Curve ra mắt stablecoin crvUSD, cơ chế thanh lý đổi mới có thể làm giảm tác động thị trường
Mặc dù lĩnh vực stablecoin phi tập trung có thị trường rộng lớn, nhưng hầu hết các dự án khó có thể tồn tại lâu dài. Ngay cả LUNA và UST, từng có giá trị thị trường hàng trăm tỷ USD, cũng đã về 0 trong thời gian ngắn. Trong bối cảnh như vậy, Curve với 37 tỷ USD TVL cũng bắt đầu tham gia vào đường đua stablecoin.
Curve gần đây đã phát hành sách trắng và mã nguồn cho stablecoin của mình. Theo thông tin trên GitHub, sách trắng đã hoàn thành vào tháng 10 và hiện tại không phải là phiên bản cuối cùng. Mặc dù sách trắng không đề cập rõ ràng, nhưng từ mã nguồn có thể thấy, tên đầy đủ của stablecoin này là "Curve.Fi USD Stablecoin", viết tắt là "crvUSD". Có ý kiến cho rằng, doanh thu từ phí ổn định của stablecoin và cơ chế PegKeeper có thể cải thiện vấn đề thu nhập không đủ của Curve.
Bản trắng chủ yếu giới thiệu về một số điểm đổi mới của crvUSD: Thuật toán thị trường tự động cho vay - thanh lý (LLAMMA), PegKeeper và chính sách tiền tệ.
Thuật toán thanh toán mượt mà hơn LLAMMA
Cơ chế thanh lý của các giao thức cho vay truyền thống thường dẫn đến việc thanh lý lớn trong thời gian ngắn, ảnh hưởng mạnh mẽ đến thị trường. Ví dụ, trong thời gian thị trường sụt giảm vào tháng 6 năm nay, một hoạt động thanh lý của MakerDAO đã trực tiếp khiến giá ETH trên Uniswap giảm từ 1300 USD xuống dưới 1000 USD.
Để giảm thiểu tác động tiêu cực của việc thanh lý, crvUSD đã áp dụng một thuật toán thanh lý mượt mà hơn là LLAMMA. Đây là đổi mới chính của crvUSD.
crvUSD vẫn tiếp tục phát hành theo cách thế chấp quá mức, nhưng thay thế quy trình cho vay và thanh lý truyền thống bằng AMM đặc biệt. Khi đạt đến ngưỡng thanh lý, quá trình thanh lý sẽ là một quá trình liên tục, chứ không phải xảy ra một lần.
Lấy việc thế chấp ETH để vay crvUSD làm ví dụ: Khi giá trị của ETH cao, tài sản thế chấp không thay đổi; khi giá ETH giảm xuống mức thanh lý, ETH sẽ dần được bán ra theo giá giảm; khi giá xuống dưới mức này, tất cả sẽ chuyển thành stablecoin. Nhưng trong khoảng thanh lý giữa chừng, nếu ETH phục hồi, Curve sẽ sử dụng stablecoin để giúp người dùng mua lại ETH. Quá trình này giống như việc phòng ngừa tổn thất không thường xuyên sau khi cung cấp thanh khoản trong AMM.
So với các giao thức cho vay thanh lý một lần, cơ chế LLAMMA cho phép người dùng lấy lại ETH khi thị trường phục hồi, thay vì chỉ còn lại một phần giá trị thanh lý nhỏ. Các thử nghiệm của đội ngũ Curve cho thấy, khi giá thị trường giảm xuống dưới ngưỡng thanh lý 10% và sau đó tăng trở lại, trong khoảng thời gian 3 ngày, thiệt hại tài sản ký quỹ của người dùng chỉ là 1%.
Tuy nhiên, thuật toán này cũng có nhược điểm, có thể dễ dàng kích hoạt việc thanh lý. Khi giá biến động nhẹ, các vị thế trên nền tảng cho vay truyền thống có thể không bị thanh lý, nhưng trên Curve có thể trải qua quá trình thanh lý và không thanh lý, gây ra thiệt hại nhỏ cho người dùng.
Bộ ổn định tự động và chính sách tiền tệ
Để duy trì sự ổn định giá của crvUSD ở mức 1 USD, Curve đã thiết kế cơ chế PegKeeper. Khi giá crvUSD cao hơn 1 USD, PegKeeper có thể đúc crvUSD mà không cần thế chấp và gửi vào bể hoán đổi stablecoin, nhằm giảm giá; khi giá thấp hơn 1 USD, PegKeeper có thể rút một phần thanh khoản crvUSD, nhằm tăng giá. Cơ chế này tương tự như AMO của Frax, có thể tránh phụ thuộc vào stablecoin tập trung.
Chính sách tiền tệ điều chỉnh thị trường thông qua việc kiểm soát mối quan hệ giữa nợ của Stablecoin và lượng cung crvUSD. Ví dụ, khi tỷ lệ nợ/lượng cung vượt quá 5%, có thể điều chỉnh các tham số để khuyến khích việc vay mượn và bán ra, trong khi khi tỷ lệ này thấp hơn thì khuyến khích việc hoàn trả.
Lợi thế tiềm năng và suy nghĩ
Đội ngũ Curve kiểm soát một lượng lớn quyền biểu quyết veCRV, có thể hướng dẫn thanh khoản giữa crvUSD và các pool stablecoin khác, đây là lợi thế mà các dự án stablecoin khác không có.
Curve chưa phát hành token quản trị mới cho stablecoin. Hiện tại, Curve có doanh thu hạn chế từ DEX, việc giới thiệu phí ổn định và PegKeeper có thể cải thiện tình hình doanh thu của nó.
Curve sử dụng oracle giá của DEX của chính mình, điều này có thể hạn chế phạm vi tài sản có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp, nhưng cũng tiết kiệm chi phí cho oracle.
Vì Curve thực hiện cho vay dựa trên giao dịch, nếu có thể kiểm soát giới hạn cho vay và ngưỡng thanh lý của từng loại token dựa trên tính thanh khoản, về lý thuyết có thể tránh được nợ xấu do thanh lý không kịp thời.
Tổng thể, giải pháp stablecoin của Curve thông qua cơ chế thanh lý đổi mới và thuật toán ổn định, cố gắng giảm thiểu tác động tiêu cực của thanh lý cho vay đến thị trường trong khi tăng thu nhập của giao thức. Liệu nỗ lực này có thành công hay không, vẫn còn chờ thị trường kiểm nghiệm.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Curve ra mắt stablecoin crvUSD với cơ chế LLAMMA đổi mới giúp giảm thiểu tác động thanh lý.
Curve ra mắt stablecoin crvUSD, cơ chế thanh lý đổi mới có thể làm giảm tác động thị trường
Mặc dù lĩnh vực stablecoin phi tập trung có thị trường rộng lớn, nhưng hầu hết các dự án khó có thể tồn tại lâu dài. Ngay cả LUNA và UST, từng có giá trị thị trường hàng trăm tỷ USD, cũng đã về 0 trong thời gian ngắn. Trong bối cảnh như vậy, Curve với 37 tỷ USD TVL cũng bắt đầu tham gia vào đường đua stablecoin.
Curve gần đây đã phát hành sách trắng và mã nguồn cho stablecoin của mình. Theo thông tin trên GitHub, sách trắng đã hoàn thành vào tháng 10 và hiện tại không phải là phiên bản cuối cùng. Mặc dù sách trắng không đề cập rõ ràng, nhưng từ mã nguồn có thể thấy, tên đầy đủ của stablecoin này là "Curve.Fi USD Stablecoin", viết tắt là "crvUSD". Có ý kiến cho rằng, doanh thu từ phí ổn định của stablecoin và cơ chế PegKeeper có thể cải thiện vấn đề thu nhập không đủ của Curve.
Bản trắng chủ yếu giới thiệu về một số điểm đổi mới của crvUSD: Thuật toán thị trường tự động cho vay - thanh lý (LLAMMA), PegKeeper và chính sách tiền tệ.
Thuật toán thanh toán mượt mà hơn LLAMMA
Cơ chế thanh lý của các giao thức cho vay truyền thống thường dẫn đến việc thanh lý lớn trong thời gian ngắn, ảnh hưởng mạnh mẽ đến thị trường. Ví dụ, trong thời gian thị trường sụt giảm vào tháng 6 năm nay, một hoạt động thanh lý của MakerDAO đã trực tiếp khiến giá ETH trên Uniswap giảm từ 1300 USD xuống dưới 1000 USD.
Để giảm thiểu tác động tiêu cực của việc thanh lý, crvUSD đã áp dụng một thuật toán thanh lý mượt mà hơn là LLAMMA. Đây là đổi mới chính của crvUSD.
crvUSD vẫn tiếp tục phát hành theo cách thế chấp quá mức, nhưng thay thế quy trình cho vay và thanh lý truyền thống bằng AMM đặc biệt. Khi đạt đến ngưỡng thanh lý, quá trình thanh lý sẽ là một quá trình liên tục, chứ không phải xảy ra một lần.
Lấy việc thế chấp ETH để vay crvUSD làm ví dụ: Khi giá trị của ETH cao, tài sản thế chấp không thay đổi; khi giá ETH giảm xuống mức thanh lý, ETH sẽ dần được bán ra theo giá giảm; khi giá xuống dưới mức này, tất cả sẽ chuyển thành stablecoin. Nhưng trong khoảng thanh lý giữa chừng, nếu ETH phục hồi, Curve sẽ sử dụng stablecoin để giúp người dùng mua lại ETH. Quá trình này giống như việc phòng ngừa tổn thất không thường xuyên sau khi cung cấp thanh khoản trong AMM.
So với các giao thức cho vay thanh lý một lần, cơ chế LLAMMA cho phép người dùng lấy lại ETH khi thị trường phục hồi, thay vì chỉ còn lại một phần giá trị thanh lý nhỏ. Các thử nghiệm của đội ngũ Curve cho thấy, khi giá thị trường giảm xuống dưới ngưỡng thanh lý 10% và sau đó tăng trở lại, trong khoảng thời gian 3 ngày, thiệt hại tài sản ký quỹ của người dùng chỉ là 1%.
Tuy nhiên, thuật toán này cũng có nhược điểm, có thể dễ dàng kích hoạt việc thanh lý. Khi giá biến động nhẹ, các vị thế trên nền tảng cho vay truyền thống có thể không bị thanh lý, nhưng trên Curve có thể trải qua quá trình thanh lý và không thanh lý, gây ra thiệt hại nhỏ cho người dùng.
Bộ ổn định tự động và chính sách tiền tệ
Để duy trì sự ổn định giá của crvUSD ở mức 1 USD, Curve đã thiết kế cơ chế PegKeeper. Khi giá crvUSD cao hơn 1 USD, PegKeeper có thể đúc crvUSD mà không cần thế chấp và gửi vào bể hoán đổi stablecoin, nhằm giảm giá; khi giá thấp hơn 1 USD, PegKeeper có thể rút một phần thanh khoản crvUSD, nhằm tăng giá. Cơ chế này tương tự như AMO của Frax, có thể tránh phụ thuộc vào stablecoin tập trung.
Chính sách tiền tệ điều chỉnh thị trường thông qua việc kiểm soát mối quan hệ giữa nợ của Stablecoin và lượng cung crvUSD. Ví dụ, khi tỷ lệ nợ/lượng cung vượt quá 5%, có thể điều chỉnh các tham số để khuyến khích việc vay mượn và bán ra, trong khi khi tỷ lệ này thấp hơn thì khuyến khích việc hoàn trả.
Lợi thế tiềm năng và suy nghĩ
Đội ngũ Curve kiểm soát một lượng lớn quyền biểu quyết veCRV, có thể hướng dẫn thanh khoản giữa crvUSD và các pool stablecoin khác, đây là lợi thế mà các dự án stablecoin khác không có.
Curve chưa phát hành token quản trị mới cho stablecoin. Hiện tại, Curve có doanh thu hạn chế từ DEX, việc giới thiệu phí ổn định và PegKeeper có thể cải thiện tình hình doanh thu của nó.
Curve sử dụng oracle giá của DEX của chính mình, điều này có thể hạn chế phạm vi tài sản có thể được sử dụng làm tài sản thế chấp, nhưng cũng tiết kiệm chi phí cho oracle.
Vì Curve thực hiện cho vay dựa trên giao dịch, nếu có thể kiểm soát giới hạn cho vay và ngưỡng thanh lý của từng loại token dựa trên tính thanh khoản, về lý thuyết có thể tránh được nợ xấu do thanh lý không kịp thời.
Tổng thể, giải pháp stablecoin của Curve thông qua cơ chế thanh lý đổi mới và thuật toán ổn định, cố gắng giảm thiểu tác động tiêu cực của thanh lý cho vay đến thị trường trong khi tăng thu nhập của giao thức. Liệu nỗ lực này có thành công hay không, vẫn còn chờ thị trường kiểm nghiệm.