Кінець багаторічного «безкоштовного» користування? Чи є нинішня оцінка UNI розумною?

Question

Слова: Карлос і Люк ЛісюрКомпілікація та упорядкування: BitpushNews Uniswap стала типовим представником загальної «структурної суперечності між акціями та токенами» у галузі. Протягом багатьох років Uniswap Labs накопичила всі доходи, отримані від протоколу, тоді як тримачі токенів UNI не отримали вигоду. Учора засновник Uniswap Хейден Адамс від імені Uniswap Labs та фонду Uniswap представив пропозицію щодо управління, яка має на меті відкрити збори протоколу Uniswap та уніфікувати стимули екосистеми, що стало несподіваною перемогою для тримачів токенів. Протокол Uniswap містить перемикач зборів, який можна активувати лише через голосування з управління UNI. Ця пропозиція активує цей перемикач зборів та впроваджує програмний механізм знищення токенів, одночасно відстежуючи знищення 100 мільйонів токенів UNI з казни, щоб компенсувати накопичену вартість, яку пропустили тримачі токенів в минулі роки. Водночас, ця пропозиція також передбачає, що після вирахування витрат на дані першого рівня (L1) та 15% збору, сплаченого Optimism, всі збори від секвенсорів Unichain будуть перераховані в цей механізм знищення. У сфері стимулювання вирівнювання ця пропозиція також інтегрує більшість функцій фонду в Labs і створює щорічний бюджет зростання в 20 мільйонів UNI, щоб Labs могли зосередитися на впровадженні протоколу, одночасно знижуючи їхні комісійні збори на фронтальному інтерфейсі, гаманцях і API до нуля. Оскільки Uniswap встановить чіткий механізм накопичення вартості між токенами та протоколом, то яка справедлива вартість UNI? Протягом останніх двох років Uniswap втратила свою провідну позицію на ринку DEX (децентралізованих бірж), частка ринку обсягу торгівлі знизилася з понад 60% у жовтні 2023 року до менш ніж 15% минулого місяця. Ця зміна частки ринку DEX відображає зростаючу домінуючу позицію Solana в онлайновій активності за той же період, а також підйом таких протоколів, як Aerodrome, які успішно утримують лідерство відносно Uniswap на ланцюзі Base.  Якщо ми спостерігаємо Unichain, його мережеві активності все ще відносно мляві, тижневий обсяг торгів DEX з липня постійно зменшується. Обсяги торгівлі в 9,25 мільярдів доларів, зафіксовані минулого тижня, є найнижчими з середини квітня.  Мережеві доходи Unichain демонструють більш оптимістичну картину, незважаючи на те, що ми також спостерігали зниження доходів останніми тижнями. За останні 30 днів мережевий дохід Unichain склав 460 тисяч доларів, що в перерахунку на річний дохід становить приблизно 5,52 мільйона доларів. З урахуванням прибутковості 84%, за наявною структурою це принесе Uniswap Labs 4,64 мільйона доларів доходу; і після затвердження пропозиції цей дохід буде спрямований у механізм знищення. Однак, Unichain є лише невеликою частиною загального доходу протоколу, більшість доходу все ще походить від реалізації версій v2 та v3.  Дослідник Blockworks Research Кунал на основі цієї пропозиції «UNIfication» створив надзвичайно вражаючу панель для відображення оцінки знищення токенів Uniswap. Якщо цей механізм вже був активований, то за останні 30 днів протокол мав би знищити UNI на суму близько 26 мільйонів доларів США; А з початку року до сьогодні буде знищено майже 150 мільйонів доларів. Нижче наведена таблиця порівнює UNI з іншими децентралізованими біржами (зверніть увагу, що ми включили Pump через їх механізм AMM).  З цього графіка видно, що незважаючи на правильний напрямок пропозиції «UNIfication», навіть враховуючи зворотне знищення 100 мільйонів UNI, оцінка UNI залишається високою в порівнянні з медіаною та середнім значенням ринкової капіталізації серед конкурентів.