У традиційному розумінні, казначейський відділ (Treasury Department) публічної компанії є найконсервативнішою і надійною частиною підприємства. Його основне завдання полягає в управлінні грошовими потоками, контролі ризиків і забезпеченні ліквідності, немов охороняючи сейф компанії. Однак з 2020 року, на чолі з програмною компанією MicroStrategy, ряд публічних компаній рішуче вивели цей сейф на стіл з криптовалютами, що сповнений величезної волатильності та можливостей.
Хоча ця хвиля ще не охопила весь ринок, її вплив є надзвичайно глибоким.
!
З сейфа на покерний стіл
Корпоративна біткоїн-скарбниця, представлена MicroStrategy, масово накопичує біткоїни через випуск облігацій і кредитне фінансування - її портфель вже зріс до сотень тисяч біткоїнів, ставши однією з найвпливовіших біткоїн-скарбниць на ринку.
Водночас, щодо швидкого зростання кількості "ETH резервів" для Ethereum: останні статистичні дані з блокчейну показують, що близько 69 сутностей загалом утримують приблизно 4,1 мільйона ETH, що становить близько 3,39% від обігового постачання, що вже має суттєвий вплив на обігове постачання ETH та ринкову структуру.
Компанії, що орієнтуються на одну блокчейн-мережу, також демонструють тенденцію до прискореного створення — від пошуку фінансування для створення публічних фондів, що зосереджені на SOL (як великі плани, запропоновані Pantera), до намірів створення фондів, що мають BNB як об'єкт, капітал розглядає "блокчейн-орієнтовані фонди" як новий інструмент для розподілу та екосистемного будівництва. Існують навіть практичні випадки, які показують, що спеціалізовані фонди Solana вже безпосередньо купують сотні тисяч SOL на відкритому ринку, що свідчить про те, що це не просто концептуальна спекуляція, а реальні дії з розподілу капіталу.
Публічна компанія перетворила себе в «скарбницю криптовалюти» серією дій, які значно перевищують традиційне розуміння «диверсифікації активів». Коли ринкова капіталізація технологічної або платіжної компанії тісно пов'язана з ціною її криптоактивів, ми повинні поставити основне питання: чи все ще вона є підприємством, яке генерує цінність за рахунок основного бізнесу, чи вже перетворилася на інвестиційний інструмент з спекулятивними токенами як основними активами?
BlockWeeks вважає, що публічні компанії будуть основними активами фінансових резервів, а не простим нововведенням у фінансовому управлінні, а глибокою, високоризиковою «перетворенням ідентичності» підприємства. Цей крок змінить компанію з суб'єкта, який створює вартість на основі своєї основної діяльності, на інвестиційний засіб, що утримує спекулятивні активи на основі важеля, що в корені змінює криву ризиків і доходів компанії, базу акціонерів та навіть комерційну логіку її існування.
Від хеджування інфляції до стратегічного ядра
Спочатку наратив про впровадження біткоїну в корпоративну казну був оборонним. На фоні глобального розширення грошової маси центральними банками готівка розглядається як "танучий крижинок", тоді як біткоїн вважається "цифровим золотом", ідеальним інструментом для хеджування знецінення фіатних грошей. Ця логіка проста та переконлива, надаючи початкову обґрунтованість для розміщення біткоїну в корпоративній казні.
Однак, радикали на чолі з MicroStrategy швидко вивели цю стратегію на максимум. Біткоїн більше не є лише "небагато" з активів скарбниці, а став "усім" або навіть "більше ніж усім". Випускаючи конвертовані облігації, забезпечені облігації та інші способи позики доларів, MicroStrategy повністю перевернула свою логіку операцій: її основний бізнес у сфері програмного забезпечення для бізнес-аналітики в певному сенсі "перетворився" на інструмент для генерування грошових потоків, єдиною метою якого є обслуговування "придбання та утримання більшої кількості біткоїнів" як основної стратегії.
У цей час біткойн більше не є "скарбницею", а "двигуном". Доля компанії більше не визначається кривою зростання продажів програмного забезпечення, а залежить від коливань цін на біткойн.
Аліенація ідентичності — ви купуєте програмну компанію, чи біткойн ETF?
Ця стратегічна зміна має найпряміші наслідки, а саме - принципове розмивання корпоративної ідентичності.
Візьмемо, наприклад, акції MicroStrategy (MSTR), їхня динаміка має вражаючу кореляцію з ціною біткоїна, навіть у бичачому ринку через їхній важіль демонструє вищий бета-коефіцієнт (волатильність), ніж сам біткоїн. Це призвело до дивного явища: інвестори купують акції MSTR, насправді інвестуючи в стабільну компанію програмного забезпечення з стабільним грошовим потоком, чи шукають важільний інструмент інвестицій у біткоїн, який відповідає вимогам американського фондового ринку?
Відповідь, очевидно, є останньою. Акціонерна база цієї компанії була повністю "поміняна", залучивши велику кількість традиційних фондів та індивідуальних інвесторів, які сподівалися інвестувати в біткойн, але стикалися з обмеженнями в дотриманні вимог або каналах. А ті, хто дійсно турбується про перспективи їх програмного бізнесу, можуть вибрати вийти через нездатність витримати такі великі ризики коливань активів.
Алієнація цієї ідентичності ставить перед оцінкою компанії величезні виклики. Аналітики більше не можуть просто використовувати традиційні показники, такі як співвідношення ціни до прибутку (P/E), співвідношення ціни до продажу (P/S) для її оцінки. Вартість компанії спрощується до грубого формули: (ринкова вартість утримуваних біткоїнів - борг компанії + залишкова вартість програмного бізнесу). У цій моделі інновації основного бізнесу, зростання частки на ринку, підвищення рентабельності здаються незначними, що безсумнівно є переворотом традиційної бізнес-логіки.
Двосічний меч важелів — розширені можливості та меч Дамокла над головою
Левериджоване утримання криптовалют є найнебезпечнішою частиною цієї азартної гри, а також джерелом її привабливості та ризику.
Збільшені можливості: У циклі бичачого ринку криптовалюти, стратегії з кредитним плечем можуть створити вражаючі прибутки. Оскільки вартість боргу є фіксованою (наприклад, річні відсотки по облігаціях), а зростання вартості активів біткойна є безмежним, чиста вартість компанії зростатиме набагато швидше, ніж ціна біткойна. Це робить її акції однією з найяскравіших зірок бичачого ринку, приносячи величезні прибутки акціонерам, які готові ризикувати.
Меч ризику на піку: Однак у ведмежому ринку цей двосічний меч відразу змінить напрямок.
Тиск на погашення боргу: Незалежно від того, як сильно падає ціна біткоїна, компанія повинна використовувати свій операційний грошовий потік або нове фінансування для виплати відсотків та основної суми облігацій. Якщо грошового потоку від основного бізнесу недостатньо, а у низькому ринку важко отримати нове фінансування, компанія зіткнеться з реальним ризиком дефолту.
Кризис балансу активів і пасивів: різке падіння ціни біткойна може серйозно знизити вартість активів компанії, що призведе до можливого технічного банкрутства (активи менші за зобов'язання). Хоча облікові стандарти криптовалюти (як необмежені нематеріальні активи) частково маскують коливання на балансі, сприйняття та довіра ринку не можуть бути приховані.
Негативна спіраль: побоювання ринку щодо його здатності погасити борги тисне на його акції та облігації, що ще більше підвищує його витрати на фінансування, формуючи порочне коло. Як тільки ринок вважає, що він може бути змушений продати біткойни для погашення боргу, ці очікування самі по собі стають чинником для обвалу.
Ставка на ідентичність, з якої неможливо повернутися
Використання криптовалюти як основного фінансового резерву – це односторонній шлях. Як тільки компанія, особливо така, як MicroStrategy, яка має глибоке зобов'язання, обирає цей шлях, вона майже не може повернутися назад. Продаж великої кількості криптовалюти не лише знищить її акції, а й підриває всю ринкову наративу та довіру акціонерів, які були побудовані за останні кілька років.
Тому, скоріше це не фінансова революція, а остаточна ставка на корпоративну ідентичність. Ці компанії міцно пов'язують свою долю з грандіозним, але невизначеним майбутнім (коли біткоїн стане основною формою глобального зберігання вартості).
Для всього бізнес-світу ця група піонерів є цінними експериментальними зразками. Їхні успіхи та невдачі нададуть глибокі уроки для тих, хто прийде після них: Чи повинні баланси компаній стати майданчиком для великих наративів генерального директора? Чи повинні інтереси акціонерів реалізовуватися через стабільну діяльність, чи через азарт на активи з високою волатильністю?
Зрештою, результат цього експерименту залежить не лише від майбутньої ціни біткойна, а й ставить під сумнів межі сучасного корпоративного управління та фундаментальне значення існування компаній. Чи відкриває це нову парадигму виявлення корпоративної цінності, чи залишає лише епізод про спекуляції, важелі та надзвичайну відвагу в історії, ми все ще чекаємо на відповідь.
Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.
1 лайків
Нагородити
1
1
Репост
Поділіться
Прокоментувати
0/400
GateUser-2826e239
· 08-30 12:35
іноді іноді іноді іноді іноді іноді іноді іноді іноді іноді іноді
Криптоактиви фінансовий резерв: революція активів публічних компаній чи високий ризик ідентифікації?
Автор: BlockWeeks
У традиційному розумінні, казначейський відділ (Treasury Department) публічної компанії є найконсервативнішою і надійною частиною підприємства. Його основне завдання полягає в управлінні грошовими потоками, контролі ризиків і забезпеченні ліквідності, немов охороняючи сейф компанії. Однак з 2020 року, на чолі з програмною компанією MicroStrategy, ряд публічних компаній рішуче вивели цей сейф на стіл з криптовалютами, що сповнений величезної волатильності та можливостей.
Хоча ця хвиля ще не охопила весь ринок, її вплив є надзвичайно глибоким.
!
З сейфа на покерний стіл
Корпоративна біткоїн-скарбниця, представлена MicroStrategy, масово накопичує біткоїни через випуск облігацій і кредитне фінансування - її портфель вже зріс до сотень тисяч біткоїнів, ставши однією з найвпливовіших біткоїн-скарбниць на ринку.
Водночас, щодо швидкого зростання кількості "ETH резервів" для Ethereum: останні статистичні дані з блокчейну показують, що близько 69 сутностей загалом утримують приблизно 4,1 мільйона ETH, що становить близько 3,39% від обігового постачання, що вже має суттєвий вплив на обігове постачання ETH та ринкову структуру.
Компанії, що орієнтуються на одну блокчейн-мережу, також демонструють тенденцію до прискореного створення — від пошуку фінансування для створення публічних фондів, що зосереджені на SOL (як великі плани, запропоновані Pantera), до намірів створення фондів, що мають BNB як об'єкт, капітал розглядає "блокчейн-орієнтовані фонди" як новий інструмент для розподілу та екосистемного будівництва. Існують навіть практичні випадки, які показують, що спеціалізовані фонди Solana вже безпосередньо купують сотні тисяч SOL на відкритому ринку, що свідчить про те, що це не просто концептуальна спекуляція, а реальні дії з розподілу капіталу.
Публічна компанія перетворила себе в «скарбницю криптовалюти» серією дій, які значно перевищують традиційне розуміння «диверсифікації активів». Коли ринкова капіталізація технологічної або платіжної компанії тісно пов'язана з ціною її криптоактивів, ми повинні поставити основне питання: чи все ще вона є підприємством, яке генерує цінність за рахунок основного бізнесу, чи вже перетворилася на інвестиційний інструмент з спекулятивними токенами як основними активами?
BlockWeeks вважає, що публічні компанії будуть основними активами фінансових резервів, а не простим нововведенням у фінансовому управлінні, а глибокою, високоризиковою «перетворенням ідентичності» підприємства. Цей крок змінить компанію з суб'єкта, який створює вартість на основі своєї основної діяльності, на інвестиційний засіб, що утримує спекулятивні активи на основі важеля, що в корені змінює криву ризиків і доходів компанії, базу акціонерів та навіть комерційну логіку її існування.
Від хеджування інфляції до стратегічного ядра
Спочатку наратив про впровадження біткоїну в корпоративну казну був оборонним. На фоні глобального розширення грошової маси центральними банками готівка розглядається як "танучий крижинок", тоді як біткоїн вважається "цифровим золотом", ідеальним інструментом для хеджування знецінення фіатних грошей. Ця логіка проста та переконлива, надаючи початкову обґрунтованість для розміщення біткоїну в корпоративній казні.
Однак, радикали на чолі з MicroStrategy швидко вивели цю стратегію на максимум. Біткоїн більше не є лише "небагато" з активів скарбниці, а став "усім" або навіть "більше ніж усім". Випускаючи конвертовані облігації, забезпечені облігації та інші способи позики доларів, MicroStrategy повністю перевернула свою логіку операцій: її основний бізнес у сфері програмного забезпечення для бізнес-аналітики в певному сенсі "перетворився" на інструмент для генерування грошових потоків, єдиною метою якого є обслуговування "придбання та утримання більшої кількості біткоїнів" як основної стратегії.
У цей час біткойн більше не є "скарбницею", а "двигуном". Доля компанії більше не визначається кривою зростання продажів програмного забезпечення, а залежить від коливань цін на біткойн.
Аліенація ідентичності — ви купуєте програмну компанію, чи біткойн ETF?
Ця стратегічна зміна має найпряміші наслідки, а саме - принципове розмивання корпоративної ідентичності.
Візьмемо, наприклад, акції MicroStrategy (MSTR), їхня динаміка має вражаючу кореляцію з ціною біткоїна, навіть у бичачому ринку через їхній важіль демонструє вищий бета-коефіцієнт (волатильність), ніж сам біткоїн. Це призвело до дивного явища: інвестори купують акції MSTR, насправді інвестуючи в стабільну компанію програмного забезпечення з стабільним грошовим потоком, чи шукають важільний інструмент інвестицій у біткоїн, який відповідає вимогам американського фондового ринку?
Відповідь, очевидно, є останньою. Акціонерна база цієї компанії була повністю "поміняна", залучивши велику кількість традиційних фондів та індивідуальних інвесторів, які сподівалися інвестувати в біткойн, але стикалися з обмеженнями в дотриманні вимог або каналах. А ті, хто дійсно турбується про перспективи їх програмного бізнесу, можуть вибрати вийти через нездатність витримати такі великі ризики коливань активів.
Алієнація цієї ідентичності ставить перед оцінкою компанії величезні виклики. Аналітики більше не можуть просто використовувати традиційні показники, такі як співвідношення ціни до прибутку (P/E), співвідношення ціни до продажу (P/S) для її оцінки. Вартість компанії спрощується до грубого формули: (ринкова вартість утримуваних біткоїнів - борг компанії + залишкова вартість програмного бізнесу). У цій моделі інновації основного бізнесу, зростання частки на ринку, підвищення рентабельності здаються незначними, що безсумнівно є переворотом традиційної бізнес-логіки.
Двосічний меч важелів — розширені можливості та меч Дамокла над головою
Левериджоване утримання криптовалют є найнебезпечнішою частиною цієї азартної гри, а також джерелом її привабливості та ризику.
Ставка на ідентичність, з якої неможливо повернутися
Використання криптовалюти як основного фінансового резерву – це односторонній шлях. Як тільки компанія, особливо така, як MicroStrategy, яка має глибоке зобов'язання, обирає цей шлях, вона майже не може повернутися назад. Продаж великої кількості криптовалюти не лише знищить її акції, а й підриває всю ринкову наративу та довіру акціонерів, які були побудовані за останні кілька років.
Тому, скоріше це не фінансова революція, а остаточна ставка на корпоративну ідентичність. Ці компанії міцно пов'язують свою долю з грандіозним, але невизначеним майбутнім (коли біткоїн стане основною формою глобального зберігання вартості).
Для всього бізнес-світу ця група піонерів є цінними експериментальними зразками. Їхні успіхи та невдачі нададуть глибокі уроки для тих, хто прийде після них: Чи повинні баланси компаній стати майданчиком для великих наративів генерального директора? Чи повинні інтереси акціонерів реалізовуватися через стабільну діяльність, чи через азарт на активи з високою волатильністю?
Зрештою, результат цього експерименту залежить не лише від майбутньої ціни біткойна, а й ставить під сумнів межі сучасного корпоративного управління та фундаментальне значення існування компаній. Чи відкриває це нову парадигму виявлення корпоративної цінності, чи залишає лише епізод про спекуляції, важелі та надзвичайну відвагу в історії, ми все ще чекаємо на відповідь.