Hệ sinh thái Tài chính phi tập trung Solana hoàn toàn phục hồi, các dự án thể hiện như thế nào?

Với cơn sốt DePIN và đồng MEME, hệ sinh thái Solana đang có đà phát triển mạnh mẽ, giá SOL từng gần chạm mốc 100 đô la. Khối lượng giao dịch trên sàn giao dịch phi tập trung của Solana thậm chí đã tạm thời vượt qua Ethereum, gây ra sự thảo luận sôi nổi trên thị trường. Trong khi đó, Ethereum lại phải đối mặt với nhiều nghi ngờ, đặc biệt là các dự án DeFi từng dẫn dắt đợt tăng giá trước đó không còn được ưa chuộng. Vậy, ngoài những dự án MEME và DePIN đang được chú ý gần đây, các dự án DeFi trên Solana thực sự hoạt động ra sao? Liệu những dự án cũ có thực sự hồi sinh không?

Dự án staking thanh khoản dẫn dắt tăng trưởng

Tính thanh khoản của việc staking đã trở thành một loại dự án tăng trưởng quan trọng trong hệ sinh thái Solana. Việc staking bản thân khóa vốn có lợi cho việc tăng giá SOL, trong khi các token staking thanh khoản (LST) lại có thể được ứng dụng rộng rãi trong các dự án Tài chính phi tập trung khác. Hiệu ứng tài sản từ việc airdrop các dự án mới và các biện pháp khuyến khích cũng thúc đẩy việc tham gia vào staking thanh khoản ngày càng tăng.

Marinade Finance và Jito là hai dự án staking thanh khoản lớn nhất trên Solana. Dữ liệu cho thấy, tính đến ngày 22 tháng 12, tổng giá trị bị khóa (TVL) của chúng lần lượt đạt 1,05 tỷ USD và 626 triệu USD, đứng đầu trong hệ sinh thái Solana về TVL. Mặc dù số tiền staking của Marinade tính theo USD chỉ đạt 57% so với đỉnh điểm, nhưng số lượng SOL được staking (11,15 triệu SOL) đã đạt mức cao nhất từ trước đến nay.

Jito không chỉ cung cấp dịch vụ staking mà còn cung cấp cơ sở hạ tầng MEV. Nhờ vào airdrop vượt ngoài mong đợi, Jito đã có được một cơ sở người dùng tốt. Gần đây, do bắt đầu khuyến khích việc sử dụng JitoSOL trong các dự án Tài chính phi tập trung, số lượng staking trong Jito đã liên tục tăng nhanh, hiện đã đạt 6,42 triệu SOL.

Sàn giao dịch phi tập trung: Cựu binh và tân binh cùng phát lực

Trong lĩnh vực sàn giao dịch phi tập trung (DEX), Raydium và Orca vẫn là hai dự án quan trọng nhất, chưa có dự án mới nào đặc biệt nổi bật. Cả hai đều đã phát triển tính năng thanh khoản tập trung dựa trên nền tảng hiện có, nhưng vị thế của cả hai đã đảo ngược.

Đối với DEX, tính thanh khoản và khối lượng giao dịch là hai chỉ số quan trọng nhất. Tính thanh khoản của Raydium từng đạt đỉnh 2,21 tỷ USD, hiện tại là 113 triệu USD, chỉ bằng 5,1% so với đỉnh. Tính thanh khoản cao nhất của Orca từng đạt 1,41 tỷ USD, hiện tại là 184 triệu USD, chiếm 13% so với đỉnh.

Gần đây, thị trường đặc biệt quan tâm đến hiện tượng khối lượng giao dịch DEX của Solana vượt qua Ethereum. Dữ liệu cho thấy, dù là trong 24 giờ qua hay 7 ngày, khối lượng giao dịch của Solana đều cao hơn Ethereum. Mặc dù có người nghi ngờ rằng điều này có thể là do khối lượng giao dịch của các trình tổng hợp giao dịch bị tính toán lại, cho rằng Solana phụ thuộc vào các trình tổng hợp giao dịch (như Jupiter) nhiều hơn Ethereum (như 1inch), và lượng tính toán lại cũng nhiều hơn.

Nhưng từ dữ liệu khối lượng giao dịch của các DEX, tổng khối lượng giao dịch của các DEX chính trên Solana trong 24 giờ qua là 1.55 tỷ USD. So với đó, tổng khối lượng giao dịch của các DEX chính trên Ethereum là 1.18 tỷ USD. Điều này cho thấy vào ngày 21 tháng 12, khối lượng giao dịch của DEX trên Solana thực sự đã vượt qua Ethereum. Đáng lưu ý là khối lượng giao dịch trên Ethereum chủ yếu tập trung vào Uniswap (940 triệu USD) và Curve (140 triệu USD), khối lượng giao dịch của các DEX khác thì tương đối thấp.

Một chỉ số khác được chú ý gần đây là tỷ lệ khối lượng giao dịch/TVL của DEX, phản ánh hiệu quả sử dụng vốn. Tỷ lệ này của Raydium và Orca lần lượt là 4.81 và 2.87, trong khi của Uniswap, Curve, Balancer lần lượt là 0.26, 0.09, 0.042. Điều này có nghĩa là với cùng một vốn gốc, lợi nhuận từ việc cung cấp thanh khoản trên Solana cao hơn nhiều so với Ethereum, điều này có thể thu hút thêm vốn vào hệ sinh thái Solana.

Cho vay phi tập trung: Sự thay đổi giữa cũ và mới

Lĩnh vực cho vay phi tập trung đã có nhiều biến động, trước đây các giao thức cho vay có lượng vốn lớn, hiện chỉ còn Solend đứng đầu, nhưng cũng đã bị các dự án mới nổi vượt qua. TVL rất quan trọng đối với các giao thức cho vay, đại diện cho lượng vốn còn lại trong giao thức (tiền gửi - tiền vay), lượng vốn còn lại nhiều cũng có nghĩa là tiền gửi nhiều.

TVL của Solend đã từng đạt đỉnh 910 triệu USD, hiện tại là 187 triệu USD, tương đương 20,5% so với đỉnh. Trong sự kiện sụp đổ của FTX vào tháng 11 năm 2022, Solend đã chịu tổn thất lớn, TVL đã giảm 90% từ 280 triệu USD đầu tháng. Hiệu suất của các giao thức cho vay lâu đời khác còn tồi tệ hơn, TVL của Port Finance giảm từ 260 triệu USD xuống còn 5,7 triệu USD; TVL của Larix giảm từ 360 triệu USD xuống còn 4,81 triệu USD; TVL của Apricot Finance giảm từ 350 triệu USD xuống còn 2,5 triệu USD.

Lĩnh vực này cũng đã xuất hiện một số đối thủ mới. TVL của marginfi và Kamino lần lượt đạt 348 triệu USD và 204 triệu USD, và gần đây tăng trưởng nhanh chóng. Cả hai dự án này vẫn chưa phát hành token quản trị, nhưng đã ra mắt hệ thống điểm, người dùng có thể nhận điểm thông qua gửi tiền và vay mượn. Dưới tác động của hiệu ứng tài sản từ airdrop của các dự án như Pyth, Jito, vốn liên tục đổ vào, các LST khác nhau cũng có thể được hỗ trợ trong các dự án này, dự án staking thanh khoản có thể cung cấp thêm động lực cho các nguồn vốn này.

Máy tổng hợp lợi nhuận: Vẻ vang ngày xưa không còn

Lĩnh vực aggregator lợi nhuận gần như đã bị thị trường chứng minh là không khả thi. Do phí giao dịch của Solana vốn đã không cao, lợi thế của việc đầu tư thông qua các aggregator lợi nhuận để thực hiện tái đầu tư tự động, tránh chi phí phát sinh do thao tác cá nhân không còn rõ ràng.

Dự án nổi tiếng nhất trên Solana trong lĩnh vực này là Sunny, với TVL đạt đỉnh 3,4 tỷ USD, hiện chỉ còn 4,02 triệu USD. Sunny thường được sử dụng kết hợp với Saber, và các nhà phát triển đứng sau hai dự án này đã bị lộ là cùng một người, người này đã giả mạo 11 danh tính để phát triển các dự án khác nhau, làm tăng TVL của Solana lên hàng tỷ USD một cách nhân tạo.

Ngoài chức năng khai thác tổng hợp đơn thuần, một số bộ tổng hợp lợi nhuận còn cung cấp các chức năng cho vay và khai thác với đòn bẩy, nhưng do lợi nhuận từ khai thác giảm, hiệu suất của các dự án này cũng không như mong đợi. TVL của Francium giảm từ 430 triệu đô la xuống còn 20,89 triệu đô la, TVL của Tulip giảm từ 1,07 tỷ đô la xuống còn 21,41 triệu đô la.

Hợp đồng vĩnh viễn: Tiềm năng vẫn đang chờ được khai thác

So với các dự án hợp đồng vĩnh viễn trên Layer 2 của Ethereum, Solana vẫn còn không gian để cải thiện hiệu suất trong lĩnh vực này.

Hiện tại, trong lĩnh vực này, Drift có sức mạnh tổng hợp khá mạnh, chủ yếu áp dụng mô hình giao dịch sổ lệnh tương tự như dYdX, với mức đòn bẩy tối đa lên đến 20 lần. Hiện tại, TVL của dự án này đã đạt mức cao kỷ lục, lên tới 1,05 triệu USD, và khối lượng giao dịch SOL-PERP trong 24 giờ qua là 43 triệu USD. Dự án này cũng hỗ trợ giao dịch đòn bẩy tài sản.

Mango là một dự án lâu đời trong lĩnh vực này, TVL đã giảm từ mức cao nhất 210 triệu USD xuống còn 10,47 triệu USD. Nó đã từng gặp phải tấn công từ một hacker lợi dụng thao túng thị trường, sau đó hacker đó đã bị kiện và bắt giữ. Mango chủ yếu áp dụng mô hình cho vay và giao dịch đòn bẩy, người dùng cần vay tiền và sau đó thực hiện giao dịch qua Jupiter. Hiện tại, Mango cũng đã bổ sung chức năng giao dịch hợp đồng vĩnh viễn, nhưng khối lượng giao dịch SOL-PERP trong 24 giờ qua chỉ là 520.000 USD.

Một đối thủ đáng chú ý khác trong lĩnh vực này là JLP của Jupiter, áp dụng mô hình tương tự như GMX V1. Giới hạn quỹ của JLP được đặt ở mức 23 triệu USD, khối lượng giao dịch SOL-PERP trong 24 giờ qua đạt 101 triệu USD, thậm chí vượt qua Drift.

Stablecoin phi tập trung: vẫn còn chờ đợi để đột phá

Solana trong lĩnh vực stablecoin phi tập trung vẫn chưa xuất hiện dự án nào đặc biệt nổi bật.

UXD Protocol đã hoàn thành IDO với định giá gần 2 tỷ đô la, nhưng TVL cao nhất cũng chỉ có 42 triệu đô la, hiện tại là 11,19 triệu đô la. Nó ban đầu sử dụng cách thức trung lập Delta để phòng ngừa tài sản thế chấp SOL, nhưng bây giờ cũng đã chuyển sang mô hình đúc USDC 1:1.

Ngoài ra, còn có hai dự án stablecoin sử dụng thế chấp quá mức để phát hành, nhưng cũng cho thấy xu hướng suy giảm. TVL của Parrot Protocol giảm từ mức cao nhất 476 triệu USD xuống còn 8.61 triệu USD; TVL của Hubble giảm từ mức cao nhất 39.83 triệu USD xuống còn 8.06 triệu USD.

Tóm tắt

Các dự án DeFi khác nhau trên Solana đang thể hiện các xu hướng phát triển khác nhau. Các dự án staking thanh khoản đã dẫn đầu sự tăng trưởng TVL của Solana, và nhiều loại LST cũng đã được áp dụng và khuyến khích rộng rãi trong các dự án khác. Về DEX, mặc dù tính thanh khoản vẫn còn kém so với Ethereum, nhưng khối lượng giao dịch đã vượt qua DEX trên Ethereum vào một số thời điểm, điều này chủ yếu nhờ vào hiệu quả sử dụng vốn cực cao của DEX trên Solana, điều này có thể thu hút thêm dòng vốn đầu tư.

Trong lĩnh vực cho vay phi tập trung, các dự án mới nổi như marginfi và Kamino đang thể hiện xuất sắc và có kỳ vọng airdrop. Trong lĩnh vực hợp đồng vĩnh viễn, Drift và JLP đang có xu hướng tăng trưởng. Tuy nhiên, trong lĩnh vực tổng hợp lợi nhuận và stablecoin, hiện chưa có dự án nào nổi bật. Nói chung, hệ sinh thái DeFi của Solana đang trải qua một đợt hồi phục toàn diện, nhưng hiệu suất giữa các lĩnh vực khác nhau có sự chênh lệch rõ rệt.