільного монети та позабіржових віртуальних активних магазинів (OTC) також знаходиться на стадії просування. Після повного з'єднання ланцюгів Web3 внесе нову енергію в увесь гонконгський ринок.

Історичні хвилі невпинно рухаються вперед, які компанії залишаться за ігровим столом? Біржі є найважливішим фундаментом екосистеми Web3 у Гонконзі.

У найближчому майбутньому ліцензовані біржі, які залишаться присутніми, окрім власної торгівельної діяльності, також стануть ключовими для інтеграції різних фінансових секторів у Web3 Гонконгу. Наприклад, під час випуску цього ETF деякі біржі виконували роль зберігачів, надаючи емітентам підтримку базової інфраструктури. У майбутньому вони відіграватимуть незамінну роль у RWA, STO та OTC бізнесі.

Також саме тому деякі офшорні біржі були вигнані з Гонконгу. Це можна сказати, що "вийшовши на вулицю, рано чи пізно доведеться розплатитися".

Розвиток має злети та падіння, можливо, нам слід під час очищення в Гонконзі більш широко розглянути історичну перспективу і раціонально оцінити ситуацію.