Ethena đang tạo động lực cho vòng tuần hoàn giá trị

Miếng ghép cuối đã hoàn chỉnh: USDe chính thức niêm yết trên Binance, đặt nền móng cho Ethena kích hoạt chế độ chuyển phí.

Khi các tiêu chí được đáp ứng, những người nắm giữ $ENA sẽ sớm được mời tham gia biểu quyết. Quyết định này sẽ thay đổi cách giá trị được tích lũy cho token và đánh dấu bước ngoặt quan trọng trong hành trình của Ethena.

Bài viết này trình bày:

• Cách Ethena tạo doanh thu và mang giá trị về cho người nắm giữ
• Các yếu tố thúc đẩy lực mua tiếp theo
• Lý do đây là giai đoạn kết thúc của cơ chế “flywheel” Ethena

Cách Tính Chuyển Phí

Cơ chế chuyển phí của Ethena là giải pháp quản trị được thông qua, cho phép phân bổ một phần doanh thu của giao thức — như thu nhập từ USDe và phí giao dịch từ sàn — trực tiếp cho người nắm giữ ENA.

Việc phân phối có thể dưới dạng mua lại hoặc chuyển trực tiếp cho ENA đã staking (sENA), đảm bảo lợi ích tăng trưởng của giao thức gắn liền với phần thưởng cộng đồng.

Chi tiết triển khai cuối cùng sẽ do Ủy ban Rủi ro quyết định.

Xem xét các số liệu:

Giả định:

• Nguồn cung USDe hiện tại: 13 tỷ USD
• Với mức tăng 7 tỷ USD trong hai tháng qua, nguồn cung cuối cùng 20–30 tỷ USD là hợp lý.
• Tỷ lệ funding, yếu tố quyết định lợi suất USDe, hiện khoảng 8%. Trong thị trường tăng giá, có thể đạt 20%, với các nguồn mới như Hyperliquid xuất hiện.
• Tỷ lệ thu phí: Phần trăm phí dùng cho mua lại ENA, do Ủy ban Rủi ro và cộng đồng quyết định.

Tính Toán Kịch Bản

Kịch bản 1: Funding Rate 10%

Với nguồn cung USDe 15 tỷ USD và funding rate 10%, Ethena sẽ tạo ra 1,5 tỷ USD doanh thu giao thức mỗi năm. Nếu chỉ 10% dùng cho mua lại, ENA sẽ có khoảng 150 triệu USD sức mua mỗi năm. Nếu nguồn cung tăng lên 20 tỷ USD và tỷ lệ này là 15%, sức mua đạt khoảng 300 triệu USD.

Mức này đủ để thưởng cho người nắm giữ, đồng thời giữ lợi suất sUSDe cạnh tranh.

Kịch bản 2: Funding Rate 20%

Khi thị trường tăng mạnh, funding rate có thể lên 20%. Doanh thu 4 tỷ USD, 20% dùng cho mua lại tạo khoảng 800 triệu USD sức mua — với nguồn cung 30 tỷ USD, sức mua hàng năm vượt 1 tỷ USD.

Nhu cầu ở quy mô này tạo chuyển biến lớn cho tokenomics của ENA.

Ý Chính

Dù ở giả định thận trọng, cơ chế chuyển phí vẫn mang về hàng trăm triệu USD sức mua cho ENA. Trong kịch bản tích cực, đây là động cơ flywheel trị giá hàng tỷ USD.

Đây mới là giai đoạn khởi đầu. Các yếu tố tiếp theo sẽ mở rộng nguồn cung và funding rate, mở thêm dòng doanh thu mới cho Ethena và tăng tốc hiệu ứng flywheel.

Các Yếu Tố Đẩy Nhanh Flywheel Ethena

Chuyển phí chỉ là một công cụ. Ethena đang tích lũy thêm các yếu tố thúc đẩy giá trị về ENA.

Những yếu tố nổi bật:

• StablecoinX, DAT (Digital Asset Treasury) của ENA
• Sản phẩm Hyperliquid của Ethena
• Stablecoin-as-a-Service (SaaS) của Ethena

StablecoinX: DAT (Digital Asset Treasury) của ENA

StablecoinX mới nâng cấp chiến lược tích lũy ENA: khi giá ENA xuống dưới 0,70 USD hoặc giảm hơn 5% trong ngày, DAT sẽ mua thêm ENA.

StablecoinX đã huy động 530 triệu USD vốn PIPE mới, nâng tổng tài trợ gần 890 triệu USD, tạo lực đỡ mạnh cho ENA.

Bài viết trước về mô hình “Saylor” của Ethena đã phân tích chi tiết, điểm chính là: DAT tạo áp lực mua ổn định, nhất là khi thị trường giảm.

Sản Phẩm Ethena trên Hyperliquid

Hyperliquid đang trở thành nền tảng chính của Ethena, với hai sáng kiến: HyENA và Based.

Cả hai đều tăng ứng dụng USDe và mang doanh thu mới về ENA.

HyENA (@hyenatrade) = HYPE + ENA?

Có thông tin Ethena sẽ mở thị trường hợp đồng vĩnh viễn riêng “HyENA” trên Hyperliquid (HIP-3). Nếu xác nhận, USDe sẽ thành tài sản thế chấp giao dịch cốt lõi và mở thêm dòng doanh thu.

Lợi ích:

• Trader dùng USDe làm tài sản thế chấp cho hợp đồng vĩnh viễn.
• Giữ USDe trên nền tảng có thể nhận lãi suất sUSDe, giữ chân tài sản tốt hơn.

Based (@BasedOneX), Vận hành bởi Ethena

Based là ứng dụng giao dịch Hyperliquid đa nền tảng (desktop, web, mobile, Telegram) do Ethena cung cấp.

Based sẽ là cổng chính giúp trader Hyperliquid tiếp cận sản phẩm Ethena như USDe, USDtb, cùng các sản phẩm mới như hợp đồng vĩnh viễn cổ phiếu.

Hiện tại Based chiếm khoảng 15% khối lượng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn trên Hyperliquid.

Tính Toán: Dòng Doanh Thu Mới

Doanh thu Ethena từ Hyperliquid có hai nguồn:

• HyENA: Ethena triển khai HIP-3, nhận 50% phí giao dịch.
• Based: Chia sẻ doanh thu từ khối lượng liên quan sản phẩm Ethena (USDe, USDTb, tích hợp mới).

Tính toán sơ bộ:

• 1 tỷ USD = Doanh thu thường niên Hyperliquid
• 35% = Thị phần sản phẩm liên quan Ethena
• 50% = Tỷ lệ chia phí

Ethena thu về khoảng 175 triệu USD doanh thu bổ sung.

Đây là con số thận trọng. Nếu thị phần hoặc giao dịch tăng, tác động sẽ lớn hơn, biến Hyperliquid thành động lực tăng trưởng dài hạn cho ENA.

Stablecoin-as-a-Service (SaaS) của Ethena

Ethena đã ra mắt mô hình Stablecoin-as-a-Service với @megaeth_labs, giới thiệu MegaUSD (USDm) làm stablecoin gốc của MegaETH.

USDm là lớp thanh toán chính của MegaETH, được bảo chứng bởi dự trữ USDtb của Ethena.

Đây chỉ là khởi đầu. Khi ngày càng nhiều chain, ứng dụng muốn phát hành stablecoin riêng, hạ tầng Ethena sẽ cung cấp ngay thanh khoản và uy tín.

Lợi ích:

• Bất kỳ dự án nào đều có thể phát hành stablecoin dựa trên hạ tầng Ethena.
• SaaS linh hoạt, hỗ trợ USDtb và USDe.
• Mỗi lần triển khai mới mở rộng hệ sinh thái Ethena và tăng giá trị cho ENA.

SaaS đưa Ethena thành nền tảng cho kinh tế stablecoin. Mỗi chain hay ứng dụng tích hợp đều thành một mắt xích mới trong flywheel Ethena.

Flywheel Endgame

Chuyển phí của Ethena không chỉ là nút kích hoạt — đó là động lực giá trị lâu dài cho ENA. Dù ở mức thận trọng, hàng trăm triệu USD sức mua sẽ đổ vào token. Trong thị trường tăng giá, có thể vượt 800 triệu USD.

Flywheel vẫn tiếp tục. USDe là động cơ doanh thu của Ethena, mỗi sản phẩm tích hợp sẽ tăng hiệu ứng này.

Mô hình Stablecoin-as-a-Service (SaaS) cũng cho phép bất kỳ ứng dụng hay chain nào phát hành stablecoin riêng qua hạ tầng Ethena. Ethena vừa vận hành hệ sinh thái của mình, vừa mở rộng sang các hệ khác, mỗi đối tác mới đều tăng tốc cho flywheel.

Đây là kết thúc của flywheel: mô hình kinh doanh bền vững, đồng hành cùng đối tác phù hợp, hoạt động ở môi trường lý tưởng.

Ethena không chỉ xây dựng giao thức mà còn kiến tạo hệ thống kinh tế — nơi mọi yếu tố đều mang giá trị về ENA.

Lưu ý:

1. Bài viết này được đăng lại từ [Foresight News]. Bản quyền thuộc về tác giả gốc [Tindorr]. Nếu có thắc mắc về việc tái bản, vui lòng liên hệ đội ngũ Gate Learn để được hỗ trợ theo quy trình.
2. Lưu ý: Quan điểm và ý kiến trong bài viết thuộc về tác giả, không phải lời khuyên đầu tư.
3. Các bản dịch ngôn ngữ khác do đội ngũ Gate Learn thực hiện. Nghiêm cấm sao chép, phân phối hoặc tái bản bài dịch mà không ghi rõ nguồn Gate.