Những khó khăn pháp lý của Stablecoin: Phân tích điều khoản dịch vụ của USDT và USDC

Gần đây, sự sụp đổ của UST đã gây ra cú sốc lớn cho ngành công nghiệp tiền điện tử, dẫn đến sự nghi ngờ về tính ổn định của stablecoin. Vấn đề quan trọng nhất là liệu stablecoin có đủ tài sản hỗ trợ hay không. Mặc dù dự trữ là một chỉ số quan trọng để đánh giá giá trị của stablecoin, nhưng nếu người nắm giữ stablecoin không có quyền hợp pháp để đổi nó lấy tiền tệ chính thức, thì ý nghĩa của chỉ số này sẽ đáng bàn cãi.

Bài viết này sẽ tập trung phân tích các điều khoản dịch vụ của hai stablecoin có vốn hóa lớn nhất hiện nay là USDT và USDC, tiết lộ một số sự thật bất ngờ.

Phân tích Stablecoin USDT

Điều khoản dịch vụ thứ ba của USDT quy định rằng, nếu dự trữ gặp phải tình trạng thiếu thanh khoản hoặc thua lỗ, Tether có quyền trì hoãn việc rút tiền hoặc rút ra, thậm chí có thể thực hiện việc rút tiền vật chất bằng chứng khoán và tài sản khác trong dự trữ. Điều này đã dấy lên một số câu hỏi:

1. Nếu USDT thực sự được hỗ trợ 100% bởi dự trữ, tại sao lại cần trì hoãn việc rút tiền?
2. USDT tuyên bố gắn với USD theo tỷ lệ 1:1, nhưng thực tế không hoàn toàn được hỗ trợ bởi tiền tệ hợp pháp.
3. Tether giữ quyền tự quyết định thành phần dự trữ.

Báo cáo đánh giá của Cục Dự trữ Liên bang chỉ ra rằng tài sản hỗ trợ của Tether có thể mất giá hoặc thiếu thanh khoản dưới áp lực, làm tăng rủi ro rút tiền.

Cần lưu ý rằng chỉ có "khách hàng Tether đã được xác minh" mới có thể trực tiếp đổi stablecoin với Tether. Người dùng thông thường cần thông qua các trung gian như sàn giao dịch để thực hiện đổi. Người dùng cá nhân cũng có thể trở thành khách hàng trực tiếp của Tether, nhưng cần hoàn thành quy trình KYC.

Phân tích Stablecoin USDC

Các điều khoản dịch vụ của USDC cũng gặp một số vấn đề:

1. Circle không cam kết giữ một dự trữ tiền tệ hợp pháp tương đương với USDC, mà thay vào đó sử dụng tài sản được định giá bằng đô la tương đương để hỗ trợ.
2. Chỉ có đối tác của Circle (được gọi là "Người dùng loại A") mới có thể trực tiếp đổi USDC thành USD.
3. Người dùng cá nhân không thể trở thành khách hàng trực tiếp của Circle, chỉ có thể thực hiện qua sàn giao dịch và các tổ chức trung gian khác.
4. Circle không đảm bảo 1 USDC luôn bằng 1 đô la, cũng không chịu trách nhiệm về những tổn thất do biến động giá.

Kết luận: Quyền lực không đối xứng

Từ góc độ pháp lý, USDT và USDC không tương đương với tiền tệ hợp pháp. Dự trữ của chúng không hoàn toàn được cấu thành từ tiền tệ hợp pháp, điều này có thể ảnh hưởng đến tính thanh khoản của stablecoin.

Hiện tại, người dùng cá nhân rất khó khăn để ép buộc đổi Stablecoin thông qua các biện pháp pháp lý. Đối với Tether, mặc dù cá nhân có thể trở thành khách hàng trực tiếp, nhưng Tether giữ quyền không hoàn lại tiền tệ hợp pháp. Đối với Circle, mặc dù cam kết có thể hoàn lại tiền tệ hợp pháp, nhưng không công nhận cá nhân có quyền thực hiện cam kết đó.

Tình huống này làm nổi bật sự bất bình đẳng về quyền lợi giữa nhà phát hành stablecoin và người dùng. Việc người dùng cá nhân có thể đổi stablecoin thành tiền pháp định bất cứ lúc nào hay không vẫn là một câu hỏi chưa có câu trả lời rõ ràng. Tình huống pháp lý này chắc chắn sẽ tăng rủi ro cho những người nắm giữ stablecoin và cũng mang lại sự không chắc chắn cho toàn bộ thị trường tiền điện tử.