З макроперспективи стабільні монети входять у безпрецедентну стадію перетворення.
У липні президент США Дональд Трамп офіційно підписав Закон GENIUS, що стало знаковою подією для законодавства про стейблкоїни; у серпні в Гонконзі також набули чинності «Правила стейблкоїнів», ставши першим у світі регіональним регуляторним каркасом; водночас Японія, Південна Корея та інші основні економіки також прискорюють розробку регуляторних норм, плануючи дозволити відповідним суб'єктам випускати стейблкоїни.
Інакше кажучи, сектор стабільних монет увійшов у справжній «період регулювання» — від сірого зростання ліквіднісних інструментів, поступово перетворюючись на фінансову інфраструктуру, що поєднує відповідність і експеримент.
Чому важливо звертати увагу на «регульовані стабільні монети»?
У класифікаційній системі стабільних монет регульовані стабільні монети (Regulated Stables) займають унікальну та ключову позицію.
По-перше, з точки зору ринкового попиту, стейблкоїни вже давно не є лише «загальним еквівалентом» для ланцюгових транзакцій. Для крипто-орієнтованих користувачів вони є основними активами для хеджування та ліквідності; для традиційних установ це може бути новий інструмент для трансакцій між країнами, управління бюджетом та розрахунків.
Однак, в минулому стабільні монети, такі як USDT, природно розширювались завдяки попиту на ринку, хоча їх обсяги були величезними, вони протягом тривалого часу перебували в регуляторній сірій зоні, піддаючись сумнівам через недостатню прозорість та ризик невідповідності. Стабільні монети, що відповідають вимогам, з самого початку свого існування ставили «відповідність вимогам» як свою першу мету, випускаються регульованими суб'єктами, задовольняють вимоги ліцензування у своїй юрисдикції та підкріплюються чіткими активними резервами та юридичною відповідальністю.
Кажучи прямо, найбільшою характеристикою комплаентних стабільних монет є регульовані емітенти + відповідність вимогам ліцензування в юрисдикції, в якій вони знаходяться. За кожною монетою стоїть чіткий резерв активів і юридична відповідальність, а користувачі та інституції під час використання можуть чітко відстежити регуляторні органи та умови зберігання активів.
Це дозволяє їм не лише циркулювати в ланцюгу, але й отримати можливість бути записаними в фінансових звітах компаній та звітах з дотримання норм, ставши «офіційним каналом» між традиційними фінансами та світом криптовалют.
!
Джерело: комплайнсові стейблкоїни imToken Web (web.token.im)
З точки зору imToken, стейблкоїн давно вже не є інструментом, який можна охарактеризувати однією наративною лінією, а є багатовимірним «активним конгломератом» — різні користувачі, різні потреби призводять до вибору різних стейблкоїнів.
У цій категорії відповідні стейблкоїни (USDC, FDUSD, PYUSD, GUSD, USD1 тощо) не призначені для заміни USDT, а повинні слугувати паралельною траєкторією, забезпечуючи легальний і безпечний варіант для трансакцій між країнами, інституційних застосувань і фінансової відповідності.
Якщо сказати, що значення USDT полягає в тому, що "воно сприяло глобальній ліквідності крипторинку", то значення комплаєнс-стабільних монет полягає в тому, що "вони справді впроваджують стабільні монети у фінансове життя та повсякденність".
Основні регульовані стейблкоїни
З цієї точки зору, глобальний шлях регульованих стабільних монет не є однозначним, але напрямок у них спільний — вони переходять від сірого ліквідності до регульованих фінансових інтерфейсів. У майбутньому сценарії застосування можуть виходити за межі простого арбітражу та угод на біржах, а також поширюватися на трансакції між країнами, управління корпоративними фінансами, а навіть щоденні платежі для фізичних осіб.
З глобальної точки зору, відповідні стейблкоїни вже сформували кілька різних шляхів розвитку.
!
У США USDC є найпредставленішою комплайсною стейблкоїною, яка випускається компанією Circle, має резерви у вигляді готівки та високоліквідних короткострокових облігацій США, а також підлягає регулярному аудиту, що забезпечує безпечний обмін 1:1 на долари США, завдяки чому вона стала найбільш поширеною стейблкоїною в доларах США серед установ, а також є однією з небагатьох стейблкоїн, які можна включити в фінансову звітність.
Паралельно існує USDP, який випускає компанія Paxos Trust Company і має ліцензію на довірче управління від Департаменту фінансових послуг Нью-Йорка. Хоча він не настільки популярний на ринку, як USDC, його відповідність регуляторним вимогам є чіткою, і він в основному орієнтований на інституційні платежі та розрахункові сценарії.
Водночас PYUSD, випущений PayPal, має більше символічне значення, оскільки він не створений для торгового ринку, а безпосередньо входить у сферу роздрібних платежів, намагаючись дійсно впровадити стейблкоїн у повсякденні витрати та міжкордонні перекази.
У Гонконзі, з 2025 року 8 місяця, набирає чинності «Регламент про стейблкоїни», що робить цей регіон першим у світі, де встановлено повну регуляторну рамку для випуску, резервування та зберігання стейблкоїнів. Це означає, що стейблкоїни, випущені в Гонконзі, більше не є токенами в сірій зоні, а справжніми інструментами, визнаними фінансовим регулюванням. FDUSD, випущений компанією First Digital, є представником цього контексту.
!
В Японії JPYC став першим схваленим стабільною монетою, прив’язаною до єни, випущеною компанією JPYC Inc. і підлягає регулюванню ліцензії постачальника послуг з переказу коштів. Це буде підтримуватися ліквідними активами, такими як державні облігації. Японське управління фінансових послуг (FSA) планує затвердити це вже восени цього року. Наразі вже завершена реєстрація операторів послуг грошових переказів, і планується впровадження стабільної монети, прив’язаної до єни, в мережах Ethereum, Avalanche та Polygon.
Корея, подібно до цього, наразі досліджує застосування стабільної монети вон через «регуляторний пісочницю», зосереджуючи увагу на трансакціях через кордон та B2B розрахунках.
Ці спроби вказують на тенденцію, що комплаєнс-стейблкойни не призначені для виклику ринкової позиції USDT або USDC, а створюють нову нішу, щоб обслуговувати тих, хто повинен дотримуватись правил і потребує прозорості в реальних сценаріях. Їхнє з'явлення означає, що наратив стейблкойнів переходить від «сірого ліквідності торгових ринків» до «легітимного інтерфейсу глобальних фінансів».
Хоча в трьох шляхах є відмінності, напрямок є високосумісним: комплаєнс-стабільні монети стають паралельною траєкторією до USDT, і їхнє значення полягає не в боротьбі за гегемонію ліквідності, а в наданні законних, прозорих і регульованих нових варіантів для фінансових установ, трансакцій через кордон та повсякденного використання.
Що робити далі?
Загалом, найбільшою структурною зміною у TradFi у 2025 році стане повне впровадження комплаєнс-стабільних монет, і фокус конкуренції переходить від обсягів і потоку до здатності до комплаєнсу та проникнення в сцени.
Як у випадку з «Регламентом стабільних монет», впровадженим у Гонконзі, так і в посиленні регулювання на американському ринку щодо USDC, PYUSD та інших, передається одне й те саме повідомлення: в майбутньому стабільні монети, які насправді зможуть обслуговувати глобальних користувачів та традиційний капітал, повинні пройти глибоку інтеграцію офлайн-відповідності та онлайнової структури.
Це також означає, що логіка конкуренції стабільних монет змінилася, від «в кого більше резервів доларів» до «хто швидше зайде в найреальніші користувацькі сценарії», включаючи міжкордонні розрахунки, корпоративні фінанси, а також роздрібні платежі та повсякденне споживання. У цьому тренді нові спроби відповідності постійно з'являються.
Наприклад, такі нові стабільні монети, як USD1, залежні від потужних традиційних капіталів та політичних ресурсів, з самого початку акцентують увагу на шляху регулювання та інтеграції глобальних використань — завдяки політичній підтримці родини Трампа, USD1 за існування всього півроку досяг феноменального зростання «з 0 до 1» та покриття провідних бірж:
З березня цього року обсяги випуску стрімко зросли до 2,1 мільярда доларів, що дозволило їй зайняти п'яте місце серед глобальних стейблкоїнів (дані CoinMarketCap), обігнавши FDUSD і PYUSD, та витіснивши такі провідні CEX, як HTX, Bitget і Binance. Натомість PYUSD, який підтримується PayPal протягом останніх двох років, все ще намагається пробитися на ринок.
!
Водночас, інфраструктура навколо ліквідності як послуги (Liquidity-as-a-Service) також зростає, з метою зробити стабільні монети не просто символом токена в ланцюзі, а такими, що можуть бути безпосередньо викликані як API для розрахунків в глобальному масштабі.
Це також породжує передбачуваний сценарій майбутнього, коли між сірими ліквідними потоками USDT та системою білого списку комплаєнс-стейблкоїнів може поступово знайтися новий баланс у сфері міжнародних платежів, корпоративних фінансів, а навіть і щоденних платежів для фізичних осіб.
З більш макроекономічної перспективи, стейблкоїни починають з'являтися "форки", майбутня структура неминуче буде різноманітною та паралельною:
USDT продовжує бути ліквіднісним двигуном глобального крипторинку;
Доходні стабільні монети задовольняють потребу в зростанні капіталу;
Нестабільні монети, не прив'язані до долара, відкривають багатогранний наратив;
Регульовані стабільні монети поступово інтегруються у реальний фінансовий світ;
Протягом останніх десяти років USDT представляв «самозростаючу» сірий силу, що стимулювала глобальну ліквідність на крипторинку; напівкомплаєнтні продукти, такі як USDC, побудували перехідний міст між сірим і білим, а тепер, з прийняттям американського закону «GENIUS», набранням чинності «Регламенту про стейблкоїни» в Гонконгу та запуском пілотних проектів у Японії та Кореї, комплаєнтні стейблкоїни отримують справжнє вікно можливостей.
Цього разу стейблкоїн більше не буде лише інструментом для користувачів на блокчейні, а стане фінансовим носієм, який буде широко використовуватись у міжкордонних розрахунках, корпоративних фінансах та навіть у повсякденних витратах.
Ось значення комплаєнс-стейблкоїнів: дати змогу стейблкоїнам справді вийти з криптосвіту і увійти у фінансове та повсякденне життя.
Переглянути оригінал
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
Сірий звір проти Дозволений список гравців, прозорість Відповідність стейблкоїн приносить «момент форку»
Автор: imToken
З макроперспективи стабільні монети входять у безпрецедентну стадію перетворення.
У липні президент США Дональд Трамп офіційно підписав Закон GENIUS, що стало знаковою подією для законодавства про стейблкоїни; у серпні в Гонконзі також набули чинності «Правила стейблкоїнів», ставши першим у світі регіональним регуляторним каркасом; водночас Японія, Південна Корея та інші основні економіки також прискорюють розробку регуляторних норм, плануючи дозволити відповідним суб'єктам випускати стейблкоїни.
Інакше кажучи, сектор стабільних монет увійшов у справжній «період регулювання» — від сірого зростання ліквіднісних інструментів, поступово перетворюючись на фінансову інфраструктуру, що поєднує відповідність і експеримент.
Чому важливо звертати увагу на «регульовані стабільні монети»?
У класифікаційній системі стабільних монет регульовані стабільні монети (Regulated Stables) займають унікальну та ключову позицію.
По-перше, з точки зору ринкового попиту, стейблкоїни вже давно не є лише «загальним еквівалентом» для ланцюгових транзакцій. Для крипто-орієнтованих користувачів вони є основними активами для хеджування та ліквідності; для традиційних установ це може бути новий інструмент для трансакцій між країнами, управління бюджетом та розрахунків.
Однак, в минулому стабільні монети, такі як USDT, природно розширювались завдяки попиту на ринку, хоча їх обсяги були величезними, вони протягом тривалого часу перебували в регуляторній сірій зоні, піддаючись сумнівам через недостатню прозорість та ризик невідповідності. Стабільні монети, що відповідають вимогам, з самого початку свого існування ставили «відповідність вимогам» як свою першу мету, випускаються регульованими суб'єктами, задовольняють вимоги ліцензування у своїй юрисдикції та підкріплюються чіткими активними резервами та юридичною відповідальністю.
Кажучи прямо, найбільшою характеристикою комплаентних стабільних монет є регульовані емітенти + відповідність вимогам ліцензування в юрисдикції, в якій вони знаходяться. За кожною монетою стоїть чіткий резерв активів і юридична відповідальність, а користувачі та інституції під час використання можуть чітко відстежити регуляторні органи та умови зберігання активів.
Це дозволяє їм не лише циркулювати в ланцюгу, але й отримати можливість бути записаними в фінансових звітах компаній та звітах з дотримання норм, ставши «офіційним каналом» між традиційними фінансами та світом криптовалют.
!
Джерело: комплайнсові стейблкоїни imToken Web (web.token.im)
З точки зору imToken, стейблкоїн давно вже не є інструментом, який можна охарактеризувати однією наративною лінією, а є багатовимірним «активним конгломератом» — різні користувачі, різні потреби призводять до вибору різних стейблкоїнів.
У цій категорії відповідні стейблкоїни (USDC, FDUSD, PYUSD, GUSD, USD1 тощо) не призначені для заміни USDT, а повинні слугувати паралельною траєкторією, забезпечуючи легальний і безпечний варіант для трансакцій між країнами, інституційних застосувань і фінансової відповідності.
Якщо сказати, що значення USDT полягає в тому, що "воно сприяло глобальній ліквідності крипторинку", то значення комплаєнс-стабільних монет полягає в тому, що "вони справді впроваджують стабільні монети у фінансове життя та повсякденність".
Основні регульовані стейблкоїни
З цієї точки зору, глобальний шлях регульованих стабільних монет не є однозначним, але напрямок у них спільний — вони переходять від сірого ліквідності до регульованих фінансових інтерфейсів. У майбутньому сценарії застосування можуть виходити за межі простого арбітражу та угод на біржах, а також поширюватися на трансакції між країнами, управління корпоративними фінансами, а навіть щоденні платежі для фізичних осіб.
З глобальної точки зору, відповідні стейблкоїни вже сформували кілька різних шляхів розвитку.
!
У США USDC є найпредставленішою комплайсною стейблкоїною, яка випускається компанією Circle, має резерви у вигляді готівки та високоліквідних короткострокових облігацій США, а також підлягає регулярному аудиту, що забезпечує безпечний обмін 1:1 на долари США, завдяки чому вона стала найбільш поширеною стейблкоїною в доларах США серед установ, а також є однією з небагатьох стейблкоїн, які можна включити в фінансову звітність.
Паралельно існує USDP, який випускає компанія Paxos Trust Company і має ліцензію на довірче управління від Департаменту фінансових послуг Нью-Йорка. Хоча він не настільки популярний на ринку, як USDC, його відповідність регуляторним вимогам є чіткою, і він в основному орієнтований на інституційні платежі та розрахункові сценарії.
Водночас PYUSD, випущений PayPal, має більше символічне значення, оскільки він не створений для торгового ринку, а безпосередньо входить у сферу роздрібних платежів, намагаючись дійсно впровадити стейблкоїн у повсякденні витрати та міжкордонні перекази.
У Гонконзі, з 2025 року 8 місяця, набирає чинності «Регламент про стейблкоїни», що робить цей регіон першим у світі, де встановлено повну регуляторну рамку для випуску, резервування та зберігання стейблкоїнів. Це означає, що стейблкоїни, випущені в Гонконзі, більше не є токенами в сірій зоні, а справжніми інструментами, визнаними фінансовим регулюванням. FDUSD, випущений компанією First Digital, є представником цього контексту.
!
В Японії JPYC став першим схваленим стабільною монетою, прив’язаною до єни, випущеною компанією JPYC Inc. і підлягає регулюванню ліцензії постачальника послуг з переказу коштів. Це буде підтримуватися ліквідними активами, такими як державні облігації. Японське управління фінансових послуг (FSA) планує затвердити це вже восени цього року. Наразі вже завершена реєстрація операторів послуг грошових переказів, і планується впровадження стабільної монети, прив’язаної до єни, в мережах Ethereum, Avalanche та Polygon.
Корея, подібно до цього, наразі досліджує застосування стабільної монети вон через «регуляторний пісочницю», зосереджуючи увагу на трансакціях через кордон та B2B розрахунках.
Ці спроби вказують на тенденцію, що комплаєнс-стейблкойни не призначені для виклику ринкової позиції USDT або USDC, а створюють нову нішу, щоб обслуговувати тих, хто повинен дотримуватись правил і потребує прозорості в реальних сценаріях. Їхнє з'явлення означає, що наратив стейблкойнів переходить від «сірого ліквідності торгових ринків» до «легітимного інтерфейсу глобальних фінансів».
Хоча в трьох шляхах є відмінності, напрямок є високосумісним: комплаєнс-стабільні монети стають паралельною траєкторією до USDT, і їхнє значення полягає не в боротьбі за гегемонію ліквідності, а в наданні законних, прозорих і регульованих нових варіантів для фінансових установ, трансакцій через кордон та повсякденного використання.
Що робити далі?
Загалом, найбільшою структурною зміною у TradFi у 2025 році стане повне впровадження комплаєнс-стабільних монет, і фокус конкуренції переходить від обсягів і потоку до здатності до комплаєнсу та проникнення в сцени.
Як у випадку з «Регламентом стабільних монет», впровадженим у Гонконзі, так і в посиленні регулювання на американському ринку щодо USDC, PYUSD та інших, передається одне й те саме повідомлення: в майбутньому стабільні монети, які насправді зможуть обслуговувати глобальних користувачів та традиційний капітал, повинні пройти глибоку інтеграцію офлайн-відповідності та онлайнової структури.
Це також означає, що логіка конкуренції стабільних монет змінилася, від «в кого більше резервів доларів» до «хто швидше зайде в найреальніші користувацькі сценарії», включаючи міжкордонні розрахунки, корпоративні фінанси, а також роздрібні платежі та повсякденне споживання. У цьому тренді нові спроби відповідності постійно з'являються.
Наприклад, такі нові стабільні монети, як USD1, залежні від потужних традиційних капіталів та політичних ресурсів, з самого початку акцентують увагу на шляху регулювання та інтеграції глобальних використань — завдяки політичній підтримці родини Трампа, USD1 за існування всього півроку досяг феноменального зростання «з 0 до 1» та покриття провідних бірж:
З березня цього року обсяги випуску стрімко зросли до 2,1 мільярда доларів, що дозволило їй зайняти п'яте місце серед глобальних стейблкоїнів (дані CoinMarketCap), обігнавши FDUSD і PYUSD, та витіснивши такі провідні CEX, як HTX, Bitget і Binance. Натомість PYUSD, який підтримується PayPal протягом останніх двох років, все ще намагається пробитися на ринок.
!
Водночас, інфраструктура навколо ліквідності як послуги (Liquidity-as-a-Service) також зростає, з метою зробити стабільні монети не просто символом токена в ланцюзі, а такими, що можуть бути безпосередньо викликані як API для розрахунків в глобальному масштабі.
Це також породжує передбачуваний сценарій майбутнього, коли між сірими ліквідними потоками USDT та системою білого списку комплаєнс-стейблкоїнів може поступово знайтися новий баланс у сфері міжнародних платежів, корпоративних фінансів, а навіть і щоденних платежів для фізичних осіб.
З більш макроекономічної перспективи, стейблкоїни починають з'являтися "форки", майбутня структура неминуче буде різноманітною та паралельною:
Протягом останніх десяти років USDT представляв «самозростаючу» сірий силу, що стимулювала глобальну ліквідність на крипторинку; напівкомплаєнтні продукти, такі як USDC, побудували перехідний міст між сірим і білим, а тепер, з прийняттям американського закону «GENIUS», набранням чинності «Регламенту про стейблкоїни» в Гонконгу та запуском пілотних проектів у Японії та Кореї, комплаєнтні стейблкоїни отримують справжнє вікно можливостей.
Цього разу стейблкоїн більше не буде лише інструментом для користувачів на блокчейні, а стане фінансовим носієм, який буде широко використовуватись у міжкордонних розрахунках, корпоративних фінансах та навіть у повсякденних витратах.
Ось значення комплаєнс-стейблкоїнів: дати змогу стейблкоїнам справді вийти з криптосвіту і увійти у фінансове та повсякденне життя.