Chiến lược thu mua vàng của Trung Quốc: Các báo cáo cho thấy số liệu chính thức đánh giá thấp đáng kể khối lượng thực tế

Một phân tích gần đây của Goldman Sachs cho thấy có sự chênh lệch đáng kể giữa lượng vàng mua chính thức được báo cáo của Trung Quốc và khối lượng mua lại thực tế của nó. Theo nhà phân tích kim loại quý Lina Thomas, chiến lược tích lũy vàng quyết liệt của Trung Quốc là một yếu tố chính hỗ trợ dự đoán của bà rằng giá vàng sẽ đạt 3.000 USD mỗi ounce vào cuối năm 2025.

Tháng trước, Thomas đã bảo vệ triển vọng lạc quan này trước những người hoài nghi, những người lập luận rằng đồng đô la mạnh lên—được coi là điều không thể tránh khỏi dưới chính quyền Trump sắp tới—sẽ ngăn cản vàng duy trì động lực tăng giá của nó. Cô đã đưa ra bốn lập luận phản biện thuyết phục:

Đầu tiên, các nhà kinh tế của Goldman dự đoán rằng trong khi đồng đô la có thể mạnh lên trong một chu kỳ nới lỏng tiền tệ toàn cầu, chính các quyết định về lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang mới là yếu tố chủ yếu thúc đẩy nhu cầu đầu tư vào vàng. Kịch bản cơ sở của họ dự đoán rằng việc giảm 100 điểm cơ bản bởi Fed sẽ làm tăng giá vàng lên 7% vào cuối năm 2025. Ngay cả khi Fed chỉ thực hiện thêm một lần cắt lãi suất, giá vàng vẫn có thể đạt khoảng 2,890 đô la mỗi ounce.

Thứ hai, Thomas thách thức quan niệm rằng sức mạnh đồng đô la tự động ngăn cản các ngân hàng trung ương tăng cường mua vàng. Những tổ chức này thường sử dụng dự trữ đô la cho việc mua vàng, và các ngân hàng trung ương ở các thị trường mới nổi thường tăng tốc mua vàng khi đồng tiền địa phương của họ yếu đi để củng cố niềm tin vào đồng tiền trong nước.

Thứ ba, dữ liệu lịch sử cho thấy rằng cả giá đô la và giá vàng đều có thể tăng đồng thời trong các giai đoạn không chắc chắn, củng cố vai trò của vàng như một công cụ phòng ngừa danh mục đầu tư—bao gồm cả việc chống lại sự leo thang thuế.

Cuối cùng, các nhà kinh tế của Goldman dự đoán rằng các chính sách nới lỏng tiền tệ rộng rãi sẽ có tác động trung lập đối với nhu cầu vàng bán lẻ của Trung Quốc, khi kích thích từ lãi suất thấp cân bằng với sự gia tăng giá vàng trong nước.

Bí Mật Mua Lại Vàng

Có lẽ điều đáng chú ý nhất là phân tích của ngân hàng về thị trường OTC London, cho thấy các ngân hàng trung ương đã mua khoảng 64 tấn vàng trong tháng 10—gần gấp bốn lần mức trung bình trước năm 2022 là 17 tấn. Trung Quốc nổi lên như là người mua chính, đã mua lại 55 tấn vàng thông qua kênh này. Tuy nhiên, Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc chính thức báo cáo chỉ mua 5 tấn trong cùng thời gian.

Sự khác biệt đáng chú ý gấp mười giữa lượng mua báo cáo và thực tế cho thấy Trung Quốc có thể đang cố ý giảm thấp chiến lược mua vàng của mình, có thể để che giấu việc đa dạng hóa ra khỏi các tài sản định giá bằng đô la.

Tại sao các Ngân hàng Trung ương đang tích lũy vàng

Các nhà phân tích của Goldman Sachs lưu ý rằng các ngân hàng trung ương thị trường mới nổi chủ yếu mua vàng để phòng ngừa rủi ro tài chính và địa chính trị. Hành vi này đã tăng cường đáng kể kể từ khi các quốc gia phương Tây đóng băng dự trữ của ngân hàng trung ương Nga vào năm 2022—một sự kiện đã thay đổi cơ bản cách mà nhiều quốc gia đánh giá an ninh tài chính.

Phân tích xác định hai động lực chính:

Đa dạng hóa tài chính: Kể từ sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu, các ngân hàng trung ương của thị trường mới nổi đã tích cực tìm kiếm cách đa dạng hóa dự trữ của họ ngoài các tài sản truyền thống.

Hàng Rào Địa Chính Trị: Rủi ro trừng phạt, đặc biệt là việc đóng băng tài sản của ngân hàng trung ương, đã trở thành mối quan tâm quan trọng. Sau khi tài sản của ngân hàng trung ương Nga bị đóng băng vào năm 2022, việc mua bán tại thị trường OTC London đã tăng gấp năm lần. Các nhà kinh tế học Trung Quốc sau đó đã nhấn mạnh tầm quan trọng của việc đa dạng hóa dự trữ ngoại hối để giảm thiểu rủi ro trừng phạt tiềm tàng.

Xu Hướng Tích Lũy Vàng Tương Lai

Goldman Sachs tin rằng các ngân hàng trung ương sẽ tiếp tục chiến lược tích trữ vàng của họ ngay cả khi tài sản của ngân hàng trung ương Nga cuối cùng được giải phóng. Tiền lệ được thiết lập vào năm 2022 đã thay đổi vĩnh viễn nhận thức về rủi ro trong các ngân hàng trung ương trên toàn cầu.

Một cuộc khảo sát của Hội đồng Vàng Thế giới được thực hiện vào đầu năm 2024 cho thấy 81% trong số 69 ngân hàng trung ương được khảo sát dự đoán rằng lượng vàng dự trữ của ngân hàng trung ương toàn cầu sẽ tăng trong 12 tháng tới, không ngân hàng nào dự đoán sẽ giảm. Hơn nữa, 29% số người được hỏi cho biết kế hoạch tăng cường dự trữ vàng của riêng họ - tỷ lệ cao nhất kể từ khi cuộc khảo sát bắt đầu vào năm 2018.

Tác động đến Dự báo Giá Vàng

Goldman Sachs duy trì mục tiêu giá vàng 3,000 USD mỗi ounce cho cuối năm 2025, trong khi thừa nhận hai yếu tố rủi ro chính: khả năng Cục Dự trữ Liên bang có thể cắt giảm lãi suất ít hơn mong đợi ( rủi ro giảm ), và khả năng có thể có nhiều mua lại từ ngân hàng trung ương hơn so với dự kiến hiện tại ( rủi ro tăng ).

Nếu việc mua vào của ngân hàng trung ương vượt quá dự đoán hiện tại của Goldman thêm 10 tấn mỗi tháng, dự báo giá vàng của họ vào cuối năm 2025 có thể tăng lên $50 hoặc hơn nữa lên tới 3,050 USD mỗi ounce. Ngược lại, nếu lãi suất cuối cùng của Fed cao hơn 100 điểm cơ bản so với dự báo cơ bản của Goldman là 3.25-3.5%—ngụ ý chỉ một đợt cắt giảm lãi suất nữa—giá vàng có thể giảm khoảng $100 dưới dự đoán hiện tại của họ.

Dữ liệu cho thấy rằng hành vi mua vàng của ngân hàng trung ương, đặc biệt là chiến lược mua lại tăng tốc của Trung Quốc, đại diện cho một sự thay đổi cơ cấu trong quản lý dự trữ toàn cầu có thể ảnh hưởng đáng kể đến thị trường kim loại quý đến năm 2025 và xa hơn.