Tài sản tiền điện tử thị trường 2025 năm đầu tiên quý hồi顾

Tổng quan ngành

Vào đầu năm 2025, thị trường tài sản tiền điện tử khởi đầu trong một bầu không khí phức tạp. Mặc dù ngành công nghiệp có nhiều kỳ vọng cho năm mới, chẳng hạn như sự chuyển hướng của chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang, sự bùng nổ cách mạng công nghệ AI lần nữa và khung quy định thân thiện do chính phủ mới cam kết, nhưng vào cuối quý đầu tiên, thị trường thể hiện đặc điểm "biến động mạnh trong câu chuyện vĩ mô, đổi mới vi mô tiềm ẩn sâu sắc".

Kinh tế vĩ mô toàn cầu trở thành yếu tố cốt lõi chi phối thị trường. Cục Dự trữ Liên bang Mỹ cân nhắc giữa lạm phát tái diễn và rủi ro suy thoái, kỳ vọng giảm lãi suất vào tháng 3 tuy chỉ mang tính tạm thời đã tạo ra sự hưng phấn cho thị trường, nhưng không thể bù đắp cho nỗi sợ hãi về thanh khoản do sự vỡ bong bóng định giá của thị trường chứng khoán Mỹ. Chính phủ mới thúc đẩy việc dự trữ quốc gia bitcoin và dự trữ tài sản số, đồng thời thực hiện "Luật rõ ràng về quản lý tài sản số", mang lại lợi ích cấu trúc cho ngành, nhưng lợi ích chính sách và sự nới lỏng trong thực thi quy định cũng làm gia tăng tranh cãi trên thị trường về "chi phí chuyển đổi hợp quy".

Bitcoin đã trải qua sự điều chỉnh sâu 30% sau khi vượt qua mức cao lịch sử 100.000 USD vào tháng 1, cho thấy thị trường đã thực hiện việc chốt lời theo giai đoạn trước "câu chuyện giảm một nửa". Thị trường altcoin nhìn chung có hiệu suất trung bình, nhưng sự xuất hiện của các sản phẩm đổi mới như RWA và cổng người dùng đã cung cấp động lực cơ bản cho ngành.

Đáng chú ý là các nền tảng giao dịch chính đang tăng tốc xây dựng hệ sinh thái giao dịch phi tập trung, thông qua việc tổng hợp thanh khoản trên chuỗi và công nghệ trừu tượng hóa tài khoản, thúc đẩy người dùng truy cập liền mạch vào các ứng dụng như DeFi, và lần đầu tiên cho phép người dùng giao dịch tài sản phi tập trung trực tiếp trên nền tảng. Sự chuyển đổi sang mô hình "sự kết hợp giữa tập trung và phi tập trung" này có thể trở thành chìa khóa cho sự tăng trưởng và đột phá thị trường trong vòng tiếp theo.

Môi trường kinh tế vĩ mô và ảnh hưởng

Quý I năm 2025, môi trường kinh tế vĩ mô của Mỹ có ảnh hưởng sâu rộng đến thị trường tài sản tiền điện tử. Mối tương quan tích cực giữa thị trường tiền điện tử và thị trường chứng khoán Mỹ gia tăng, sự biến động của chỉ số Nasdaq phần nào đó trực tiếp ảnh hưởng đến xu hướng của thị trường tiền điện tử. Mặc dù Bitcoin từng được coi là "vàng kỹ thuật số", nhưng hiện tại tài sản tiền điện tử có xu hướng trở thành tài sản rủi ro hơn, thay vì tài sản trú ẩn, và chịu ảnh hưởng nhiều hơn từ tính thanh khoản của thị trường.

Nền kinh tế vĩ mô cốt lõi là cân bằng giữa lạm phát và sức mạnh kinh tế. Thị trường giao dịch các kỳ vọng về tương lai: lạm phát quá cao hoặc kinh tế quá mạnh có thể dẫn đến việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ trì hoãn việc cắt giảm lãi suất, không có lợi cho thị trường vốn; trong khi kinh tế quá yếu có thể gây ra rủi ro suy thoái, cũng không có lợi cho niềm tin của thị trường và dòng vốn. Do đó, nền kinh tế vĩ mô cần tìm ra điểm cân bằng giữa sức mạnh và sự yếu kém để có thể cung cấp một môi trường thuận lợi cho thị trường vốn.

Việc chính phủ cắt giảm nhân sự mạnh mẽ đã dẫn đến sự gia tăng tỷ lệ thất nghiệp. Đồng thời, chính sách thuế quan thông qua việc đẩy giá hàng hóa bị ảnh hưởng và chi phí dịch vụ liên quan, đã làm trầm trọng thêm áp lực lạm phát, tăng khả năng suy thoái kinh tế Mỹ.

Những chính sách này đã làm tăng yếu tố bất ổn cho thị trường, dẫn đến sự dao động lớn hơn của thị trường vốn. Xét đến sự thăng trầm do cuộc bầu cử trước đó mang lại và rủi ro biến động lớn tiềm ẩn trong thời gian ngắn, một số tổ chức đầu tư đã thu hẹp kế hoạch đầu tư trong quý đầu năm 2025, tập trung nhiều hơn vào việc khám phá chiến lược giao dịch ngoài sàn và mở rộng kênh phân phối. Tuy nhiên, những chính sách này có thể không chỉ đơn thuần là công cụ điều tiết kinh tế, mà còn nhằm tăng cường đòn bẩy đàm phán chính trị, hoặc cố tình tạo ra sự hỗn loạn để đạt được mục đích đặc biệt, như thông qua việc tạo ra dấu hiệu suy thoái để thúc ép ngân hàng trung ương nhanh chóng hạ lãi suất, từ đó giảm bớt vấn đề nợ công và kích thích tăng trưởng kinh tế. Do đó, thị trường vẫn giữ thái độ lạc quan về tương lai của tài sản tiền điện tử.

Quý đầu tiên, thị trường tài sản tiền điện tử nhạy cảm với dữ liệu kinh tế. Dữ liệu tháng 1 mạnh mẽ nhưng thị trường phản ứng ổn định, lạm phát tháng 2 vượt kỳ vọng dẫn đến dự báo giảm lãi suất giảm mạnh, Bitcoin giảm mạnh, dữ liệu kinh tế tháng 3 cải thiện mang lại đợt phục hồi ngắn hạn, nhưng PCE lõi vượt kỳ vọng lại gây ra đợt giảm.

Nhìn về tương lai, xu hướng của thị trường tài sản tiền điện tử vẫn sẽ phụ thuộc cao vào dữ liệu kinh tế vĩ mô và xu hướng chính sách tiền tệ, nhà đầu tư cần theo dõi chặt chẽ sự thay đổi của dữ liệu lạm phát và việc làm để nắm bắt chính xác xu hướng thị trường.

Chính sách Tài sản tiền điện tử của chính phủ mới và ảnh hưởng

Chính phủ đã ký một sắc lệnh hành chính vào tháng 3, yêu cầu thiết lập một quỹ dự trữ Bitcoin chiến lược, với nguồn vốn chủ yếu từ khoảng 200.000 Bitcoin bị tịch thu (trị giá khoảng 18 tỷ USD), và cấm bán Bitcoin trong quỹ dự trữ. Hành động này nhằm nâng Bitcoin lên thành "tài sản dự trữ chủ quyền", tăng cường tính hợp pháp và tính thanh khoản của nó, đồng thời thúc đẩy vị thế lãnh đạo của Hoa Kỳ trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số. Trong ngắn hạn, giá Bitcoin đã tăng vọt hơn 8%, nhưng sau đó do quỹ dự trữ chỉ phụ thuộc vào tài sản bị tịch thu và không có kế hoạch mua mới, giá đã nhanh chóng giảm trở lại. Trong dài hạn, hành động này có thể kích thích các quốc gia khác làm theo, thúc đẩy Bitcoin trở thành tài sản dự trữ quốc tế. Các tài sản kỹ thuật số không phải Bitcoin cũng có thể được đưa vào kho dự trữ tài sản kỹ thuật số, đánh dấu sự chuyển mình của tài sản tiền điện tử thành công cụ chiến lược quốc gia.

Về mặt quản lý, chính phủ mới đã thúc đẩy việc thay đổi chủ tịch cơ quan quản lý giao dịch chứng khoán, thành lập nhóm công tác tài sản tiền điện tử, xác định tiêu chuẩn phân loại token chứng khoán và phi chứng khoán, chấm dứt các vụ kiện đối với một số nền tảng giao dịch. Ngoài ra, các quy định kế toán gây tranh cãi đã bị bãi bỏ, giảm bớt gánh nặng tài chính cho các doanh nghiệp. Môi trường quản lý đã được nới lỏng rõ rệt, các nhà đầu tư tổ chức đẩy nhanh việc tham gia; các tổ chức tài chính truyền thống như ngân hàng đã được phép tiến hành dịch vụ lưu ký tiền điện tử, thúc đẩy quá trình tuân thủ của ngành. Những chính sách này đã thay đổi hệ sinh thái giữa ngành công nghiệp mã hóa và tài chính thông qua việc nới lỏng quy tắc, tái cấu trúc khung và thúc đẩy lập pháp. Trong ngắn hạn, lợi ích chính sách có thể thúc đẩy đổi mới công nghệ và dòng vốn; nhưng trong dài hạn, cần cảnh giác với rủi ro hệ thống và sự phức tạp của cuộc đấu tranh quản lý toàn cầu.

Trong phát triển stablecoin, chính phủ đã thiết lập khung quản lý liên bang cho stablecoin, cho phép các tổ chức phát hành stablecoin kết nối với hệ thống thanh toán, và rõ ràng cấm phát hành tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương nhằm bảo vệ không gian đổi mới của tài sản tiền điện tử tư nhân. Ứng dụng của stablecoin trong thanh toán xuyên biên giới được tăng tốc, mở rộng con đường quốc tế hóa của đô la; thị phần của stablecoin tư nhân tăng lên, và sự hội nhập với hệ thống tài chính truyền thống ngày càng sâu sắc.

Về chính sách thuế quan, chính phủ yêu cầu các đối tác thương mại của Mỹ có mức thuế quan thống nhất với Mỹ, và áp dụng thuế đối với các quốc gia thực hiện hệ thống thuế giá trị gia tăng. Điều này đã gây ra các biện pháp đối phó từ các đối tác thương mại lớn, dẫn đến sự gia tăng của các rào cản thuế quan toàn cầu. Chính phủ cũng đã ký sắc lệnh thuế quan tương đương, nhằm làm rõ và thực hiện định hướng chính sách. Những động thái này đã dẫn đến sự phản ứng nhanh chóng từ các quốc gia bị ảnh hưởng nặng nề, đặc biệt là Trung Quốc đã thực hiện các biện pháp tương ứng, dẫn đến mối quan hệ thương mại kinh tế giữa hai bên rơi vào giai đoạn bất đồng và va chạm nghiêm trọng.

Dưới ảnh hưởng của chính sách thuế quan như vậy, chi phí thương mại toàn cầu tăng lên, quy mô thương mại quốc tế có thể bị thu hẹp. Chi phí sản xuất tăng mạnh, việc tái cấu trúc chuỗi cung ứng diễn ra nhanh chóng, ý định đầu tư của doanh nghiệp giảm sút. Hoa Kỳ đối mặt với áp lực lạm phát nhập khẩu, chính sách tiền tệ rơi vào tình thế khó khăn, kỳ vọng giảm lãi suất bị trì hoãn. Chính sách thuế quan còn buộc các doanh nghiệp chuyển sản xuất sang các quốc gia khác, nhưng vấn đề thiếu hụt cơ sở hạ tầng và lao động trong nước cản trở việc hồi lưu ngành chế biến. Những ngành phụ thuộc vào chuỗi cung ứng toàn cầu bị ảnh hưởng nặng nề, áp lực lợi nhuận của các công ty đa quốc gia tăng lên, cổ phiếu công nghệ xuất hiện sự điều chỉnh. Các thị trường mới nổi phải đối mặt với thách thức trong việc tiếp nhận sự chuyển dịch chuỗi ngành. Cuộc chiến thuế quan còn làm giảm niềm tin vào đồng đô la như một loại tiền tệ thanh toán thương mại quốc tế, dẫn đến giá trái phiếu quốc gia giảm và lợi suất tăng. Một số quốc gia bắt đầu khám phá con đường phi đô la hóa. Thị trường tài chính toàn cầu đều giảm mạnh, tính thanh khoản của thị trường đối mặt với áp lực lớn.

Các dự án tài chính phi tập trung được chính phủ hỗ trợ kể từ khi ra mắt vào năm 2024 đã có nhiều ảnh hưởng đến ngành tài sản tiền điện tử nhờ vào bối cảnh và hoạt động vốn của chúng. Dự án này được coi là "cột mốc" của chính sách thân thiện với mã hóa của chính phủ, việc phân bổ tài sản và hợp tác chiến lược của nó được thị trường hiểu như là "bộ sưu tập chính thức được lựa chọn", thu hút nhà đầu tư theo phong trào, trong ngắn hạn có thể làm gia tăng sự phụ thuộc của thị trường vào "câu chuyện chính trị", thúc đẩy sự biến động giá của các mã token cụ thể, trong dài hạn cần cảnh giác với rủi ro chính sách không ổn định. Đồng stablecoin đô la mà dự án này ra mắt nhấn mạnh tính tuân thủ và quản lý cấp tổ chức, nếu thành công thâm nhập vào các tình huống thanh toán xuyên biên giới và tài chính phi tập trung, có thể làm suy yếu thị phần của các đồng stablecoin hiện có, đồng thời thúc đẩy quá trình số hóa đô la, củng cố vị thế thống trị của Mỹ trong hệ thống tài chính toàn cầu.

Ngoài ra, việc vận hành dự án này được hưởng lợi từ sự điều chỉnh chính sách của chính phủ, cung cấp mô hình tuân thủ cho các dự án tương tự, giảm bớt rào cản tuân thủ trong ngành, thu hút các tổ chức tài chính truyền thống tham gia vào hoạt động mã hóa, nhưng có thể dẫn đến bong bóng thị trường do đầu cơ luật pháp.

Về giá trị chiến lược lâu dài, dự án này đầu tư mạnh vào nhiều tài sản tiền điện tử, phù hợp với chính sách "dự trữ mã hóa chiến lược" do chính phủ thúc đẩy, cách bố trí này có thể dẫn dắt nhiều vốn hơn chú ý đến tài sản tiền điện tử, từ đó thúc đẩy dự trữ tài sản kỹ thuật số trở thành câu chuyện cốt lõi trong chu kỳ tiếp theo. Đồng thời, mô hình hoạt động của nó cung cấp một trường hợp tham khảo cho các dự án khác về "khả năng liên kết chính trị và thương mại", trong tương lai có thể xuất hiện nhiều dự án mã hóa dựa vào sức mạnh chính trị, nhưng cần cân bằng giữa tính tuân thủ và nguyên tắc phi tập trung.

Tóm lại, dự án này có ảnh hưởng đến ngành Tài sản tiền điện tử với hiệu ứng dao hai lưỡi, một mặt thông qua việc trao quyền chính trị thúc đẩy quá trình tuân thủ quy định, thúc đẩy sự hội nhập giữa tài chính phi tập trung và vốn của các tổ chức, đồng thời khám phá ứng dụng toàn cầu của đồng stablecoin đô la; mặt khác, việc phụ thuộc vào lợi ích chính sách có thể dẫn đến bong bóng thị trường, sự phân phối lợi ích không minh bạch có thể gây ra khủng hoảng lòng tin, và việc thực hiện dự án kém có thể trở thành trường hợp tiêu cực trong ngành. Trong tương lai, cần chú trọng theo dõi tiến độ triển khai sản phẩm của dự án này, mức độ chấp nhận thị trường của đồng stablecoin của nó, cũng như vai trò hỗ trợ của tính liên tục chính sách chính phủ đối với nó.

Sự kết nối và hòa nhập giữa nền tảng giao dịch tập trung và phi tập trung

Nền tảng giao dịch và ví Web3 là những cổng quan trọng để vào thế giới mã hóa, người dùng thường sử dụng tiền pháp định trên các nền tảng chính để nạp tài sản và thực hiện các hoạt động tài chính như giao dịch, cho vay, quản lý tài chính với tài sản tiền điện tử, hoặc tương tác với các ứng dụng khác nhau thông qua ví Web3 của các chuỗi công khai. Trong quá khứ, ranh giới giữa hai bên rất rõ ràng. Do ngưỡng sử dụng và chi phí giáo dục của ví Web3 khá cao, người dùng bình thường thường bắt đầu hành trình Web3 của họ từ nền tảng giao dịch, và các nền tảng tập trung giữ chân người dùng thông qua các dịch vụ trưởng thành và lưu thông hơn so với các ứng dụng phi tập trung. Đặc biệt, vào năm 2025, hoạt động kinh doanh của nền tảng giao dịch đã trở nên trưởng thành hơn so với chu kỳ trước, như một nền tảng nào đó đã công bố vào năm 2024 rằng số lượng người dùng đạt 200 triệu, so với chu kỳ trước, tăng gấp đôi. Ngược lại, người dùng trên chuỗi gốc của Web3, bị hạn chế bởi nhiều yếu tố, chỉ có khoảng 10% hoạt động hàng ngày trên chuỗi so với các nền tảng tập trung.

Kể từ năm 2023, các nền tảng giao dịch đã tiến vào thị trường sản phẩm ví Web3 nhờ vào việc tích lũy và quản lý tài sản ví của chính mình. Trong đó, ví của một nền tảng đã thu hút được nhiều người dùng nhờ vào trải nghiệm sản phẩm xuất sắc, như quản lý tài sản, tương tác trên chuỗi và tối ưu hóa giao dịch. Các nền tảng tập trung đã tận dụng lợi thế của mình trong mô-đun ví giao dịch, chẳng hạn như xây dựng các RPC chuỗi công khác nhau, để tạo ra các sản phẩm ví hoàn thiện và xuất sắc hơn, thu hút và giữ chân người dùng. Tuy nhiên, về bản chất, các ví này không có sự khác biệt đáng kể so với ví Web3 truyền thống, chỉ là một ví đa chuỗi chất lượng cao và tiện lợi hơn, mà không phá vỡ ngưỡng sử dụng của ví Web3 bản địa.

Một ví Web3 của nền tảng giao dịch chính khác được liên kết chặt chẽ với tài khoản của nó, ban đầu hỗ trợ việc nhận và gửi nhanh chóng giữa tài sản trong nền tảng và ví Web3, giảm bớt mối lo ngại về an toàn cho người dùng khi sử dụng ví Web3, cung cấp sự bảo đảm từ phía sàn giao dịch. Đồng thời, nền tảng này hợp tác với các sàn giao dịch phi tập trung chính trong hệ sinh thái để phát hành nhiều đợt mã thông báo ban đầu hướng tới người dùng bình thường, thu hút nhiều người dùng trong nền tảng tham gia và học hỏi kiến thức về chuỗi. Ngoài ra, chức năng ví mới nhất cho phép người dùng trong nền tảng trực tiếp mua một loạt tài sản trên chuỗi, thực hiện chức năng mua tài sản trên chuỗi trực tiếp từ nền tảng, hoàn toàn xóa bỏ ranh giới truyền thống giữa các nền tảng tập trung và phi tập trung.

Khác với ví Web3 do các nền tảng trung tâm chủ đạo, dự án mã hóa gốc