Kỳ vọng cải thiện môi trường quản lý gia tăng, khu vực ETH Staking có thể trở thành người hưởng lợi lớn nhất

Gần đây, với sự thay đổi trong tình hình chính trị, thị trường bắt đầu dự đoán rằng Chủ tịch Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Mỹ (SEC) có thể sẽ đối mặt với sự điều chỉnh nhân sự. Dự đoán này đã dấy lên những suy đoán về khả năng cải thiện môi trường quản lý tiền điện tử. Trong bối cảnh này, vùng ETH Staking rất có thể sẽ trở thành lĩnh vực hưởng lợi trực tiếp, trong đó dự án dẫn đầu Lido có triển vọng thoát khỏi tình trạng giá cả hiện tại.

Tổng quan về những khó khăn trong việc quản lý Lido

Lido là dự án dẫn đầu trong lĩnh vực Staking ETH, thông qua việc cung cấp dịch vụ kỹ thuật không giám sát, giúp người dùng tham gia vào PoS Ethereum và thu được lợi nhuận, đồng thời giảm thiểu rào cản về kỹ thuật và tài chính. Dự án đã trải qua ba vòng gọi vốn, huy động tổng cộng 170 triệu USD. Kể từ khi ra mắt vào năm 2022, Lido đã giữ vững thị phần khoảng 30% nhờ lợi thế tiên phong. Tính đến hiện tại, theo số liệu từ nền tảng thống kê, Lido vẫn duy trì 27% thị phần, cho thấy nhu cầu kinh doanh của nó vẫn mạnh mẽ.

Tuy nhiên, vào cuối năm 2023, một vụ kiện đã thay đổi hướng phát triển của Lido. Vào ngày 17 tháng 12 năm 2023, một cá nhân tên là Andrew Samuels đã đệ đơn kiện Lido DAO tại Tòa án Quận Liên bang Bắc California, Hoa Kỳ. Nội dung cốt lõi của vụ kiện cáo buộc Lido DAO và các công ty đầu tư mạo hiểm hợp tác bán token LDO cho công chúng mà không đăng ký, vi phạm quy định của Đạo luật Chứng khoán năm 1933. Nguyên đơn cũng chỉ ra rằng Lido DAO đã tạo ra mô hình kinh doanh có lợi nhuận cao bằng cách tập hợp tài sản Ethereum của người dùng để staking, nhưng không đăng ký token LDO với SEC theo quy định.

Vụ kiện này không chỉ liên quan đến Lido DAO mà còn bao gồm các nhà đầu tư chính của nó. Tiến triển của vụ án cho thấy, các tổ chức này đã lần lượt nhận được giấy triệu tập của tòa án vào tháng 1 năm 2024. Sau đó, quy trình pháp lý giữa hai bên chủ yếu diễn ra giữa các luật sư của tổ chức đầu tư và luật sư của nguyên đơn, phạm vi ảnh hưởng hạn chế.

Vào ngày 28 tháng 3 năm 2024, phiên điều trần về đề nghị đầu tiên đã diễn ra, và kết quả phán quyết sẽ được xác định vào ngày 10 tháng 4. Sau khi sửa đổi một số điều khoản, vụ án đã được chính thức tiếp nhận. Vào ngày 28 tháng 5, nhóm luật sư của nguyên đơn đơn phương thông báo về việc đề nghị phán quyết vắng mặt đối với Lido DAO. Nguyên nhân là Lido DAO cho rằng mình không hoạt động theo hình thức công ty, do đó không phản hồi lại vụ kiện. Nếu bị tuyên bố vắng mặt, Lido có thể phải đối mặt với phán quyết bất lợi.

Vào ngày 27 tháng 6, toà án đã quyết định thông qua đề nghị, yêu cầu Lido DAO phản hồi trong vòng 14 ngày. Vào ngày 2 tháng 7, Lido DAO đã thuê một văn phòng luật sư có trụ sở tại Nevada làm luật sư biện hộ thông qua một đề xuất cộng đồng và đã申请了 200,000 DAI để liên quan. Sau đó, vụ án đã vào giai đoạn tranh luận nhiều vòng và sau tháng 9 đã vào thời gian tạm lắng.

Trong khi đó, một vụ việc khác ảnh hưởng đến Lido là vụ kiện mà SEC đã đệ trình vào ngày 28 tháng 6 năm 2024 đối với một công ty phần mềm nào đó. SEC cho rằng công ty này đang thực hiện việc phát hành và bán chứng khoán chưa đăng ký thông qua dịch vụ Staking của mình, và hoạt động như một nhà môi giới chưa đăng ký. SEC cáo buộc công ty này đã cung cấp và bán một lượng lớn chứng khoán chưa đăng ký thay mặt cho Lido và một nhà cung cấp khác, những công ty này đã tạo ra và phát hành các token staking có tính thanh khoản (như stETH) để đổi lấy tài sản staking.

Trong vụ kiện này, chứng chỉ stETH mà Lido phát hành cho người dùng tham gia đã được SEC mô tả rõ ràng là một loại chứng khoán. Điều này đánh dấu giai đoạn khó khăn chính thức của Lido dưới áp lực quy định mạnh mẽ.

Tranh cãi về thuộc tính chứng khoán của stETH

Nguyên nhân chính gây ra sự trì trệ giá LDO hiện tại là sự không chắc chắn do áp lực quản lý, chứ không phải là hiệu suất kinh doanh không đạt kỳ vọng. Hai vụ việc trên tập trung vào việc xác định xem stETH có thuộc loại chứng khoán hay không. Thông thường, để xác định một tài sản có phải là chứng khoán hay không cần phải qua "bài kiểm tra Howey", bài kiểm tra này xuất phát từ một phán quyết của Tòa án Tối cao Hoa Kỳ vào năm 1946, chủ yếu dựa trên bốn tiêu chí: đầu tư vốn, doanh nghiệp chung, lợi nhuận kỳ vọng và nỗ lực của người khác.

Dưới môi trường quy định hiện tại, stETH được coi là một loại chứng khoán. Tuy nhiên, ngành công nghiệp tiền điện tử có quan điểm khác nhau. Ví dụ, một nền tảng giao dịch cho rằng hoạt động Staking ETH không đáp ứng bốn yếu tố của bài kiểm tra Howey, do đó không nên được coi là giao dịch chứng khoán. Các lập luận của họ bao gồm:

1. Không đầu tư tiền: Người dùng luôn giữ quyền sở hữu tài sản, không có hành vi đầu tư.
2. Không có doanh nghiệp chung: Quá trình staking được thực hiện thông qua mạng phi tập trung và hợp đồng thông minh, nhà cung cấp dịch vụ không phải là doanh nghiệp cùng hoạt động với người dùng.
3. Không có kỳ vọng lợi nhuận hợp lý: Phần thưởng staking là thu nhập từ công việc của các validator, tương tự như tiền lương.
4. Không phụ thuộc vào nỗ lực của người khác: Các tổ chức cung cấp dịch vụ staking chỉ vận hành phần mềm công khai và tài nguyên tính toán, thuộc hỗ trợ kỹ thuật chứ không phải hành vi quản lý.

Những lý do đáng chú ý về sự phát triển tương lai của Lido

1. Yếu tố cốt lõi của việc kiềm chế giá là áp lực từ quy định, yếu tố chủ quan chiếm tỷ lệ cao, và hiện tại giá cả về mặt kỹ thuật đang ở mức thấp.
2. ETH đã được định nghĩa là hàng hóa, quan điểm liên quan có nhiều không gian thảo luận hơn so với các lĩnh vực khác.
3. ETH ETF đã được phê duyệt, các nguồn lực hàng đầu liên quan sẽ giúp thúc đẩy doanh số bán ETF. Có tin đồn rằng việc cho phép ETH ETF cung cấp lợi suất staking gián tiếp cho người mua có thể làm tăng đáng kể sức hấp dẫn của nó.
4. Chi phí pháp lý liên quan đến việc giải quyết tranh chấp là tương đối nhỏ, ảnh hưởng đến Lido cũng tương đối nhỏ.

Tóm lại, trong giai đoạn đặc biệt này, với khả năng thay đổi của môi trường quy định tăng lên, sự phát triển tiếp theo của Lido đáng được chú ý.