Tài sản token hóa: Logic cơ bản và con đường ứng dụng quy mô lớn
Chủ đề nổi bật nhất trong lĩnh vực blockchain năm 2023 chắc chắn là việc token hóa tài sản thế giới thực. Khái niệm này không chỉ thu hút sự chú ý trong thế giới Web3, mà còn nhận được sự quan tâm cao từ các tổ chức tài chính truyền thống và cơ quan quản lý của nhiều quốc gia, được coi là một hướng phát triển chiến lược. Ví dụ, nhiều tổ chức tài chính uy tín đã lần lượt phát hành các báo cáo nghiên cứu về token hóa của riêng mình và tích cực thúc đẩy các dự án thí điểm liên quan.
Đồng thời, Cơ quan Quản lý Tài chính Hồng Kông trong báo cáo thường niên năm 2023 đã chỉ rõ rằng, tokenization sẽ đóng vai trò then chốt trong tương lai tài chính của Hồng Kông. Ngoài ra, Cơ quan Quản lý Tài chính Singapore cùng với Cơ quan Dịch vụ Tài chính Nhật Bản và nhiều tập đoàn tài chính lớn đã hợp tác khởi xướng một sáng kiến có tên "Kế hoạch Bảo vệ", nhằm khai thác sâu tiềm năng khổng lồ của tài sản token hóa.
Mặc dù chủ đề RWA đang rất nổi bật, nhưng trong ngành có sự khác biệt về hiểu biết về RWA, và các cuộc thảo luận xung quanh tính khả thi và triển vọng của nó cũng rất gây tranh cãi.
Một mặt, có quan điểm cho rằng RWA chỉ là sự thổi phồng của thị trường, không thể chịu được sự thảo luận sâu.
Mặt khác, cũng có người đầy niềm tin vào RWA và lạc quan về tương lai của nó.
Trong khi đó, các bài viết phân tích các quan điểm khác nhau về RWA cũng mọc lên như nấm sau mưa.
Bài viết này hy vọng chia sẻ về góc nhìn nhận thức về RWA, tiến hành thảo luận và phân tích sâu hơn về tình trạng và tương lai của RWA.
Quan điểm cốt lõi:
Logic RWA của Crypto chủ yếu xoay quanh việc chuyển quyền lợi từ tài sản sinh lợi lên chuỗi, đưa tài sản ngoài chuỗi lên để thế chấp vay lấy tính thanh khoản của tài sản trên chuỗi và chuyển đổi các tài sản thực tế sang chuỗi để giao dịch, thể hiện nhu cầu một chiều của thế giới tiền điện tử đối với tài sản thế giới thực, và có nhiều rào cản về mặt tuân thủ.
Hướng phát triển quan trọng trong tương lai của việc mã hóa tài sản thế giới thực sẽ là một hệ thống tài chính hoàn toàn mới sử dụng công nghệ DeFi, được thúc đẩy bởi các tổ chức tài chính truyền thống, cơ quan quản lý và các ngân hàng trung ương, và để hiện thực hóa hệ thống này cần có hệ thống tính toán + hệ thống phi tính toán + hệ thống danh tính trên chuỗi và công nghệ bảo vệ quyền riêng tư + tiền tệ hợp pháp trên chuỗi + cơ sở hạ tầng hoàn chỉnh.
Công nghệ blockchain là phương tiện kỹ thuật đầu tiên hỗ trợ số hóa hợp đồng sau sự phát triển của máy tính và mạng. Do đó, có thể nói rằng blockchain về bản chất là một nền tảng hợp đồng số hóa, trong đó hợp đồng là hình thức biểu diễn cơ bản của tài sản, và token là phương tiện số của tài sản sau khi hợp đồng hình thành, vì vậy blockchain trở thành cơ sở hạ tầng lý tưởng cho việc biểu diễn tài sản số hóa / token hóa, tức là tài sản số / tài sản được token hóa.
Blockchain, as a distributed system maintained by multiple parties, supports the creation, verification, storage, circulation, and execution of digital contracts, as well as other related operations, addressing the issue of trust transmission. Additionally, as a "computational system", blockchain can meet humanity's demand for "repeatable processes and verifiable results", thus DeFi has become a "computational" innovation in the financial system, replacing the "computational" aspects of financial activities. The automatic execution achieves cost reduction and efficiency improvement while also enabling programmability. However, the "non-computational" aspects, which are based on human cognition, cannot be replaced by blockchain. Therefore, the current DeFi system does not encompass credit; unsecured lending based on credit has yet to be realized in the current DeFi system. The reasons for this phenomenon include the current lack of an identity system in blockchain that expresses "relationship identity" and the absence of a legal framework to protect the rights of both parties.
Đối với hệ thống tài chính truyền thống, ý nghĩa của việc mã hóa tài sản thế giới thực nằm ở việc tạo ra hình thức đại diện số cho tài sản thế giới thực trên blockchain, mở rộng lợi ích của công nghệ sổ cái phân tán đến một loạt các loại tài sản để thực hiện trao đổi và thanh toán.
Các tổ chức tài chính nâng cao hiệu quả bằng cách áp dụng công nghệ DeFi, sử dụng hợp đồng thông minh thay thế các khâu "tính toán" trong tài chính truyền thống, tự động thực hiện các giao dịch tài chính theo các quy tắc và điều kiện đã định sẵn, tăng cường tính lập trình. Điều này không chỉ giảm chi phí lao động mà còn trong những tình huống cụ thể, nó có thể mang lại những khả năng mới cho doanh nghiệp, đặc biệt là cung cấp giải pháp đổi mới cho các vấn đề tài chính của các doanh nghiệp vừa và nhỏ, mở ra một cánh cửa đầy tiềm năng cho hệ thống tài chính.
Với sự gia tăng sự chú ý và công nhận của lĩnh vực tài chính truyền thống và các chính phủ trên thế giới đối với công nghệ blockchain và token hóa, cũng như sự hoàn thiện không ngừng của công nghệ cơ sở hạ tầng blockchain, blockchain đang tiến tới việc hòa nhập với cấu trúc thế giới truyền thống và giải quyết những điểm đau thực sự trong các tình huống ứng dụng thực tế, cung cấp các giải pháp khả thi cho các tình huống thực tế, thay vì bị giới hạn trong một "thế giới song song" tách biệt với thế giới thực.
Trong tương lai, dưới một bối cảnh có nhiều khu vực pháp lý và hệ thống quản lý khác nhau, công nghệ chuỗi liên kết sẽ đặc biệt quan trọng trong việc giải quyết các vấn đề về khả năng tương tác và sự phân tách thanh khoản. Tài sản được mã hóa trên chuỗi trong tương lai sẽ tồn tại trên các blockchain công cộng và các chuỗi được cấp phép do các tổ chức tài chính điều hành, và thông qua các giao thức chuỗi liên kết như CCIP, có thể kết nối tài sản được mã hóa trên bất kỳ blockchain nào để đạt được khả năng tương tác, thực hiện kết nối giữa hàng triệu chuỗi.
Hiện nay, nhiều quốc gia trên thế giới đang tích cực thúc đẩy các khung pháp lý và quy định liên quan đến blockchain. Trong khi đó, hạ tầng blockchain như ví, giao thức cross-chain, oracle, và các middleware khác đang nhanh chóng được hoàn thiện. Tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC) cũng đang được áp dụng ngày càng nhiều. Các tiêu chuẩn mã thông báo có khả năng biểu thị các loại tài sản phức tạp hơn cũng đang xuất hiện liên tục, chẳng hạn như ERC-3525. Thêm vào đó, sự phát triển của công nghệ bảo vệ quyền riêng tư, đặc biệt là sự phát triển liên tục của công nghệ chứng minh không biết (zero-knowledge proof), cùng với sự trưởng thành ngày càng cao của hệ thống danh tính trên chuỗi, dường như chúng ta đang ở ngưỡng cửa của ứng dụng quy mô lớn công nghệ blockchain.
I. Giới thiệu bối cảnh về tài sản token hóa
Tài sản token hóa đề cập đến quá trình biểu đạt tài sản dưới dạng token trên nền tảng blockchain có thể lập trình, thường thì tài sản có thể token hóa được chia thành tài sản hữu hình và vô hình, công nghệ chuyển giao tài sản được ghi lại trong hệ thống sổ cái truyền thống sang một nền tảng sổ cái có thể lập trình chia sẻ là một đổi mới mang tính cách mạng đối với hệ thống tài chính truyền thống, thậm chí sẽ ảnh hưởng đến toàn bộ hệ thống tài chính và tiền tệ của nhân loại trong tương lai.
Trước tiên, cần nêu ra một hiện tượng được quan sát: "Về việc mã hóa tài sản RWA, chủ yếu có hai nhóm quan điểm hoàn toàn khác nhau", được gọi là RWA của Crypto và RWA của TradFi, trong khi RWA mà bài viết này đề cập đến là RWA từ góc độ TradFi.
RWA từ góc độ Crypto
Trước hết, hãy nói về RWA trong Crypto: RWA của Crypto được gọi là nhu cầu một chiều của thế giới Crypto đối với lợi suất của tài sản tài chính thực tế, bối cảnh chủ yếu là trong bối cảnh Cục Dự trữ Liên bang Mỹ liên tục tăng lãi suất và thu hẹp bảng cân đối kế toán, lãi suất cao ảnh hưởng lớn đến định giá thị trường rủi ro, việc thu hẹp bảng cân đối kế toán đã rút bớt thanh khoản của thị trường tiền điện tử, dẫn đến lợi suất của thị trường DeFi liên tục giảm. Lúc này, lợi suất không rủi ro của trái phiếu chính phủ Mỹ đạt khoảng 5% trở thành "miếng bánh" hấp dẫn của thị trường tiền điện tử, trong đó, hành động mua trái phiếu chính phủ Mỹ quy mô lớn của một tổ chức trong năm nay là nổi bật nhất, tính đến ngày 20 tháng 9 năm 2023, tổ chức này đã mua hơn 2.9 tỷ đô la trái phiếu chính phủ Mỹ và các tài sản thực tế khác.
Ý nghĩa việc tổ chức mua trái phiếu chính phủ Mỹ là stablecoin mà họ phát hành có thể đa dạng hóa tài sản hỗ trợ của nó nhờ vào khả năng tín dụng bên ngoài, và lợi nhuận bổ sung dài hạn từ trái phiếu chính phủ Mỹ có thể giúp stablecoin này ổn định tỷ giá của chính nó, tăng tính linh hoạt trong việc phát hành, và việc đưa thành phần trái phiếu chính phủ Mỹ vào bảng cân đối kế toán có thể giảm mức độ phụ thuộc của stablecoin này vào các stablecoin khác, từ đó giảm thiểu rủi ro điểm đơn. Không chỉ vậy, do doanh thu từ trái phiếu chính phủ Mỹ sẽ hoàn toàn chảy vào kho bạc của tổ chức này, gần đây tổ chức cũng đã chia sẻ một phần doanh thu từ trái phiếu chính phủ Mỹ của mình, nâng lãi suất của stablecoin này lên 8% để tăng cầu.
Cách làm của tổ chức này rõ ràng không phải tất cả các dự án đều có thể sao chép, với việc giá token của nó tăng vọt và tâm lý thị trường đối với khái niệm RWA đang dâng cao, ngoài một số dự án RWA công khai lớn đi theo con đường tuân thủ, đủ loại dự án khái niệm RWA xuất hiện không ngừng, các tài sản trong thế giới thực được tìm cách chuyển lên blockchain để bán dưới dạng token hóa, trong số đó có không ít tài sản khá vô lý, dẫn đến toàn bộ lĩnh vực RWA trở nên hỗn tạp.
Logic RWA của Crypto chủ yếu xoay quanh cách chuyển nhượng quyền lợi từ tài sản tạo ra lợi nhuận lên blockchain, đưa tài sản ngoại tuyến lên blockchain để thế chấp vay tiền nhằm thu hút tính thanh khoản của tài sản trên blockchain, cũng như chuyển đổi các loại tài sản thực tế khác nhau lên blockchain để giao dịch.
Do đó, chúng ta có thể thấy rằng RWA của Crypto phản ánh nhu cầu một chiều của thế giới tiền điện tử đối với tài sản thực tế, và vẫn còn nhiều rào cản về mặt tuân thủ. Hành động của các tổ chức được đề cập ở trên thực tế là thông qua các phương thức tuân thủ để rút tiền và gửi tiền, và mua trái phiếu chính phủ Mỹ thông qua các kênh chính thức để thu được lợi tức, thay vì bán những lợi tức này trên chuỗi. Đáng chú ý là, thực tế trên chuỗi, cái gọi là RWA trái phiếu chính phủ Mỹ không phải là trái phiếu chính phủ Mỹ bản thân, mà là quyền lợi thu được từ nó, và quá trình này còn liên quan đến việc chuyển đổi lợi tức bằng tiền pháp định từ trái phiếu chính phủ Mỹ thành tài sản trên chuỗi, làm tăng độ phức tạp và chi phí ma sát của hoạt động.
Sự trỗi dậy nhanh chóng của khái niệm RWA không chỉ nhờ vào tổ chức này. Thực tế, một ngân hàng từ lĩnh vực tài chính truyền thống đã công bố một báo cáo nghiên cứu có tiêu đề "Tiền, Token và Trò chơi" cũng đã gây ra phản ứng mạnh mẽ trong ngành. Báo cáo này tiết lộ nhiều tổ chức tài chính truyền thống đang rất quan tâm đến RWA, đồng thời cũng kích thích sự nhiệt tình của nhiều nhà đầu cơ trên thị trường. Họ lan truyền thông tin về việc các tổ chức tài chính lớn sắp gia nhập lĩnh vực này, từ đó càng làm tăng kỳ vọng và bầu không khí đầu cơ trên thị trường.
Quan điểm RWA từ TradFi
Nếu nhìn từ góc độ Crypto về RWA, điều này chủ yếu thể hiện nhu cầu một chiều của thế giới tiền điện tử đối với lợi suất tài sản trong thế giới tài chính truyền thống. Nếu dựa trên logic này và nhìn từ góc độ tài chính truyền thống, quy mô vốn của thị trường tiền điện tử so với thị trường tài chính truyền thống có quy mô hàng nghìn tỷ là rất nhỏ bé, bất kể là trái phiếu Mỹ hay bất kỳ tài sản tài chính nào khác, nếu chỉ để có thêm một kênh bán hàng trên blockchain thì hoàn toàn không cần thiết. Từ biểu đồ so sánh quy mô thị trường trực quan, chúng ta có thể thấy sự khác biệt về quy mô giữa thị trường tiền điện tử và thị trường tài chính truyền thống.
Vì vậy, từ góc độ tài chính truyền thống, RWA là một cuộc chạy đua hai chiều giữa tài chính truyền thống và tài chính phi tập trung. Đối với thế giới tài chính truyền thống, dịch vụ tài chính DeFi được thực hiện tự động dựa trên hợp đồng thông minh là một công cụ công nghệ tài chính mang tính cách mạng. RWA trong lĩnh vực tài chính truyền thống chú trọng hơn đến việc kết hợp công nghệ DeFi để thực hiện việc mã hóa tài sản, nhằm trao quyền cho hệ thống tài chính truyền thống, giảm chi phí, nâng cao hiệu quả và giải quyết những điểm đau mà tài chính truyền thống gặp phải. Điểm nhấn nằm ở lợi ích mà việc mã hóa mang lại cho hệ thống tài chính truyền thống, chứ không chỉ đơn thuần là tìm kiếm một kênh bán tài sản mới.
Cần phân biệt logic của RWA. Bởi vì RWA từ những góc nhìn khác nhau, logic nền tảng và con đường thực hiện phía sau sẽ rất khác nhau. Đầu tiên, trong việc lựa chọn loại blockchain, cả hai có con đường thực hiện khác nhau. RWA trong tài chính truyền thống đi theo con đường dựa trên chuỗi được phép, trong khi RWA trong thế giới tiền điện tử dựa trên chuỗi công khai.
Do tính chất không yêu cầu quyền truy cập, phi tập trung và tính ẩn danh của chuỗi công cộng, RWA trong tài chính mã hóa không chỉ khiến các dự án phải đối mặt với rào cản tuân thủ lớn, mà còn không có sự bảo vệ quyền lợi pháp lý cho người dùng khi gặp sự cố xấu. Hơn nữa, hành vi hack tràn lan khiến nhận thức về an toàn của người dùng trở nên quan trọng hơn, do đó chuỗi công cộng có thể không phù hợp cho việc phát hành và giao dịch token hóa nhiều tài sản từ thế giới thực.
Còn các chuỗi được cấp phép dựa trên tài sản thực (RWA) trong tài chính truyền thống cung cấp các điều kiện tiên quyết cơ bản cho việc tuân thủ pháp lý ở các quốc gia và khu vực khác nhau, trong khi việc thực hiện KYC trên chuỗi để xây dựng hệ thống danh tính trên chuỗi là điều kiện cần thiết để thực hiện RWA. Dưới điều kiện có hệ thống pháp lý đảm bảo, các tổ chức sở hữu tài sản có thể phát hành/giao dịch tài sản được mã hóa một cách hợp pháp và tuân thủ, khác với RWA của Crypto.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
21 thích
Phần thưởng
21
4
Chia sẻ
Bình luận
0/400
PanicSeller
· 18giờ trước
又是Cắt lỗ的一天
Xem bản gốcTrả lời0
DevChive
· 08-02 21:20
Cứu mạng RWA lại đến một đợt bẫy nữa, vẫn chưa hồi phục được.
Góc nhìn kép về token hóa tài sản: sự va chạm và hòa hợp giữa mã hóa và TradFi
Tài sản token hóa: Logic cơ bản và con đường ứng dụng quy mô lớn
Chủ đề nổi bật nhất trong lĩnh vực blockchain năm 2023 chắc chắn là việc token hóa tài sản thế giới thực. Khái niệm này không chỉ thu hút sự chú ý trong thế giới Web3, mà còn nhận được sự quan tâm cao từ các tổ chức tài chính truyền thống và cơ quan quản lý của nhiều quốc gia, được coi là một hướng phát triển chiến lược. Ví dụ, nhiều tổ chức tài chính uy tín đã lần lượt phát hành các báo cáo nghiên cứu về token hóa của riêng mình và tích cực thúc đẩy các dự án thí điểm liên quan.
Đồng thời, Cơ quan Quản lý Tài chính Hồng Kông trong báo cáo thường niên năm 2023 đã chỉ rõ rằng, tokenization sẽ đóng vai trò then chốt trong tương lai tài chính của Hồng Kông. Ngoài ra, Cơ quan Quản lý Tài chính Singapore cùng với Cơ quan Dịch vụ Tài chính Nhật Bản và nhiều tập đoàn tài chính lớn đã hợp tác khởi xướng một sáng kiến có tên "Kế hoạch Bảo vệ", nhằm khai thác sâu tiềm năng khổng lồ của tài sản token hóa.
Mặc dù chủ đề RWA đang rất nổi bật, nhưng trong ngành có sự khác biệt về hiểu biết về RWA, và các cuộc thảo luận xung quanh tính khả thi và triển vọng của nó cũng rất gây tranh cãi.
Một mặt, có quan điểm cho rằng RWA chỉ là sự thổi phồng của thị trường, không thể chịu được sự thảo luận sâu.
Mặt khác, cũng có người đầy niềm tin vào RWA và lạc quan về tương lai của nó.
Trong khi đó, các bài viết phân tích các quan điểm khác nhau về RWA cũng mọc lên như nấm sau mưa.
Bài viết này hy vọng chia sẻ về góc nhìn nhận thức về RWA, tiến hành thảo luận và phân tích sâu hơn về tình trạng và tương lai của RWA.
Quan điểm cốt lõi:
Logic RWA của Crypto chủ yếu xoay quanh việc chuyển quyền lợi từ tài sản sinh lợi lên chuỗi, đưa tài sản ngoài chuỗi lên để thế chấp vay lấy tính thanh khoản của tài sản trên chuỗi và chuyển đổi các tài sản thực tế sang chuỗi để giao dịch, thể hiện nhu cầu một chiều của thế giới tiền điện tử đối với tài sản thế giới thực, và có nhiều rào cản về mặt tuân thủ.
Hướng phát triển quan trọng trong tương lai của việc mã hóa tài sản thế giới thực sẽ là một hệ thống tài chính hoàn toàn mới sử dụng công nghệ DeFi, được thúc đẩy bởi các tổ chức tài chính truyền thống, cơ quan quản lý và các ngân hàng trung ương, và để hiện thực hóa hệ thống này cần có hệ thống tính toán + hệ thống phi tính toán + hệ thống danh tính trên chuỗi và công nghệ bảo vệ quyền riêng tư + tiền tệ hợp pháp trên chuỗi + cơ sở hạ tầng hoàn chỉnh.
Công nghệ blockchain là phương tiện kỹ thuật đầu tiên hỗ trợ số hóa hợp đồng sau sự phát triển của máy tính và mạng. Do đó, có thể nói rằng blockchain về bản chất là một nền tảng hợp đồng số hóa, trong đó hợp đồng là hình thức biểu diễn cơ bản của tài sản, và token là phương tiện số của tài sản sau khi hợp đồng hình thành, vì vậy blockchain trở thành cơ sở hạ tầng lý tưởng cho việc biểu diễn tài sản số hóa / token hóa, tức là tài sản số / tài sản được token hóa.
Blockchain, as a distributed system maintained by multiple parties, supports the creation, verification, storage, circulation, and execution of digital contracts, as well as other related operations, addressing the issue of trust transmission. Additionally, as a "computational system", blockchain can meet humanity's demand for "repeatable processes and verifiable results", thus DeFi has become a "computational" innovation in the financial system, replacing the "computational" aspects of financial activities. The automatic execution achieves cost reduction and efficiency improvement while also enabling programmability. However, the "non-computational" aspects, which are based on human cognition, cannot be replaced by blockchain. Therefore, the current DeFi system does not encompass credit; unsecured lending based on credit has yet to be realized in the current DeFi system. The reasons for this phenomenon include the current lack of an identity system in blockchain that expresses "relationship identity" and the absence of a legal framework to protect the rights of both parties.
Đối với hệ thống tài chính truyền thống, ý nghĩa của việc mã hóa tài sản thế giới thực nằm ở việc tạo ra hình thức đại diện số cho tài sản thế giới thực trên blockchain, mở rộng lợi ích của công nghệ sổ cái phân tán đến một loạt các loại tài sản để thực hiện trao đổi và thanh toán.
Các tổ chức tài chính nâng cao hiệu quả bằng cách áp dụng công nghệ DeFi, sử dụng hợp đồng thông minh thay thế các khâu "tính toán" trong tài chính truyền thống, tự động thực hiện các giao dịch tài chính theo các quy tắc và điều kiện đã định sẵn, tăng cường tính lập trình. Điều này không chỉ giảm chi phí lao động mà còn trong những tình huống cụ thể, nó có thể mang lại những khả năng mới cho doanh nghiệp, đặc biệt là cung cấp giải pháp đổi mới cho các vấn đề tài chính của các doanh nghiệp vừa và nhỏ, mở ra một cánh cửa đầy tiềm năng cho hệ thống tài chính.
Với sự gia tăng sự chú ý và công nhận của lĩnh vực tài chính truyền thống và các chính phủ trên thế giới đối với công nghệ blockchain và token hóa, cũng như sự hoàn thiện không ngừng của công nghệ cơ sở hạ tầng blockchain, blockchain đang tiến tới việc hòa nhập với cấu trúc thế giới truyền thống và giải quyết những điểm đau thực sự trong các tình huống ứng dụng thực tế, cung cấp các giải pháp khả thi cho các tình huống thực tế, thay vì bị giới hạn trong một "thế giới song song" tách biệt với thế giới thực.
Trong tương lai, dưới một bối cảnh có nhiều khu vực pháp lý và hệ thống quản lý khác nhau, công nghệ chuỗi liên kết sẽ đặc biệt quan trọng trong việc giải quyết các vấn đề về khả năng tương tác và sự phân tách thanh khoản. Tài sản được mã hóa trên chuỗi trong tương lai sẽ tồn tại trên các blockchain công cộng và các chuỗi được cấp phép do các tổ chức tài chính điều hành, và thông qua các giao thức chuỗi liên kết như CCIP, có thể kết nối tài sản được mã hóa trên bất kỳ blockchain nào để đạt được khả năng tương tác, thực hiện kết nối giữa hàng triệu chuỗi.
Hiện nay, nhiều quốc gia trên thế giới đang tích cực thúc đẩy các khung pháp lý và quy định liên quan đến blockchain. Trong khi đó, hạ tầng blockchain như ví, giao thức cross-chain, oracle, và các middleware khác đang nhanh chóng được hoàn thiện. Tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC) cũng đang được áp dụng ngày càng nhiều. Các tiêu chuẩn mã thông báo có khả năng biểu thị các loại tài sản phức tạp hơn cũng đang xuất hiện liên tục, chẳng hạn như ERC-3525. Thêm vào đó, sự phát triển của công nghệ bảo vệ quyền riêng tư, đặc biệt là sự phát triển liên tục của công nghệ chứng minh không biết (zero-knowledge proof), cùng với sự trưởng thành ngày càng cao của hệ thống danh tính trên chuỗi, dường như chúng ta đang ở ngưỡng cửa của ứng dụng quy mô lớn công nghệ blockchain.
I. Giới thiệu bối cảnh về tài sản token hóa
Tài sản token hóa đề cập đến quá trình biểu đạt tài sản dưới dạng token trên nền tảng blockchain có thể lập trình, thường thì tài sản có thể token hóa được chia thành tài sản hữu hình và vô hình, công nghệ chuyển giao tài sản được ghi lại trong hệ thống sổ cái truyền thống sang một nền tảng sổ cái có thể lập trình chia sẻ là một đổi mới mang tính cách mạng đối với hệ thống tài chính truyền thống, thậm chí sẽ ảnh hưởng đến toàn bộ hệ thống tài chính và tiền tệ của nhân loại trong tương lai.
Trước tiên, cần nêu ra một hiện tượng được quan sát: "Về việc mã hóa tài sản RWA, chủ yếu có hai nhóm quan điểm hoàn toàn khác nhau", được gọi là RWA của Crypto và RWA của TradFi, trong khi RWA mà bài viết này đề cập đến là RWA từ góc độ TradFi.
RWA từ góc độ Crypto
Trước hết, hãy nói về RWA trong Crypto: RWA của Crypto được gọi là nhu cầu một chiều của thế giới Crypto đối với lợi suất của tài sản tài chính thực tế, bối cảnh chủ yếu là trong bối cảnh Cục Dự trữ Liên bang Mỹ liên tục tăng lãi suất và thu hẹp bảng cân đối kế toán, lãi suất cao ảnh hưởng lớn đến định giá thị trường rủi ro, việc thu hẹp bảng cân đối kế toán đã rút bớt thanh khoản của thị trường tiền điện tử, dẫn đến lợi suất của thị trường DeFi liên tục giảm. Lúc này, lợi suất không rủi ro của trái phiếu chính phủ Mỹ đạt khoảng 5% trở thành "miếng bánh" hấp dẫn của thị trường tiền điện tử, trong đó, hành động mua trái phiếu chính phủ Mỹ quy mô lớn của một tổ chức trong năm nay là nổi bật nhất, tính đến ngày 20 tháng 9 năm 2023, tổ chức này đã mua hơn 2.9 tỷ đô la trái phiếu chính phủ Mỹ và các tài sản thực tế khác.
Ý nghĩa việc tổ chức mua trái phiếu chính phủ Mỹ là stablecoin mà họ phát hành có thể đa dạng hóa tài sản hỗ trợ của nó nhờ vào khả năng tín dụng bên ngoài, và lợi nhuận bổ sung dài hạn từ trái phiếu chính phủ Mỹ có thể giúp stablecoin này ổn định tỷ giá của chính nó, tăng tính linh hoạt trong việc phát hành, và việc đưa thành phần trái phiếu chính phủ Mỹ vào bảng cân đối kế toán có thể giảm mức độ phụ thuộc của stablecoin này vào các stablecoin khác, từ đó giảm thiểu rủi ro điểm đơn. Không chỉ vậy, do doanh thu từ trái phiếu chính phủ Mỹ sẽ hoàn toàn chảy vào kho bạc của tổ chức này, gần đây tổ chức cũng đã chia sẻ một phần doanh thu từ trái phiếu chính phủ Mỹ của mình, nâng lãi suất của stablecoin này lên 8% để tăng cầu.
Cách làm của tổ chức này rõ ràng không phải tất cả các dự án đều có thể sao chép, với việc giá token của nó tăng vọt và tâm lý thị trường đối với khái niệm RWA đang dâng cao, ngoài một số dự án RWA công khai lớn đi theo con đường tuân thủ, đủ loại dự án khái niệm RWA xuất hiện không ngừng, các tài sản trong thế giới thực được tìm cách chuyển lên blockchain để bán dưới dạng token hóa, trong số đó có không ít tài sản khá vô lý, dẫn đến toàn bộ lĩnh vực RWA trở nên hỗn tạp.
Logic RWA của Crypto chủ yếu xoay quanh cách chuyển nhượng quyền lợi từ tài sản tạo ra lợi nhuận lên blockchain, đưa tài sản ngoại tuyến lên blockchain để thế chấp vay tiền nhằm thu hút tính thanh khoản của tài sản trên blockchain, cũng như chuyển đổi các loại tài sản thực tế khác nhau lên blockchain để giao dịch.
Do đó, chúng ta có thể thấy rằng RWA của Crypto phản ánh nhu cầu một chiều của thế giới tiền điện tử đối với tài sản thực tế, và vẫn còn nhiều rào cản về mặt tuân thủ. Hành động của các tổ chức được đề cập ở trên thực tế là thông qua các phương thức tuân thủ để rút tiền và gửi tiền, và mua trái phiếu chính phủ Mỹ thông qua các kênh chính thức để thu được lợi tức, thay vì bán những lợi tức này trên chuỗi. Đáng chú ý là, thực tế trên chuỗi, cái gọi là RWA trái phiếu chính phủ Mỹ không phải là trái phiếu chính phủ Mỹ bản thân, mà là quyền lợi thu được từ nó, và quá trình này còn liên quan đến việc chuyển đổi lợi tức bằng tiền pháp định từ trái phiếu chính phủ Mỹ thành tài sản trên chuỗi, làm tăng độ phức tạp và chi phí ma sát của hoạt động.
Sự trỗi dậy nhanh chóng của khái niệm RWA không chỉ nhờ vào tổ chức này. Thực tế, một ngân hàng từ lĩnh vực tài chính truyền thống đã công bố một báo cáo nghiên cứu có tiêu đề "Tiền, Token và Trò chơi" cũng đã gây ra phản ứng mạnh mẽ trong ngành. Báo cáo này tiết lộ nhiều tổ chức tài chính truyền thống đang rất quan tâm đến RWA, đồng thời cũng kích thích sự nhiệt tình của nhiều nhà đầu cơ trên thị trường. Họ lan truyền thông tin về việc các tổ chức tài chính lớn sắp gia nhập lĩnh vực này, từ đó càng làm tăng kỳ vọng và bầu không khí đầu cơ trên thị trường.
Quan điểm RWA từ TradFi
Nếu nhìn từ góc độ Crypto về RWA, điều này chủ yếu thể hiện nhu cầu một chiều của thế giới tiền điện tử đối với lợi suất tài sản trong thế giới tài chính truyền thống. Nếu dựa trên logic này và nhìn từ góc độ tài chính truyền thống, quy mô vốn của thị trường tiền điện tử so với thị trường tài chính truyền thống có quy mô hàng nghìn tỷ là rất nhỏ bé, bất kể là trái phiếu Mỹ hay bất kỳ tài sản tài chính nào khác, nếu chỉ để có thêm một kênh bán hàng trên blockchain thì hoàn toàn không cần thiết. Từ biểu đồ so sánh quy mô thị trường trực quan, chúng ta có thể thấy sự khác biệt về quy mô giữa thị trường tiền điện tử và thị trường tài chính truyền thống.
Vì vậy, từ góc độ tài chính truyền thống, RWA là một cuộc chạy đua hai chiều giữa tài chính truyền thống và tài chính phi tập trung. Đối với thế giới tài chính truyền thống, dịch vụ tài chính DeFi được thực hiện tự động dựa trên hợp đồng thông minh là một công cụ công nghệ tài chính mang tính cách mạng. RWA trong lĩnh vực tài chính truyền thống chú trọng hơn đến việc kết hợp công nghệ DeFi để thực hiện việc mã hóa tài sản, nhằm trao quyền cho hệ thống tài chính truyền thống, giảm chi phí, nâng cao hiệu quả và giải quyết những điểm đau mà tài chính truyền thống gặp phải. Điểm nhấn nằm ở lợi ích mà việc mã hóa mang lại cho hệ thống tài chính truyền thống, chứ không chỉ đơn thuần là tìm kiếm một kênh bán tài sản mới.
Cần phân biệt logic của RWA. Bởi vì RWA từ những góc nhìn khác nhau, logic nền tảng và con đường thực hiện phía sau sẽ rất khác nhau. Đầu tiên, trong việc lựa chọn loại blockchain, cả hai có con đường thực hiện khác nhau. RWA trong tài chính truyền thống đi theo con đường dựa trên chuỗi được phép, trong khi RWA trong thế giới tiền điện tử dựa trên chuỗi công khai.
Do tính chất không yêu cầu quyền truy cập, phi tập trung và tính ẩn danh của chuỗi công cộng, RWA trong tài chính mã hóa không chỉ khiến các dự án phải đối mặt với rào cản tuân thủ lớn, mà còn không có sự bảo vệ quyền lợi pháp lý cho người dùng khi gặp sự cố xấu. Hơn nữa, hành vi hack tràn lan khiến nhận thức về an toàn của người dùng trở nên quan trọng hơn, do đó chuỗi công cộng có thể không phù hợp cho việc phát hành và giao dịch token hóa nhiều tài sản từ thế giới thực.
Còn các chuỗi được cấp phép dựa trên tài sản thực (RWA) trong tài chính truyền thống cung cấp các điều kiện tiên quyết cơ bản cho việc tuân thủ pháp lý ở các quốc gia và khu vực khác nhau, trong khi việc thực hiện KYC trên chuỗi để xây dựng hệ thống danh tính trên chuỗi là điều kiện cần thiết để thực hiện RWA. Dưới điều kiện có hệ thống pháp lý đảm bảo, các tổ chức sở hữu tài sản có thể phát hành/giao dịch tài sản được mã hóa một cách hợp pháp và tuân thủ, khác với RWA của Crypto.