Các cơ quan quản lý ở Hồng Kông nới lỏng hạn chế về thế chấp ETF tài sản ảo, mở ra một trang mới cho tài chính Web3

Hong Kong đã đạt được tiến bộ lớn trong việc thúc đẩy sự hợp pháp hóa các sản phẩm tài chính tài sản ảo. Gần đây, cơ quan quản lý đã ban hành thông tư, rõ ràng cho phép ETF tài sản ảo giao ngay tham gia vào các hoạt động thế chấp trên chuỗi dưới sự giám sát nghiêm ngặt. Đồng thời, nới lỏng các hạn chế liên quan đến các nền tảng giao dịch tài sản ảo, cho phép các nền tảng được cấp phép cung cấp dịch vụ thế chấp cho khách hàng. Động thái này là một bước đột phá quan trọng khác của Hồng Kông trong việc khám phá hệ thống tài chính Web3 hợp pháp sau khi cho phép niêm yết và giao dịch ETF tài sản ảo, không chỉ giúp nâng cao sức hấp dẫn của hệ sinh thái tài sản ảo tại Hồng Kông, mà còn lần đầu tiên kết hợp các sản phẩm tài chính truyền thống với cơ chế bản địa của nền kinh tế trên chuỗi, cung cấp một ví dụ có giá trị tham khảo cho việc quản lý tài sản ảo và đổi mới tài chính toàn cầu.

Thế chấp cơ chế đưa vào hệ thống tài chính truyền thống, mở ra kênh lợi nhuận hợp pháp trên chuỗi.

Thế chấp đã trở thành một trong những hoạt động kinh tế trên chuỗi quan trọng nhất trong hệ sinh thái tài sản ảo, đặc biệt đối với các chuỗi công khai sử dụng cơ chế đồng thuận bằng chứng cổ phần (PoS). Nó không chỉ duy trì an ninh mạng và hoạt động bình thường, mà còn là con đường chính để các tổ chức và người dùng thu được lợi nhuận trên chuỗi. Theo thống kê, tính đến đầu tháng 4 năm 2025, đã có hơn 34 triệu ETH được thế chấp trên mạng Ethereum, chiếm 28,03% tổng nguồn cung của nó; các dự án khác như Cardano và Solana cũng duy trì tỷ lệ thế chấp trên 70% trong thời gian dài, cho thấy thế chấp như một cơ chế thu nhập trên chuỗi đã được thị trường công nhận rộng rãi.

Thông tư mới nhất cho phép ETF tài sản ảo giao ngay tại Hồng Kông tham gia vào thế chấp trên chuỗi với tài sản ảo mà nó nắm giữ trong khuôn khổ bảo đảm thận trọng, nhằm nhận được lợi nhuận gốc liên quan đến các mạng lưới blockchain như Ethereum. Quyết định này cho thấy các cơ quan quản lý Hồng Kông công nhận thế chấp là cơ chế cốt lõi để thu thập động lực mạng trong hệ sinh thái chuỗi công khai, có lý luận kinh tế hợp lý, đồng thời cũng phản ánh khả năng hiểu biết công nghệ và quản lý rủi ro ngày càng trưởng thành của các cơ quan chức năng đối với tài sản ảo và hệ sinh thái Web3.

Để đảm bảo rủi ro có thể kiểm soát, thông tư quy định rằng việc tham gia thế chấp ETF giao ngay phải được thực hiện và lưu ký tài sản thế chấp thông qua các nền tảng giao dịch được cấp phép và các tổ chức được ủy quyền, đồng thời thiết lập tỷ lệ thế chấp tối đa để quản lý rủi ro thanh khoản, đảm bảo tính độc lập và an toàn của tài sản. Ngoài ra, nhà quản lý ETF cần phải công bố đầy đủ cơ chế vận hành thế chấp, mô hình tính toán lợi nhuận, rủi ro tiềm ẩn và các thông tin quan trọng khác như tỷ lệ thế chấp tối đa để bảo vệ quyền lợi của nhà đầu tư.

Đáng chú ý là các cơ quan quản lý cũng đã sửa đổi các hạn chế trước đó đối với các nền tảng giao dịch, rõ ràng cho phép các nền tảng giao dịch cung cấp dịch vụ thế chấp cho khách hàng. Điều này không chỉ mở rộng phạm vi kinh doanh của các nền tảng giao dịch, giúp họ cung cấp các dịch vụ gia tăng giá trị để nâng cao độ gắn bó của người dùng và khối lượng giao dịch, mà còn cung cấp một môi trường thực thi tuân thủ đáng tin cậy cho việc tham gia thế chấp ETF giao ngay.

Đối với ETF tài sản ảo, thế chấp về cơ bản là "tái sử dụng" tài sản cơ bản, có thể tạo ra lợi nhuận bổ sung mà không ảnh hưởng đến cấu trúc phần chia của ETF, cung cấp "kênh lợi nhuận trên chuỗi" hợp pháp cho nhiều người dùng và tổ chức hơn. Việc đưa vào cơ chế thế chấp sẽ tăng mạnh sức hấp dẫn và quy mô của sản phẩm ETF tài sản ảo. Lợi nhuận của ETF truyền thống phụ thuộc vào biến động giá tài sản hoặc cổ tức, trong khi việc đưa vào cơ chế thế chấp khiến ETF tài sản ảo không còn chỉ là một công cụ theo dõi giá động mà trở thành "chứng chỉ quyền lợi trên chuỗi" có chức năng tạo ra lợi nhuận chủ động. Lợi nhuận bổ sung hàng năm từ 3%-6% do thế chấp mang lại sẽ trở thành yếu tố quan trọng thu hút nhà đầu tư tổ chức, văn phòng gia đình và các nguồn vốn trung dài hạn khác. Dự kiến trong 6 đến 12 tháng tới, khi cơ chế thế chấp dần được triển khai, quy mô quản lý ETF tài sản ảo tại Hồng Kông sẽ có khả năng đạt được sự tăng trưởng cấu trúc.

Đồng thời, cơ chế chia sẻ lợi nhuận từ việc thế chấp sẽ mở rộng cấu trúc lợi nhuận giữa nhà quản lý quỹ và tổ chức lưu ký, khuyến khích nhiều bên tham gia thị trường thiết kế sản phẩm đổi mới trong khuôn khổ tuân thủ, từ đó nâng cao sự khác biệt và năng lực cạnh tranh của các sản phẩm liên quan đến tài sản ảo tại Hồng Kông. Hơn nữa, do yêu cầu cao về an ninh tài sản và tính ổn định công nghệ trong các hoạt động thế chấp, nhu cầu thế chấp tuân thủ tiềm năng sẽ thúc đẩy Hồng Kông tăng tốc xây dựng cơ sở hạ tầng tài sản ảo, góp phần hình thành hệ sinh thái Web3 trưởng thành và hoàn thiện hơn.

Xây dựng cầu nối lợi nhuận giữa tài chính truyền thống và kinh tế trên chuỗi

Việc Hong Kong cho phép dịch vụ thế chấp lần này không chỉ đơn giản là nới lỏng quy định, mà còn thể hiện sự cân nhắc sâu sắc trong thiết kế制度: Dựa trên việc đảm bảo quyền lợi của nhà đầu tư và kiểm soát rủi ro, thúc đẩy thị trường tài sản ảo của Hong Kong phát triển theo hướng trưởng thành và quốc tế hóa hơn.

Nguyên nhân chính là do việc củng cố và tối ưu hóa cơ chế vận hành của thị trường ETF nội địa. Kể từ khi Hồng Kông phê duyệt các quỹ ETF tài sản ảo đầu tiên niêm yết giao dịch, mặc dù phản ứng của thị trường là hợp lý và cơ chế sản phẩm vững chắc, nhưng tổng mức độ giao dịch và quy mô quản lý tài sản vẫn chưa đạt được kỳ vọng của thị trường. Thiếu cơ chế sinh lời nội sinh khiến cho loại sản phẩm này vẫn đơn điệu so với các quỹ sinh lời truyền thống. Việc giới thiệu cơ chế thế chấp không chỉ có thể mang lại nguồn thu nhập bổ sung, mà còn cung cấp cho ETF một sự liên kết chặt chẽ hơn với hệ sinh thái blockchain, có khả năng thu hút một nhóm nhà đầu tư rộng rãi hơn, đặc biệt là những nhà đầu tư tổ chức chú trọng vào sự cân bằng "thu nhập + phân bổ tài sản".

Từ một góc độ sâu hơn, việc mở rộng ETF thế chấp cũng là một bước quan trọng trong việc xây dựng vòng sinh thái tài chính Web3 tại Hồng Kông. Kể từ khi thiết lập cơ chế cấp phép liên quan và cho phép nhà đầu tư bán lẻ tham gia giao dịch, cấu trúc tuân thủ của thị trường tài sản ảo Hồng Kông đã dần hình thành. Tuy nhiên, để xây dựng một hệ sinh thái Web3 thực sự sâu sắc và kiên cường, chỉ dựa vào việc phát hành và giao dịch tài sản là chưa đủ, vẫn cần phải đồng thời thúc đẩy khả năng vận hành trên chuỗi, mô hình doanh thu và hệ thống bảo đảm tuân thủ. Việc giới thiệu cơ chế thế chấp trên chuỗi lần này chính là nỗ lực đầu tiên trong việc đưa các chức năng gốc DeFi vào tài chính truyền thống, nhằm xây dựng một cầu nối liên kết doanh thu có hệ thống và bền vững giữa tài chính trên chuỗi và thị trường vốn truyền thống.

Ngoài ra, trong bối cảnh cạnh tranh quy định toàn cầu, việc thực thi chính sách của Hồng Kông có hiệu ứng mẫu mực tiên phong. Một số quốc gia vẫn chưa phê duyệt bất kỳ ETF nào kiểu thế chấp, các tranh cãi chủ yếu tập trung vào quyền sở hữu tài sản, thuộc tính chứng khoán tiềm năng và các vấn đề kiểm soát rủi ro. Trong khi đó, Hồng Kông đã thông qua các biện pháp như tách biệt giám sát, giới hạn tỷ lệ và công bố rủi ro, khám phá ra một mô hình quản lý thận trọng khả thi, cung cấp tham khảo mạnh mẽ cho các khu vực khác.

Trong tương lai, việc các trung tâm tài chính lớn khác có phê duyệt chức năng thế chấp ETF tài sản ảo hay không có thể sẽ lại tạo ra ảnh hưởng quan trọng đến thiết kế sản phẩm tài sản ảo toàn cầu. Khi các tổ chức liên tục thúc đẩy sự giao tiếp chính sách, thái độ của các cơ quan quản lý đối với cơ chế thế chấp có thể sẽ xuất hiện sự nới lỏng biên giới. Nếu các khu vực khác cuối cùng phê duyệt, sẽ kích thích sự chú ý trở lại của thị trường toàn cầu đối với các sản phẩm "ETF thế chấp" liên quan, cũng sẽ tạo ra áp lực cạnh tranh đối với cấu trúc sản phẩm hiện có của Hồng Kông. Nhưng trước đó, Hồng Kông với tốc độ thực thi chính sách và độ rõ ràng của hệ thống, có thể thu hút nhiều vốn quốc tế quan tâm đến "doanh thu trên chuỗi" chảy vào thị trường châu Á-Thái Bình Dương, từ đó củng cố hơn nữa lợi thế hàng đầu của mình trong cấu trúc tài sản ảo toàn cầu và đổi mới tài chính số.

Có thể thấy, với việc ngày càng nhiều nhà quản lý ETF nộp kế hoạch thế chấp, nhiều nền tảng giao dịch ra mắt dịch vụ thế chấp tuân thủ quy định, Hồng Kông sẽ xây dựng một hệ thống sản phẩm tài chính tài sản ảo phong phú hơn về lợi nhuận, hợp lý hơn về cấu trúc và hoàn thiện hơn về chế độ, đồng thời thúc đẩy tài sản ảo từ "có thể giao dịch" sang "có thể cấu hình" "có thể gia tăng giá trị" trong một giai đoạn hoàn toàn mới, nhằm đáp ứng nhu cầu đa dạng của nhà đầu tư và hỗ trợ sự phát triển bền vững của hệ sinh thái tài sản ảo tại Hồng Kông.