Bạn nghĩ rằng lãi suất cao giết chết ai? Các ông lớn công nghệ? Các công ty đa quốc gia? Sai rồi, những gì sụp đổ là những ngành truyền thống mà bạn không nhìn thấy.

Xem dữ liệu vừa được S&P Global công bố: Trong mười tháng trước năm 2025, có 98 vụ phá sản doanh nghiệp trong lĩnh vực công nghiệp và 80 vụ trong lĩnh vực tiêu dùng không thiết yếu, tổng cộng là 178 vụ - chiếm 46% trong tổng số 387 doanh nghiệp phá sản. Ngành y tế đứng thứ ba, nhưng khoảng cách đã bị bỏ lại một đoạn khá xa.

Tại sao lại là hai ngành này? Câu trả lời nằm trong bảng cân đối kế toán.

Các công ty công nghệ nắm giữ dòng tiền mặt, nợ ít, khả năng chống chịu mạnh, chi phí huy động vốn tăng hay không cũng không ảnh hưởng nhiều đến chúng. Vì vậy, bạn sẽ thấy, ngay cả trong môi trường lãi suất cao, cổ phiếu ý tưởng AI vẫn có thể bùng nổ ngược chiều. Cấu trúc tài chính của những ông lớn này đủ sức trụ vững qua toàn bộ chu kỳ thắt chặt.

Nhưng các ngành truyền thống thì khác. Tỷ lệ nợ cao, dòng tiền không ổn định là những vấn đề cũ của họ. Đặc biệt là tiêu dùng không thiết yếu - lĩnh vực này gắn liền trực tiếp với ví tiền của người dân. Hiện tại, tỷ lệ trễ hạn nghiêm trọng của thẻ tín dụng ở Mỹ đã vượt quá 90 ngày lên đến 9,87%, đạt mức cao nhất kể từ năm 2012, lãi suất trung bình còn vượt 24,5%. Người tiêu dùng không trả được tiền, chuỗi cung ứng của doanh nghiệp tự nhiên sẽ bị đứt gãy.

Điều đáng lo ngại hơn là mùi vị của lịch sử tái diễn. Cuối năm 2016, khi tăng lãi suất gần kết thúc, ngành công nghiệp và tiêu dùng tùy chọn là những lĩnh vực đầu tiên không chịu nổi; trước đại dịch năm 2020, cũng chính hai lĩnh vực này gặp vấn đề trước tiên. Kịch bản này bây giờ gần như đang lặp lại y hệt.

Nếu làn sóng phá sản tiếp tục lan rộng...