Chính quyền cấp bang của Mỹ tăng cường chấp nhận Bitcoin như là dự trữ chiến lược

Gần đây, nhiều chính phủ bang ở Mỹ đã lần lượt khởi động kế hoạch đưa Bitcoin vào dự trữ chiến lược cấp bang. Mặc dù ở cấp liên bang chưa có hành động rõ ràng, nhưng các chính quyền địa phương đã bắt đầu tích cực triển khai. Hiện đã có hai bang chính thức thông qua luật đưa Bitcoin vào kho của bang, còn năm bang khác đang trong giai đoạn chuẩn bị lập pháp. Các bang thể hiện sự khác biệt rõ rệt về nguồn vốn, giới hạn phân bổ và mô hình lưu ký, phản ánh thái độ khác nhau của chính quyền địa phương đối với tài sản phi tập trung có độ biến động cao.

Mô hình tiên phong ở New Hampshire và Arizona

Chỉ trong vòng hai ngày, bang New Hampshire và bang Arizona lần lượt hoàn thành lập pháp và nhận được chữ ký của thống đốc, chính thức khởi đầu kỷ nguyên dự trữ Bitcoin ở cấp bang. Các giải pháp và cơ chế kiểm soát rủi ro của hai bang rất khác nhau, thể hiện rõ sự đánh đổi dưới các mục tiêu chính trị và kinh tế khác nhau.

New Hampshire: Đa dạng hóa tài chính thận trọng và bảo thủ

Bang New Hampshire đã áp dụng một chiến lược đa dạng hóa tài sản tương tự như Bộ Tài chính. Luật mới cho phép Bộ Tài chính bang chuyển đổi tối đa 5% từ quỹ chung và quỹ khẩn cấp thành tài sản kỹ thuật số có giá trị thị trường liên tục trên 500 tỷ đô la trong một năm, hiện tại chỉ có Bitcoin đáp ứng được điều kiện này.

Các nhà lập pháp nhấn mạnh rằng giới hạn 5% là một van an toàn, có thể điều chỉnh lượng nắm giữ coin tùy thuộc vào quy mô tài chính, nhằm tránh rủi ro đầu tư quá mức một lần. Tuy nhiên, dự luật không quy định rõ liệu có cần phải giảm nắm giữ một cách thụ động khi quy mô tài chính thu hẹp hay không.

Về việc lưu ký tài sản, luật mới cung cấp ba lựa chọn:

1. Chính quyền tiểu bang tự quản lý ví lạnh đa chữ ký
2. Ủy thác cho các tổ chức gửi tiền mục đích đặc biệt có giấy phép hoặc ngân hàng được quản lý để quản lý
3. Giữ Bitcoin ETF được SEC hoặc NFA chấp thuận

Nếu chọn ví lạnh tự quản, phải tuân thủ bảy tiêu chuẩn kỹ thuật như phân tán địa lý, cách ly phần cứng và kiểm tra an ninh hàng năm để giảm thiểu rủi ro rò rỉ khóa riêng ở mức tối đa. Nhưng nếu chọn ETF, chính quyền tiểu bang thực sự chỉ có thể nhận được chứng chỉ ủy thác, tính minh bạch sẽ trở lại mức độ sổ sách tài chính truyền thống.

Về việc công bố thông tin, Bộ Tài chính tiểu bang cần liệt kê vị thế, chi phí và lãi lỗ chưa thực hiện trong báo cáo tài chính quý. Các nghị sĩ ủng hộ dự luật đã cam kết bằng lời nói "sẽ công bố địa chỉ trên chuỗi" để tăng cường tính minh bạch, nhưng điều này không được ghi trong các điều khoản bắt buộc. Dự luật cũng cấm hoàn toàn việc sử dụng đòn bẩy, vay mượn hoặc thế chấp, nhằm giảm thiểu rủi ro tín dụng xuống bằng không, nhưng cũng do đó từ bỏ tất cả các phương tiện tăng cường lợi nhuận tiềm năng.

Tổng thể mà nói, bang New Hampshire đang đi theo một con đường tỷ lệ nhỏ, tài sản đơn lẻ và cực kỳ bảo thủ, nhưng cũng trực tiếp liên kết người nộp thuế với sự biến động giá của Bitcoin.

Arizona: Đổi mới tài sản một cách triệt để

Bang Arizona đã coi "không sử dụng thuế" là điểm bán hàng cốt lõi. Luật mới cho phép chính phủ bang sau ba năm tìm kiếm, chuyển giao tài sản tiền điện tử không có chủ (bao gồm tài sản có khóa riêng bị thiếu nhưng có thể nhận diện) vào quỹ "Bitcoin và quỹ dự trữ tài sản số" vừa được thành lập. Sau đó, quỹ này cũng có thể thu thập tất cả các airdrop và phần thưởng staking phát sinh theo pháp luật, tạo thành chu trình lãi kép mà không cần xin ngân sách bổ sung từ quốc hội.

Thậm chí còn táo bạo hơn là phạm vi các đối tượng đầu tư, luật này không đặt ra bất kỳ ngưỡng giá trị thị trường hay thanh khoản nào, chỉ cần là tài sản tiền điện tử nằm trong tay chính quyền tiểu bang thì đều có thể được đưa vào dự trữ. Về lý thuyết, từ Bitcoin đến các đồng coin có khối lượng giao dịch hàng ngày chỉ vài chục nghìn đô la đều có thể bị đưa vào. Chính quyền tiểu bang phân tán rủi ro thông qua việc đa dạng hóa danh mục đầu tư, nhưng cũng do đó mà bị phơi bày trước những khu vực có rủi ro cao về việc thao túng giá các đồng coin nhỏ.

Việc ủy thác phải được giao cho các cơ quan tuân thủ có giấy phép tại bang Arizona, đồng thời cho phép tài sản tham gia staking toàn chuỗi để thu lợi. Điều này khiến chính quyền bang lần đầu tiên trở thành người tham gia tích cực trên chuỗi, nhưng nếu có hình phạt cho các xác thực viên hoặc sự cố hợp đồng thông minh, thiệt hại cũng sẽ do khu vực công gánh chịu.

Trong quản lý thanh khoản, luật mới chỉ cho phép các bộ tài chính bang chuyển đổi tối đa 10% số dư không phải Bitcoin thành tiền mặt, để hỗ trợ chi tiêu quỹ chung. Phần Bitcoin bị khóa bởi dự luật, trừ khi có luật khác, không được sử dụng. Việc công bố thông tin áp dụng cơ chế "báo cáo hàng năm + cấp phát của quốc hội mới được sử dụng", nhưng không bắt buộc công khai địa chỉ trên chuỗi, độ minh bạch thấp hơn tiêu chuẩn phi tập trung.

Bang Arizona coi Bitcoin là "tài sản bất ngờ", thông qua việc staking và airdrop để khuếch đại giá trị tài sản nhàn rỗi, khéo léo tránh khỏi những nghi ngờ từ người nộp thuế, nhưng cũng đặt ngân quỹ bang vào rủi ro hoạt động trên chuỗi.

Tiến triển ở các bang khác

Ngoài bang New Hampshire và bang Arizona, một số bang khác cũng đang tiến hành các luật liên quan:

• Texas: Tiến triển nhanh chóng, Thượng viện đã thông qua dự luật vào tháng 2, hiện đã được thông qua Ủy ban Tài chính Hạ viện, chờ đợi bỏ phiếu toàn thể. Kế hoạch thiết lập dự trữ chiến lược Bitcoin cấp bang, dự kiến phân bổ 21 triệu đô la.
• Oklahoma: Hạ viện đã thông qua dự luật với tỷ lệ 77:15 vào tháng 3, nhưng đã bị bác bỏ tại Ủy ban Thuế của Thượng viện vào tháng 4, và đã thất bại trong kỳ họp này.
• Illinois: Dự luật chỉ hoàn thành một lần đọc, vẫn dừng lại ở giai đoạn ủy ban quy tắc.
• Missouri: Sau khi hoàn thành phiên điều trần vào tháng 3, không có tiến triển nào khác.
• Florida: Dự luật liên quan đã được rút lại vào đầu tháng 5.

Phân tích ảnh hưởng của thị trường

Hiện tại, hai bang đã thông qua luật có quy mô mua tiềm năng hạn chế. Bang New Hampshire ngay cả khi đầy kho cũng chỉ khoảng 300-400 triệu USD, bang Arizona trong thời gian ngắn cũng khó đạt quy mô hàng trăm triệu. So với đó, khối lượng giao dịch hàng ngày của Bitcoin duy trì lâu dài ở mức 60-70 tỷ USD, ngay cả khi mua vào một lần của các bang cũng chỉ chiếm chưa đến 0,1% tính thanh khoản hàng ngày của thị trường.

Sau khi tin tức về lập pháp được công bố, giá Bitcoin đã tăng từ 96.000 đô la Mỹ lên gần 100.000 đô la Mỹ trong vòng 48 giờ, với mức tăng khoảng 3% trong tuần. Trong cùng thời gian, lượng thảo luận trên mạng xã hội liên quan đến "dự trữ Bitcoin" đã tăng hơn 240% so với tuần trước. Tuy nhiên, khối lượng giao dịch không tăng tương ứng, cho thấy đây chủ yếu là một sự tăng giá do cảm xúc dẫn dắt, chứ không phải là kết quả của nhu cầu giao dịch lớn.

Cần lưu ý rằng độ biến động năm thực tế của Bitcoin trong 30 ngày đã giảm xuống còn 45-50%, đạt mức thấp nhất kể từ năm 2021, nhưng vẫn cao hơn nhiều so với tài sản truyền thống. Nếu có sự sụt giảm lớn hơn 20% trong một ngày, vị thế 5% của New Hampshire sẽ phải đối mặt với áp lực giảm giá, trong khi Arizona còn phải chịu thêm rủi ro do hình phạt staking hoặc sai sót trong hợp đồng lưu ký.

Kết luận

Xu hướng các chính phủ tiểu bang đưa Bitcoin vào dự trữ chiến lược đã thu hút sự chú ý của thị trường, nhưng điều thực sự quyết định thị trường sẽ là tốc độ thực hiện luật và quy mô phân bổ ngân sách thực tế. Chỉ khi ba điều kiện này cùng được đáp ứng: luật được thông qua, vốn được cấp, và địa chỉ trên chuỗi được công khai, thì mới có thể quy cho sự tăng giá của Bitcoin là do dự trữ chiến lược của tiểu bang. Các nhà đầu tư nên tiếp tục theo dõi tiến trình lập pháp của các bang, tình hình phân bổ ngân sách và tình trạng công khai địa chỉ ví trên chuỗi.