Tại sao stablecoin như #数字货币市场洞察 có thể kích hoạt dòng vốn lớn như vậy? Suy cho cùng vẫn là vấn đề về thiết kế cơ chế.

Lấy USDT làm ví dụ. USDT tuyên bố rằng mỗi đồng phát hành ra đều có 1 đô la Mỹ làm tài sản bảo chứng phía sau—nghe có vẻ rất ổn định, nhưng vấn đề là 1 đô la này thường được chuyển đổi thành trái phiếu chính phủ Mỹ. Nói cách khác, khi người dùng đổi đô la Mỹ lấy USDT, số tiền đó cuối cùng chảy vào thị trường trái phiếu Mỹ. Nhìn từ góc độ vĩ mô, đây là dòng vốn chảy ra thực sự và quy mô cũng không nhỏ. Dòng chảy này rõ ràng không phù hợp với mục đích ban đầu của chính sách tài chính ở một số nền kinh tế.

Điều thú vị hơn là logic kinh doanh của chính Tether. Là một trong những nhà phát hành stablecoin lớn nhất thế giới, Tether đang nắm giữ một lượng lớn trái phiếu chính phủ Mỹ. Và trái phiếu Mỹ thì có lãi suất—lãi suất quỹ liên bang, lợi suất trái phiếu... đều là những thứ thực sự. Điều này có nghĩa là mỗi năm Tether đều có thể hưởng lợi từ tiền lãi trái phiếu. Phát hành stablecoin, nắm giữ trái phiếu, thu lãi suất, vòng lặp này gần như là một dòng tiền ổn định.

Chính vì sức hút của mô hình này mà ngày càng nhiều dự án đổ vào đường đua stablecoin. Có lợi nhuận, có nhu cầu thị trường, rủi ro tương đối có thể kiểm soát—ít nhất là trên sổ sách là vậy. Nhưng dòng vốn và ảnh hưởng tài chính phía sau đó thì không phải quốc gia nào cũng sẵn sàng chấp nhận.