Khi bánh đà mNAV 'viên đạn vô hạn' quay, câu chuyện về kho bạc crypto ẩn chứa mối lo ngại về việc bán coin.

Chiến lược vi mô altcoin là động cơ thị trường hôm nay. Không giống như chu kỳ trước khi MicroStrategy khơi dậy thị trường tăng của Bitcoin, giờ đây các công ty kho bạc như SBET và BMNR đã đẩy ETH từ $3,500 lên hơn $7,800. Đó là một sự tăng 120%. Thật ấn tượng. Những công ty này hiện dẫn dắt cảm xúc thị trường, với SOL, BNB và HYPE theo các mô hình tương tự.

Nhưng những vết nứt đang xuất hiện. Nhiều công ty kho bạc đối mặt với rủi ro bị hủy niêm yết. Những công ty khác bị phát hiện bán token. Khiến bạn tự hỏi liệu chiến lược kho bạc này có thể tồn tại lâu dài không. Hãy cùng đi sâu hơn.

Cạnh tranh công ty: Vốn chọn một vài người chiến thắng

Cuộc chiến giữa các công ty kho bạc? Tàn bạo.

Một số nhận thông báo hủy niêm yết. Giá cổ phiếu giảm 90%. Ôi. Những người khác huy động hàng triệu đô la và tuyển dụng các ngôi sao trong ngành. Sự tương phản thật rõ ràng.

Lấy các công ty kho bạc ETH. SBET đã khởi xướng xu hướng, tạo ra FOMO trên thị trường. Sau đó BMNR đã tham gia. Sức mua lớn hơn. Nhiều vốn hơn. Những tuyên bố táo bạo về "nắm giữ 5% ETH." Các cựu chiến binh Phố Wall ủng hộ họ. SBET có những nhân vật Web3, nhưng dường như yếu hơn bây giờ.

Giá cổ phiếu kể câu chuyện. SBET đã tăng trưởng khiêm tốn. BMNR đã tăng vọt 130%. Vốn chính thống rõ ràng ưu ái một bên hơn.

Các công ty mạnh mẽ sẽ trở nên mạnh mẽ hơn. Các công ty nhỏ gặp khó khăn. Thật bất ngờ khi thị trường phân loại nhanh chóng những người chiến thắng và kẻ thua cuộc. Cuối cùng, chỉ một vài công ty sẽ hấp thụ tất cả vốn và sức mạnh kể chuyện. Còn lại? Họ sẽ biến mất.

Mối quan ngại về việc bán coin: Dự trữ chiến lược không có nghĩa là giữ mãi mãi

Michael Saylor nói rằng MicroStrategy "sẽ không bao giờ bán" Bitcoin. Ông tiếp tục mua vào. Tuy nhiên, mọi người vẫn tự hỏi liệu họ có bán vào một ngày nào đó không. Các công ty kho bạc altcoin sao chép mô hình của ông, nhưng rất ít công ty hứa hẹn sẽ không bán. Điều này khiến họ có vẻ kém ổn định.

Gần đây, một công ty kho bạc HYPE đã bán 500.000 đô la tiền mã hóa. Chỉ một tháng sau khi thông báo $600 triệu đô la trong việc tài trợ. Không lớn, nhưng là một tín hiệu.

Chúng tôi thấy mẫu hình này ở nơi khác. Các công ty mua crypto, sau đó rút tiền khi giá cao hơn. "Quỹ dự trữ chiến lược" trở thành công cụ chốt lời khi giá tăng. Thật tiện lợi.

Chưa có đợt bán tháo lớn nào. Nhưng rủi ro vẫn tồn tại. Nếu "đội quân kho bạc" quyết định bán cùng nhau? Thị trường tăng có thể bị chững lại dưới chính sức nặng của nó.

mNAV flywheel: đạn vô tận hay một con dao hai lưỡi?

Các công ty kho bạc sử dụng một cái gọi là cơ chế mNAV. Tỷ lệ giá trị tài sản ròng trên thị trường. Nó dường như cung cấp cho họ "các viên đạn vô tận" trong các thị trường tăng.

Khi giá cổ phiếu vượt quá giá trị tài sản ròng (mNAV > 1), các công ty huy động vốn để mua thêm tài sản kỹ thuật số. Mỗi lần mua vào làm tăng cổ phần trên mỗi cổ phiếu. Niềm tin của thị trường tăng trưởng. Giá cổ phiếu tăng. Chu trình tiếp tục: mNAV cao hơn → huy động vốn nhiều hơn → mua crypto nhiều hơn → giá trị trên mỗi cổ phiếu cao hơn → niềm tin mạnh mẽ hơn → giá cổ phiếu thậm chí cao hơn.

Nhưng mNAV hoạt động theo cả hai chiều. Một mức giá cao có thể có nghĩa là niềm tin. Hoặc chỉ là sự cường điệu. Khi mNAV tiếp cận 1, logic chuyển từ "làm giàu" sang "pha loãng." Nếu giá token cũng giảm, bạn sẽ gặp phải một vòng xoáy tiêu cực. Giá trị thị trường giảm. Niềm tin sụp đổ.

MicroStrategy đã sống sót khi mNAV của họ giảm xuống dưới 1. Họ đã tái cấu trúc nợ thay vì bán Bitcoin. Saylor tin tưởng vào Bitcoin như tài sản thế chấp cốt lõi. Không phải tất cả các công ty kho bạc đều có niềm tin như vậy. Nhiều công ty chỉ áp dụng chiến lược "mua coin" để sống sót. Họ có thể sẽ bán khi mọi thứ trở nên khó khăn.

Làm thế nào để tránh những rủi ro tiềm ẩn của mô hình quỹ DAT?

Ưu tiên các công ty "tích trữ BTC"

Bitcoin vẫn là nền tảng của ngành công nghiệp. Không hoàn toàn rõ ràng liệu altcoin có thể duy trì cùng một vị thế hay không. Cả các tổ chức truyền thống và tiền điện tử vẫn muốn có thêm sự tiếp xúc với Bitcoin. Các công ty nắm giữ Bitcoin cung cấp sự ổn định hơn so với những công ty theo đuổi xu hướng altcoin.

Tập trung vào mối quan hệ cạnh tranh và chọn những người lãnh đạo

Thị trường vốn rất khắc nghiệt. Các mô hình dựa trên câu chuyện như chiến lược kho bạc thường chỉ thưởng cho những người dẫn đầu. Khi các tổ chức chọn ra ứng viên yêu thích của họ, những người khác sẽ bị bỏ qua. Hãy tìm "hiệu ứng lãnh đạo": nhiều quỹ hơn, sự phủ sóng của truyền thông và niềm tin của thị trường.

Không thể đánh giá cổ phiếu riêng lẻ? Chỉ cần mua các đồng coin trực tiếp. ETH và BNB đã đạt mức cao nhất mọi thời đại bất chấp sự cạnh tranh từ các công ty.

Tập trung vào các yếu tố cơ bản của công ty

Nhiều công ty quỹ chỉ là vỏ bọc với các doanh nghiệp yếu. Họ tồn tại dựa vào đầu cơ tiền điện tử. Điều này hoạt động trong các thị trường tăng. Sau đó sụp đổ.

Hãy tự hỏi bản thân:

• Công ty có tạo ra dòng tiền không?
• Chi phí mua của họ cho crypto là bao nhiêu?
• Bao nhiêu phần trăm danh mục đầu tư của họ là tài sản kỹ thuật số?
• Họ đang sử dụng tiền để phát triển kinh doanh hay chỉ để mua token?
• Họ có thể xử lý nợ trong thời kỳ căng thẳng của thị trường không?

Các công ty không có doanh thu bền vững thường tỏa sáng trong một thời gian ngắn. Sau đó, chúng sẽ sụp đổ đầu tiên khi thanh khoản cạn kiệt.

Tóm tắt

Chiến lược ngân quỹ đã thúc đẩy thị trường tăng này. Các quỹ ngoài thị trường đã đẩy ETH và các đồng khác lên những đỉnh cao mới. Nhưng "đạn vô hạn" thường che giấu bong bóng. Lịch sử cho thấy thanh khoản và câu chuyện có thể khởi đầu các đợt tăng giá nhưng không thể thay thế giá trị thực. Thị trường hiện tại trông có vẻ tốt. Tuy nhiên, hãy giữ sự thận trọng. Phán đoán rõ ràng là điều quan trọng nhất khi mọi người khác đều mất đi.