Bitcoin Kho Bạc Công Ty: Một Trò Chơi Chuyển Giao Tài Sản
Kể từ khi phát hành lần đầu tiên về báo cáo của công ty Strategy (trước đây là MicroStrategy) đã qua nửa năm. Trong thời gian này, công ty không chỉ đổi tên mà còn mở rộng loại hình sản phẩm tài chính, tiếp tục tích lũy Bitcoin, và đã gây ra nhiều công ty bắt chước mô hình chiến lược của mình. Các công ty dự trữ Bitcoin giờ đây dường như có mặt ở khắp nơi.
Bây giờ là lúc để cập nhật, chúng ta sẽ khám phá xem hoạt động của các công ty dự trữ Bitcoin này có phù hợp với dự đoán ban đầu hay không, và cố gắng tổng kết xu hướng tương lai của nó.
Tín hiệu cảnh báo
Vào tháng 12 năm ngoái, công ty dường như gần như không thể đánh bại: chỉ số hiệu suất chính về lợi nhuận Bitcoin của họ tích lũy với tỷ lệ tăng trưởng hàng năm ấn tượng trên 60%, tâm lý lạc quan gia tăng. Không có gì ngạc nhiên khi hầu hết các lập luận trong báo cáo được phát hành vào thời điểm đó bị chế giễu hoặc phớt lờ. Giá cổ phiếu tính bằng đô la Mỹ hoặc Bitcoin hiện cơ bản giữ nguyên so với thời điểm đó, hầu như không có bằng chứng nào ủng hộ dự đoán.
Thật không may, rất ít người hiểu kết luận quan trọng nhất của báo cáo tháng 12 - về nguồn thu nhập từ bitcoin. Do đó, chúng tôi sẽ nhắc lại các vấn đề với chỉ số này của công ty và tại sao điều này lại gây ra cảnh báo cho các nhà đầu tư nghiêm túc.
Lợi nhuận Bitcoin - tức là sự tăng trưởng mỗi cổ phiếu Bitcoin - thực tế là dòng tiền từ cổ đông mới sang cổ đông cũ.
Nhiều cổ đông mới mua cổ phiếu với hy vọng nhận được lợi nhuận Bitcoin lớn, nhưng những lợi nhuận này hoặc là trực tiếp từ việc phát hành ATM của công ty với quy mô kỷ lục, hoặc gián tiếp từ việc mua cổ phiếu được cho vay bởi các quỹ phòng hộ trung tính nắm giữ trái phiếu chuyển đổi của công ty. Đây chính là phần Ponzi trong hoạt động của công ty - công khai khoe khoang lợi nhuận Bitcoin vượt xa lợi nhuận truyền thống, đồng thời che giấu một thực tế: những lợi nhuận này không phải xuất phát từ việc bán hàng hóa hoặc dịch vụ của công ty, mà là từ chính các nhà đầu tư mới. Chỉ cần họ sẵn sàng cung cấp vốn, việc thu hoạch này sẽ tiếp tục diễn ra. Quy mô thu hoạch tỷ lệ thuận với mức độ nhầm lẫn, trong đó mức độ nhầm lẫn có thể được đo lường qua mức chênh lệch giữa cổ phiếu phổ thông so với tài sản ròng của công ty. Mức chênh lệch này được nuôi dưỡng và duy trì thông qua những câu chuyện công ty phức tạp nhưng hấp dẫn, những lời hứa hẹn và các sản phẩm tài chính không ngừng được phát triển.
Cần phải làm rõ rằng, ngay cả khi một công ty trong lĩnh vực Bitcoin xây dựng một trò lừa đảo Ponzi, điều đó không có nghĩa là Bitcoin bản thân nó là một trò lừa đảo Ponzi. Hai thứ này là tài sản độc lập. Trong thời đại mà kim loại được sử dụng làm tiêu chuẩn tiền tệ, trò lừa đảo Ponzi cũng đã tồn tại, nhưng điều đó không có nghĩa là kim loại quý bản thân nó đã từng hoặc hiện tại là một trò lừa đảo Ponzi.
Tích lũy liên tục
Nhìn lại nội dung báo cáo ban đầu, tổng hợp các quyết định liên quan của công ty trong sáu tháng qua:
Công ty Strategy đã công bố vào tháng 12 năm ngoái rằng họ đã mua khoảng 21.55 tỷ USD để sở hữu khoảng 21,550 đồng Bitcoin. Sau đó, họ đã phát hành mua hơn 15,000 đồng Bitcoin thông qua ATM, và sau đó lại mua vào khoảng 5,000 đồng Bitcoin.
Vào cuối năm 2024, công ty đề xuất tăng số lượng cổ phiếu phổ thông loại A được ủy quyền lên 30 lần và số lượng cổ phiếu ưu đãi được ủy quyền lên 200 lần. Điều này mang lại cho công ty sự linh hoạt lớn hơn trong các hoạt động tài chính trong tương lai. Đến cuối năm 2024, công ty Strategy nắm giữ khoảng 446.000 đồng Bitcoin, với tỷ suất lợi nhuận Bitcoin đạt 74,3%.
Công cụ tài chính mới
Vào đầu năm 2025, công ty Strategy đã phát hành cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn có tên là Strike. Công cụ này cung cấp cổ tức tích lũy 8%, có thể chuyển đổi thành cổ phiếu phổ thông của Strategy. Sau đó, công ty đã phát hành trái phiếu chuyển đổi trị giá 2 tỷ USD.
Chẳng bao lâu sau, công ty đã ra mắt cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn Strife, cung cấp cổ tức tiền mặt 10%, có ưu tiên cao hơn Strike. Thông qua các hoạt động huy động vốn này, lượng nắm giữ Bitcoin của công ty đã vượt qua 500,000枚.
Vào tháng 5, Strategy đã công bố khởi động một đợt phát hành cổ phiếu phổ thông ATM trị giá 21 tỷ đô la. Công ty cũng đã ra mắt cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn Stride, cung cấp cổ tức tiền mặt không tích lũy 10% có thể chọn.
Bề ngoài của sản phẩm tài chính phức tạp
Thông qua việc phát hành nhiều loại chứng khoán ưu đãi vĩnh viễn và trái phiếu chuyển đổi, công ty Strategy đã tạo ra bề ngoài của sự đổi mới tài chính, thúc đẩy việc đấu giá cổ phiếu phổ thông. Hiện tại, giá giao dịch của cổ phiếu phổ thông gần gấp đôi giá trị tài sản ròng, điều này có nghĩa là công ty có thể mua vào khoảng hai Bit với giá của một Bit.
Công ty sử dụng câu chuyện "mô-men xoắn" để mô tả cách thức hoạt động của mình: công cụ thu nhập cố định điều khiển cổ phiếu phổ thông, tạo ra lợi nhuận Bitcoin. Tuy nhiên, những lợi nhuận này thực tế đến từ các yếu tố Ponzi trong mô hình kinh doanh của công ty: thu hút các nhà đầu tư bán lẻ thông qua câu chuyện được thiết kế công phu, đẩy giá cổ phiếu phổ thông lên cao.
Bitcoin kho bạc công ty bong bóng
Mô hình của Strategy đã lan rộng trong nhiều công ty nhỏ trên toàn cầu. Nhiều công ty đang gặp khó khăn đã chuyển sang chiến lược kho Bitcoin, hy vọng sao chép "thành công" của Strategy. Ví dụ:
Metaplanet (nguyên Red Planet Nhật Bản)
Méliuz SA
Vanadi Coffee SA
Trump Media & Technology
Bluebird Mining Ventures Ltd
Nhóm H100
Những công ty này chủ yếu đang gặp khó khăn trong việc kinh doanh, coi chiến lược kho Bitcoin như một phao cứu sinh cuối cùng.
Rủi ro tiềm ẩn
Mặc dù những đổi mới tài chính của Strategy có vẻ ấn tượng, nhưng ưu đãi cổ phiếu và trái phiếu chuyển đổi của nó có ưu tiên cao hơn cổ phiếu thường. Trong bối cảnh kinh tế xấu đi, giá trị tài sản của công ty có thể giảm mạnh, trong khi nghĩa vụ nợ vẫn tồn tại.
Thời gian thị trường gấu của Bitcoin kéo dài càng lâu, tình hình có thể càng trở nên tồi tệ hơn. Nhiều công ty kho Bitcoin gặp khó khăn có thể buộc phải bán tài sản, làm trầm trọng thêm sự sụt giảm giá Bitcoin.
Kết luận
Ban lãnh đạo của Strategy có thể tiếp tục tận dụng cơ hội chênh lệch giá, tạo ra lợi nhuận cho các cổ đông cũ thông qua việc phát hành cổ phiếu phổ thông ATM quy mô lớn hơn và các "sản phẩm đổi mới" mới. Trong đợt thị trường gấu Bitcoin tiếp theo, giá cổ phiếu của Strategy có thể giảm xuống dưới mức giá trị tài sản ròng trên mỗi cổ phiếu, gây ra tổn thất lớn cho các nhà đầu tư đã mua cổ phiếu với mức giá cao hôm nay.
Bitcoin không còn là chiến lược chính của các công ty kho bạc Bitcoin này; nhà đầu tư mới là mục tiêu thực sự của họ.
Trang này có thể chứa nội dung của bên thứ ba, được cung cấp chỉ nhằm mục đích thông tin (không phải là tuyên bố/bảo đảm) và không được coi là sự chứng thực cho quan điểm của Gate hoặc là lời khuyên về tài chính hoặc chuyên môn. Xem Tuyên bố từ chối trách nhiệm để biết chi tiết.
14 thích
Phần thưởng
14
6
Chia sẻ
Bình luận
0/400
EthSandwichHero
· 2giờ trước
Giao dịch tiền điện tử chính là đồ ngốc đổi lấy dao phẫu thuật
Xem bản gốcTrả lời0
FomoAnxiety
· 22giờ trước
chơi đùa với mọi người xong là xong!
Xem bản gốcTrả lời0
StealthDeployer
· 22giờ trước
Vị thế đã đầy mua vào tuyệt đối không hối hận
Xem bản gốcTrả lời0
SchrodingerAirdrop
· 22giờ trước
nhà tạo lập thị trường dump rồi thuộc về
Xem bản gốcTrả lời0
quietly_staking
· 22giờ trước
Chép bài tập bị ma ám rồi
Xem bản gốcTrả lời0
LiquidityHunter
· 22giờ trước
Vị trí short lên bờ hay mua đáy thật khiến người ta phân vân...
Trò chơi chuyển nhượng tài sản của công ty kho bạc Bitcoin: Sự trỗi dậy và rủi ro của mô hình Chiến lược
Bitcoin Kho Bạc Công Ty: Một Trò Chơi Chuyển Giao Tài Sản
Kể từ khi phát hành lần đầu tiên về báo cáo của công ty Strategy (trước đây là MicroStrategy) đã qua nửa năm. Trong thời gian này, công ty không chỉ đổi tên mà còn mở rộng loại hình sản phẩm tài chính, tiếp tục tích lũy Bitcoin, và đã gây ra nhiều công ty bắt chước mô hình chiến lược của mình. Các công ty dự trữ Bitcoin giờ đây dường như có mặt ở khắp nơi.
Bây giờ là lúc để cập nhật, chúng ta sẽ khám phá xem hoạt động của các công ty dự trữ Bitcoin này có phù hợp với dự đoán ban đầu hay không, và cố gắng tổng kết xu hướng tương lai của nó.
Tín hiệu cảnh báo
Vào tháng 12 năm ngoái, công ty dường như gần như không thể đánh bại: chỉ số hiệu suất chính về lợi nhuận Bitcoin của họ tích lũy với tỷ lệ tăng trưởng hàng năm ấn tượng trên 60%, tâm lý lạc quan gia tăng. Không có gì ngạc nhiên khi hầu hết các lập luận trong báo cáo được phát hành vào thời điểm đó bị chế giễu hoặc phớt lờ. Giá cổ phiếu tính bằng đô la Mỹ hoặc Bitcoin hiện cơ bản giữ nguyên so với thời điểm đó, hầu như không có bằng chứng nào ủng hộ dự đoán.
Thật không may, rất ít người hiểu kết luận quan trọng nhất của báo cáo tháng 12 - về nguồn thu nhập từ bitcoin. Do đó, chúng tôi sẽ nhắc lại các vấn đề với chỉ số này của công ty và tại sao điều này lại gây ra cảnh báo cho các nhà đầu tư nghiêm túc.
Lợi nhuận Bitcoin - tức là sự tăng trưởng mỗi cổ phiếu Bitcoin - thực tế là dòng tiền từ cổ đông mới sang cổ đông cũ.
Nhiều cổ đông mới mua cổ phiếu với hy vọng nhận được lợi nhuận Bitcoin lớn, nhưng những lợi nhuận này hoặc là trực tiếp từ việc phát hành ATM của công ty với quy mô kỷ lục, hoặc gián tiếp từ việc mua cổ phiếu được cho vay bởi các quỹ phòng hộ trung tính nắm giữ trái phiếu chuyển đổi của công ty. Đây chính là phần Ponzi trong hoạt động của công ty - công khai khoe khoang lợi nhuận Bitcoin vượt xa lợi nhuận truyền thống, đồng thời che giấu một thực tế: những lợi nhuận này không phải xuất phát từ việc bán hàng hóa hoặc dịch vụ của công ty, mà là từ chính các nhà đầu tư mới. Chỉ cần họ sẵn sàng cung cấp vốn, việc thu hoạch này sẽ tiếp tục diễn ra. Quy mô thu hoạch tỷ lệ thuận với mức độ nhầm lẫn, trong đó mức độ nhầm lẫn có thể được đo lường qua mức chênh lệch giữa cổ phiếu phổ thông so với tài sản ròng của công ty. Mức chênh lệch này được nuôi dưỡng và duy trì thông qua những câu chuyện công ty phức tạp nhưng hấp dẫn, những lời hứa hẹn và các sản phẩm tài chính không ngừng được phát triển.
Cần phải làm rõ rằng, ngay cả khi một công ty trong lĩnh vực Bitcoin xây dựng một trò lừa đảo Ponzi, điều đó không có nghĩa là Bitcoin bản thân nó là một trò lừa đảo Ponzi. Hai thứ này là tài sản độc lập. Trong thời đại mà kim loại được sử dụng làm tiêu chuẩn tiền tệ, trò lừa đảo Ponzi cũng đã tồn tại, nhưng điều đó không có nghĩa là kim loại quý bản thân nó đã từng hoặc hiện tại là một trò lừa đảo Ponzi.
Tích lũy liên tục
Nhìn lại nội dung báo cáo ban đầu, tổng hợp các quyết định liên quan của công ty trong sáu tháng qua:
Công ty Strategy đã công bố vào tháng 12 năm ngoái rằng họ đã mua khoảng 21.55 tỷ USD để sở hữu khoảng 21,550 đồng Bitcoin. Sau đó, họ đã phát hành mua hơn 15,000 đồng Bitcoin thông qua ATM, và sau đó lại mua vào khoảng 5,000 đồng Bitcoin.
Vào cuối năm 2024, công ty đề xuất tăng số lượng cổ phiếu phổ thông loại A được ủy quyền lên 30 lần và số lượng cổ phiếu ưu đãi được ủy quyền lên 200 lần. Điều này mang lại cho công ty sự linh hoạt lớn hơn trong các hoạt động tài chính trong tương lai. Đến cuối năm 2024, công ty Strategy nắm giữ khoảng 446.000 đồng Bitcoin, với tỷ suất lợi nhuận Bitcoin đạt 74,3%.
Công cụ tài chính mới
Vào đầu năm 2025, công ty Strategy đã phát hành cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn có tên là Strike. Công cụ này cung cấp cổ tức tích lũy 8%, có thể chuyển đổi thành cổ phiếu phổ thông của Strategy. Sau đó, công ty đã phát hành trái phiếu chuyển đổi trị giá 2 tỷ USD.
Chẳng bao lâu sau, công ty đã ra mắt cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn Strife, cung cấp cổ tức tiền mặt 10%, có ưu tiên cao hơn Strike. Thông qua các hoạt động huy động vốn này, lượng nắm giữ Bitcoin của công ty đã vượt qua 500,000枚.
Vào tháng 5, Strategy đã công bố khởi động một đợt phát hành cổ phiếu phổ thông ATM trị giá 21 tỷ đô la. Công ty cũng đã ra mắt cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn Stride, cung cấp cổ tức tiền mặt không tích lũy 10% có thể chọn.
Bề ngoài của sản phẩm tài chính phức tạp
Thông qua việc phát hành nhiều loại chứng khoán ưu đãi vĩnh viễn và trái phiếu chuyển đổi, công ty Strategy đã tạo ra bề ngoài của sự đổi mới tài chính, thúc đẩy việc đấu giá cổ phiếu phổ thông. Hiện tại, giá giao dịch của cổ phiếu phổ thông gần gấp đôi giá trị tài sản ròng, điều này có nghĩa là công ty có thể mua vào khoảng hai Bit với giá của một Bit.
Công ty sử dụng câu chuyện "mô-men xoắn" để mô tả cách thức hoạt động của mình: công cụ thu nhập cố định điều khiển cổ phiếu phổ thông, tạo ra lợi nhuận Bitcoin. Tuy nhiên, những lợi nhuận này thực tế đến từ các yếu tố Ponzi trong mô hình kinh doanh của công ty: thu hút các nhà đầu tư bán lẻ thông qua câu chuyện được thiết kế công phu, đẩy giá cổ phiếu phổ thông lên cao.
Bitcoin kho bạc công ty bong bóng
Mô hình của Strategy đã lan rộng trong nhiều công ty nhỏ trên toàn cầu. Nhiều công ty đang gặp khó khăn đã chuyển sang chiến lược kho Bitcoin, hy vọng sao chép "thành công" của Strategy. Ví dụ:
Những công ty này chủ yếu đang gặp khó khăn trong việc kinh doanh, coi chiến lược kho Bitcoin như một phao cứu sinh cuối cùng.
Rủi ro tiềm ẩn
Mặc dù những đổi mới tài chính của Strategy có vẻ ấn tượng, nhưng ưu đãi cổ phiếu và trái phiếu chuyển đổi của nó có ưu tiên cao hơn cổ phiếu thường. Trong bối cảnh kinh tế xấu đi, giá trị tài sản của công ty có thể giảm mạnh, trong khi nghĩa vụ nợ vẫn tồn tại.
Thời gian thị trường gấu của Bitcoin kéo dài càng lâu, tình hình có thể càng trở nên tồi tệ hơn. Nhiều công ty kho Bitcoin gặp khó khăn có thể buộc phải bán tài sản, làm trầm trọng thêm sự sụt giảm giá Bitcoin.
Kết luận
Ban lãnh đạo của Strategy có thể tiếp tục tận dụng cơ hội chênh lệch giá, tạo ra lợi nhuận cho các cổ đông cũ thông qua việc phát hành cổ phiếu phổ thông ATM quy mô lớn hơn và các "sản phẩm đổi mới" mới. Trong đợt thị trường gấu Bitcoin tiếp theo, giá cổ phiếu của Strategy có thể giảm xuống dưới mức giá trị tài sản ròng trên mỗi cổ phiếu, gây ra tổn thất lớn cho các nhà đầu tư đã mua cổ phiếu với mức giá cao hôm nay.
Bitcoin không còn là chiến lược chính của các công ty kho bạc Bitcoin này; nhà đầu tư mới là mục tiêu thực sự của họ.