Trái phiếu chính phủ dài hạn đang nhanh chóng mất đi sự ưa chuộng. Kể từ ngày 2 tháng 4, lợi suất trái phiếu 10 năm đã tăng lên 4.37% khi giá trái phiếu giảm, mặc dù lợi suất trái phiếu ngắn hạn lại đi theo hướng ngược lại.
Sự phân chia đó—cái mà Phố Wall gọi là một cú xoắn nghiêng dốc—đến khi các thị trường vẫn đang phản ứng với các động thái thuế quan của Tổng thống Donald Trump, điều này đã gây ra sự hỗn loạn vào đầu tháng Tư.
Sự xoay chuyển này đã bắt đầu làm tăng chi phí vay mượn trên toàn bộ nền kinh tế. Cục Dự trữ Liên bang có thể dự định cắt giảm lãi suất để thúc đẩy tăng trưởng, nhưng lợi suất dài hạn dường như không còn quan tâm nữa.
Họ đã ngắt kết nối khỏi mối quan hệ thông thường với kỳ vọng lãi suất ngắn hạn. Đó là một dấu hiệu cảnh báo lớn cho các nhà hoạch định chính sách đang cố gắng duy trì dòng tín dụng.
Lợi suất dài hạn tăng lên khi phí bảo hiểm kỳ hạn tăng
Một trong những lý do chính cho sự tăng vọt của trái phiếu kho bạc dài hạn là nỗi sợ—chủ yếu là về lạm phát và định hướng chính sách. Các chính sách thương mại khó đoán của Trump đã làm mờ đi kỳ vọng của nhà đầu tư. Mặc dù nhiều người nghĩ rằng lạm phát sẽ giảm bớt trong những năm tới, nhưng họ không đặt cược vào điều đó với sự tự tin hoàn toàn.
Để bảo vệ bản thân, họ muốn có lợi suất cao hơn cho việc nắm giữ nợ dài hạn. Lợi suất thêm đó được gọi là bù đắp kỳ hạn, và nó đang trên đà tăng.
"Thị trường trái phiếu đang phản ánh sự không chắc chắn về hướng đi của nền kinh tế này và vẫn còn sự không chắc chắn kéo dài về việc cảnh quan chính sách cuối cùng sẽ như thế nào," Tim Ng, một quản lý danh mục đầu tư trái phiếu tại Capital Group, cho biết.
Một mối quan tâm khác là thâm hụt ngân sách liên bang. Các nhà đầu tư lo lắng rằng chính phủ sẽ tiếp tục phát hành nhiều trái phiếu hơn để bù đắp cho sự thiếu hụt của mình, điều này sẽ kéo giá giảm thêm. Các đảng viên Cộng hòa ở cả hai viện đã cố gắng thúc đẩy các dự luật cắt giảm thuế, nhưng không có kế hoạch rõ ràng nào cho việc cắt giảm chi tiêu để cân bằng lại. Điều này khiến các nhà đầu tư càng thận trọng hơn.
Ngay cả khi Mỹ rơi vào suy thoái và Fed cắt giảm lãi suất, vẫn có lo ngại rằng lợi suất dài hạn có thể giữ mức cao. Điều đó sẽ gây khó khăn cho những người vay thế chấp và bất kỳ ai cố gắng vay tiền lớn. Lãi suất thế chấp trung bình 30 năm tuần trước đạt 6.8%, tăng so với tháng trước, theo báo cáo của Freddie Mac.
Chi phí kỳ hạn không dễ tính toán, nhưng hầu hết các mô hình cho rằng nó đã có xu hướng tăng kể từ năm 2021 khi lạm phát trở lại sau nhiều năm vắng bóng. Nó lại tăng lên sau khi Trump tái đắc cử vào tháng Mười Một.
Các nhà đầu tư kỳ vọng chính sách của ông sẽ thúc đẩy thâm hụt và lạm phát cao hơn. Sau đó, thông báo về thuế quan của ông đã gây ra sự bán tháo trên diện rộng trên thị trường, bao gồm cả trái phiếu Chính phủ. Chính quyền sau đó đã nới lỏng một số chính sách thương mại, và lợi suất đã giảm nhẹ, nhưng mức chênh lệch kỳ hạn vẫn còn cao.
Các nhà phân tích của Goldman Sachs cho biết trong một báo cáo rằng sẽ rất khó "để đảo ngược việc điều chỉnh mức phí kỳ hạn", đồng thời cho rằng "sự không chắc chắn vĩ mô cơ bản... có khả năng sẽ không đơn giản được giải quyết với những thay đổi trong ngôn từ."
Một số người cho rằng nền kinh tế có thể sống sót với mức lãi suất kỳ hạn cao hơn - nó đã từng như vậy vào những năm 80 và 90 - nhưng những người khác nói rằng Fed đang hành động mà không có thông tin. Jerome Powell, Chủ tịch Fed, đã nói vào tuần trước rằng ngân hàng trung ương không vội vàng cắt giảm lãi suất. Ông cho biết nền kinh tế vẫn đang giữ vững nhưng cảnh báo rằng những rủi ro lạm phát vẫn chưa biến mất.
“Họ thực sự đang cố gắng thiết lập độ tin cậy trong việc chống lạm phát và giữ vững độ tin cậy đó,” Chris Brown, người điều hành các sản phẩm chứng khoán tại T. Rowe Price, cho biết.
Bộ Tài chính đã bắt đầu phản ứng. Vào năm 2023, các quan chức đã bắt đầu tăng quy mô các phiên đấu giá trái phiếu dài hạn để trang trải nhiều khoản vay hơn. Nhưng khi lợi suất tăng vọt, họ đã làm chậm những đợt tăng đó để ổn định tình hình.
Trong chiến dịch của mình, Scott Bessent—nay là Bộ trưởng Tài chính—đã chỉ trích bộ này vì không phát hành đủ nợ dài hạn. Nhưng kể từ khi nhậm chức, ông đã thay đổi hướng đi. Ông hiện đang nói rằng ông không có kế hoạch điều chỉnh quy mô đấu giá trong thời gian tới.
SỰ KHÁC BIỆT CHÍNH Wire: công cụ bí mật mà các dự án crypto sử dụng để đảm bảo được sự phủ sóng truyền thông.
Xem bản gốc
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Nhu cầu lợi suất tăng vọt khi các nhà đầu tư tránh xa trái phiếu Kho bạc Mỹ dài hạn
Trái phiếu chính phủ dài hạn đang nhanh chóng mất đi sự ưa chuộng. Kể từ ngày 2 tháng 4, lợi suất trái phiếu 10 năm đã tăng lên 4.37% khi giá trái phiếu giảm, mặc dù lợi suất trái phiếu ngắn hạn lại đi theo hướng ngược lại.
Sự phân chia đó—cái mà Phố Wall gọi là một cú xoắn nghiêng dốc—đến khi các thị trường vẫn đang phản ứng với các động thái thuế quan của Tổng thống Donald Trump, điều này đã gây ra sự hỗn loạn vào đầu tháng Tư.
Sự xoay chuyển này đã bắt đầu làm tăng chi phí vay mượn trên toàn bộ nền kinh tế. Cục Dự trữ Liên bang có thể dự định cắt giảm lãi suất để thúc đẩy tăng trưởng, nhưng lợi suất dài hạn dường như không còn quan tâm nữa.
Họ đã ngắt kết nối khỏi mối quan hệ thông thường với kỳ vọng lãi suất ngắn hạn. Đó là một dấu hiệu cảnh báo lớn cho các nhà hoạch định chính sách đang cố gắng duy trì dòng tín dụng.
Lợi suất dài hạn tăng lên khi phí bảo hiểm kỳ hạn tăng
Một trong những lý do chính cho sự tăng vọt của trái phiếu kho bạc dài hạn là nỗi sợ—chủ yếu là về lạm phát và định hướng chính sách. Các chính sách thương mại khó đoán của Trump đã làm mờ đi kỳ vọng của nhà đầu tư. Mặc dù nhiều người nghĩ rằng lạm phát sẽ giảm bớt trong những năm tới, nhưng họ không đặt cược vào điều đó với sự tự tin hoàn toàn.
Để bảo vệ bản thân, họ muốn có lợi suất cao hơn cho việc nắm giữ nợ dài hạn. Lợi suất thêm đó được gọi là bù đắp kỳ hạn, và nó đang trên đà tăng.
"Thị trường trái phiếu đang phản ánh sự không chắc chắn về hướng đi của nền kinh tế này và vẫn còn sự không chắc chắn kéo dài về việc cảnh quan chính sách cuối cùng sẽ như thế nào," Tim Ng, một quản lý danh mục đầu tư trái phiếu tại Capital Group, cho biết.
Một mối quan tâm khác là thâm hụt ngân sách liên bang. Các nhà đầu tư lo lắng rằng chính phủ sẽ tiếp tục phát hành nhiều trái phiếu hơn để bù đắp cho sự thiếu hụt của mình, điều này sẽ kéo giá giảm thêm. Các đảng viên Cộng hòa ở cả hai viện đã cố gắng thúc đẩy các dự luật cắt giảm thuế, nhưng không có kế hoạch rõ ràng nào cho việc cắt giảm chi tiêu để cân bằng lại. Điều này khiến các nhà đầu tư càng thận trọng hơn.
Ngay cả khi Mỹ rơi vào suy thoái và Fed cắt giảm lãi suất, vẫn có lo ngại rằng lợi suất dài hạn có thể giữ mức cao. Điều đó sẽ gây khó khăn cho những người vay thế chấp và bất kỳ ai cố gắng vay tiền lớn. Lãi suất thế chấp trung bình 30 năm tuần trước đạt 6.8%, tăng so với tháng trước, theo báo cáo của Freddie Mac.
Chi phí kỳ hạn không dễ tính toán, nhưng hầu hết các mô hình cho rằng nó đã có xu hướng tăng kể từ năm 2021 khi lạm phát trở lại sau nhiều năm vắng bóng. Nó lại tăng lên sau khi Trump tái đắc cử vào tháng Mười Một.
Các nhà đầu tư kỳ vọng chính sách của ông sẽ thúc đẩy thâm hụt và lạm phát cao hơn. Sau đó, thông báo về thuế quan của ông đã gây ra sự bán tháo trên diện rộng trên thị trường, bao gồm cả trái phiếu Chính phủ. Chính quyền sau đó đã nới lỏng một số chính sách thương mại, và lợi suất đã giảm nhẹ, nhưng mức chênh lệch kỳ hạn vẫn còn cao.
Các nhà phân tích của Goldman Sachs cho biết trong một báo cáo rằng sẽ rất khó "để đảo ngược việc điều chỉnh mức phí kỳ hạn", đồng thời cho rằng "sự không chắc chắn vĩ mô cơ bản... có khả năng sẽ không đơn giản được giải quyết với những thay đổi trong ngôn từ."
Một số người cho rằng nền kinh tế có thể sống sót với mức lãi suất kỳ hạn cao hơn - nó đã từng như vậy vào những năm 80 và 90 - nhưng những người khác nói rằng Fed đang hành động mà không có thông tin. Jerome Powell, Chủ tịch Fed, đã nói vào tuần trước rằng ngân hàng trung ương không vội vàng cắt giảm lãi suất. Ông cho biết nền kinh tế vẫn đang giữ vững nhưng cảnh báo rằng những rủi ro lạm phát vẫn chưa biến mất.
“Họ thực sự đang cố gắng thiết lập độ tin cậy trong việc chống lạm phát và giữ vững độ tin cậy đó,” Chris Brown, người điều hành các sản phẩm chứng khoán tại T. Rowe Price, cho biết.
Bộ Tài chính đã bắt đầu phản ứng. Vào năm 2023, các quan chức đã bắt đầu tăng quy mô các phiên đấu giá trái phiếu dài hạn để trang trải nhiều khoản vay hơn. Nhưng khi lợi suất tăng vọt, họ đã làm chậm những đợt tăng đó để ổn định tình hình.
Trong chiến dịch của mình, Scott Bessent—nay là Bộ trưởng Tài chính—đã chỉ trích bộ này vì không phát hành đủ nợ dài hạn. Nhưng kể từ khi nhậm chức, ông đã thay đổi hướng đi. Ông hiện đang nói rằng ông không có kế hoạch điều chỉnh quy mô đấu giá trong thời gian tới.
SỰ KHÁC BIỆT CHÍNH Wire: công cụ bí mật mà các dự án crypto sử dụng để đảm bảo được sự phủ sóng truyền thông.