Tài sản tiền điện tử quản lý mới: Hoa Kỳ dẫn dắt biến đổi toàn cầu

Vào ngày 7 tháng 3 năm 2025, chính phủ Hoa Kỳ đã thông qua "Đạo luật Dự trữ Chiến lược Bitcoin", đạt được một bước đột phá lịch sử về mặt thể chế. Đạo luật này đã đưa 200.000 đồng bitcoin (, chiếm khoảng 6% tổng cung ) vào quỹ dự trữ vĩnh viễn không được phép bán của quốc gia, lần đầu tiên thực hiện cải cách bên cung trên thị trường bitcoin. Cơ chế "tăng cường không tốn kém" này khéo léo tránh khỏi tranh cãi tài chính, và ý nghĩa sâu sắc của nó là: thông qua việc xác lập quyền sở hữu thể chế, đưa bitcoin vào cơ sở hạ tầng tài chính của quốc gia, đặt nền tảng cho cuộc chiến về chủ quyền tiền tệ trong kỷ nguyên số.

Tại hội nghị Tài sản tiền điện tử diễn ra vào ngày hôm sau, chính phủ đã công bố tăng tốc quá trình lập pháp của "Dự luật Trách nhiệm về Stablecoin", đánh dấu việc hệ thống quản lý Tài sản tiền điện tử của Mỹ chính thức bước vào giai đoạn tái cấu trúc hệ thống mới.

Dự luật dự trữ chiến lược Bitcoin: Khoá cấp quốc gia

Vào ngày 7 tháng 3 năm 2025, chính sách quản lý tài sản tiền điện tử của Mỹ đã đạt được bước đột phá lớn. Chính phủ chính thức ký Đạo luật Dự trữ Chiến lược Bitcoin, chuyển giao 200.000 đồng bitcoin bị tịch thu bởi cơ quan tư pháp vào tài sản dự trữ chiến lược quốc gia, và thiết lập cơ chế cấm bán vĩnh viễn. Mặc dù đạo luật này không trực tiếp tăng cường việc mua bitcoin của chính phủ, nhưng bằng cách đóng băng gần 6% lượng bitcoin lưu thông, nó thực chất đã tái cấu trúc hình thái cung cầu trên thị trường. Xét về trung và dài hạn, việc thông qua đạo luật này đã củng cố thuộc tính "vàng kỹ thuật số" của bitcoin thông qua việc xác nhận quyền sở hữu, và phối hợp chính sách với Đạo luật Chấp nhận Thuế Bitcoin mà Texas đi đầu trong việc thực hiện, đánh dấu sự chuyển đổi quan trọng trong mô hình quản lý tài sản tiền điện tử của Mỹ.

Cơ chế "tăng cường không tốn kém" đổi mới của dự luật cho phép mở rộng quy mô dự trữ liên tục thông qua các quy trình tư pháp tuân thủ, vừa tránh được những tranh cãi chính trị về chi tiêu tài chính truyền thống, vừa dành chỗ cho các điều chỉnh chính sách sau này. Đáng chú ý, dự luật "khấu trừ thuế Bitcoin" đang được tiến hành đồng thời ở Texas cho thấy chính quyền bang đang tranh giành quyền lực trong lĩnh vực kinh tế mã hóa thông qua đổi mới thể chế. Sự liên kết quản lý giữa chính quyền liên bang và bang này đang thúc đẩy Hoa Kỳ nhanh chóng xây dựng hệ thống quản lý tài sản mã hóa đa cấp đầu tiên trên thế giới, đặt nền tảng cho việc thiết lập vị trí trung tâm tuân thủ mã hóa toàn cầu.

Phản ứng của thị trường đối với dự luật ban đầu khá phức tạp. Khi mới công bố, vì chính phủ không trực tiếp mua Bitcoin nên được xem là tin xấu, dẫn đến giá tăng vọt rồi lại giảm, nhưng sau đó quan điểm tích cực lâu dài dần chiếm ưu thế, thúc đẩy giá phục hồi mạnh mẽ lên 91000 USD. Thực tế, trước đó chính phủ đã thông báo sẽ coi Bitcoin là dự trữ chiến lược quốc gia, thị trường đã có phản ứng tích cực, trong tương lai vẫn cần các quốc gia khác tiếp bước.

Việc thực hiện chính sách dự trữ chiến lược Bitcoin của Mỹ có thể gây ra phản ứng dây chuyền toàn cầu. Nếu các nền kinh tế lớn khác bắt chước việc thiết lập dự trữ chiến lược tài sản tiền điện tử, dựa trên mô hình độ co giãn cung cầu, sự thay đổi cấu trúc này sẽ tạo ra không gian định giá lại ít nhất 2-3 bậc cho giá Bitcoin, từ đó tái cấu trúc hoàn toàn hệ thống định giá tài sản mã hóa toàn cầu. Cần lưu ý rằng, những nền kinh tế nhỏ như El Salvador áp dụng chính sách tương tự, tác động đến việc định hình giá trị đã không còn đáng kể, trừ khi có xu hướng dày đặc và liên tục xuất hiện.

Phân tích sâu sắc, ảnh hưởng sâu rộng của dự luật này nằm ở cuộc tranh giành quyền lực tài chính đằng sau chính sách dự trữ chiến lược. Lịch sử đã chỉ ra rằng, Mỹ thông qua việc xây dựng hệ thống dự trữ dầu mỏ và vàng chiến lược, đã thành công nắm giữ quyền định giá hàng hóa toàn cầu. Hiện tại, xu hướng "xuất khẩu khung quy định kiểu Mỹ" mà thị trường Bitcoin đang thể hiện, thực chất là cuộc tranh giành quyền sở hữu tiền tệ trong kỷ nguyên số. Đối với các quốc gia khác, việc có nên thiết lập dự trữ chiến lược cho tài sản tiền điện tử đã vượt ra ngoài phạm vi quyết định kinh tế đơn thuần, trở thành sự lựa chọn chiến lược cho an ninh tài chính quốc gia trong kỷ nguyên kinh tế số, điều này cần được chú ý.

Luật hóa stablecoin và sự hòa nhập vào hệ thống ngân hàng: Chuyển từ động lực đầu cơ sang quyền năng công nghệ

Chính sách dự trữ chiến lược Bitcoin đã mang lại sự biến động lớn cho thị trường. Trong khi đó, điều mà thị trường mong đợi hơn là hội nghị tài sản tiền điện tử vào ngày 8 tháng 3. Mặc dù nội dung hội nghị khá bình thường, nhưng chính phủ đã rõ ràng đưa thời gian lập pháp của "Luật Trách nhiệm đối với Stablecoin" lên trước kỳ nghỉ Quốc hội vào tháng 8, mang lại cơ hội lớn cho việc lập pháp stablecoin và sự hòa nhập với hệ thống ngân hàng.

Chính phủ cho rằng chìa khóa để chấm dứt hiện tượng "ngân hàng bài xích" tài sản tiền điện tử là xây dựng khung quản lý ở cấp liên bang, đặc biệt là quy định các tiêu chuẩn dự trữ cho việc phát hành stablecoin và tiêu chí tiếp cận của các tổ chức. Quá trình lập pháp này đã kéo dài bốn tháng so với kế hoạch "lập pháp trong 100 ngày" mà Thượng viện đã đề xuất ban đầu. Theo khung được Bộ Tài chính công bố, dự luật mới sẽ thiết lập cấu trúc quản lý hai tầng "cấp phép liên bang + giấy phép cấp bang", yêu cầu bắt buộc các nhà phát hành duy trì 100% dự trữ bằng đô la Mỹ và kết nối với hệ thống kiểm toán thời gian thực. Thiết kế này vừa tiếp thu kinh nghiệm thực tiễn quản lý của Cơ quan Dịch vụ Tài chính bang New York, vừa đạt được sự thống nhất tiêu chuẩn thông qua cơ chế kiểm tra liên bang của Cục Dự trữ Liên bang.

Các tổ chức có giấy phép đang định hình lại cấu trúc quyền lực của thị trường tài sản tiền điện tử. Tỷ trọng khối lượng giao dịch giao ngay của các nền tảng giao dịch tuân thủ đã tăng từ 42% vào năm 2024 lên 79% trong quý 2 năm 2025. Mức dòng vốn ròng trung bình hàng tuần 4,7 tỷ USD gấp 12 lần so với các nền tảng không có giấy phép, sự chênh lệch rõ rệt này được thể hiện rõ ràng trên một đồng ổn định nổi tiếng nào đó, với tỷ lệ tuân thủ dự trữ 99,1% hỗ trợ khối lượng giao dịch hàng ngày 500 tỷ USD, chiếm 68% thị phần thanh toán tiền điện tử toàn cầu. Khi hệ thống thanh toán được phát triển từ sự hợp tác giữa một sàn giao dịch và các ngân hàng lớn cho thấy hiệu suất tăng 80% và giảm 60% chi phí, lợi thế công nghệ của các người chơi có giấy phép đã trở nên rõ ràng.

Cuộc cách mạng công nghệ trong hệ thống ngân hàng đã trở thành động lực tăng trưởng mới cho ngành. Thời gian thanh toán xuyên biên giới đã được rút ngắn từ 10-60 phút của blockchain truyền thống xuống dưới 3 giây, tỷ lệ thất bại trong thanh toán giảm từ 2,3% xuống 0,07%, những cải cách này xuất phát từ việc kết nối với hệ thống thanh toán thời gian thực của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ. Báo cáo của Ngân hàng Thanh toán Quốc tế chỉ ra rằng, hệ thống KYC tự động đã giảm chi phí xác thực một khách hàng từ 120 đô la xuống còn 48 đô la, trực tiếp thúc đẩy một ngân hàng lớn đạt được 1,5 triệu người dùng mới trong ba tháng cho ví tuân thủ, trong đó 63% lần đầu tiếp xúc với tài sản tiền điện tử. Bước nhảy vọt về hiệu suất này đang tái cấu trúc mô hình hành vi của các tham gia thị trường, tỷ lệ người dùng dài đuôi có khối lượng giao dịch hàng ngày dưới 100 đô la đã tăng từ 12% lên 29%.

Trọng số kinh tế vĩ mô của tài sản tiền điện tử đã bước vào giai đoạn biến đổi chất. Mô hình tính toán của Quỹ Tiền tệ Quốc tế cho thấy, mỗi khi giá trị thị trường tiền điện tử tăng 10%, đóng góp biên vào GDP của Mỹ đạt 0,2 điểm phần trăm, con số này mang giá trị chiến lược trong bối cảnh thâm hụt ngân sách 38 triệu tỷ đô la. Một gã khổng lồ quản lý tài sản đã phát hiện sự tương quan mạnh mẽ giữa mức tăng 25% độ biến động của bitcoin và sự thay đổi trong bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang, cho thấy thị trường tiền điện tử đã trở thành một phương tiện truyền dẫn mới cho tính thanh khoản của đô la Mỹ. Dự đoán của một ngân hàng lớn càng định lượng rõ hơn xu hướng này, đến năm 2027 tài sản tiền điện tử sẽ xử lý 35% khối lượng thanh toán toàn cầu và đạt được vị thế tiền tệ hợp pháp tại 17 nền kinh tế lớn. Khi sức mạnh công nghệ và khung pháp lý tạo ra sự cộng hưởng, điểm kết thúc của cuộc cách mạng này sẽ là sự tái cấu trúc số của trật tự tài chính toàn cầu.

Sự tái cấu trúc liên kết giữa kinh tế vĩ mô và thị trường tài sản tiền điện tử: Tăng giảm vẫn còn nhìn vào nền kinh tế Mỹ

Mặc dù tình hình trên tổng thể là tích cực, nhưng điều đó không có nghĩa là thị trường mã hóa nhất định sẽ tăng, vì thị trường mã hóa đang có sự liên kết sâu sắc với thị trường chứng khoán Mỹ. Chính sách mở rộng tài chính của chính phủ và cuộc chơi giữa chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang đang tái định hình logic định giá của Tài sản tiền điện tử. Kể từ khi quỹ ETF Bitcoin chính thức được thông qua, mối tương quan giữa giá Bitcoin và thị trường chứng khoán Mỹ trở nên rõ rệt hơn. Một số dữ liệu từ một đầu cuối tài chính cho thấy, hệ số tương quan 30 ngày giữa Bitcoin và chỉ số S&P 500 đã tăng từ 0,35 vào năm 2023 lên 0,78 vào quý 2 năm 2025. Do đó, sự tăng giảm của thị trường mã hóa đã gắn chặt với thị trường chứng khoán Mỹ cũng như nền kinh tế Mỹ.

Cục Dự trữ Liên bang Mỹ rơi vào vòng luẩn quẩn chính sách "kiểm soát lạm phát" và "chống suy thoái". Hiện tại, nền kinh tế Mỹ đang đối mặt với tình trạng đình trệ điển hình nhất từ những năm 1970, sự kết hợp "lạm phát cao + tăng trưởng thấp" khiến Cục Dự trữ Liên bang rơi vào tình thế khó khăn: nếu tiếp tục tăng lãi suất để kiềm chế lạm phát, chi phí lãi suất của 35 nghìn tỷ đô la nợ hiện có sẽ nuốt chửng 17% thu nhập ngân sách liên bang; nếu chuyển sang giảm lãi suất để kích thích kinh tế, có thể trở lại tình trạng lạm phát ác tính như năm 1980. Trong lịch sử, trong môi trường đình trệ tương tự, độ biến động trung vị của Bitcoin trong ba tháng đạt 86%.

Sự bất ổn của nền kinh tế Mỹ có thể dẫn đến việc thu hẹp sự cảnh giác về tính thanh khoản trên thị trường vốn. Trong môi trường thị trường bình thường, việc thu hẹp tính thanh khoản sẽ kích thích dòng tiền chênh lệch giá tham gia để cân bằng cung cầu. Nhưng trong bối cảnh kỳ vọng chính sách hỗn loạn, cơ chế tự điều chỉnh này có thể thất bại: các nhà giao dịch vì không thể dự đoán phản ứng của Cục Dự trữ Liên bang, có xu hướng giữ coin để quan sát thay vì chủ động tham gia thị trường. Khi các nhà cung cấp tính thanh khoản đồng loạt giảm bớt rủi ro, thị trường có thể rơi vào "hố đen thanh khoản" - sự giảm giá gây ra thêm nhiều dòng tiền rút lui, tạo ra vòng luẩn quẩn.

Triển vọng ngành trong bối cảnh toàn cầu

Chính sách chuyển hướng hiện tại của Mỹ đang gây ra sự thay đổi trong khuôn khổ quy định toàn cầu. Mô hình dự trữ chủ quyền tài sản số được xây dựng bởi "Dự luật Chiến lược Dự trữ Bitcoin", cùng với con đường tích hợp ngân hàng được xác lập bởi "Dự luật Trách nhiệm Stablecoin", đã cung cấp một mẫu khung quy định có thể sao chép cho toàn cầu. Khi các quốc gia G20 lần lượt ban hành các quy định về Tài sản tiền điện tử, thị trường toàn cầu đang tiến từ giai đoạn "kiếm lợi từ quy định" sang giai đoạn "cạnh tranh thể chế".

Trong kỷ nguyên mới nơi kinh tế số và địa chính trị giao thoa, việc tái cấu trúc khung pháp lý cho Tài sản tiền điện tử đã vượt ra ngoài phạm vi quy chuẩn kỹ thuật đơn thuần, trở thành một chiều cạnh quan trọng của năng lực cạnh tranh tài chính quốc gia. Thực tiễn chính sách hiện tại của Mỹ cho thấy, ai có thể xây dựng trước một hệ thống quy định vừa đảm bảo đổi mới sáng tạo vừa phòng ngừa rủi ro, người đó sẽ chiếm được lợi thế chiến lược trong cuộc cạnh tranh toàn cầu của kinh tế số. Đối với các nền kinh tế toàn cầu đang ở giai đoạn chuyển đổi số quan trọng, cuộc cách mạng trong quy định này vừa là thách thức, vừa là cơ hội lịch sử để định hình lại trật tự tài chính quốc tế.

Tuy nhiên, sự phát triển cách mạng của thị trường mã hóa do Mỹ dẫn dắt cũng khiến sự biến động của thị trường mã hóa hiện nay gắn liền với nền kinh tế Mỹ. Trong khi quan sát nền kinh tế Mỹ để dự đoán xu hướng thị trường mã hóa, chúng ta cần kêu gọi toàn cầu tích cực tham gia vào việc xây dựng quy định cho thị trường mã hóa, để tránh ảnh hưởng độc quyền từ Mỹ đối với thị trường mã hóa.