Ripple vs. SEC: Thời gian giải quyết cuộc chiến pháp lý và phân tích thanh toán

SEC Chính Thức Bỏ Vụ Kiện Chống Ripple Sau Bốn Năm Tranh Chấp Pháp Lý

Sau hơn bốn năm đối đầu pháp lý gay gắt, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) đã chính thức rút lại vụ kiện chống lại Ripple, kết thúc cuộc chiến pháp lý nổi bật trong lĩnh vực tiền điện tử này. Cuộc tranh chấp kéo dài đã khiến các chủ sở hữu XRP mất khoảng $15 tỷ giá trị thị trường, trong khi chính Ripple đã chi hơn $150 triệu cho các chi phí pháp lý. Theo các điều khoản của thỏa thuận, công ty sẽ mất $50 triệu trong số $125 triệu tiền phạt ban đầu, số còn lại sẽ được hoàn lại dựa trên các quyết định của tòa án.

Điều quan trọng nhất, nghị quyết này xác định rằng XRP không được phân loại là chứng khoán theo luật hiện hành—tạo ra một tiền lệ quan trọng cho toàn bộ ngành công nghiệp tiền điện tử. Sau thông báo, giá XRP đã tăng hơn 10%, phản ánh sự tự tin trở lại của thị trường. Các nhà quan sát trong ngành đã lưu ý rằng trường hợp này không phải là đơn lẻ; SEC đã rút khỏi hơn 10 hành động thực thi lớn chống lại các công ty tiền điện tử, có thể báo hiệu một sự thay đổi rộng hơn trong cách tiếp cận quy định. Giám đốc điều hành Ripple, Brad Garlinghouse, nhấn mạnh rằng lập trường quyết liệt của SEC chủ yếu nhằm mục đích đe dọa toàn bộ lĩnh vực tiền điện tử, làm cho kết quả này đặc biệt có ý nghĩa cho các quy định về tài sản kỹ thuật số trong tương lai.

Thời gian thanh toán và cấu trúc thanh toán được tiết lộ

Các tài liệu tòa án đã tiết lộ thời gian cụ thể để kết thúc cuộc chiến pháp lý đã chiếm lĩnh các tiêu đề tiền điện tử kể từ tháng 12 năm 2020. Theo khuôn khổ thỏa thuận, Ripple phải trả khoản tiền phạt $50 triệu trong vòng 30 ngày kể từ khi thỏa thuận, thiết lập thời hạn cụ thể đầu tiên trong quá trình giải quyết.

Lịch trình thanh toán chỉ đại diện cho một thành phần của việc giải quyết toàn diện. Đáng chú ý, SEC đã đồng ý từ bỏ khoản tiền phạt còn lại $75 triệu dựa trên sự tuân thủ của Ripple với các điều khoản cụ thể, bao gồm:

• Triển khai các giao thức tiết lộ được cải tiến cho việc bán XRP cho các tổ chức trong vòng năm năm tới
• Duy trì báo cáo định kỳ cho các cơ quan quản lý trong suốt thời gian này

Các tài liệu thanh toán phác thảo một lộ trình có cấu trúc cho việc tuân thủ quy định của Ripple trong tương lai. Khác với các thỏa thuận tiền điện tử của SEC trước đây thường áp đặt các hạn chế vô thời hạn, thỏa thuận này thiết lập các điểm kết thúc rõ ràng. Đến năm 2029, giả sử tuân thủ đầy đủ tất cả các điều kiện của thỏa thuận, Ripple sẽ được giải phóng khỏi sự giám sát bổ sung của SEC liên quan đến các quy trình bán XRP của họ.

Thời gian biểu giải quyết này tiết lộ một sự thay đổi đáng kể trong cách tiếp cận quy định. Thỏa thuận này rõ ràng thừa nhận rằng việc bán XRP theo chương trình trên các thị trường thứ cấp không cấu thành giao dịch chứng khoán, cung cấp sự rõ ràng mà nhiều công ty tiền điện tử đã tìm kiếm trong nhiều năm. Tuy nhiên, việc bán cho các tổ chức vẫn sẽ yêu cầu các quy trình công bố cụ thể trong suốt thời gian giám sát.

Các nhà phân tích thị trường lưu ý rằng vụ việc chính thức kết thúc khi công ty hoàn thành tất cả các nghĩa vụ thanh toán. Mặc dù khoản thanh toán ban đầu $50 triệu đến hạn ngay lập tức, nhưng thời gian tuân thủ năm năm đại diện cho ngày kết thúc thực sự cho việc giải quyết hoàn toàn.

Cấu trúc giải quyết dường như được thiết kế để cân bằng sự trừng phạt ngay lập tức với sự chắc chắn về quy định lâu dài - một khung pháp lý có thể ảnh hưởng đến các hành động thực thi cryptocurrency trong tương lai. Các nhà đầu tư tổ chức đặc biệt hoan nghênh thời gian rõ ràng, vì nó cung cấp sự dự đoán mà trước đây không có trong bối cảnh quy định crypto.

Thẩm phán Torres bác bỏ đơn yêu cầu giảm hình phạt ban đầu

Trong một thất bại quyết định đối với nghị quyết được đề xuất, Thẩm phán Analisa Torres đã bác bỏ đơn kiến nghị chung từ Ripple và SEC nhằm giảm hình phạt của công ty từ $125 triệu xuống $50 triệu. Thẩm phán liên bang đã từ chối yêu cầu vào ngày 15 tháng 5 năm 2025, với lý do cả vấn đề thẩm quyền và sự không đúng thủ tục.

Tại trung tâm của sự từ chối là một sự phân biệt pháp lý kỹ thuật. Thẩm phán Torres giải thích rằng cả hai bên đã nộp yêu cầu của họ không đúng cách dưới dạng "phê duyệt thỏa thuận" thay vì một kiến nghị hợp lệ để xin miễn trừ khỏi bản án cuối cùng theo Quy tắc 60. Sự phân biệt này đã chứng tỏ là rất quan trọng, vì Quy tắc 60 yêu cầu phải chứng minh "những hoàn cảnh đặc biệt" để biện minh cho việc sửa đổi một bản án cuối cùng.

"Bằng cách định hình động thái của họ như một yêu cầu 'phê duyệt thỏa thuận', các bên đã không giải quyết được gánh nặng nặng nề mà họ phải vượt qua để hủy bỏ lệnh cấm và giảm đáng kể án phạt dân sự," Torres đã viết trong phán quyết của mình. Cô còn lưu ý rằng "việc miễn trừ khỏi phán quyết theo Quy tắc 60 chỉ được cấp khi có sự thể hiện của những hoàn cảnh đặc biệt."

Ngoài ra, thẩm phán đã chỉ ra rằng ngay cả khi quyền tài phán được khôi phục về tòa án của bà từ cấp phúc thẩm, đơn xin vẫn sẽ bị từ chối dựa trên các lý do thủ tục. Phán quyết ban đầu vào tháng 8 năm 2024 đã xác định Ripple có trách nhiệm về việc bán chứng khoán chưa đăng ký cho các nhà đầu tư tổ chức, dẫn đến khoản tiền phạt $125 triệu.

Mặc dù gặp phải trở ngại này, Giám đốc Pháp lý của Ripple, Stuart Alderoty, nhấn mạnh rằng "không có gì trong lệnh ngày hôm nay thay đổi những chiến thắng của Ripple." Ông mô tả sự từ chối này chỉ là "về các vấn đề thủ tục liên quan đến việc bác bỏ kháng cáo chéo của Ripple."

Các chuyên gia pháp lý dự đoán cả hai bên sẽ nộp lại đơn yêu cầu của họ với định dạng thủ tục thích hợp. Luật sư Fred Rispoli đã dự đoán rằng họ sẽ nộp một hồ sơ mới "sớm," lưu ý rằng Thẩm phán Torres "rõ ràng đã chỉ ra rằng đơn nộp tiếp theo nên được lấp đầy với lý do tại sao bà nên chấp thuận nó."

Sự từ chối này duy trì nguyên trạng được thiết lập bởi phán quyết tháng 8 năm 2024, giữ nguyên cả khoản tiền phạt $125 triệu và lệnh cấm đối với các vi phạm chứng khoán trong tương lai cho đến khi các bước thủ tục thích hợp được thực hiện.

SEC Bỏ Kháng Cáo Khi Ripple Rút Kháng Cáo Chéo

Một bước đột phá lớn đã xuất hiện vào tháng 3 năm 2025 khi SEC chính thức kết thúc việc kháng cáo chống lại Ripple. Giám đốc điều hành Brad Garlinghouse đã công bố sự phát triển này như một "chiến thắng vang dội" và "sự đầu hàng đã đến lúc" của cơ quan quản lý. Quyết định này được đưa ra sau khi SEC đã kháng cáo phán quyết vào tháng 7 năm 2023 của Thẩm phán Analisa Torres rằng XRP được bán trên các sàn giao dịch công cộng không đáp ứng định nghĩa pháp lý của một chứng khoán.

Để đáp lại sự phát triển này, Giám đốc Pháp lý của Ripple, Stuart Alderoty, ban đầu tuyên bố rằng "Ripple hiện đang nắm quyền kiểm soát và chúng tôi sẽ đánh giá cách tốt nhất để theo đuổi kháng cáo chéo của mình." Sau đó, Ripple cũng đồng ý rút kháng cáo chéo của mình, hiệu quả tiến tới việc giải quyết hoàn toàn vụ án.

Khung thanh toán bao gồm một số điều khoản chính:

• SEC sẽ giữ lại $50 triệu trong số $125 triệu tiền phạt đã áp đặt trước đó, với số dư còn lại sẽ được trả lại cho Ripple.
• Cả hai bên sẽ cùng nhau yêu cầu tòa án quận giải tỏa lệnh cấm đối với Ripple trong phán quyết cuối cùng vào tháng 8 năm 2024
• Cả SEC và Ripple sẽ không tìm cách hủy bỏ hoặc sửa đổi bất kỳ phần nào của phán quyết tóm tắt của tòa án quận.

Giá trị của XRP đã phản ứng tích cực với những diễn biến này, tăng 10% ngay sau khi Garlinghouse công bố tin tức, bắt đầu ngày ở mức 2,29 USD và kết thúc ở mức 2,51 USD.

Tuyên bố chính thức của SEC cho biết quyết định của họ để sử dụng quyền tự quyết và tìm kiếm giải pháp "sẽ tạo điều kiện cho các nỗ lực liên tục của Ủy ban trong việc cải cách và đổi mới cách tiếp cận quản lý đối với ngành công nghiệp tiền điện tử." Quan trọng là, cơ quan này lưu ý rằng điều này "không dựa trên bất kỳ đánh giá nào về giá trị của các cáo buộc được nêu trong hành động."

Nghị quyết này theo một khuôn mẫu mà SEC rút lui khỏi một số hành động thi hành pháp luật đối với các công ty tiền điện tử, bao gồm một số nền tảng giao dịch lớn. Đối với Ripple, điều này đại diện cho sự kết thúc của một trận chiến pháp lý tốn kém mà theo báo cáo đã tiêu tốn $150 triệu chi phí bào chữa trong bốn năm.

Nghị quyết vẫn phải chịu sự biểu quyết chính thức của ủy ban, hoàn tất các tài liệu pháp lý và các thủ tục tòa án tiêu chuẩn trước khi được chính thức hoàn thành.

Quyết định quan trọng: XRP không được phân loại là chứng khoán

Một phán quyết quan trọng vào tháng 7 năm 2023 đã thay đổi cơ bản bối cảnh quy định cho Ripple khi Thẩm phán Analisa Torres xác định rằng XRP không phải là một chứng khoán một cách vốn có, đặc biệt khi được giao dịch trên các thị trường thứ cấp. Quyết định quan trọng này đã thiết lập một sự phân biệt quan trọng giữa các loại giao dịch XRP khác nhau.

Quyết định của tòa án phân biệt giữa các giao dịch bán hàng tổ chức và giao dịch bán hàng theo chương trình:

• Bán hàng tổ chức: Thẩm phán Torres đã nhận thấy rằng việc Ripple bán trực tiếp cho các nhà đầu tư tổ chức cấu thành các đợt chào bán chứng khoán chưa đăng ký.
• Bán hàng theo chương trình: Các giao dịch trên thị trường thứ cấp và phân phối dưới dạng bồi thường không đủ điều kiện là giao dịch chứng khoán

Sự phân biệt này xuất phát từ việc tòa án áp dụng Bài kiểm tra Howey, xác định xem một tài sản có đủ điều kiện là một hợp đồng đầu tư hay không. Đối với việc bán hàng theo chương trình, tòa án nhấn mạnh rằng người mua "không thể biết liệu khoản thanh toán của họ có đến tay Ripple, hoặc bất kỳ người bán XRP nào khác," vì những giao dịch này chỉ đại diện cho chưa đến 1% khối lượng giao dịch XRP toàn cầu. Về cơ bản, tòa án kết luận rằng những người mua này thiếu kỳ vọng hợp lý về lợi nhuận dựa trên nỗ lực của Ripple—một yêu cầu chính theo Bài kiểm tra Howey.

Ngành công nghiệp tiền điện tử đã ăn mừng sự phát triển này như một tiền lệ tiềm năng cho các trường hợp phân loại token. Sau phán quyết, một số tài sản kỹ thuật số trước đây được coi là chứng khoán tiềm năng, bao gồm Solana và Polygon, đã tăng giá trị. Các chuyên gia pháp lý lưu ý rằng quyết định này khác với các trường hợp trước đây chống lại Telegram và Kik, nơi tất cả các đợt chào bán coin ban đầu đều được coi là một phần của một kế hoạch đầu tư.

Đối tác của Morrison Cohen, Jason Gottlieb, mô tả quyết định này là "một điều tốt lành cho những người tạo token và các thị trường, mang đến cho họ những cách không vi phạm mới để phát hành và giao dịch token." Quyết định này cung cấp một khuôn khổ gợi ý rằng chỉ có các giao dịch phát hành trực tiếp từ người phát hành cho những người mua mong đợi nỗ lực quản lý để tăng giá trị token mới có thể được phân loại là chứng khoán.

Cột mốc này khẳng định rằng "XRP, với tư cách là một token kỹ thuật số, không phải tự bản thân nó là một 'hợp đồng, giao dịch[,] hoặc kế hoạch' mà thể hiện các yêu cầu Howey của một hợp đồng đầu tư," cung cấp sự rõ ràng quy định mà toàn bộ hệ sinh thái tiền điện tử đã tìm kiếm từ lâu.

Phản ứng của thị trường đối với việc giải quyết vụ kiện Ripple

Thị trường tiền điện tử đã phản ứng tích cực với quyết định này, với giá XRP tăng khoảng 13% lên gần 2,56 USD ngay sau khi thông báo. Sự tăng giá đáng kể này đã đưa XRP trở thành tiền điện tử lớn thứ ba theo vốn hóa thị trường, tạm thời vượt qua Tether. Tâm lý tích cực không chỉ dừng lại ở XRP, khi các đồng tiền điện tử lớn khác cũng ghi nhận sự tăng trưởng—Bitcoin tăng 2,2% lên 84.096,00 USD, trong khi Ethereum tăng 6,6% lên 2.031,00 USD.

Các chuyên gia trong ngành coi quyết định này là một thời điểm then chốt cho toàn bộ bối cảnh tiền điện tử. Sự rõ ràng về mặt pháp lý liên quan đến trạng thái của XRP đã loại bỏ hiệu quả nhiều năm bất ổn mà trước đây đã đè nặng lên giá trị của token, nâng cao sự tự tin của nhà đầu tư và làm cho XRP trở nên hấp dẫn hơn đối với cả người tham gia bán lẻ và tổ chức.

Một số luật sư nổi bật đã đưa ra những quan điểm khác nhau về kết quả:

• Luật sư John Deaton bày tỏ sự hoài nghi ban đầu về những tin đồn giải quyết sớm, chỉ phản hồi bằng một biểu tượng cảm xúc mắt đối với các thông báo sơ bộ.
• Chuyên gia pháp lý Fred Rispoli giữ quan điểm lạc quan trong suốt quá trình, thừa nhận rằng "hy vọng không kiềm chế" của ông đã ảnh hưởng đến cách nhìn của ông về những tin tức tích cực liên quan đến vụ án
• Luật sư Bill Morgan thừa nhận tầm quan trọng của thỏa thuận nhưng chỉ ra rằng lệnh cấm vĩnh viễn đối với việc bán hàng tổ chức vẫn là một yếu tố phức tạp.

Nhiều nhà phân tích dự đoán rằng quyết định này sẽ kích hoạt những phát triển tích cực hơn nữa cho XRP, bao gồm:

• Tiềm năng ra mắt quỹ hoán đổi XRP (ETFs), với chín công ty đã nộp đơn đăng ký
• Có khả năng được đưa vào kho tiền điện tử của Hoa Kỳ, một ưu tiên theo chính sách của chính quyền hiện tại
• Mở rộng hoạt động kinh doanh khi Ripple giờ đây có thể tập trung vào việc mở rộng các giải pháp thanh toán

Ủy viên SEC Caroline Crenshaw đã nổi bật không đồng ý với thỏa thuận này, lập luận rằng nó "hủy hoại lệnh của tòa án" và "tạo ra nhiều câu hỏi hơn là câu trả lời." Tuy nhiên, giải pháp này phù hợp với một sự chuyển mình quy định rộng hơn, khi SEC gần đây đã đình chỉ các vụ kiện chống lại những công ty tiền điện tử lớn khác.

Sự tiến hóa của khung pháp lý cho tài sản kỹ thuật số

Quyết định về vụ kiện Ripple đánh dấu một thời khắc quan trọng cho quy định về tiền điện tử. Trong suốt cuộc chiến pháp lý kéo dài này, những thách thức chưa từng có đã định hình lại nền tảng của việc phân loại tài sản kỹ thuật số. Sự phân biệt của tòa án giữa các giao dịch bán hàng cho tổ chức và giao dịch chương trình tạo ra một khuôn khổ mà các dự án tiền điện tử khác có thể tham khảo khi đối mặt với sự giám sát quy định tương tự.

Điều quan trọng nhất là vụ việc này thiết lập rằng các token XRP được bán trên các thị trường thứ cấp không cấu thành chứng khoán—một tiền lệ sẽ có khả năng ảnh hưởng đến các chiến lược thực thi của SEC trong tương lai. Khoản dàn xếp $50 triệu USD, mặc dù lớn, chỉ đại diện cho một phần nhỏ trong số $150 triệu USD mà Ripple đã chi cho việc tự bảo vệ trong suốt bốn năm. Công ty cuối cùng đã có sự rõ ràng về quy định để tập trung vào sự phát triển kinh doanh thay vì phòng thủ pháp lý.

Sự gia tăng giá cả sau thông báo về việc dàn xếp phản ánh sự tự tin mới mẻ của thị trường, cho thấy cách mà sự chắc chắn về quy định có thể tác động tích cực đến giá trị của tài sản kỹ thuật số. Mặc dù có những lo ngại từ Ủy viên Crenshaw, quyết định của SEC về việc từ bỏ kháng cáo phù hợp với những gì dường như là một sự chuyển biến rộng hơn trong cách tiếp cận của cơ quan này đối với quy định về tiền điện tử.

Vụ kiện mang tính bước ngoặt này nêu bật cách mà các khuôn khổ quy định phải tiến hóa song song với sự đổi mới công nghệ. Mặc dù hành trình này đã tốn kém cho cả Ripple và các nhà đầu tư XRP, nhưng sự rõ ràng về pháp lý đạt được sẽ cuối cùng mang lại lợi ích cho toàn bộ hệ sinh thái tiền điện tử trong tương lai.