Thị trường tiền điện tử báo cáo vĩ mô Q3: Thị trường tăng chọn lọc đến, các tổ chức áp dụng thúc đẩy bùng nổ cấu trúc
Một, điểm uốn vĩ mô đã đến: sự chuyển mình của quản lý và chính sách hỗ trợ cùng cộng hưởng
Vào đầu quý III năm 2025, bối cảnh vĩ mô đã âm thầm thay đổi. Môi trường chính sách từng một thời đẩy tài sản kỹ thuật số ra rìa, giờ đây đang chuyển mình thành một động lực thể chế. Trong bối cảnh ba yếu tố: Cục Dự trữ Liên bang đã kết thúc chu kỳ tăng lãi suất kéo dài hai năm, chính sách tài khóa trở lại quỹ đạo kích thích, và việc xây dựng "khung tiếp nhận" quy định mã hóa toàn cầu đang được đẩy nhanh, thị trường tiền điện tử đang ở ngưỡng của một cuộc định giá cấu trúc.
Đầu tiên, từ góc độ chính sách tiền tệ, môi trường thanh khoản vĩ mô của Mỹ đang tiến vào một cửa sổ chuyển hướng quan trọng. Mặc dù Cục Dự trữ Liên bang vẫn nhấn mạnh "dựa vào dữ liệu" ở cấp độ chính thức, nhưng thị trường đã sớm đạt được đồng thuận về việc giảm lãi suất trong năm 2025, sự chênh lệch ngày càng lớn giữa biểu đồ chấm và kỳ vọng vượt trước của thị trường hợp đồng tương lai. Sự áp lực liên tục của chính phủ đối với Cục Dự trữ Liên bang càng chính trị hóa các công cụ chính sách tiền tệ, báo hiệu rằng lãi suất thực tế của Mỹ sẽ dần dần giảm từ mức cao trong nửa cuối năm 2025 đến năm 2026. Sự kỳ vọng này đã mở ra một con đường đi lên cho tài sản rủi ro, đặc biệt là định giá tài sản số. Quan trọng hơn, khi Chủ tịch Cục Dự trữ hiện tại bị gạt sang một bên trong cuộc chơi chính trị, và "một Chủ tịch Cục Dự trữ dễ bảo hơn" đang được chờ đợi, nới lỏng không chỉ là kỳ vọng, mà còn có thể trở thành hiện thực chính sách.
Trong khi đó, việc thúc đẩy từ phía tài chính cũng đang đồng thời diễn ra. Sự mở rộng tài chính đại diện bởi "Đạo luật Mỹ vĩ đại" đang mang lại hiệu ứng giải phóng vốn chưa từng có. Chính phủ đang đổ tiền vào các lĩnh vực như hồi hương sản xuất, cơ sở hạ tầng AI và độc lập năng lượng, thực chất đã tạo ra một "đường hầm vốn" vượt qua các ngành công nghiệp truyền thống và các lĩnh vực công nghệ mới nổi. Điều này không chỉ tái cấu trúc cấu trúc của chu trình nội địa đồng đô la mà còn gián tiếp củng cố nhu cầu biên đối với các loại tài sản kỹ thuật số - đặc biệt là trong bối cảnh vốn đang tìm kiếm mức chênh lệch rủi ro cao. Đồng thời, Bộ Tài chính Mỹ cũng có xu hướng trở nên quyết liệt hơn trong chiến lược phát hành trái phiếu, phát đi tín hiệu "không sợ mở rộng nợ", khiến cho "in tiền đổi lấy tăng trưởng" lại trở thành sự đồng thuận trên Phố Wall.
Sự chuyển hướng cơ bản của tín hiệu chính sách, thể hiện rõ ràng ở việc thay đổi cấu trúc quản lý. Bước vào năm 2025, thái độ của SEC đối với thị trường tiền điện tử đã có sự chuyển biến chất lượng. Việc ETF staking ETH chính thức được phê duyệt đánh dấu lần đầu tiên cơ quan quản lý Mỹ công nhận tài sản số có cấu trúc sinh lợi có thể gia nhập hệ thống tài chính truyền thống; trong khi việc thúc đẩy ETF Solana thậm chí đã mang đến cho Solana, vốn từng được coi là "chuỗi đầu cơ cao Beta", cơ hội lịch sử được tiếp nhận một cách có hệ thống. Quan trọng hơn, SEC đã bắt tay vào việc xây dựng tiêu chuẩn thống nhất để đơn giản hóa quy trình phê duyệt ETF token, với ý định xây dựng một kênh sản phẩm tài chính tuân thủ có thể sao chép và sản xuất hàng loạt. Đây là sự chuyển biến bản chất trong logic quản lý từ "tường lửa" sang "công trình đường ống", đánh dấu lần đầu tiên tài sản mã hóa được đưa vào kế hoạch cơ sở hạ tầng tài chính.
Sự thay đổi trong tư duy quản lý này không phải là độc quyền của Hoa Kỳ. Cuộc đua tuân thủ ở khu vực châu Á đang nóng lên, đặc biệt là ở các trung tâm tài chính như Hồng Kông, Singapore và Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất, đang cạnh tranh giành lợi ích tuân thủ từ stablecoin, giấy phép thanh toán và các dự án đổi mới Web3. Circle đã xin giấy phép tại Hoa Kỳ, Tether cũng đang thiết lập stablecoin gắn với đồng đô la Hồng Kông, trong khi các ông lớn Trung Quốc như Jingdong và Ant cũng xin các chứng chỉ liên quan đến stablecoin, cho thấy xu hướng tích hợp giữa vốn chủ quyền và các gã khổng lồ internet đã bắt đầu. Điều này có nghĩa là trong tương lai, stablecoin không còn chỉ là công cụ giao dịch, mà trở thành một phần của mạng lưới thanh toán, thanh toán doanh nghiệp và thậm chí là chiến lược tài chính quốc gia, và điều này được thúc đẩy bởi nhu cầu hệ thống về tính thanh khoản trên chuỗi, tính an toàn và tài sản hạ tầng.
Ngoài ra, sự ưa thích rủi ro của thị trường tài chính truyền thống cũng đã có dấu hiệu phục hồi. Chỉ số S&P 500 đã lập kỷ lục mới vào tháng Sáu, cổ phiếu công nghệ và tài sản mới nổi đồng loạt phục hồi, thị trường IPO ấm lên, và mức độ hoạt động của người dùng trên các nền tảng như Robinhood tăng lên, tất cả đều phát đi một tín hiệu: vốn rủi ro đang quay trở lại, và vòng quay này không còn chỉ tập trung vào AI và công nghệ sinh học, mà bắt đầu định giá lại blockchain, tài chính mã hóa và tài sản thu nhập cấu trúc trên chuỗi. Sự thay đổi trong hành vi vốn này trung thực hơn cả câu chuyện và tiên đoán hơn cả chính sách.
Khi chính sách tiền tệ bước vào giai đoạn nới lỏng, chính sách tài khóa hoàn toàn được bơm vào, cấu trúc quản lý chuyển sang "quản lý tức là hỗ trợ", và khẩu vị rủi ro toàn diện được phục hồi, môi trường tổng thể của tài sản mã hóa đã sớm thoát khỏi bế tắc cuối năm 2022. Dưới sự tác động kép của chính sách và thị trường, chúng ta không khó để đưa ra một phán đoán: sự chuẩn bị cho một đợt thị trường tăng mới, không phải là do cảm xúc thúc đẩy, mà là quá trình định giá lại dưới sự điều chỉnh của thể chế. Không phải Bitcoin sắp bay cao, mà là thị trường vốn toàn cầu bắt đầu "trả giá cao cho tài sản chắc chắn", mùa xuân của thị trường tiền điện tử đang trở lại theo cách nhẹ nhàng hơn nhưng mạnh mẽ hơn.
Hai, chuyển đổi cấu trúc: Doanh nghiệp và tổ chức đang dẫn dắt vòng tăng giá tiếp theo
Cấu trúc thay đổi đáng chú ý nhất trong thị trường tiền điện tử hiện tại không còn là sự biến động giá mạnh mẽ, mà là logic sâu xa rằng các mã hóa đang âm thầm chuyển từ tay nhà đầu tư nhỏ lẻ và các quỹ ngắn hạn sang các nhà đầu tư dài hạn, kho bạc doanh nghiệp và các tổ chức tài chính. Sau hai năm thanh lý và tái cấu trúc, cơ cấu người tham gia trong thị trường tiền điện tử đang trải qua một "cuộc tái sắp xếp" lịch sử: người dùng tập trung vào đầu cơ dần bị gạt ra ngoài lề, trong khi các tổ chức và doanh nghiệp với mục tiêu phân bổ đang trở thành lực lượng quyết định thúc đẩy vòng tăng trưởng tiếp theo.
Hiệu suất của Bitcoin đã nói lên tất cả. Mặc dù trong xu hướng giá không có gì nổi bật, nhưng lượng token lưu thông đang nhanh chóng "khóa lại". Theo dữ liệu từ nhiều tổ chức, số lượng Bitcoin mà các công ty niêm yết đã mua vào trong ba quý qua đã vượt qua quy mô mua ròng của ETF trong cùng kỳ. Một số công ty công nghệ, một phần các doanh nghiệp năng lượng truyền thống và phần mềm, đang coi Bitcoin như "thay thế tiền mặt chiến lược", chứ không phải là công cụ phân bổ tài sản ngắn hạn. Đằng sau mô hình hành vi này là sự nhận thức sâu sắc về kỳ vọng giảm giá tiền tệ toàn cầu, cũng như là phản ứng chủ động dựa trên sự nhận thức về cấu trúc kích thích của các sản phẩm như ETF. So với ETF, việc các doanh nghiệp mua trực tiếp Bitcoin giao ngay linh hoạt hơn và có quyền bỏ phiếu, đồng thời ít bị ảnh hưởng bởi tâm lý thị trường, có độ bền giữ vững cao hơn.
Trong khi đó, cơ sở hạ tầng tài chính đang dọn đường cho dòng vốn của các tổ chức gia tăng. Việc thông qua ETF staking Ethereum không chỉ mở rộng ranh giới của các sản phẩm tuân thủ mà còn có nghĩa là các tổ chức bắt đầu đưa "tài sản sinh lợi trên chuỗi" vào danh mục đầu tư truyền thống. Dự đoán việc cấp phép ETF giao ngay Solana càng mở ra không gian tưởng tượng, một khi cơ chế sinh lợi từ staking được đóng gói trong ETF, điều này sẽ thay đổi cơ bản nhận thức của các nhà quản lý tài sản truyền thống về "tài sản mã hóa không sinh lợi, chỉ thuần biến động", cũng sẽ thúc đẩy các tổ chức chuyển đổi từ phòng ngừa rủi ro sang phân bổ lợi nhuận. Hơn nữa, một số quỹ mã hóa lớn đang xin chuyển đổi sang hình thức ETF, đánh dấu rằng "rào cản" giữa cơ chế quản lý quỹ truyền thống và cơ chế quản lý tài sản blockchain đang bị phá vỡ.
Điều quan trọng hơn là các doanh nghiệp đang tham gia trực tiếp vào thị trường tài chính trên chuỗi, phá vỡ cấu trúc phân cách giữa "đầu tư ngoài sàn" truyền thống và thế giới trên chuỗi. Một số doanh nghiệp đã tăng cường nắm giữ ETH theo hình thức tư nhân, trong khi một số khác chi mạnh cho việc mua lại các dự án trong hệ sinh thái Solana và mua lại cổ phần của nền tảng, thể hiện rằng các doanh nghiệp đang tham gia xây dựng hệ sinh thái tài chính mã hóa thế hệ mới bằng hành động thực tế. Điều này không còn là logic của các quỹ đầu tư mạo hiểm tham gia vào các dự án khởi nghiệp như trước đây, mà là việc bơm vốn mang sắc thái của "sáp nhập công nghiệp" và "bố trí chiến lược", với ý định khóa quyền sở hữu tài sản cốt lõi và quyền phân phối lợi nhuận của cơ sở hạ tầng tài chính mới. Hiệu ứng thị trường mà hành động này mang lại là dài hạn, không chỉ ổn định tâm lý thị trường mà còn nâng cao khả năng định giá của các giao thức cơ bản.
Trong lĩnh vực sản phẩm phái sinh và thanh khoản trên chuỗi, tài chính truyền thống cũng đang tích cực triển khai. Hợp đồng tương lai Solana trên CME đạt 1,75 triệu hợp đồng chưa thanh toán, lập kỷ lục lịch sử, khối lượng giao dịch hàng tháng của hợp đồng tương lai XRP cũng lần đầu tiên vượt 500 triệu USD, cho thấy các tổ chức giao dịch truyền thống đã đưa tài sản mã hóa vào mô hình chiến lược của mình. Động lực đứng sau điều này chính là sự tham gia không ngừng của các quỹ đầu hedging, nhà cung cấp sản phẩm cấu trúc và quỹ CTA đa chiến lược - những người chơi này không theo đuổi lợi nhuận ngắn hạn mà dựa trên chênh lệch biến động, đấu trường cấu trúc vốn và vận hành mô hình yếu tố định lượng, điều này sẽ mang lại cho thị trường sự tăng cường cơ bản về "mật độ thanh khoản" và "độ sâu của thị trường".
Và từ góc độ chuyển nhượng có cấu trúc, sự tích cực của nhà đầu tư nhỏ lẻ và các nhà giao dịch ngắn hạn đã giảm đáng kể, điều này càng củng cố xu hướng đã nêu. Dữ liệu trên chuỗi cho thấy tỷ lệ người nắm giữ ngắn hạn liên tục giảm, sự tích cực của ví cá voi sớm giảm, dữ liệu tìm kiếm trên chuỗi và tương tác ví đang có xu hướng ổn định, cho thấy thị trường đang ở trong "giai đoạn tích lũy chuyển nhượng". Mặc dù giai đoạn này giá cả có vẻ tương đối bình lặng, nhưng kinh nghiệm lịch sử cho thấy, chính những giai đoạn tĩnh lặng này thường ươm mầm cho điểm khởi đầu của những đợt tăng giá lớn nhất. Nói cách khác, cổ phiếu đã không còn nằm trong tay nhà đầu tư nhỏ lẻ, trong khi các tổ chức đang l quietly "xây dựng vị thế".
Hơn nữa, không thể không nhắc đến rằng, "khả năng sản phẩm" của các tổ chức tài chính cũng đang nhanh chóng được hiện thực hóa. Từ các ông lớn tài chính truyền thống đến các nền tảng tài chính bán lẻ mới nổi, tất cả đều đang mở rộng khả năng giao dịch, staking, cho vay và thanh toán của tài sản mã hóa. Điều này không chỉ giúp tài sản mã hóa thực sự đạt được "tính khả dụng trong hệ thống tiền pháp định", mà còn cung cấp cho nó những thuộc tính tài chính phong phú hơn. Trong tương lai, BTC và ETH có thể không còn chỉ là "tài sản số biến động", mà sẽ trở thành "nhóm tài sản có thể cấu hình"------ với thị trường phái sinh, tình huống thanh toán, cấu trúc lợi nhuận và xếp hạng tín dụng trong một hệ sinh thái tài chính đầy đủ.
Về bản chất, đợt chuyển nhượng cấu trúc này không chỉ là một cuộc luân chuyển vị thế đơn giản, mà là sự mở rộng sâu sắc của việc "tài chính hóa" tài sản mã hóa, là sự tái cấu trúc hoàn toàn logic phát hiện giá trị. Những người chơi dẫn dắt thị trường không còn là "những người kiếm tiền nhanh" bị chi phối bởi cảm xúc và xu hướng, mà là các tổ chức và doanh nghiệp có kế hoạch chiến lược trung và dài hạn, logic phân bổ rõ ràng và cấu trúc vốn ổn định. Một thị trường tăng thực sự, có制度化 và cấu trúc đang âm thầm hình thành, sẽ không ồn ào, cũng không cuồng nhiệt, nhưng nó sẽ vững chắc hơn, bền bỉ hơn và triệt để hơn.
Ba, Kỷ nguyên mới của mùa altcoin: Từ tăng trưởng đồng loạt chuyển sang "thị trường tăng chọn lọc"
Khi mọi người nhắc đến "mùa altcoin", điều xuất hiện trong đầu thường là cảnh tượng bùng nổ toàn diện và sự cuồng nhiệt của thị trường vào năm 2021. Nhưng vào năm 2025, quỹ đạo tiến hóa của thị trường đã âm thầm thay đổi, logic "altcoin tăng = toàn bộ thị trường bay" không còn đúng nữa. Hiện tại, "mùa altcoin" đang bước vào một giai đoạn hoàn toàn mới: không còn thị trường tăng giá toàn diện, thay vào đó là một "thị trường tăng chọn lọc" được thúc đẩy bởi ETF, lợi nhuận thực tế, việc áp dụng của các tổ chức, v.v. Đây là dấu hiệu cho thấy thị trường tiền điện tử đang dần trưởng thành, và cũng là kết quả tất yếu của cơ chế lọc vốn sau khi thị trường trở lại với lý trí.
Từ tín hiệu cấu trúc, các tài sản altcoin chính đã hoàn thành một vòng tích lũy mới. Cặp ETH/BTC đã có sự phục hồi mạnh mẽ lần đầu tiên sau nhiều tuần giảm giá, địa chỉ cá voi đã tích lũy hàng triệu ETH trong thời gian rất ngắn, giao dịch lớn trên chuỗi xuất hiện thường xuyên, cho thấy dòng tiền chính đã bắt đầu định giá lại Ethereum và các tài sản hạng nhất khác. Trong khi đó, tâm lý của nhà đầu tư nhỏ lẻ vẫn ở mức thấp, chỉ số tìm kiếm và số lượng ví tạo mới vẫn chưa có sự hồi phục rõ rệt, nhưng điều này lại tạo ra một môi trường "can thiệp thấp" lý tưởng cho vòng tiếp theo: không có cảm xúc quá nhiệt, không có sự bùng nổ từ nhà đầu tư nhỏ lẻ, thị trường dễ dàng bị nhịp điệu của tổ chức chi phối hơn. Và theo kinh nghiệm lịch sử, chính trong những thời điểm thị trường "có vẻ tăng nhưng không tăng, có vẻ ổn định nhưng không ổn định" này, thường tạo ra cơ hội xu hướng lớn nhất.
Tuy nhiên, khác với những năm trước, lần này thị trường tăng không phải là "cùng bay" mà là "mỗi người bay một cách". Đơn xin ETF đã trở thành điểm neo cho cấu trúc chủ đề mới. Đặc biệt, ETF giao ngay của Solana đã được coi là sự kiện "thỏa thuận thị trường" tiếp theo. Từ việc ra mắt ETF đặt cọc Ethereum, đến việc lợi suất đặt cọc trên chuỗi Solana có được đưa vào cấu trúc phân chia lợi nhuận của ETF hay không, các nhà đầu tư đã bắt đầu xây dựng xung quanh tài sản đặt cọc, giá của các token quản trị như JTO, MNDE cũng đã bắt đầu có những diễn biến độc lập. Có thể dự đoán rằng, trong chu kỳ kể chuyện mới này, hiệu suất của tài sản sẽ xoay quanh "liệu có tiềm năng ETF, liệu có khả năng phân phối lợi nhuận thực sự, liệu có thể thu hút sự phân bổ của tổ chức hay không", không còn là một làn sóng thị trường kéo theo tất cả các token cùng tăng.
Xem bản gốc
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
Cơ cấu mới do các tổ chức dẫn dắt, thị trường tiền điện tử đón nhận cơ hội cấu trúc tốt.
Thị trường tiền điện tử báo cáo vĩ mô Q3: Thị trường tăng chọn lọc đến, các tổ chức áp dụng thúc đẩy bùng nổ cấu trúc
Một, điểm uốn vĩ mô đã đến: sự chuyển mình của quản lý và chính sách hỗ trợ cùng cộng hưởng
Vào đầu quý III năm 2025, bối cảnh vĩ mô đã âm thầm thay đổi. Môi trường chính sách từng một thời đẩy tài sản kỹ thuật số ra rìa, giờ đây đang chuyển mình thành một động lực thể chế. Trong bối cảnh ba yếu tố: Cục Dự trữ Liên bang đã kết thúc chu kỳ tăng lãi suất kéo dài hai năm, chính sách tài khóa trở lại quỹ đạo kích thích, và việc xây dựng "khung tiếp nhận" quy định mã hóa toàn cầu đang được đẩy nhanh, thị trường tiền điện tử đang ở ngưỡng của một cuộc định giá cấu trúc.
Đầu tiên, từ góc độ chính sách tiền tệ, môi trường thanh khoản vĩ mô của Mỹ đang tiến vào một cửa sổ chuyển hướng quan trọng. Mặc dù Cục Dự trữ Liên bang vẫn nhấn mạnh "dựa vào dữ liệu" ở cấp độ chính thức, nhưng thị trường đã sớm đạt được đồng thuận về việc giảm lãi suất trong năm 2025, sự chênh lệch ngày càng lớn giữa biểu đồ chấm và kỳ vọng vượt trước của thị trường hợp đồng tương lai. Sự áp lực liên tục của chính phủ đối với Cục Dự trữ Liên bang càng chính trị hóa các công cụ chính sách tiền tệ, báo hiệu rằng lãi suất thực tế của Mỹ sẽ dần dần giảm từ mức cao trong nửa cuối năm 2025 đến năm 2026. Sự kỳ vọng này đã mở ra một con đường đi lên cho tài sản rủi ro, đặc biệt là định giá tài sản số. Quan trọng hơn, khi Chủ tịch Cục Dự trữ hiện tại bị gạt sang một bên trong cuộc chơi chính trị, và "một Chủ tịch Cục Dự trữ dễ bảo hơn" đang được chờ đợi, nới lỏng không chỉ là kỳ vọng, mà còn có thể trở thành hiện thực chính sách.
Trong khi đó, việc thúc đẩy từ phía tài chính cũng đang đồng thời diễn ra. Sự mở rộng tài chính đại diện bởi "Đạo luật Mỹ vĩ đại" đang mang lại hiệu ứng giải phóng vốn chưa từng có. Chính phủ đang đổ tiền vào các lĩnh vực như hồi hương sản xuất, cơ sở hạ tầng AI và độc lập năng lượng, thực chất đã tạo ra một "đường hầm vốn" vượt qua các ngành công nghiệp truyền thống và các lĩnh vực công nghệ mới nổi. Điều này không chỉ tái cấu trúc cấu trúc của chu trình nội địa đồng đô la mà còn gián tiếp củng cố nhu cầu biên đối với các loại tài sản kỹ thuật số - đặc biệt là trong bối cảnh vốn đang tìm kiếm mức chênh lệch rủi ro cao. Đồng thời, Bộ Tài chính Mỹ cũng có xu hướng trở nên quyết liệt hơn trong chiến lược phát hành trái phiếu, phát đi tín hiệu "không sợ mở rộng nợ", khiến cho "in tiền đổi lấy tăng trưởng" lại trở thành sự đồng thuận trên Phố Wall.
Sự chuyển hướng cơ bản của tín hiệu chính sách, thể hiện rõ ràng ở việc thay đổi cấu trúc quản lý. Bước vào năm 2025, thái độ của SEC đối với thị trường tiền điện tử đã có sự chuyển biến chất lượng. Việc ETF staking ETH chính thức được phê duyệt đánh dấu lần đầu tiên cơ quan quản lý Mỹ công nhận tài sản số có cấu trúc sinh lợi có thể gia nhập hệ thống tài chính truyền thống; trong khi việc thúc đẩy ETF Solana thậm chí đã mang đến cho Solana, vốn từng được coi là "chuỗi đầu cơ cao Beta", cơ hội lịch sử được tiếp nhận một cách có hệ thống. Quan trọng hơn, SEC đã bắt tay vào việc xây dựng tiêu chuẩn thống nhất để đơn giản hóa quy trình phê duyệt ETF token, với ý định xây dựng một kênh sản phẩm tài chính tuân thủ có thể sao chép và sản xuất hàng loạt. Đây là sự chuyển biến bản chất trong logic quản lý từ "tường lửa" sang "công trình đường ống", đánh dấu lần đầu tiên tài sản mã hóa được đưa vào kế hoạch cơ sở hạ tầng tài chính.
Sự thay đổi trong tư duy quản lý này không phải là độc quyền của Hoa Kỳ. Cuộc đua tuân thủ ở khu vực châu Á đang nóng lên, đặc biệt là ở các trung tâm tài chính như Hồng Kông, Singapore và Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất, đang cạnh tranh giành lợi ích tuân thủ từ stablecoin, giấy phép thanh toán và các dự án đổi mới Web3. Circle đã xin giấy phép tại Hoa Kỳ, Tether cũng đang thiết lập stablecoin gắn với đồng đô la Hồng Kông, trong khi các ông lớn Trung Quốc như Jingdong và Ant cũng xin các chứng chỉ liên quan đến stablecoin, cho thấy xu hướng tích hợp giữa vốn chủ quyền và các gã khổng lồ internet đã bắt đầu. Điều này có nghĩa là trong tương lai, stablecoin không còn chỉ là công cụ giao dịch, mà trở thành một phần của mạng lưới thanh toán, thanh toán doanh nghiệp và thậm chí là chiến lược tài chính quốc gia, và điều này được thúc đẩy bởi nhu cầu hệ thống về tính thanh khoản trên chuỗi, tính an toàn và tài sản hạ tầng.
Ngoài ra, sự ưa thích rủi ro của thị trường tài chính truyền thống cũng đã có dấu hiệu phục hồi. Chỉ số S&P 500 đã lập kỷ lục mới vào tháng Sáu, cổ phiếu công nghệ và tài sản mới nổi đồng loạt phục hồi, thị trường IPO ấm lên, và mức độ hoạt động của người dùng trên các nền tảng như Robinhood tăng lên, tất cả đều phát đi một tín hiệu: vốn rủi ro đang quay trở lại, và vòng quay này không còn chỉ tập trung vào AI và công nghệ sinh học, mà bắt đầu định giá lại blockchain, tài chính mã hóa và tài sản thu nhập cấu trúc trên chuỗi. Sự thay đổi trong hành vi vốn này trung thực hơn cả câu chuyện và tiên đoán hơn cả chính sách.
Khi chính sách tiền tệ bước vào giai đoạn nới lỏng, chính sách tài khóa hoàn toàn được bơm vào, cấu trúc quản lý chuyển sang "quản lý tức là hỗ trợ", và khẩu vị rủi ro toàn diện được phục hồi, môi trường tổng thể của tài sản mã hóa đã sớm thoát khỏi bế tắc cuối năm 2022. Dưới sự tác động kép của chính sách và thị trường, chúng ta không khó để đưa ra một phán đoán: sự chuẩn bị cho một đợt thị trường tăng mới, không phải là do cảm xúc thúc đẩy, mà là quá trình định giá lại dưới sự điều chỉnh của thể chế. Không phải Bitcoin sắp bay cao, mà là thị trường vốn toàn cầu bắt đầu "trả giá cao cho tài sản chắc chắn", mùa xuân của thị trường tiền điện tử đang trở lại theo cách nhẹ nhàng hơn nhưng mạnh mẽ hơn.
Hai, chuyển đổi cấu trúc: Doanh nghiệp và tổ chức đang dẫn dắt vòng tăng giá tiếp theo
Cấu trúc thay đổi đáng chú ý nhất trong thị trường tiền điện tử hiện tại không còn là sự biến động giá mạnh mẽ, mà là logic sâu xa rằng các mã hóa đang âm thầm chuyển từ tay nhà đầu tư nhỏ lẻ và các quỹ ngắn hạn sang các nhà đầu tư dài hạn, kho bạc doanh nghiệp và các tổ chức tài chính. Sau hai năm thanh lý và tái cấu trúc, cơ cấu người tham gia trong thị trường tiền điện tử đang trải qua một "cuộc tái sắp xếp" lịch sử: người dùng tập trung vào đầu cơ dần bị gạt ra ngoài lề, trong khi các tổ chức và doanh nghiệp với mục tiêu phân bổ đang trở thành lực lượng quyết định thúc đẩy vòng tăng trưởng tiếp theo.
Hiệu suất của Bitcoin đã nói lên tất cả. Mặc dù trong xu hướng giá không có gì nổi bật, nhưng lượng token lưu thông đang nhanh chóng "khóa lại". Theo dữ liệu từ nhiều tổ chức, số lượng Bitcoin mà các công ty niêm yết đã mua vào trong ba quý qua đã vượt qua quy mô mua ròng của ETF trong cùng kỳ. Một số công ty công nghệ, một phần các doanh nghiệp năng lượng truyền thống và phần mềm, đang coi Bitcoin như "thay thế tiền mặt chiến lược", chứ không phải là công cụ phân bổ tài sản ngắn hạn. Đằng sau mô hình hành vi này là sự nhận thức sâu sắc về kỳ vọng giảm giá tiền tệ toàn cầu, cũng như là phản ứng chủ động dựa trên sự nhận thức về cấu trúc kích thích của các sản phẩm như ETF. So với ETF, việc các doanh nghiệp mua trực tiếp Bitcoin giao ngay linh hoạt hơn và có quyền bỏ phiếu, đồng thời ít bị ảnh hưởng bởi tâm lý thị trường, có độ bền giữ vững cao hơn.
Trong khi đó, cơ sở hạ tầng tài chính đang dọn đường cho dòng vốn của các tổ chức gia tăng. Việc thông qua ETF staking Ethereum không chỉ mở rộng ranh giới của các sản phẩm tuân thủ mà còn có nghĩa là các tổ chức bắt đầu đưa "tài sản sinh lợi trên chuỗi" vào danh mục đầu tư truyền thống. Dự đoán việc cấp phép ETF giao ngay Solana càng mở ra không gian tưởng tượng, một khi cơ chế sinh lợi từ staking được đóng gói trong ETF, điều này sẽ thay đổi cơ bản nhận thức của các nhà quản lý tài sản truyền thống về "tài sản mã hóa không sinh lợi, chỉ thuần biến động", cũng sẽ thúc đẩy các tổ chức chuyển đổi từ phòng ngừa rủi ro sang phân bổ lợi nhuận. Hơn nữa, một số quỹ mã hóa lớn đang xin chuyển đổi sang hình thức ETF, đánh dấu rằng "rào cản" giữa cơ chế quản lý quỹ truyền thống và cơ chế quản lý tài sản blockchain đang bị phá vỡ.
Điều quan trọng hơn là các doanh nghiệp đang tham gia trực tiếp vào thị trường tài chính trên chuỗi, phá vỡ cấu trúc phân cách giữa "đầu tư ngoài sàn" truyền thống và thế giới trên chuỗi. Một số doanh nghiệp đã tăng cường nắm giữ ETH theo hình thức tư nhân, trong khi một số khác chi mạnh cho việc mua lại các dự án trong hệ sinh thái Solana và mua lại cổ phần của nền tảng, thể hiện rằng các doanh nghiệp đang tham gia xây dựng hệ sinh thái tài chính mã hóa thế hệ mới bằng hành động thực tế. Điều này không còn là logic của các quỹ đầu tư mạo hiểm tham gia vào các dự án khởi nghiệp như trước đây, mà là việc bơm vốn mang sắc thái của "sáp nhập công nghiệp" và "bố trí chiến lược", với ý định khóa quyền sở hữu tài sản cốt lõi và quyền phân phối lợi nhuận của cơ sở hạ tầng tài chính mới. Hiệu ứng thị trường mà hành động này mang lại là dài hạn, không chỉ ổn định tâm lý thị trường mà còn nâng cao khả năng định giá của các giao thức cơ bản.
Trong lĩnh vực sản phẩm phái sinh và thanh khoản trên chuỗi, tài chính truyền thống cũng đang tích cực triển khai. Hợp đồng tương lai Solana trên CME đạt 1,75 triệu hợp đồng chưa thanh toán, lập kỷ lục lịch sử, khối lượng giao dịch hàng tháng của hợp đồng tương lai XRP cũng lần đầu tiên vượt 500 triệu USD, cho thấy các tổ chức giao dịch truyền thống đã đưa tài sản mã hóa vào mô hình chiến lược của mình. Động lực đứng sau điều này chính là sự tham gia không ngừng của các quỹ đầu hedging, nhà cung cấp sản phẩm cấu trúc và quỹ CTA đa chiến lược - những người chơi này không theo đuổi lợi nhuận ngắn hạn mà dựa trên chênh lệch biến động, đấu trường cấu trúc vốn và vận hành mô hình yếu tố định lượng, điều này sẽ mang lại cho thị trường sự tăng cường cơ bản về "mật độ thanh khoản" và "độ sâu của thị trường".
Và từ góc độ chuyển nhượng có cấu trúc, sự tích cực của nhà đầu tư nhỏ lẻ và các nhà giao dịch ngắn hạn đã giảm đáng kể, điều này càng củng cố xu hướng đã nêu. Dữ liệu trên chuỗi cho thấy tỷ lệ người nắm giữ ngắn hạn liên tục giảm, sự tích cực của ví cá voi sớm giảm, dữ liệu tìm kiếm trên chuỗi và tương tác ví đang có xu hướng ổn định, cho thấy thị trường đang ở trong "giai đoạn tích lũy chuyển nhượng". Mặc dù giai đoạn này giá cả có vẻ tương đối bình lặng, nhưng kinh nghiệm lịch sử cho thấy, chính những giai đoạn tĩnh lặng này thường ươm mầm cho điểm khởi đầu của những đợt tăng giá lớn nhất. Nói cách khác, cổ phiếu đã không còn nằm trong tay nhà đầu tư nhỏ lẻ, trong khi các tổ chức đang l quietly "xây dựng vị thế".
Hơn nữa, không thể không nhắc đến rằng, "khả năng sản phẩm" của các tổ chức tài chính cũng đang nhanh chóng được hiện thực hóa. Từ các ông lớn tài chính truyền thống đến các nền tảng tài chính bán lẻ mới nổi, tất cả đều đang mở rộng khả năng giao dịch, staking, cho vay và thanh toán của tài sản mã hóa. Điều này không chỉ giúp tài sản mã hóa thực sự đạt được "tính khả dụng trong hệ thống tiền pháp định", mà còn cung cấp cho nó những thuộc tính tài chính phong phú hơn. Trong tương lai, BTC và ETH có thể không còn chỉ là "tài sản số biến động", mà sẽ trở thành "nhóm tài sản có thể cấu hình"------ với thị trường phái sinh, tình huống thanh toán, cấu trúc lợi nhuận và xếp hạng tín dụng trong một hệ sinh thái tài chính đầy đủ.
Về bản chất, đợt chuyển nhượng cấu trúc này không chỉ là một cuộc luân chuyển vị thế đơn giản, mà là sự mở rộng sâu sắc của việc "tài chính hóa" tài sản mã hóa, là sự tái cấu trúc hoàn toàn logic phát hiện giá trị. Những người chơi dẫn dắt thị trường không còn là "những người kiếm tiền nhanh" bị chi phối bởi cảm xúc và xu hướng, mà là các tổ chức và doanh nghiệp có kế hoạch chiến lược trung và dài hạn, logic phân bổ rõ ràng và cấu trúc vốn ổn định. Một thị trường tăng thực sự, có制度化 và cấu trúc đang âm thầm hình thành, sẽ không ồn ào, cũng không cuồng nhiệt, nhưng nó sẽ vững chắc hơn, bền bỉ hơn và triệt để hơn.
Ba, Kỷ nguyên mới của mùa altcoin: Từ tăng trưởng đồng loạt chuyển sang "thị trường tăng chọn lọc"
Khi mọi người nhắc đến "mùa altcoin", điều xuất hiện trong đầu thường là cảnh tượng bùng nổ toàn diện và sự cuồng nhiệt của thị trường vào năm 2021. Nhưng vào năm 2025, quỹ đạo tiến hóa của thị trường đã âm thầm thay đổi, logic "altcoin tăng = toàn bộ thị trường bay" không còn đúng nữa. Hiện tại, "mùa altcoin" đang bước vào một giai đoạn hoàn toàn mới: không còn thị trường tăng giá toàn diện, thay vào đó là một "thị trường tăng chọn lọc" được thúc đẩy bởi ETF, lợi nhuận thực tế, việc áp dụng của các tổ chức, v.v. Đây là dấu hiệu cho thấy thị trường tiền điện tử đang dần trưởng thành, và cũng là kết quả tất yếu của cơ chế lọc vốn sau khi thị trường trở lại với lý trí.
Từ tín hiệu cấu trúc, các tài sản altcoin chính đã hoàn thành một vòng tích lũy mới. Cặp ETH/BTC đã có sự phục hồi mạnh mẽ lần đầu tiên sau nhiều tuần giảm giá, địa chỉ cá voi đã tích lũy hàng triệu ETH trong thời gian rất ngắn, giao dịch lớn trên chuỗi xuất hiện thường xuyên, cho thấy dòng tiền chính đã bắt đầu định giá lại Ethereum và các tài sản hạng nhất khác. Trong khi đó, tâm lý của nhà đầu tư nhỏ lẻ vẫn ở mức thấp, chỉ số tìm kiếm và số lượng ví tạo mới vẫn chưa có sự hồi phục rõ rệt, nhưng điều này lại tạo ra một môi trường "can thiệp thấp" lý tưởng cho vòng tiếp theo: không có cảm xúc quá nhiệt, không có sự bùng nổ từ nhà đầu tư nhỏ lẻ, thị trường dễ dàng bị nhịp điệu của tổ chức chi phối hơn. Và theo kinh nghiệm lịch sử, chính trong những thời điểm thị trường "có vẻ tăng nhưng không tăng, có vẻ ổn định nhưng không ổn định" này, thường tạo ra cơ hội xu hướng lớn nhất.
Tuy nhiên, khác với những năm trước, lần này thị trường tăng không phải là "cùng bay" mà là "mỗi người bay một cách". Đơn xin ETF đã trở thành điểm neo cho cấu trúc chủ đề mới. Đặc biệt, ETF giao ngay của Solana đã được coi là sự kiện "thỏa thuận thị trường" tiếp theo. Từ việc ra mắt ETF đặt cọc Ethereum, đến việc lợi suất đặt cọc trên chuỗi Solana có được đưa vào cấu trúc phân chia lợi nhuận của ETF hay không, các nhà đầu tư đã bắt đầu xây dựng xung quanh tài sản đặt cọc, giá của các token quản trị như JTO, MNDE cũng đã bắt đầu có những diễn biến độc lập. Có thể dự đoán rằng, trong chu kỳ kể chuyện mới này, hiệu suất của tài sản sẽ xoay quanh "liệu có tiềm năng ETF, liệu có khả năng phân phối lợi nhuận thực sự, liệu có thể thu hút sự phân bổ của tổ chức hay không", không còn là một làn sóng thị trường kéo theo tất cả các token cùng tăng.