Vì sao thị trường crypto vẫn giảm dù Cục Dự trữ Liên bang liên tục hạ lãi suất?

Tóm tắt

Đợt giảm giá thị trường gần đây chủ yếu xuất phát từ các yếu tố vĩ mô tạm thời, sự cố bất ngờ ngày 11 tháng 10 và cạnh tranh vốn gay gắt giữa các thị trường chứng khoán Mỹ, Hàn Quốc, Trung Quốc. Về dài hạn, chính sách giảm lãi suất và bơm tiền thận trọng của Cục Dự trữ Liên bang chưa tạo đủ động lực mua để cân bằng áp lực bán từ dòng phát hành tài sản tiền mã hóa mới và mở khóa token liên tục. Tổng vốn hóa thị trường crypto tăng, nhưng giá đa số token lại giảm, khiến nhà đầu tư trên thị trường thứ cấp phải đối mặt với môi trường giá xuống.

Ngắn hạn, cần chú ý đến thời điểm chính phủ Mỹ mở cửa trở lại và ngày kết thúc thu hẹp bảng cân đối của Fed (1 tháng 12, UTC). Dài hạn, cần theo dõi tốc độ giảm lãi suất và cạnh tranh vốn giữa crypto với các thị trường tài sản rủi ro khác.

1. Vốn hóa thị trường crypto tăng nhờ thanh khoản nới lỏng, nhưng nguồn cung tài sản lớn khiến giá giảm

1. Tăng trưởng vốn hóa crypto gắn sát với xu hướng tài sản rủi ro toàn cầu về dài hạn

Chu kỳ thanh khoản toàn cầu ảnh hưởng trực tiếp tới các tài sản rủi ro lớn. So sánh vốn hóa thị trường tiền mã hóa với vốn hóa thị trường chứng khoán Mỹ cho thấy sự tương quan rõ nét về xu hướng tăng-giảm trong dài hạn.

Biểu đồ dưới đây minh họa diễn biến một năm qua:

Đường đỏ: Tổng vốn hóa thị trường crypto

Đường xanh lá: Vốn hóa thị trường altcoin, trừ BTC và ETH

Đường xanh dương: Diễn biến chỉ số S&P 500

2024.11-2025.11 Tổng, Total3 & SPX
Nguồn: TradingView

Những điểm nổi bật:

1. Vốn hóa thị trường crypto tăng nhanh hơn cổ phiếu Mỹ.
2. Ba chỉ số thường đồng pha, cùng chạm đáy và khởi động lại đà tăng—sự kiện thiên nga đen ngày 11 tháng 10 đã tạm thời phá vỡ sự đồng bộ này (không đề cập chi tiết ở đây).

2. Phát hành tài sản lớn đẩy vốn hóa altcoin tăng, nhưng giá token lại đi xuống

Vốn hóa thị trường tăng không đồng nghĩa nhà đầu tư có lợi nhuận. Năm qua, các dự án mới ra mắt và lượng token mở khóa cao—đặc biệt từ các dự án khởi động trong chu kỳ 2021–2023 ở public chain, DeFi, AI—gây áp lực bán liên tục lên thị trường. Theo Tokenmist, khoảng 30 tỷ USD token mới đã được mở khóa trong ba tháng gần nhất.

Khoảng 30 tỷ USD token mở khóa ba tháng qua
Nguồn: Tokenmist

Tóm lại: Chính sách tiền tệ thận trọng của Fed chưa tạo đủ lực mua để lấn át áp lực bán từ phát hành và mở khóa token mới. Tổng vốn hóa tăng nhưng giá từng token lại giảm, dẫn đến môi trường giá xuống trên thị trường thứ cấp.

2. Thanh khoản vĩ mô ngắn hạn gặp trở lực tạm thời

Dài hạn, xu hướng vẫn hỗ trợ mạnh cả về tiền tệ và tài khóa. Tuy nhiên, ngắn hạn xuất hiện những trở ngại như chính phủ Mỹ đóng cửa và TGA chỉ ghi nhận dòng tiền vào, không có dòng ra, gây áp lực thanh khoản tài khóa; tốc độ giảm lãi suất của Fed chậm hơn kỳ vọng, tạo áp lực tiền tệ. Căng thẳng Mỹ-Trung kéo dài tiếp tục làm giảm khẩu vị rủi ro toàn cầu và ảnh hưởng thị trường.

TGA (Tài khoản Tổng quỹ Kho bạc) là tài khoản ngân hàng của Bộ Tài chính Mỹ, nơi tập trung tiền từ phát hành trái phiếu và thu thuế để chi tiêu tài khóa. Khi số dư TGA tăng, nguồn vốn nằm yên, không đi vào nền kinh tế, khiến thanh khoản ngắn hạn bị thắt chặt. Việc chính phủ Mỹ đóng cửa gần đây càng làm rõ yếu tố này.

1. Phía tài khóa: TGA “chỉ nhận vào” khiến nguồn vốn bị khoá chặt

Bế tắc ngân sách tại Quốc hội và việc chính phủ đóng cửa kỷ lục đã khiến nguồn vốn tài khóa chỉ chảy vào mà không được giải ngân, gây tình trạng rút thanh khoản tạm thời. Tính đến ngày 29 tháng 10 năm 2025 (UTC), số dư TGA đạt 957,8 tỷ USD; ngày 4 tháng 11, Mỹ tiếp tục đấu giá thêm 274 tỷ USD nợ ngắn hạn.

Số dư TGA đạt đỉnh một năm
Nguồn: FRED

2. Phía tiền tệ: Tốc độ giảm lãi suất chưa đáp ứng kỳ vọng

Dù Fed đang giảm lãi suất, tốc độ lại chậm hơn dự báo, giữ lãi suất thực ở mức cao. Chủ tịch Fed Powell mới đây từ chối cam kết giảm lãi suất vào tháng 12 tại FOMC, khiến niềm tin thị trường suy yếu. Cách tiếp cận thận trọng này phản ánh lo ngại suy thoái kinh tế tiềm ẩn.

Lãi suất duy trì mức cao lịch sử
Nguồn: FRED

3. Căng thẳng Mỹ-Trung thúc đẩy tâm lý né rủi ro, tạo áp lực lên giá tài sản rủi ro

Các động thái gần đây như Trung Quốc hạn chế xuất khẩu đất hiếm và Mỹ tái áp thuế khiến tâm lý né rủi ro tăng mạnh. Chỉ số Dollar Mỹ và chỉ số biến động cổ phiếu cùng tăng, báo hiệu tâm lý né rủi ro toàn cầu gia tăng.

Chỉ số Dollar Mỹ tăng ổn định
Nguồn: TradingView

Biến động cổ phiếu Mỹ tăng mạnh
Nguồn: TradingView

3. Thị trường cổ phiếu Mỹ, Trung Quốc, Hàn Quốc tăng mạnh hút vốn rủi ro, làm dòng tiền rời khỏi crypto

Thị trường giá lên thường được so sánh với năm 2021—khi nới lỏng tiền tệ mạnh tạo làn sóng thanh khoản, nhưng EPS doanh nghiệp giảm mạnh do đại dịch khiến cổ phiếu kém hấp dẫn, dòng tiền chảy sang crypto tạo chu kỳ tăng giá lịch sử. Trong một năm, tổng vốn hóa thị trường crypto tăng từ 300 tỷ USD lên hơn 3.000 tỷ USD, altcoin vượt trội BTC và hàng loạt token nhỏ tăng giá gấp trăm lần.

2020.11-2021.11 Tổng, Total3 & SPX
Nguồn: TradingView

Hiện nay, thị trường cổ phiếu lớn nhất—Mỹ, Trung Quốc, Hàn Quốc—đều tăng mạnh. Cổ phiếu Mỹ lập đỉnh nhờ động lực AI; cổ phiếu A Trung Quốc vượt 4.000 điểm nhờ chính sách hỗ trợ và dòng thanh khoản mới; Hàn Quốc hưởng lợi từ xuất khẩu bán dẫn, chỉ số KOSPI tăng gần 70% từ đầu năm, dẫn đầu tăng trưởng năm 2025.

Nhà đầu tư chuyển vốn rủi ro vào tài sản có độ chắc chắn cao hơn, làm dòng tiền rời khỏi crypto rõ rệt.

Lợi nhuận cổ phiếu một năm: Hàn Quốc, Mỹ, Trung Quốc
Nguồn: TradingView

Nếu thị trường cổ phiếu toàn cầu tiếp tục tăng và Fed giữ thanh khoản nới lỏng, crypto sẽ tiếp tục bị “gạt sang bên”—tổng vốn hóa tăng nhưng giá token vẫn yếu do phát hành mới liên tục. Ngắn hạn, cần theo dõi chính phủ Mỹ mở cửa lại và ngày 1 tháng 12 (UTC) khi Fed kết thúc thu hẹp bảng cân đối để nhận diện khả năng cải thiện thanh khoản.

Thông báo:

1. Bài viết này được đăng lại từ [TechFlow]. Bản quyền thuộc về tác giả gốc [Yuuki]. Nếu có vấn đề về bản quyền, vui lòng liên hệ đội ngũ Gate Learn để được giải quyết nhanh chóng theo quy trình.
2. Lưu ý: Các quan điểm trong bài viết là ý kiến cá nhân của tác giả, không phải khuyến nghị đầu tư.
3. Các bản dịch ngôn ngữ khác do đội ngũ Gate Learn thực hiện. Trừ khi Gate được dẫn nguồn, bài viết dịch không được phép sao chép, phân phối hay tái xuất bản dưới mọi hình thức.