Gần đây có một số sự kiện quan trọng về stablecoin số:
Khung quản lý stablecoin của Hoa Kỳ "GENIUS Act" đã được thông qua bởi Ủy ban Thượng viện vào tháng 5 năm 2025.
Hội đồng lập pháp Hồng Kông đã thông qua dự luật quản lý stablecoin vào tháng 5 năm 2025.
Nguyên Phó Giám đốc Ngân hàng Trung Quốc Vương Vĩnh Lợi kêu gọi vào tháng 5 năm 2025 rằng đất liền cần chú trọng hơn đến Stablecoin.
Nhà phát hành stablecoin Circle sẽ niêm yết trên NYSE vào ngày 5 tháng 6 năm 2025, giá cổ phiếu thể hiện sự nổi bật.
Ngoài ra, trong ngành công nghiệp cho rằng stablecoin gắn với đô la Mỹ đã mở rộng quyền lực của đồng đô la, trong khi stablecoin gắn với đô la Hồng Kông có thể hỗ trợ quốc tế hóa đồng Nhân dân tệ.
Jingdong phát hành stablecoin ở Hồng Kông là một lần khám phá của Trung Quốc trong lĩnh vực tiền kỹ thuật số. Bài viết này sẽ phân tích bối cảnh, tiến độ, và thực hiện công nghệ của dự án stablecoin Hồng Kông của Jingdong, đánh giá tác động của nó, và thảo luận về mô hình lợi nhuận của stablecoin, môi trường chính sách, cũng như xu hướng toàn cầu.
1. Tóm tắt tiến độ hiện tại
Công ty TNHH Công nghệ Chuỗi JD Coin ( Hồng Kông ) đang thúc đẩy thí điểm stablecoin bằng đô la Hồng Kông, nhằm nâng cao khả năng thanh toán xuyên biên giới. Vào tháng 7 năm 2024, JD đã được chọn làm một trong những người tham gia đầu tiên trong "hộp cát phát hành stablecoin" của Cơ quan Quản lý Tiền tệ Hồng Kông. Hiện tại, công ty đang tiến hành kiểm tra ứng dụng trên PC và di động cho người tiêu dùng bán lẻ và tổ chức, tập trung vào các tình huống thanh toán xuyên biên giới, giao dịch đầu tư và tiêu dùng hàng ngày.
Jingdong duy trì liên lạc chặt chẽ với cơ quan quản lý Hồng Kông, đồng thời hợp tác với các cơ quan quản lý ở các khu vực khác để thúc đẩy sự tuân thủ toàn cầu. Dự án chưa chính thức phát hành công khai, nhưng đã ở giai đoạn thử nghiệm sandbox cuối, dự kiến sẽ được triển khai sau khi Hồng Kông cấp giấy phép.
Tổng thể thời gian: Cuối năm 2023, Hong Kong xây dựng khung quy định → Tháng 7 năm 2024, JD.com tham gia thí điểm sandbox → Tháng 5 năm 2025, Hong Kong thông qua "Quy định về Stablecoin" → Giữa năm 2025, Stablecoin của JD.com hoàn thành nhiều vòng thử nghiệm, sắp phát hành.
2. Ý nghĩa chiến lược
Đối với Jingdong, Stablecoin có thể được sử dụng như một cơ sở hạ tầng thanh toán cho doanh nghiệp toàn cầu, giải quyết các vấn đề về thanh toán xuyên biên giới. Nó không chỉ phục vụ hệ sinh thái của Jingdong mà còn cung cấp giải pháp thanh toán cho các doanh nghiệp và cá nhân trên toàn cầu. Ngoài ra, nó còn có thể mang lại lợi nhuận cho lĩnh vực công nghệ tài chính, chẳng hạn như thu lợi từ lãi suất của vốn lưu động và nâng cao việc tích lũy dữ liệu.
Đối với Hồng Kông, việc thí điểm Stablecoin làm nổi bật giá trị của nó trong lĩnh vực tiền điện tử. Điều này giúp nâng cao sức sống đổi mới tài chính của Hồng Kông, thu hút sự chú ý của vốn, và nắm giữ quyền phát ngôn trong việc xây dựng quy tắc quốc tế.
Đối với Trung Quốc đại lục, thí điểm stablecoin ở Hồng Kông cung cấp một mẫu quan trọng. Nó xác thực hiệu quả của tiền điện tử trong thanh toán và quyết toán, đồng thời thúc đẩy đại lục suy nghĩ về cách kết hợp lợi thế của stablecoin. Tương lai có thể ảnh hưởng đến các đổi mới như ứng dụng xuyên biên giới của Nhân dân tệ kỹ thuật số.
3. Thực hiện kỹ thuật
3.1 Kiến trúc kỹ thuật và lựa chọn chuỗi nền tảng
Stablecoin của Jingdong sử dụng công nghệ blockchain, phát hành dựa trên chuỗi công khai. Nó neo giữ giá trị ổn định 1:1 với đô la Hồng Kông. Việc chọn chuỗi công khai có lợi cho việc tận dụng các đặc tính của blockchain, đạt được sự lưu thông giá trị minh bạch và thanh toán nhanh chóng. Chuỗi nền tảng cụ thể vẫn chưa được công bố, có thể dựa trên các chuỗi trưởng thành như Ethereum hoặc kiến trúc chuỗi có thể quản lý do Jingdong tự phát triển.
3.2 Cơ chế neo và lưu trữ dự trữ
Áp dụng cơ chế dự trữ 100% đầy đủ, mỗi đơn vị token đều có tài sản chất lượng cao làm dự trữ. Tài sản dự trữ có thể chủ yếu là tiền mặt và tiền gửi ngân hàng, trái phiếu chính phủ ngắn hạn, được lưu trữ tại ngân hàng lưu ký được công nhận, tách biệt với vốn tự có của bên phát hành.
Có cơ chế hoàn trả hoàn chỉnh: Người dùng có thể nộp đơn xin hoàn trả, bên phát hành cam kết thanh toán kịp thời. Hệ thống ghi lại quy trình phát hành, thu hồi thông qua hợp đồng thông minh hoặc hệ thống hậu trường, đảm bảo số lượng token trên chuỗi tương ứng với dự trữ theo thời gian thực.
3.3 Thanh toán xuyên biên giới và cơ chế hợp đồng thông minh
Trong thanh toán xuyên biên giới, việc sử dụng truyền tải điểm-điểm dựa trên blockchain để thực hiện giao dịch gần như thời gian thực, giảm phí giao dịch và chi phí tỷ giá. Các tình huống thử nghiệm bao gồm thanh toán thương mại xuyên biên giới và thanh toán bán lẻ, chẳng hạn như người tiêu dùng nước ngoài trực tiếp sử dụng Stablecoin để thanh toán, nhà cung cấp kịp thời thu hồi tiền hàng.
Về hợp đồng thông minh, tính năng có thể lập trình cho phép các doanh nghiệp tích hợp stablecoin vào hợp đồng, thực hiện thanh toán tự động. Ví dụ trong tài chính chuỗi cung ứng, có thể viết hợp đồng tự động giải phóng tiền hàng sau khi xác nhận nhận hàng.
Stablecoin của Jingdong còn hỗ trợ các chức năng tuân thủ cơ bản, như danh sách đen và chức năng đông lạnh, để đáp ứng các yêu cầu chống rửa tiền.
Giải pháp kỹ thuật tổng thể vừa đảm bảo tính mở vừa tuân thủ quy định, tạo nền tảng cho việc ứng dụng quy mô lớn.
4. Mô hình lợi nhuận của Stablecoin số
4.1 Thuế phát hành và doanh thu chênh lệch lãi suất
Lợi nhuận chính từ việc phát hành Stablecoin là thuế đúc tiền hoặc thu nhập chênh lệch lãi suất. Người nắm giữ coin quy đổi Stablecoin, tương đương với việc nhà phát hành nhận được nguồn vốn không lãi suất. Nhà phát hành có thể đầu tư quỹ dự trữ vào tài sản rủi ro thấp để kiếm lợi nhuận từ chênh lệch lãi suất.
Nhìn từ các trường hợp toàn cầu, việc tăng lãi suất đã làm lợi nhuận của các nhà phát hành Stablecoin tăng vọt. Ví dụ, doanh thu lãi suất của USDC của Circle ước tính đạt 2,1 tỷ USD vào năm 2023, lợi nhuận ròng của Tether trong nửa đầu năm khoảng 2,2 tỷ USD.
Nếu quy mô stablecoin của Jingdong đạt hàng tỷ, ngay cả khi lợi suất dự trữ hàng năm từ 2-5%, cũng có thể thu nhập lãi suất từ hàng chục triệu đến hơn một tỷ đô la Hồng Kông. Phần này sau khi trừ chi phí sẽ tạo thành lợi nhuận từ thuế đúc tiền.
4.2 Dịch vụ gia tăng và hiệu ứng sinh thái
Ngoài thu nhập lãi thụ động, Stablecoin còn mang lại nhiều lợi nhuận chủ động và lợi ích chiến lược:
Phí giao dịch và đổi: Tính phí cho việc phát hành, hoàn trả hoặc chuyển nhượng số lượng lớn.
Dịch vụ gia tăng thanh toán xuyên biên giới: như cung cấp chuyển đổi ngoại tệ, lưu trữ ví, cổng thanh toán, v.v., thu phí.
Tài chính chuỗi cung ứng: Cung cấp dịch vụ tài trợ, bảo lãnh cho nhà cung cấp, kiếm lãi suất hoặc chênh lệch phí.
Hiệu ứng sinh thái: Tăng cường sự gắn bó của người dùng, thúc đẩy sự lắng đọng dữ liệu, tạo ra giá trị gián tiếp.
Nói chung, mô hình lợi nhuận của Stablecoin rất đa dạng: ngắn hạn có lợi nhuận trực tiếp, dài hạn quan trọng hơn là ý nghĩa chiến lược đối với bản đồ thanh toán và hệ sinh thái tài chính. Một khi được áp dụng rộng rãi, sẽ củng cố vị thế hạ tầng của JD trong thương mại điện tử xuyên biên giới và tài chính số.
5. Môi trường chính sách của Hong Kong
5.1 Quy định về Stablecoin và hệ thống cấp phép
Vào tháng 5 năm 2025, Hội đồng Lập pháp Hồng Kông đã thông qua "Quy định về Stablecoin", trở thành luật đầu tiên ở châu Á quy định một cách hệ thống về Stablecoin tiền pháp định. Những quy định chính bao gồm:
Tất cả các stablecoin phát hành tại Hồng Kông gắn liền với tiền tệ hợp pháp, hoặc stablecoin phát hành ở nước ngoài nhưng tuyên bố neo theo Đô la Hồng Kông, đều phải xin giấy phép từ Cơ quan Quản lý Tiền tệ.
Nhà phát hành phải thiết lập cơ chế dự trữ vững mạnh, đảm bảo tài sản dự trữ có tính thanh khoản cao đủ để hỗ trợ giá trị của Stablecoin.
Phải rõ ràng quyền của người nắm giữ được hoàn lại theo mệnh giá, và kịp thời xử lý yêu cầu hoàn lại.
Cần tuân thủ yêu cầu phòng chống rửa tiền / tài trợ khủng bố, thiết lập hệ thống quản lý rủi ro.
Công bố định kỳ tình trạng dự trữ, được xác minh bởi kiểm toán bên ngoài.
Sau khi quy định có hiệu lực, Hồng Kông chỉ cho phép các tổ chức được cấp phép bán stablecoin bằng tiền pháp định, và chỉ có stablecoin được phát hành bởi các tổ chức có giấy phép mới có thể tiếp cận các nhà đầu tư bán lẻ.
5.2 Chính sách sandbox và các động thái mới nhất
Hồng Kông dẫn dắt sự phát triển của Stablecoin thông qua hộp cát quy định. Vào tháng 3 năm 2024, "hộp cát phát hành Stablecoin" sẽ được ra mắt, các tổ chức thí điểm đầu tiên như JD.com sẽ được chọn vào tháng 7 năm 2024. Hộp cát cho phép các tổ chức thử nghiệm các giải pháp theo yêu cầu quy định dự kiến, và giao tiếp hai chiều với cơ quan quản lý.
Sau khi quy định có hiệu lực vào tháng 5 năm 2025, Cơ quan Quản lý Tiền tệ sẽ phát hành tài liệu tư vấn thêm, dự kiến xây dựng hướng dẫn quản lý chi tiết. Dự kiến trong năm nay sẽ cấp phát giấy phép phát hành stablecoin đầu tiên.
Tổng thể mà nói, Hồng Kông đã có thái độ mở cửa thận trọng: tích cực đưa ra thử nghiệm, đồng thời nhanh chóng xây dựng khung pháp lý. Mô hình thử nghiệm trước rồi lập pháp này đạt được sự cân bằng giữa khuyến khích đổi mới và duy trì ổn định.
5.3 Chi tiết hợp tác của các cơ quan quản lý và hệ thống cấp phép
Stablecoin chủ yếu được giám sát bởi cơ quan quản lý tiền tệ, phối hợp với Ủy ban Chứng khoán. Theo quy định mới, chỉ các ngân hàng được cấp phép, các tổ chức công cụ thanh toán hoặc các công ty được phê duyệt đặc biệt mới có thể cung cấp dịch vụ stablecoin.
Đơn xin cấp phép cần đáp ứng các điều kiện như vốn tối thiểu, kiểm tra kế hoạch kinh doanh, đánh giá rủi ro, v.v. Các tổ chức được cấp phép cần phải chấp nhận sự giám sát liên tục từ cơ quan quản lý, tương tự như mô hình quản lý của ngân hàng và tổ chức thanh toán.
Gần đây, các hoạt động cũng bao gồm thảo luận về hợp tác ổn định tiền tệ xuyên biên giới, chẳng hạn như việc sử dụng ổn định tiền tệ để nâng cao hiệu quả thanh toán xuyên biên giới ở Khu vực Vịnh Lớn Quảng Đông-Hồng Kông-Macau, cùng với việc kết nối thử nghiệm ổn định tiền tệ của Hồng Kông với đồng Nhân dân tệ kỹ thuật số của đại lục.
6. Phân tích so sánh quốc tế
6.1 Cuộc đua và xu hướng quản lý toàn cầu
Hiện nay, các nền kinh tế chính trên toàn cầu đang xây dựng khung pháp lý cho Stablecoin, thể hiện tình trạng đua tranh đồng bộ. Hơn mười quốc gia và vùng lãnh thổ đã ban hành các quy định hoặc dự thảo liên quan. Sự đồng thuận giữa các quốc gia dần hình thành: coi Stablecoin như một công cụ thanh toán chứ không phải là tài sản đầu cơ thuần túy, và xây dựng logic quản lý theo tư duy cơ sở hạ tầng tài chính.
6.2 Mỹ: Khám phá quy định và thực tiễn thị trường song hành
Mỹ lâu nay thiếu luật về stablecoin ở cấp liên bang, chủ yếu dựa vào các quy định tài chính hiện có để quản lý. Từ năm 2023, Quốc hội đã tích cực thúc đẩy lập pháp, Thượng viện đã thông qua dự luật GENIUS, thiết lập khung thống nhất đầu tiên trên toàn quốc.
Về thị trường, Mỹ sở hữu stablecoin lớn nhất toàn cầu là USDT và USDC, với tổng giá trị khoảng 2140 tỷ đô la. Gã khổng lồ thanh toán PayPal cũng phát hành stablecoin PYUSD, tài chính truyền thống đang tăng tốc gia nhập.
Tổng thể mà nói, Hoa Kỳ đang chuyển từ giai đoạn thị trường được điều chỉnh sang giai đoạn khung quy định được thực thi. Khi luật liên bang có hiệu lực, nó sẽ trao cho các nhà phát hành tuân thủ một vị trí pháp lý rõ ràng hơn, đồng thời tạo ra sự răn đe đối với những người vi phạm.
6.3 Châu Âu: Quy định MiCA dẫn dắt quản lý toàn diện
Luật Quy định Thị Trường Tài Sản Kỹ Thuật Số của EU (MiCA) đã được thông qua vào năm 2023 và sẽ có hiệu lực từng phần vào năm 2024-2025. MiCA đã đưa ra những yêu cầu chi tiết và nghiêm ngặt đối với Stablecoin, bao gồm:
Giấy phép phát hành: Đối với stablecoin cung cấp cho người dùng EU, bên phát hành phải có giấy phép được cấp.
Yêu cầu dự trữ: Nắm giữ tài sản an toàn, rủi ro thấp làm dự trữ, giá trị ít nhất bằng với ổn định coin đang lưu thông.
Hoàn lại và quyền lợi: Người nắm giữ có quyền hoàn lại bất kỳ lúc nào theo tỷ lệ 1:1, cấm cung cấp lãi suất hoặc lợi nhuận.
Hạn chế kinh doanh: Đáp ứng yêu cầu quản trị nghiêm ngặt, tránh xung đột lợi ích, bị hạn chế quảng cáo tiếp thị.
MiCA còn quy định các quy tắc đặc biệt đối với các Stablecoin quan trọng, nhằm ngăn chặn tác động đến sự ổn định tài chính của khu vực Euro.
Tổng thể mà nói, MiCA cung cấp giải pháp quản lý toàn diện và chi tiết nhất hiện nay, được coi là tiêu chuẩn toàn cầu. So với Hồng Kông tập trung vào stablecoin bằng đô la Hồng Kông, MiCA bao gồm tất cả các stablecoin bằng tiền pháp định, thể hiện sự rộng rãi và tính thống nhất trong quản lý.
6.4 Singapore: Xác định tiêu chuẩn ổn định đồng tiền đơn lẻ
Vào tháng 8 năm 2023, Cơ quan Quản lý Tài chính Singapore đã công bố khung quy định mới về stablecoin, áp dụng cho các stablecoin đơn lẻ được neo vào đô la Singapore hoặc các đồng tiền G10. Các yêu cầu chính:
100% dự trữ tài sản chất lượng cao, đảm bảo neo 1:1 với đồng tiền pháp định.
Nhà phát hành phải giữ ít nhất 1 triệu đô la Singapore hoặc 50% vốn hoạt động hàng năm.
Thời gian hoàn trả không quá 5 ngày làm việc.
Tài sản dự trữ phải được lưu giữ tại các tổ chức được công nhận, được kiểm toán độc lập hàng tháng.
Cơ chế tiết lộ minh bạch chi tiết, chịu trách nhiệm về tài liệu trắng gây hiểu lầm.
Singapore khuyến khích đổi mới stablecoin được quản lý, đồng thời theo dõi chặt chẽ tiến triển quốc tế, điều chỉnh chi tiết quản lý một cách linh hoạt.
So với Hồng Kông, Singapore tập trung vào stablecoin đơn nhất bằng tiền tệ địa phương và các ngoại tệ chính; Hồng Kông thì rõ ràng chỉ cho phép phát hành stablecoin được neo vào đồng đô la Hồng Kông, và không quan tâm đến địa điểm phát hành, chỉ cần được neo vào đồng đô la Hồng Kông thì đều phải chịu sự quản lý của Hồng Kông.
7. Động thái của các ông lớn trong ngành
PayPal đã ra mắt PYUSD
Vào tháng 8 năm 2023, PayPal đã phát hành stablecoin đô la Mỹ PYUSD, do Paxos phát hành theo ủy thác, được neo 1:1 với đô la Mỹ. PYUSD được tích hợp trong ví PayPal, người dùng có thể thao tác giống như sử dụng số dư.
Mục tiêu chiến lược là tích hợp blockchain vào mạng lưới thanh toán chính thống, đạt được chuyển khoản xuyên biên giới với chi phí thấp và gần như thời gian thực. Để thúc đẩy PYUSD, PayPal cung cấp phần thưởng lãi suất hàng năm 3,7% cho người dùng tại Mỹ.
PYUSD hiện tại chủ yếu lưu thông trong mạng lưới PayPal, dần dần mở rộng đến một số sàn giao dịch phi tập trung. Trong tương lai, nó có thể được sử dụng cho thanh toán của các thương gia, tránh phí giao dịch thẻ tín dụng, hoặc dùng cho thanh toán thương mại điện tử xuyên biên giới.
Tích hợp thanh toán Stablecoin Stripe
Stripe chọn tích hợp các hệ thống ổn định coin của người khác. Từ năm 2022, hỗ trợ một số nền tảng thanh toán bằng USDC, từ năm 2023-2024 sẽ ra mắt tài khoản thanh toán ổn định coin và các tính năng mới khác, bao phủ hơn 100 quốc gia trên toàn cầu.
Các thương nhân có thể mở tài khoản Stablecoin, nhận và giữ số dư USDC, chuyển đổi bất kỳ lúc nào sang tiền tệ địa phương. Điều này cung cấp cho các nhà phát triển thiếu tài khoản đô la Mỹ.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
17 thích
Phần thưởng
17
5
Chia sẻ
Bình luận
0/400
WalletsWatcher
· 5giờ trước
Người chơi Stablecoin thật nhiều quá!
Xem bản gốcTrả lời0
BearMarketMonk
· 08-04 08:48
圈子太卷 Thị trường Bear先修行
Xem bản gốcTrả lời0
MetaMisfit
· 08-02 07:11
Cách mà JD chơi cờ này thật khéo léo.
Xem bản gốcTrả lời0
TokenVelocity
· 08-02 07:11
Stablecoin HKD tăng lên
Xem bản gốcTrả lời0
MoonMathMagic
· 08-02 07:09
Stablecoin đô Hồng Kông đã xong! Đến thế giới tiền điện tử lâu như vậy mà chưa thấy tệ như thế này.
Kế hoạch toàn diện về stablecoin Hong Kong của JD: Phân tích công nghệ, lợi nhuận và quy định
Báo cáo phân tích stablecoin số của Jingdong
Gần đây có một số sự kiện quan trọng về stablecoin số:
Ngoài ra, trong ngành công nghiệp cho rằng stablecoin gắn với đô la Mỹ đã mở rộng quyền lực của đồng đô la, trong khi stablecoin gắn với đô la Hồng Kông có thể hỗ trợ quốc tế hóa đồng Nhân dân tệ.
Jingdong phát hành stablecoin ở Hồng Kông là một lần khám phá của Trung Quốc trong lĩnh vực tiền kỹ thuật số. Bài viết này sẽ phân tích bối cảnh, tiến độ, và thực hiện công nghệ của dự án stablecoin Hồng Kông của Jingdong, đánh giá tác động của nó, và thảo luận về mô hình lợi nhuận của stablecoin, môi trường chính sách, cũng như xu hướng toàn cầu.
1. Tóm tắt tiến độ hiện tại
Công ty TNHH Công nghệ Chuỗi JD Coin ( Hồng Kông ) đang thúc đẩy thí điểm stablecoin bằng đô la Hồng Kông, nhằm nâng cao khả năng thanh toán xuyên biên giới. Vào tháng 7 năm 2024, JD đã được chọn làm một trong những người tham gia đầu tiên trong "hộp cát phát hành stablecoin" của Cơ quan Quản lý Tiền tệ Hồng Kông. Hiện tại, công ty đang tiến hành kiểm tra ứng dụng trên PC và di động cho người tiêu dùng bán lẻ và tổ chức, tập trung vào các tình huống thanh toán xuyên biên giới, giao dịch đầu tư và tiêu dùng hàng ngày.
Jingdong duy trì liên lạc chặt chẽ với cơ quan quản lý Hồng Kông, đồng thời hợp tác với các cơ quan quản lý ở các khu vực khác để thúc đẩy sự tuân thủ toàn cầu. Dự án chưa chính thức phát hành công khai, nhưng đã ở giai đoạn thử nghiệm sandbox cuối, dự kiến sẽ được triển khai sau khi Hồng Kông cấp giấy phép.
Tổng thể thời gian: Cuối năm 2023, Hong Kong xây dựng khung quy định → Tháng 7 năm 2024, JD.com tham gia thí điểm sandbox → Tháng 5 năm 2025, Hong Kong thông qua "Quy định về Stablecoin" → Giữa năm 2025, Stablecoin của JD.com hoàn thành nhiều vòng thử nghiệm, sắp phát hành.
2. Ý nghĩa chiến lược
Đối với Jingdong, Stablecoin có thể được sử dụng như một cơ sở hạ tầng thanh toán cho doanh nghiệp toàn cầu, giải quyết các vấn đề về thanh toán xuyên biên giới. Nó không chỉ phục vụ hệ sinh thái của Jingdong mà còn cung cấp giải pháp thanh toán cho các doanh nghiệp và cá nhân trên toàn cầu. Ngoài ra, nó còn có thể mang lại lợi nhuận cho lĩnh vực công nghệ tài chính, chẳng hạn như thu lợi từ lãi suất của vốn lưu động và nâng cao việc tích lũy dữ liệu.
Đối với Hồng Kông, việc thí điểm Stablecoin làm nổi bật giá trị của nó trong lĩnh vực tiền điện tử. Điều này giúp nâng cao sức sống đổi mới tài chính của Hồng Kông, thu hút sự chú ý của vốn, và nắm giữ quyền phát ngôn trong việc xây dựng quy tắc quốc tế.
Đối với Trung Quốc đại lục, thí điểm stablecoin ở Hồng Kông cung cấp một mẫu quan trọng. Nó xác thực hiệu quả của tiền điện tử trong thanh toán và quyết toán, đồng thời thúc đẩy đại lục suy nghĩ về cách kết hợp lợi thế của stablecoin. Tương lai có thể ảnh hưởng đến các đổi mới như ứng dụng xuyên biên giới của Nhân dân tệ kỹ thuật số.
3. Thực hiện kỹ thuật
3.1 Kiến trúc kỹ thuật và lựa chọn chuỗi nền tảng
Stablecoin của Jingdong sử dụng công nghệ blockchain, phát hành dựa trên chuỗi công khai. Nó neo giữ giá trị ổn định 1:1 với đô la Hồng Kông. Việc chọn chuỗi công khai có lợi cho việc tận dụng các đặc tính của blockchain, đạt được sự lưu thông giá trị minh bạch và thanh toán nhanh chóng. Chuỗi nền tảng cụ thể vẫn chưa được công bố, có thể dựa trên các chuỗi trưởng thành như Ethereum hoặc kiến trúc chuỗi có thể quản lý do Jingdong tự phát triển.
3.2 Cơ chế neo và lưu trữ dự trữ
Áp dụng cơ chế dự trữ 100% đầy đủ, mỗi đơn vị token đều có tài sản chất lượng cao làm dự trữ. Tài sản dự trữ có thể chủ yếu là tiền mặt và tiền gửi ngân hàng, trái phiếu chính phủ ngắn hạn, được lưu trữ tại ngân hàng lưu ký được công nhận, tách biệt với vốn tự có của bên phát hành.
Có cơ chế hoàn trả hoàn chỉnh: Người dùng có thể nộp đơn xin hoàn trả, bên phát hành cam kết thanh toán kịp thời. Hệ thống ghi lại quy trình phát hành, thu hồi thông qua hợp đồng thông minh hoặc hệ thống hậu trường, đảm bảo số lượng token trên chuỗi tương ứng với dự trữ theo thời gian thực.
3.3 Thanh toán xuyên biên giới và cơ chế hợp đồng thông minh
Trong thanh toán xuyên biên giới, việc sử dụng truyền tải điểm-điểm dựa trên blockchain để thực hiện giao dịch gần như thời gian thực, giảm phí giao dịch và chi phí tỷ giá. Các tình huống thử nghiệm bao gồm thanh toán thương mại xuyên biên giới và thanh toán bán lẻ, chẳng hạn như người tiêu dùng nước ngoài trực tiếp sử dụng Stablecoin để thanh toán, nhà cung cấp kịp thời thu hồi tiền hàng.
Về hợp đồng thông minh, tính năng có thể lập trình cho phép các doanh nghiệp tích hợp stablecoin vào hợp đồng, thực hiện thanh toán tự động. Ví dụ trong tài chính chuỗi cung ứng, có thể viết hợp đồng tự động giải phóng tiền hàng sau khi xác nhận nhận hàng.
Stablecoin của Jingdong còn hỗ trợ các chức năng tuân thủ cơ bản, như danh sách đen và chức năng đông lạnh, để đáp ứng các yêu cầu chống rửa tiền.
Giải pháp kỹ thuật tổng thể vừa đảm bảo tính mở vừa tuân thủ quy định, tạo nền tảng cho việc ứng dụng quy mô lớn.
4. Mô hình lợi nhuận của Stablecoin số
4.1 Thuế phát hành và doanh thu chênh lệch lãi suất
Lợi nhuận chính từ việc phát hành Stablecoin là thuế đúc tiền hoặc thu nhập chênh lệch lãi suất. Người nắm giữ coin quy đổi Stablecoin, tương đương với việc nhà phát hành nhận được nguồn vốn không lãi suất. Nhà phát hành có thể đầu tư quỹ dự trữ vào tài sản rủi ro thấp để kiếm lợi nhuận từ chênh lệch lãi suất.
Nhìn từ các trường hợp toàn cầu, việc tăng lãi suất đã làm lợi nhuận của các nhà phát hành Stablecoin tăng vọt. Ví dụ, doanh thu lãi suất của USDC của Circle ước tính đạt 2,1 tỷ USD vào năm 2023, lợi nhuận ròng của Tether trong nửa đầu năm khoảng 2,2 tỷ USD.
Nếu quy mô stablecoin của Jingdong đạt hàng tỷ, ngay cả khi lợi suất dự trữ hàng năm từ 2-5%, cũng có thể thu nhập lãi suất từ hàng chục triệu đến hơn một tỷ đô la Hồng Kông. Phần này sau khi trừ chi phí sẽ tạo thành lợi nhuận từ thuế đúc tiền.
4.2 Dịch vụ gia tăng và hiệu ứng sinh thái
Ngoài thu nhập lãi thụ động, Stablecoin còn mang lại nhiều lợi nhuận chủ động và lợi ích chiến lược:
Phí giao dịch và đổi: Tính phí cho việc phát hành, hoàn trả hoặc chuyển nhượng số lượng lớn.
Dịch vụ gia tăng thanh toán xuyên biên giới: như cung cấp chuyển đổi ngoại tệ, lưu trữ ví, cổng thanh toán, v.v., thu phí.
Tài chính chuỗi cung ứng: Cung cấp dịch vụ tài trợ, bảo lãnh cho nhà cung cấp, kiếm lãi suất hoặc chênh lệch phí.
Hiệu ứng sinh thái: Tăng cường sự gắn bó của người dùng, thúc đẩy sự lắng đọng dữ liệu, tạo ra giá trị gián tiếp.
Nói chung, mô hình lợi nhuận của Stablecoin rất đa dạng: ngắn hạn có lợi nhuận trực tiếp, dài hạn quan trọng hơn là ý nghĩa chiến lược đối với bản đồ thanh toán và hệ sinh thái tài chính. Một khi được áp dụng rộng rãi, sẽ củng cố vị thế hạ tầng của JD trong thương mại điện tử xuyên biên giới và tài chính số.
5. Môi trường chính sách của Hong Kong
5.1 Quy định về Stablecoin và hệ thống cấp phép
Vào tháng 5 năm 2025, Hội đồng Lập pháp Hồng Kông đã thông qua "Quy định về Stablecoin", trở thành luật đầu tiên ở châu Á quy định một cách hệ thống về Stablecoin tiền pháp định. Những quy định chính bao gồm:
Tất cả các stablecoin phát hành tại Hồng Kông gắn liền với tiền tệ hợp pháp, hoặc stablecoin phát hành ở nước ngoài nhưng tuyên bố neo theo Đô la Hồng Kông, đều phải xin giấy phép từ Cơ quan Quản lý Tiền tệ.
Nhà phát hành phải thiết lập cơ chế dự trữ vững mạnh, đảm bảo tài sản dự trữ có tính thanh khoản cao đủ để hỗ trợ giá trị của Stablecoin.
Phải rõ ràng quyền của người nắm giữ được hoàn lại theo mệnh giá, và kịp thời xử lý yêu cầu hoàn lại.
Cần tuân thủ yêu cầu phòng chống rửa tiền / tài trợ khủng bố, thiết lập hệ thống quản lý rủi ro.
Công bố định kỳ tình trạng dự trữ, được xác minh bởi kiểm toán bên ngoài.
Sau khi quy định có hiệu lực, Hồng Kông chỉ cho phép các tổ chức được cấp phép bán stablecoin bằng tiền pháp định, và chỉ có stablecoin được phát hành bởi các tổ chức có giấy phép mới có thể tiếp cận các nhà đầu tư bán lẻ.
5.2 Chính sách sandbox và các động thái mới nhất
Hồng Kông dẫn dắt sự phát triển của Stablecoin thông qua hộp cát quy định. Vào tháng 3 năm 2024, "hộp cát phát hành Stablecoin" sẽ được ra mắt, các tổ chức thí điểm đầu tiên như JD.com sẽ được chọn vào tháng 7 năm 2024. Hộp cát cho phép các tổ chức thử nghiệm các giải pháp theo yêu cầu quy định dự kiến, và giao tiếp hai chiều với cơ quan quản lý.
Sau khi quy định có hiệu lực vào tháng 5 năm 2025, Cơ quan Quản lý Tiền tệ sẽ phát hành tài liệu tư vấn thêm, dự kiến xây dựng hướng dẫn quản lý chi tiết. Dự kiến trong năm nay sẽ cấp phát giấy phép phát hành stablecoin đầu tiên.
Tổng thể mà nói, Hồng Kông đã có thái độ mở cửa thận trọng: tích cực đưa ra thử nghiệm, đồng thời nhanh chóng xây dựng khung pháp lý. Mô hình thử nghiệm trước rồi lập pháp này đạt được sự cân bằng giữa khuyến khích đổi mới và duy trì ổn định.
5.3 Chi tiết hợp tác của các cơ quan quản lý và hệ thống cấp phép
Stablecoin chủ yếu được giám sát bởi cơ quan quản lý tiền tệ, phối hợp với Ủy ban Chứng khoán. Theo quy định mới, chỉ các ngân hàng được cấp phép, các tổ chức công cụ thanh toán hoặc các công ty được phê duyệt đặc biệt mới có thể cung cấp dịch vụ stablecoin.
Đơn xin cấp phép cần đáp ứng các điều kiện như vốn tối thiểu, kiểm tra kế hoạch kinh doanh, đánh giá rủi ro, v.v. Các tổ chức được cấp phép cần phải chấp nhận sự giám sát liên tục từ cơ quan quản lý, tương tự như mô hình quản lý của ngân hàng và tổ chức thanh toán.
Gần đây, các hoạt động cũng bao gồm thảo luận về hợp tác ổn định tiền tệ xuyên biên giới, chẳng hạn như việc sử dụng ổn định tiền tệ để nâng cao hiệu quả thanh toán xuyên biên giới ở Khu vực Vịnh Lớn Quảng Đông-Hồng Kông-Macau, cùng với việc kết nối thử nghiệm ổn định tiền tệ của Hồng Kông với đồng Nhân dân tệ kỹ thuật số của đại lục.
6. Phân tích so sánh quốc tế
6.1 Cuộc đua và xu hướng quản lý toàn cầu
Hiện nay, các nền kinh tế chính trên toàn cầu đang xây dựng khung pháp lý cho Stablecoin, thể hiện tình trạng đua tranh đồng bộ. Hơn mười quốc gia và vùng lãnh thổ đã ban hành các quy định hoặc dự thảo liên quan. Sự đồng thuận giữa các quốc gia dần hình thành: coi Stablecoin như một công cụ thanh toán chứ không phải là tài sản đầu cơ thuần túy, và xây dựng logic quản lý theo tư duy cơ sở hạ tầng tài chính.
6.2 Mỹ: Khám phá quy định và thực tiễn thị trường song hành
Mỹ lâu nay thiếu luật về stablecoin ở cấp liên bang, chủ yếu dựa vào các quy định tài chính hiện có để quản lý. Từ năm 2023, Quốc hội đã tích cực thúc đẩy lập pháp, Thượng viện đã thông qua dự luật GENIUS, thiết lập khung thống nhất đầu tiên trên toàn quốc.
Về thị trường, Mỹ sở hữu stablecoin lớn nhất toàn cầu là USDT và USDC, với tổng giá trị khoảng 2140 tỷ đô la. Gã khổng lồ thanh toán PayPal cũng phát hành stablecoin PYUSD, tài chính truyền thống đang tăng tốc gia nhập.
Tổng thể mà nói, Hoa Kỳ đang chuyển từ giai đoạn thị trường được điều chỉnh sang giai đoạn khung quy định được thực thi. Khi luật liên bang có hiệu lực, nó sẽ trao cho các nhà phát hành tuân thủ một vị trí pháp lý rõ ràng hơn, đồng thời tạo ra sự răn đe đối với những người vi phạm.
6.3 Châu Âu: Quy định MiCA dẫn dắt quản lý toàn diện
Luật Quy định Thị Trường Tài Sản Kỹ Thuật Số của EU (MiCA) đã được thông qua vào năm 2023 và sẽ có hiệu lực từng phần vào năm 2024-2025. MiCA đã đưa ra những yêu cầu chi tiết và nghiêm ngặt đối với Stablecoin, bao gồm:
Giấy phép phát hành: Đối với stablecoin cung cấp cho người dùng EU, bên phát hành phải có giấy phép được cấp.
Yêu cầu dự trữ: Nắm giữ tài sản an toàn, rủi ro thấp làm dự trữ, giá trị ít nhất bằng với ổn định coin đang lưu thông.
Hoàn lại và quyền lợi: Người nắm giữ có quyền hoàn lại bất kỳ lúc nào theo tỷ lệ 1:1, cấm cung cấp lãi suất hoặc lợi nhuận.
Hạn chế kinh doanh: Đáp ứng yêu cầu quản trị nghiêm ngặt, tránh xung đột lợi ích, bị hạn chế quảng cáo tiếp thị.
MiCA còn quy định các quy tắc đặc biệt đối với các Stablecoin quan trọng, nhằm ngăn chặn tác động đến sự ổn định tài chính của khu vực Euro.
Tổng thể mà nói, MiCA cung cấp giải pháp quản lý toàn diện và chi tiết nhất hiện nay, được coi là tiêu chuẩn toàn cầu. So với Hồng Kông tập trung vào stablecoin bằng đô la Hồng Kông, MiCA bao gồm tất cả các stablecoin bằng tiền pháp định, thể hiện sự rộng rãi và tính thống nhất trong quản lý.
6.4 Singapore: Xác định tiêu chuẩn ổn định đồng tiền đơn lẻ
Vào tháng 8 năm 2023, Cơ quan Quản lý Tài chính Singapore đã công bố khung quy định mới về stablecoin, áp dụng cho các stablecoin đơn lẻ được neo vào đô la Singapore hoặc các đồng tiền G10. Các yêu cầu chính:
100% dự trữ tài sản chất lượng cao, đảm bảo neo 1:1 với đồng tiền pháp định.
Nhà phát hành phải giữ ít nhất 1 triệu đô la Singapore hoặc 50% vốn hoạt động hàng năm.
Thời gian hoàn trả không quá 5 ngày làm việc.
Tài sản dự trữ phải được lưu giữ tại các tổ chức được công nhận, được kiểm toán độc lập hàng tháng.
Cơ chế tiết lộ minh bạch chi tiết, chịu trách nhiệm về tài liệu trắng gây hiểu lầm.
Singapore khuyến khích đổi mới stablecoin được quản lý, đồng thời theo dõi chặt chẽ tiến triển quốc tế, điều chỉnh chi tiết quản lý một cách linh hoạt.
So với Hồng Kông, Singapore tập trung vào stablecoin đơn nhất bằng tiền tệ địa phương và các ngoại tệ chính; Hồng Kông thì rõ ràng chỉ cho phép phát hành stablecoin được neo vào đồng đô la Hồng Kông, và không quan tâm đến địa điểm phát hành, chỉ cần được neo vào đồng đô la Hồng Kông thì đều phải chịu sự quản lý của Hồng Kông.
7. Động thái của các ông lớn trong ngành
PayPal đã ra mắt PYUSD
Vào tháng 8 năm 2023, PayPal đã phát hành stablecoin đô la Mỹ PYUSD, do Paxos phát hành theo ủy thác, được neo 1:1 với đô la Mỹ. PYUSD được tích hợp trong ví PayPal, người dùng có thể thao tác giống như sử dụng số dư.
Mục tiêu chiến lược là tích hợp blockchain vào mạng lưới thanh toán chính thống, đạt được chuyển khoản xuyên biên giới với chi phí thấp và gần như thời gian thực. Để thúc đẩy PYUSD, PayPal cung cấp phần thưởng lãi suất hàng năm 3,7% cho người dùng tại Mỹ.
PYUSD hiện tại chủ yếu lưu thông trong mạng lưới PayPal, dần dần mở rộng đến một số sàn giao dịch phi tập trung. Trong tương lai, nó có thể được sử dụng cho thanh toán của các thương gia, tránh phí giao dịch thẻ tín dụng, hoặc dùng cho thanh toán thương mại điện tử xuyên biên giới.
Tích hợp thanh toán Stablecoin Stripe
Stripe chọn tích hợp các hệ thống ổn định coin của người khác. Từ năm 2022, hỗ trợ một số nền tảng thanh toán bằng USDC, từ năm 2023-2024 sẽ ra mắt tài khoản thanh toán ổn định coin và các tính năng mới khác, bao phủ hơn 100 quốc gia trên toàn cầu.
Các thương nhân có thể mở tài khoản Stablecoin, nhận và giữ số dư USDC, chuyển đổi bất kỳ lúc nào sang tiền tệ địa phương. Điều này cung cấp cho các nhà phát triển thiếu tài khoản đô la Mỹ.