Những tuần gần đây, thị trường có vẻ khá kỳ quặc, bạn có cảm nhận được điều đó không?

Các ghi chú công khai của Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York cho thấy trong mười ngày qua, Fed đã âm thầm bơm vào hệ thống tài chính 380 tỷ USD thông qua các thỏa thuận mua lại. Theo lý thuyết, số tiền này sẽ khiến Bitcoin tăng vọt lên trời, vậy mà kết quả thế nào? Bitcoin vẫn quanh mức 90.000 USD, những người mong đợi "Fed bơm tiền = thị trường tiền điện tử bùng nổ" bắt đầu mất kiên nhẫn.

Ngân hàng Dự trữ Liên bang nói đây chỉ là "hoạt động kỹ thuật", nhưng thanh khoản vẫn là thanh khoản—Vậy 380 tỷ này sẽ chảy về đâu? Đó mới là câu hỏi thực sự đáng để suy nghĩ.

**Thị trường USD đang rối loạn "khủng hoảng máu"**

Chỉ số cảnh báo sớm nhất là SOFR (lãi suất vay qua đêm có bảo đảm), được gọi là "trái tim của USD". Gần đây, nó liên tục vượt qua giới hạn lãi suất của Fed, điều này trong các năm bình thường sẽ không xảy ra.

Điều đáng lo hơn nữa là quy mô các giao dịch mua lại ngược của Fed từ 2,4 nghìn tỷ USD vào tháng 4 năm 2023 đã giảm mạnh xuống còn chưa đến 150 tỷ USD. Thanh khoản giữa các ngân hàng đã gần chạm tới điểm giới hạn.

Cảnh tượng này có vẻ quen thuộc. Tháng 9 năm 2019, SOFR tăng vọt lên 10% trong một đêm, Fed buộc phải bơm khẩn cấp 500 tỷ USD để kiểm soát tình hình. Hiện tại, tình hình chưa đến mức nguy hiểm như vậy, nhưng cảnh báo đã được kích hoạt.

**Tại sao thị trường tiền điện tử lần này lại không phản ứng?**

Bơm tiền → giá coin tăng, lý luận này đã nhiều lần chứng minh hiệu quả trong vài năm qua. Nhưng lần này có vẻ khác biệt. Bitcoin như bị đóng băng, giá liên tục quanh mức 90.000 USD, các nhà tham gia thị trường xem số 380 tỷ USD như đang xem một màn "giật gấu" giả.

Có thể là khả năng tiêu hóa của thị trường đã mạnh hơn, hoặc dòng tiền thực sự đã chảy vào nơi khác. Hoặc có thể, chúng ta vẫn chưa hiểu rõ hết về thanh khoản.