Tình trạng và thách thức của thị trường RWA: Phân tích so sánh giữa RWA USD và các RWA khác

Thời gian gần đây, thị trường tiền điện tử tiếp tục ảm đạm, nhưng RWA( tài sản thế giới thực) đã trở thành chủ đề nóng trong thị trường. Có quan điểm cho rằng RWA là một thị trường trị giá hàng nghìn tỷ, lý do là USDT và USDC, như những RWA đô la đầu tiên và thành công nhất, đã có giá trị vốn hóa thị trường gần 300 tỷ đô la. Đồng thời, nhiều tài sản ngoài chuỗi như bất động sản, cổ phiếu, trái phiếu có thể được đưa lên chuỗi, điều này được coi là cơ hội lớn.

Tuy nhiên, quan điểm này mặc dù có vẻ hợp lý trên bề mặt, nhưng khi phân tích sâu sẽ phát hiện ra vấn đề. RWA không phải là một khối không thể thay đổi, RWA đô la Mỹ và các RWA khác có sự khác biệt lớn, thậm chí khó có thể so sánh. Để các RWA khác có thể phát triển nhanh chóng, ngoài việc học hỏi kinh nghiệm từ RWA đô la Mỹ, còn cần tìm ra mô hình phát triển phù hợp với chính mình.

Là nhà đầu tư, để tìm kiếm cơ hội Alpha trong lĩnh vực RWA, trước tiên cần làm rõ sự khác biệt giữa RWA đô la Mỹ và các RWA khác. Bài viết này sẽ phân tích sự khác biệt giữa hai loại từ bốn khía cạnh, tiết lộ tình trạng và thách thức của RWA phi tiền tệ, giúp nhà đầu tư nắm bắt cơ hội đầu tư trong lĩnh vực RWA.

1. Tình huống sử dụng: Nhu cầu RWA đô la Mỹ rõ ràng, hầu hết nhu cầu RWA vẫn còn mơ hồ

USDT và USDC là sự mở rộng số hóa của đồng đô la Mỹ, chủ yếu phục vụ cho việc thanh toán giao dịch trên thị trường tiền điện tử, thanh toán xuyên biên giới và nhu cầu phòng ngừa rủi ro. Những trường hợp này diễn ra thường xuyên và là nhu cầu thiết yếu. Ví dụ, ở những quốc gia có lạm phát nghiêm trọng, stablecoin đô la Mỹ trở thành công cụ quan trọng để bảo vệ tài sản, nhu cầu của người dùng rất mạnh.

So với đó, các RWA khác như token hóa bất động sản, mục đích chính là thực hiện tài trợ toàn cầu hoặc nâng cao tính thanh khoản của tài sản thông qua blockchain. Nhu cầu loại này có tần suất thấp, nhóm người dùng hạn chế. Người tham gia thị trường tiền điện tử có xu hướng đầu tư vào các tài sản gốc như BTC, ETH hoặc Meme coin. Các tài sản có lợi suất tốt ngoài chuỗi đã có các kênh tài trợ trưởng thành, trong khi các tài sản có lợi suất kém mới tích cực tìm kiếm lên chuỗi, điều này càng hạn chế quy mô thị trường.

Tổng thể, RWA đô la Mỹ là "nhà cung cấp" cung cấp tính thanh khoản cho thị trường tiền điện tử, trong khi các RWA khác là "nhà cầu" tìm kiếm tính thanh khoản. Mặc dù có cùng tên, nhưng bản chất lại khác nhau rất nhiều. Trong tương lai, cần chú ý xem có RWA phi tiền tệ nào khác có thể cung cấp tính thanh khoản cho thị trường tiền điện tử hay không.

2. Tuân thủ và Niềm tin: RWA đô la Mỹ đã trưởng thành, phần lớn các RWA khác vẫn còn thiếu hụt

khả năng thích ứng của cơ quan quản lý

USDC được phát hành bởi các tổ chức được quản lý, dự trữ được kiểm toán định kỳ, phù hợp với quy định tiền tệ của Hoa Kỳ. Mặc dù USDT đã từng gây tranh cãi, nhưng đã giành được sự tin tưởng của thị trường thông qua hợp tác sâu rộng với các sàn giao dịch. Sự quản lý của các RWA khác phức tạp hơn nhiều. Ví dụ, việc chuyển nhượng bất động sản lên chuỗi liên quan đến việc xác minh quyền sở hữu pháp lý và các vấn đề tư pháp xuyên biên giới, hiện đang thiếu tiêu chuẩn thống nhất, khó có thể mở rộng nhanh chóng.

Nền tảng tin cậy

Cốt lõi của RWA là việc token hóa tín dụng. RWA gắn liền với đồng đô la Mỹ, phía sau là tín dụng của quốc gia, người dùng có mức độ tin tưởng rất cao. Trong khi đó, các RWA khác phụ thuộc vào tín dụng của bên phát hành tài sản ngoại tuyến, chẳng hạn như việc token hóa bất động sản cần có sự chứng nhận quyền sở hữu từ cơ quan có thẩm quyền, nếu không, người dùng sẽ khó tin rằng token trên chuỗi thực sự tương ứng với tài sản vật chất.

Tổng thể mà nói, nền tảng niềm tin của RWA đô la Mỹ là vô song, các RWA khác khó có thể đạt được. Trong ngắn hạn, các loại RWA có ngưỡng tuân thủ thấp và dễ dàng xây dựng niềm tin sẽ đáng được chú ý hơn.

3. Thực hiện kỹ thuật: RWA đô la Mỹ tương đối đơn giản, RWA khác tương đối phức tạp

Cơ sở kỹ thuật của stablecoin đô la Mỹ rất rõ ràng: phát hành và đổi lại trên chuỗi, ngưỡng thấp. Đô la Mỹ và trái phiếu Mỹ là tài sản tiêu chuẩn hóa, chi phí kiểm toán và theo dõi thấp. Trong khi đó, các tài sản RWA khác liên quan đến định giá tài sản, phân phối cổ tức, thanh toán và các khâu phức tạp khác, còn cần các oracle xác minh dữ liệu ngoài chuỗi theo thời gian thực. Quy trình lên chuỗi của các tài sản khác nhau ( như bất động sản ) có sự khác biệt rất lớn, tiêu chuẩn tuân thủ và độ khó trong việc thực hiện công nghệ cao, phát triển tự nhiên chậm.

RWA không chuẩn cần được tùy chỉnh tiêu chuẩn cho từng loại tài sản, khó có đột phá trong ngắn hạn. Trong khi đó, RWA như vàng, trái phiếu tương đối dễ chuẩn hóa thì lại dễ dàng thực hiện.

4. Phương thức thúc đẩy: RWA USD từ dưới lên, RWA khác từ trên xuống

Sự trỗi dậy của USDT xuất phát từ nhu cầu của người dùng: việc mua tiền điện tử bằng tiền pháp định bị hạn chế bởi quy định, các sàn giao dịch đã triển khai cặp giao dịch USDT để giải quyết vấn đề. Khi việc sử dụng gia tăng, nó đã phát triển thành đồng đô la số, hòa nhập vào DeFi và thanh toán xuyên biên giới. Đây là kết quả của nhu cầu thị trường từ dưới lên.

Trong khi bất động sản, cổ phiếu và các RWA khác thường được thúc đẩy bởi các tổ chức lớn, do nhu cầu về vốn hoặc thanh khoản, thuộc mô hình từ trên xuống. Mức độ tham gia của người dùng bình thường và doanh nhân là thấp.

Cách phát triển từ dưới lên phù hợp hơn với đặc điểm của ngành công nghiệp tiền điện tử. Các dự án RWA chú trọng hơn đến sự phát triển của cộng đồng cũng có khả năng thu hút người dùng hơn.

Tóm tắt và triển vọng

Sự thành công của RWA đô la Mỹ như USDT và USDC không thể thiếu nhu cầu rõ ràng, tính thanh khoản cao, nền tảng niềm tin vững chắc, rào cản kỹ thuật thấp và động lực thị trường từ dưới lên. Những RWA khác lại gặp khó khăn do vấn đề ánh xạ quyền sở hữu, sự không chắc chắn về quy định, độ phức tạp kỹ thuật và sức cản từ lợi ích truyền thống, phát triển gặp nhiều khó khăn.

Trong tương lai, nếu các RWA khác muốn đột phá, ít nhất cần nỗ lực trong các hướng sau:

1. Hợp tác quản lý: Thúc đẩy công nhận pháp lý xuyên quốc gia về quyền sở hữu tài sản trên chuỗi.

2. Khung quy định: Xây dựng tiêu chuẩn phân loại theo loại tài sản, tăng tốc độ quy trình tuân thủ.

3. Cơ sở hạ tầng: Hoàn thiện oracle RWA, nền tảng phát hành và giao thức thanh khoản chuỗi chéo.

Là nhà đầu tư, chúng ta nên làm rõ sự khác biệt giữa RWA đô la và các RWA khác, cũng như nhận thức rõ tình hình phát triển hiện tại của lĩnh vực RWA. Trước tiên, cần chú ý đến sự phát triển của khuôn khổ tuân thủ RWA ở Mỹ, đồng thời, chú ý đến các tài sản RWA dễ tiêu chuẩn hóa và minh bạch như vàng (, trái phiếu ). Hiện tại, nên tập trung vào các dự án loại cơ sở hạ tầng trong lĩnh vực RWA, chẳng hạn như oracle RWA, nền tảng phát hành RWA, giao thức thanh khoản RWA, v.v.