Sự Tập Trung Vốn Xuất Hiện Trong Thị Trường DeFi Sau FTX: Xu Hướng Đầu Tư Tập Trung Vào Chất Lượng Tăng Cường

Gần hai năm sau sự sụp đổ của FTX, hệ sinh thái tài chính phi tập trung (DeFi) tiếp tục phải đối mặt với những thách thức phục hồi nghiêm trọng, được đặc trưng bởi sự tập trung vốn ngày càng tăng giữa các giao thức thống trị. Theo dữ liệu nghiên cứu từ Gauntlet, một công ty mô hình rủi ro tiền điện tử chuyên biệt, mô hình tập trung này đã trở nên phổ biến trên các danh mục DeFi lớn bao gồm các nền tảng cho vay ngang hàng, sàn giao dịch phi tập trung và thị trường phái sinh.

Chỉ số Herfindahl-Hirschman (HHI) - một chỉ số kinh tế tiêu chuẩn đo lường sự tập trung thị trường - tiết lộ một bức tranh cạnh tranh phân cấp trong các lĩnh vực DeFi. Các sàn giao dịch giao ngay phi tập trung duy trì môi trường cạnh tranh nhất, với bốn địa điểm hàng đầu kiểm soát khoảng 54% thị phần. Ngược lại rõ rệt, các phân khúc khác cho thấy mức độ tập trung cao hơn đáng kể: các sàn giao dịch phái sinh phi tập trung, các giao thức cho vay DeFi và các dịch vụ staking thanh khoản cho thấy bốn dự án hàng đầu nắm giữ khoảng 90% thị trường tương ứng của chúng. Tarun Chitra, CEO của Gauntlet, cho rằng hiện tượng hợp nhất này là do một "cuộc di cư đến chất lượng" chiến lược được kích hoạt bởi các vi phạm bảo mật và thất bại trong quản lý rủi ro giữa các giao thức mới hơn.

Các sự cố về bảo mật trong ngành tiền điện tử rộng lớn hơn đã làm thay đổi hành vi của nhà đầu tư một cách đáng kể, dẫn đến sự giảm giá trị tổng thể hướng đến các hệ sinh thái DeFi. Xu hướng này càng được khuếch đại bởi chu kỳ thắt chặt tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang, đã nâng cao lợi suất trong các thị trường tài chính truyền thống mà không có những rủi ro liên quan vốn có của các giao thức DeFi thử nghiệm. Khác với giai đoạn tăng trưởng bùng nổ vào năm 2021, môi trường thị trường ngày nay nghiêng hẳn về các dự án đã được khẳng định, thể hiện các khung quản lý rủi ro vững chắc và hồ sơ bảo mật không tì vết.

Các phân tích blockchain gần đây từ công ty nghiên cứu Messari nhấn mạnh sự chênh lệch về hiệu suất trong hệ sinh thái - mặc dù thị trường gần đây đã có sự phục hồi, chỉ có khoảng 30 dự án DeFi tạo ra doanh thu vượt quá $1 triệu trong sáu tháng qua. Trong khi giá trị tiền điện tử đang tăng có thể tạm thời kéo dài thời gian hoạt động cho các giao thức nhỏ hơn, người sáng lập MakerDAO Rune Christensen đã bày tỏ lo ngại về những biến dạng tiềm tàng của thị trường. Ông lưu ý rằng một cuộc phục hồi thị trường quá mức có thể làm gián đoạn quá trình chọn lọc tự nhiên thường loại bỏ các mô hình kinh doanh không bền vững trong các đợt suy giảm của thị trường - một thực tế cơ bản cho các công ty khởi nghiệp trên tất cả các lĩnh vực, nơi thất bại đại diện cho quy tắc thống kê hơn là ngoại lệ.