Đằng sau sự tăng giá cổ phiếu Metaplanet: Trò chơi rủi ro cao giữa trái phiếu lãi suất 0% và Bitcoin

Gần đây, một công ty niêm yết tại Nhật Bản là Metaplanet đã thu hút sự chú ý rộng rãi của thị trường nhờ chiến lược tài chính độc đáo của mình. Công ty này không chỉ đưa Bitcoin vào tài sản quỹ của mình, mà còn phát động một kế hoạch tài trợ gây tranh cãi - phát hành trái phiếu không lãi suất, huy động số tiền lên đến 4,5 tỷ yen (khoảng 30 triệu USD), với mục tiêu tăng cường lượng nắm giữ Bitcoin của mình.

Kể từ tháng 5 năm 2024, khi Metaplanet bắt đầu sử dụng Bitcoin làm tài sản dự trữ của kho bạc, họ đã mua hơn 1,000 BTC. Điều đáng chú ý hơn là kể từ tháng 1 năm 2024, giá cổ phiếu của công ty đã tăng lên một cách đáng kinh ngạc 2,450%. Hành động kết hợp tính biến động cao của tiền điện tử với các công cụ tài chính rủi ro cao không chỉ mang lại kỳ vọng lợi nhuận cao cho thị trường mà cũng đi kèm với những rủi ro tiềm ẩn đáng lo ngại.

Sự kết hợp giữa trái phiếu không lãi suất và chiến lược Bitcoin

Metaplanet lần này huy động vốn bằng trái phiếu không lãi suất. Loại trái phiếu này không có khoản thanh toán lãi suất, lợi nhuận của nhà đầu tư đến từ việc mua trái phiếu với giá thấp hơn mệnh giá và nhận lại toàn bộ số tiền khi đáo hạn. Ví dụ, trái phiếu có mệnh giá 100 yên có thể được phát hành với giá 90 yên, và khi đáo hạn, nhà đầu tư nhận lại 100 yên, kiếm được 10 yên chênh lệch.

Đối với công ty, hình thức tài trợ này có chi phí rất thấp. Không có áp lực lãi suất, cũng không cần thanh toán định kỳ, gánh nặng duy nhất là hoàn trả vốn gốc khi trái phiếu đáo hạn. Tuy nhiên, Metaplanet không sử dụng số tiền huy động được cho hoạt động kinh doanh thông thường, mà toàn bộ đều được đầu tư vào Bitcoin, một tài sản có tính biến động cao.

Công ty cho rằng, Bitcoin có tiềm năng tăng giá lâu dài, có khả năng chống lại lạm phát, và với tư cách là một tài sản có tính khan hiếm, giá trị của nó dự kiến sẽ tăng lên liên tục khi nhu cầu trên thị trường gia tăng. Tuy nhiên, rủi ro của chiến lược này cũng rất rõ ràng. Nếu giá Bitcoin giảm mạnh, giá trị tài sản mà Metaplanet nắm giữ sẽ giảm mạnh, trong khi vẫn cần phải trả lại một số tiền cố định của gốc khi trái phiếu đến hạn.

Hiệu ứng đòn bẩy là con dao hai lưỡi

Kế hoạch tài trợ trái phiếu của Metaplanet về bản chất là một hoạt động đòn bẩy. Công ty thông qua nợ chi phí thấp, khai thác Bitcoin như một tài sản tiềm năng mang lại lợi nhuận cao, hy vọng sau khi Bitcoin tăng giá sẽ hoàn trả nợ với giá trị cao hơn và để lại lợi nhuận.

Lấy ví dụ về việc mua Bitcoin bằng vốn từ trái phiếu 4,5 tỷ yên, giả sử giá khởi điểm là 3 triệu yên/đồng, công ty có thể thu được 150 BTC. Trong kịch bản lạc quan, nếu giá Bitcoin tăng lên 4,5 triệu yên/đồng, tổng giá trị thị trường BTC mà công ty nắm giữ sẽ đạt 6,75 tỷ yên. Sau khi trả lại 4,5 tỷ yên vốn trái phiếu, công ty vẫn còn 2,25 tỷ yên lợi nhuận ròng.

Tuy nhiên, trong kịch bản bi quan, nếu giá Bitcoin giảm xuống còn 1 triệu yên/mảnh, tổng vốn hóa thị trường BTC chỉ còn 1,5 tỷ yên. Lúc này, công ty không chỉ không có doanh thu mà còn cần huy động thêm 3 tỷ yên để trả nợ, áp lực tài chính sẽ gia tăng đột ngột.

Áp lực trả nợ: Giá Bitcoin và thử thách dòng tiền kép

Mặc dù trái phiếu không lãi suất không có chi phí lãi, nhưng nghĩa vụ hoàn trả vốn gốc khi đáo hạn là cố định. Đối với Metaplanet, khả năng trả nợ phải đối mặt với hai thách thức từ giá Bitcoin và quản lý dòng tiền của công ty.

Giá Bitcoin biến động trực tiếp ảnh hưởng đến giá trị tài sản mà công ty nắm giữ. Nếu giá giảm, công ty có thể phải đối mặt với khoảng thiếu hụt vốn, cần phải bán tháo tài sản khác, sử dụng dòng tiền hoạt động, thậm chí phát hành nợ mới để lấp đầy khoảng thiếu hụt. Điều này sẽ làm tăng gấp đôi áp lực tài chính của nó, thậm chí gây ra lo ngại trên thị trường về khả năng thanh toán nợ của nó.

Ngoài ra, nếu tài sản Bitcoin của công ty không thể được hiện thực hóa kịp thời, hoặc tính thanh khoản trên thị trường thứ cấp không đủ, công ty có thể đối mặt với tình huống "không có tiền mặt" tại thời điểm trả nợ. Sự nghi ngờ về xếp hạng tín dụng của Metaplanet cũng có thể làm tăng khó khăn trong việc tái cấp vốn.

Góc nhìn của nhà đầu tư: Cuộc chơi giữa rủi ro và lợi nhuận

Đối với các nhà đầu tư trái phiếu, trái phiếu không lãi suất của Metaplanet vừa đầy cơ hội vừa tiềm ẩn rủi ro. Các nhà đầu tư cần cân nhắc nhiều yếu tố như xếp hạng tín dụng, lòng tin của thị trường, xu hướng thị trường Bitcoin.

Mặc dù công ty cung cấp tài sản đảm bảo, nhưng trong trường hợp không công khai xếp hạng cụ thể, nhà đầu tư vẫn cần thận trọng đánh giá khả năng trả nợ của nó. Xu hướng giá Bitcoin sẽ ảnh hưởng trực tiếp đến giá trị tài sản của công ty, trở thành biến số cốt lõi trong quyết định đầu tư.

Mặc dù trái phiếu không lãi suất không có khoản thanh toán lãi suất, nhưng nhà đầu tư cần cân nhắc giữa lợi nhuận giữa mệnh giá và giá phát hành với rủi ro vỡ nợ tiềm ẩn.

Kết luận

Metaplanet thông qua trái phiếu không lãi suất để huy động vốn và đặt cược vào Bitcoin, thể hiện một chiến lược đầu tư đầy mạo hiểm. Nếu giá Bitcoin tiếp tục tăng, công ty sẽ dễ dàng có lợi nhuận, cổ đông và nhà đầu tư đều có thể tận hưởng phần thưởng từ sự gia tăng giá trị của tài sản tiền điện tử. Nhưng đồng thời, sự biến động mạnh mẽ của Bitcoin cũng có thể mang lại cái giá đắt cho cuộc phiêu lưu này.

Trong tương lai, sự thành bại của ván cược này sẽ phụ thuộc vào xu hướng giá của Bitcoin và khả năng quản lý dòng tiền của công ty. Đối với các nhà đầu tư, trong khi theo đuổi lợi nhuận cao, cách kiểm soát rủi ro và phân tán đầu tư sẽ là chiến lược khôn ngoan nhất.