Dữ liệu kinh tế Mỹ hơi vượt kỳ vọng, thị trường tạm thời có cơ hội thở phào, nhưng khó có thể lạc quan trước khi lý do điều chỉnh được loại bỏ.

Giá mở cửa của Bitcoin trong tuần này là 80708.21 USD, giá đóng cửa là 82562.57 USD, tăng 2.31% trong suốt tuần, biên độ dao động 10.86%, khối lượng giao dịch tiếp tục giảm so với tuần trước. Giá Bitcoin đang hoạt động trong kênh giảm, có chút phục hồi.

Dữ liệu CPI được công bố bởi Mỹ cao hơn một chút so với dự kiến, và xung đột Nga-Ukraine cũng có những tiến triển mới có thể dẫn đến kết thúc, điều này đã giúp thị trường chứng khoán Mỹ và thị trường Bitcoin tạm thời có được cơ hội thở phào.

Tuy nhiên, định giá thị trường chứng khoán Mỹ vẫn đang ở giai đoạn giảm xuống đáy, theo dữ liệu lịch sử thì vẫn còn không gian đi xuống. Nguyên nhân chính dẫn đến việc giảm định giá - sự hỗn loạn trong chính sách thuế quan có thể gây ra lạm phát, từ đó làm dấy lên nỗi lo ngại rằng nền kinh tế Mỹ có thể rơi vào tình trạng "stagflation" vẫn chưa được giải tỏa. Nhân vật chính gây ra sự hỗn loạn dường như không có ý định ngừng hành động này, trong khi Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang vẫn kiên định với lập trường dựa trên dữ liệu.

Tình trạng hỗn loạn và bế tắc này khiến lo ngại về "lạm phát đình trệ" khó có thể giảm bớt, thời gian kéo dài càng lâu, không gian điều chỉnh định giá có thể càng lớn. Đây cũng là lý do khiến chúng tôi có thái độ thận trọng đối với sự phục hồi của Bitcoin trong thời gian ngắn.

Dữ liệu tài chính vĩ mô và kinh tế

Dữ liệu việc làm được công bố bởi Mỹ vào tuần trước cho thấy số lượng việc làm phi nông nghiệp thấp hơn một chút so với dự kiến, tỷ lệ thất nghiệp tăng nhẹ, cho thấy thị trường việc làm có dấu hiệu chậm lại, làm gia tăng lo ngại về suy thoái kinh tế của Mỹ, dẫn đến thị trường giảm mạnh trong hoảng loạn.

Trong tuần này, Hoa Kỳ đã công bố dữ liệu CPI mới nhất, CPI không điều chỉnh theo mùa tháng 2 tăng 2,8% so với cùng kỳ năm trước, thấp hơn một chút so với dự đoán 2,9%, giá trị trước là 3%; CPI đã điều chỉnh theo mùa tháng 2 tăng 0,2% so với tháng trước, dự đoán là 0,3%, giá trị trước là 0,5%. Dữ liệu CPI thấp hơn dự đoán đã phần nào giảm bớt cảm giác hoảng loạn do dữ liệu việc làm tuần trước mang lại, giúp thị trường tạm thời thở phào.

Dưới tác động kép của việc giảm mạnh vào tuần trước và dữ liệu CPI tích cực trong tuần này, thị trường chứng khoán Mỹ tạm thời hồi phục từ mức giảm sâu, lấy lại một phần mức giảm, nhưng vẫn cho thấy xu hướng giảm trong cả tuần. Chỉ số Nasdaq vẫn nằm dưới đường trung bình 250 ngày, với mức giảm tuần thu hẹp còn 2.43%; chỉ số S&P 500 đã hồi phục lên trên đường trung bình 250 ngày; chỉ số Dow Jones giảm 3.07%, hơi hồi phục gần đường trung bình 250 ngày.

Vào ngày 14 tháng 3, chỉ số niềm tin tiêu dùng tháng 3 do Đại học Michigan của Mỹ công bố có giá trị sơ bộ là 57,9, thấp hơn nhiều so với dự đoán của thị trường là 63,1, giảm mạnh so với giá trị trước đó là 64,7. Đồng thời, dự báo lạm phát trong một năm có giá trị sơ bộ tăng lên 4,9%, vượt quá dự đoán là 4,2% và cũng cao hơn giá trị trước đó là 4,3%. Điều này cho thấy sự lo ngại ngày càng tăng của người tiêu dùng Mỹ về triển vọng kinh tế.

Chỉ số niềm tin tiêu dùng của Đại học Michigan phản ánh tác động của một số chính sách đối với niềm tin của người tiêu dùng cuối cùng. Điều khiến thị trường và các chủ doanh nghiệp Mỹ cảm thấy đau đớn là một số nhà quyết định dường như vẫn tiếp tục theo đuổi những chính sách này, có thể cần phản hồi thị trường tồi tệ hơn và thời gian không chắc chắn lâu hơn mới có sự thay đổi.

Vào thứ Sáu, thị trường chứng khoán Mỹ, châu Âu và thậm chí cả thị trường chứng khoán Nga đều đã có sự phục hồi đáng kể, chủ yếu nhờ vào những tiến triển nhất định trong xung đột Nga-Ukraine - hai bên dự kiến đạt được thỏa thuận ngừng bắn kéo dài 30 ngày.

Có quan điểm cho rằng, một số nhà hoạch định chính sách đang thực hiện "thuyết âm mưu" về việc "suy thoái kinh tế" thông qua việc sa thải nhân viên chính phủ và cuộc chiến thuế quan nhằm ép buộc Cục Dự trữ Liên bang hành động, ít nhất là từ góc độ kết quả.

Đây đều là những suy đoán động cơ khó xác thực, phán đoán khách quan hơn có thể là - bản chất của đợt điều chỉnh thị trường chứng khoán Mỹ lần này là do sự gián đoạn trong kỳ vọng giảm lãi suất dẫn đến điều chỉnh định giá. Tỷ lệ P/E Shiller S&P 500 đạt đỉnh 37,80 lần vào tháng 12, gần với mức cao gần đây 38,71 lần được thiết lập vào tháng 11 năm 2021 sau đợt bơm thanh khoản quy mô lớn do đại dịch. Mức định giá cao này bao gồm kỳ vọng cải thiện chính sách thương mại và sự phát triển nhanh chóng của ngành AI. Kể từ năm 2025, DeepSeek đã "đâm thủng" huyền thoại tăng trưởng của AI, một số chính sách thương mại và hành động sa thải đã nghiền nát kỳ vọng tăng trưởng kinh tế, khiến thị trường khó có thể chịu đựng mức định giá cao như vậy, mà chuyển sang điều chỉnh xuống để tìm kiếm điểm cân bằng mới.

Hiện tại, chỉ số Nasdaq, S&P 500 và Dow Jones đã giảm lần lượt 14,59%, 10,36% và 9,79%, đều đã ở gần đường trung bình 250 ngày, bước vào vùng "sửa chữa thị trường" (giảm 10%-20%), nhưng điều này không có nghĩa là thị trường đã hoàn thành việc thanh lý. Hiện tại, tỷ lệ P/E Shiller của S&P 500 là 34,75 lần, giảm khoảng 8,07% so với đỉnh, theo quy luật lịch sử 20 năm qua, nếu tiếp tục giảm sẽ trở lại 32,89 lần, có nghĩa là còn hơn 5% không gian giảm; nếu trở lại mức trung bình 27,25 lần, thì vẫn còn hơn 21% không gian điều chỉnh. Tất nhiên, chúng tôi cho rằng xác suất xảy ra điều chỉnh sâu như vậy là rất thấp, chỉ có thể xảy ra khi các nhà ra quyết định hoàn toàn mất lý trí, để cho nền kinh tế Mỹ thực sự rơi vào suy thoái.

Trong bối cảnh hỗn loạn, tâm lý tìm nơi trú ẩn gia tăng, đã thúc đẩy giá vàng vượt qua mốc 3000 USD/ounce. Chỉ số đô la Mỹ phục hồi nhẹ sau khi đạt mức thấp mới, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 2 năm tăng 0.7%, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng 0.37%, cho thấy một phần vốn bắt đầu rút khỏi trái phiếu kho bạc Mỹ để quay sang mua cổ phiếu.

Nhìn chung, hiện tại thị trường chứng khoán Mỹ đã bước vào giai đoạn điều chỉnh, nhưng triển vọng lạm phát và cắt giảm lãi suất vẫn chưa rõ ràng, đặc biệt là ảnh hưởng của một số chính sách thương mại và các hành động sa thải vẫn chưa giảm bớt, điều này khiến thị trường vẫn có khả năng tiếp tục điều chỉnh xuống để phù hợp với định giá tài sản trong bối cảnh thị trường hỗn loạn. Bị ảnh hưởng bởi sự liên kết của ETF Bitcoin giao ngay, chúng tôi duy trì nhận định rằng Bitcoin sẽ tiếp tục bị ảnh hưởng bởi sự điều chỉnh của thị trường chứng khoán Mỹ. Mặc dù Bitcoin đã phục hồi liên tiếp trong vài ngày và trở lại mức 83000 USD, nhưng trong hai tháng tới vẫn có khả năng giảm xuống 73000 USD.

Stablecoin và Bitcoin ETF giao ngay

So với tuần trước, dòng chảy thuần của hai kênh là 1,282 triệu USD, dòng cung cấp vào hai kênh trong tuần này là 237 triệu USD, quy mô dòng chảy giảm mạnh. Cụ thể là dòng ra của quỹ ETF Bitcoin là 842 triệu USD, dòng ra của quỹ ETF Ethereum là 184 triệu USD, và dòng vào của stablecoin là 1,264 triệu USD.

Mặc dù quy mô dòng tiền vào stablecoin đang giảm và dòng tiền ra khỏi ETF đang tăng lên, nhưng nguồn vốn hiện có vào sàn giao dịch đã chuyển đổi lại thành lực mua, giúp giá Bitcoin có thể trở lại mức 83.000 đô la. Hiện tại, nguồn vốn trên sàn giao dịch đã có chút phục hồi, nhưng sự phục hồi này chỉ có thể coi là hành động bắt đáy của một lượng vốn nhỏ và không đủ để trở thành lực đẩy đảo ngược thị trường.

Áp lực bán và bán tháo

Theo dữ liệu, nhóm người nắm giữ ngắn hạn đã tiếp tục cắt lỗ trong sự sụt giảm vào tuần trước, ngày mất mát lớn nhất xảy ra vào ngày 13 tháng 3, nhưng quy mô thấp hơn so với ngày 10 tháng 3.

Về lợi nhuận và thua lỗ chưa thực hiện, nhóm người nắm giữ ngắn hạn hiện đang chịu trung bình 9% thua lỗ, trong đó có một lượng lớn người nắm giữ ETF. Trong đợt giảm giá lần này, nhóm người nắm giữ ngắn hạn không chỉ là lực lượng thúc đẩy mà còn là người chịu thua lỗ chính, trong những biến động sắp tới của thị trường sẽ tiếp tục bị áp lực, và có thể là nguồn cung bán tháo tiếp theo.

Trong quá trình giảm giá trong 3 tuần qua, nhóm nhà đầu tư dài hạn đã chuyển từ việc bán tháo sang mua vào, tăng cường khoảng 100.000 BTC. Một nhóm khác đáng chú ý là các nhà đầu tư lớn, họ cũng đã mua thêm gần 60.000 BTC, với chi phí dưới 80.000 USD. Về lâu dài, cả hai nhóm này đều là những người thắng cuộc mãi mãi và cũng đóng vai trò như những bộ ổn định của thị trường.

Chỉ số chu kỳ

Theo một công cụ dữ liệu, chỉ số chu kỳ của Bitcoin là 0,375, cho thấy thị trường đang ở trong giai đoạn hồi phục tăng.