CFTC cảnh báo về các quy tắc kiểu hoán đổi, thắt chặt giám sát thị trường dự đoán

Khi áp lực quản lý gia tăng, các cơ quan giám sát phái sinh của Mỹ đang tập trung hơn vào các thị trường dự đoán và mức độ phơi nhiễm của chúng trước rủi ro giao dịch nội gián.

Tín hiệu từ việc thực thi của Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (Commodity Futures Trading Commission - CFTC) cho thấy lập trường cứng rắn hơn

Quan chức thực thi hàng đầu của Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai Mỹ (CFTC), David Miller, đã đưa ra một trong những cảnh báo rõ ràng nhất từ trước đến nay đối với các nhà giao dịch trên các nền tảng dự đoán. Phát biểu tại Đại học New York, ông nhấn mạnh rằng các quy định về giao dịch nội gián cũng áp dụng cho các cơ sở này và xác nhận rằng cơ quan đang theo dõi sát sao các hoạt động đáng ngờ.

Miller trực tiếp đề cập đến đồn đoán ngày càng tăng về tính hợp pháp của việc giao dịch dựa trên thông tin không công khai. “Chúng tôi biết về những suy đoán liên quan đến giao dịch nội gián… Chúng tôi đang theo dõi,” ông nói, đồng thời bác bỏ các câu chuyện lan truyền trên mạng cho rằng có thể bỏ qua các quy tắc này. Hơn nữa, ông chỉ ra “một huyền thoại trên truyền thông đại chúng và mạng xã hội” rằng giao dịch nội gián không áp dụng trong các thị trường này, tuyên bố thẳng thừng: “Điều đó là sai.”

Những nhận xét này cho thấy sự thay đổi theo hướng leo thang về giọng điệu từ CFTC và báo hiệu rằng các nhà quản lý dự định đối xử với các nền tảng này theo các khuôn khổ hiện có về lạm dụng thị trường và giám sát. Tuy nhiên, Miller cho biết Ủy ban sẽ theo đuổi một chiến lược thực thi trọng điểm, thay vì thực thi trên diện rộng.

Thực thi có chọn lọc và tập trung vào thông tin bí mật

Theo Miller, cơ quan sẽ ưu tiên các vụ việc liên quan đến việc sử dụng sai thông tin bí mật hoặc thông tin đặc quyền. Dù vậy, không phải mọi hành vi vi phạm kỹ thuật đều chắc chắn dẫn đến phản hồi thực thi đầy đủ, vì các vi phạm nhỏ có thể thu hút ít sự chú ý hơn. Cách tiếp cận này nhằm phân biệt giữa hành vi sai phạm mang tính hệ thống và các vi phạm cấp thấp hơn.

Lập trường chính sách này được đưa ra trong bối cảnh các nền tảng trực tuyến cho phép người dùng giao dịch dựa trên các sự kiện ngoài đời thực đã phát triển nhanh chóng. Khối lượng giao dịch hàng tháng trên các thị trường này hiện đã vượt 20 tỷ USD, thu hút cả người dùng bán lẻ và các tổ chức lớn. Hơn nữa, các nhà quản lý lo ngại rằng một số nhà giao dịch có thể đang khai thác kiến thức nội bộ liên quan đến các quyết định chính sách, vấn đề an ninh quốc gia hoặc các diễn biến địa chính trị nhạy cảm.

Những lo ngại này còn được khuếch đại bởi các hợp đồng có tính đặc thù cao, có thể theo dõi kết quả từ các cuộc bầu cử đến các hành động ngoại giao. Khi thanh khoản và khả năng hiển thị tăng lên, thì rủi ro rằng các hợp đồng dựa trên sự kiện có thể bị lợi dụng để kiếm lợi từ thông tin chính phủ bị hạn chế cũng tăng theo.

Phân loại hợp đồng theo sự kiện là giao dịch hoán đổi, không phải cờ bạc

Các nhà quản lý cũng đang làm rõ cách các sản phẩm này được phân loại hợp pháp. Miller lập luận rằng các hợp đồng dựa trên sự kiện cần được hiểu là các công cụ phái sinh tài chính, chứ không phải như các trò chơi may rủi đơn thuần. “Quan điểm của chúng tôi là hợp đồng theo sự kiện không phải là trò chơi. Các hợp đồng theo sự kiện đang được xem là các giao dịch hoán đổi (swaps). Luật về giao dịch nội gián áp dụng,” ông nói, nhấn mạnh quan điểm của Ủy ban.

Cách hiểu này đưa các công cụ đó vào phạm vi của luật pháp thị trường tài chính, bao gồm cả khuôn khổ của Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai, thay vì các luật cờ bạc. Trong thực tế, nó còn củng cố rằng toàn bộ các nghĩa vụ về tính toàn vẹn thị trường và công bố thông tin có thể được áp dụng cho các nền tảng này.

Quan điểm này có thể có những ảnh hưởng lâu dài đối với cách các sàn cấu trúc sản phẩm và thẩm định đối tác. Tuy nhiên, hiện tại, phần lớn sự chú ý của các cơ quan quản lý vẫn tập trung vào các hành vi lạm dụng giao dịch nội gián và các lo ngại về thao túng thị trường liên quan đến luồng thông tin nhạy cảm.

Thị trường dự đoán giao dịch nội gián và rủi ro thao túng

Các nỗ lực thực thi dự kiến sẽ không dừng lại chỉ ở việc chống giao dịch nội gián. Ủy ban còn theo dõi các âm mưu thao túng thị trường và đánh giá mức độ các nền tảng tuân thủ các tiêu chuẩn chống rửa tiền. Điều này bao gồm việc theo dõi các mẫu lệnh bất thường và các mối liên hệ với các sự kiện bên ngoài.

Gần đây, các nhà lập pháp và cơ quan quản lý đã nêu bật một chuỗi các giao dịch có vẻ được thực hiện đúng thời điểm. Chúng bao gồm các cược đặt ngay trước các thông báo quan trọng liên quan đến Donald Trump, làm dấy lên lo ngại về lợi thế không công bằng dựa trên thông tin nội bộ.

Trong một vụ việc khác được nhiều người bàn luận, theo thông tin, một nhà giao dịch đã kiếm được hơn 400.000 USD nhờ dự đoán chính xác việc bắt giữ Nicolás Maduro trước khi thông tin này trở thành công khai. Hơn nữa, hoạt động giao dịch xung quanh căng thẳng liên quan đến Iran và các suy đoán về các nhân vật chính trị nổi bật khác đã đặt ra những câu hỏi mới về khả năng phơi nhiễm an ninh quốc gia và tính toàn vẹn của các thị trường này.

Thay đổi quy tắc nền tảng và áp lực từ các cơ quan quản lý

Dưới sự giám sát ngày càng tăng, các nền tảng lớn như Kalshi và Polymarket đã đồng loạt cập nhật quy tắc nhằm hạn chế các hoạt động giao dịch dựa trên nội dung nội bộ. Những thay đổi này của Kalshi và Polymarket nhằm làm cho việc kiếm lợi từ thông tin không công khai trở nên khó khăn hơn đối với các người dùng có quyền truy cập đặc quyền, đồng thời thể hiện sự phản hồi tích cực đối với các cơ quan Mỹ.

Tuy nhiên, các nhà quản lý đã nhấn mạnh rằng các biện pháp tự nguyện của các nền tảng sẽ không thể thay thế cho việc giám sát chính thức. Ví dụ, các nhận xét của Miller về các thị trường dự đoán giao dịch nội gián cho thấy rằng cơ quan này kỳ vọng các kiểm soát nội bộ chặt chẽ và sự hợp tác nhanh chóng khi phát hiện hành vi đáng ngờ.

Dù vậy, các sàn đang cố gắng cân bằng giữa đổi mới sáng tạo và tuân thủ pháp luật. Một số nhà vận hành cho rằng các nền tảng dự đoán minh bạch, được quản lý chặt chẽ có thể nâng cao khả năng xác định giá liên quan đến các rủi ro chính trị và kinh tế, miễn là các tiêu chuẩn quản trị đủ mạnh.

Các động thái lập pháp và triển vọng tương lai

Trên Capitol Hill, các nhà hoạch định chính sách đang tiến hành song song với các cơ quan quản lý. Nhiều dự luật đang được đề xuất, bao gồm Luật về Chính danh trong Thị trường Dự đoán Tài chính năm 2026 (Public Integrity in Financial Prediction Markets Act of 2026) và Đạo luật PREDICT. Các dự luật này nhằm hạn chế việc sử dụng thông tin không công khai, đặc biệt nhấn mạnh vào giới hạn đối với các quan chức chính phủ và những người có quyền truy cập dữ liệu phân loại.

Ngoài ra, một số dự luật còn nhằm tăng cường các cơ chế giám sát và làm rõ cách phân loại hợp đồng theo sự kiện, giảm bớt sự mơ hồ về phạm vi điều chỉnh của luật tài chính so với các luật pháp khác. Những người ủng hộ cho rằng một khung pháp lý rõ ràng hơn sẽ giúp bảo vệ tính toàn vẹn của thị trường mà không làm mất đi các lợi ích của việc tập hợp thông tin rộng rãi.

Khi các tranh luận này diễn ra, các thị trường dự đoán sẽ đối mặt với một phạm vi điều chỉnh chính thức hơn. Các nền tảng có thể sẽ cần củng cố hệ thống tuân thủ và các công cụ giám sát nội bộ để phù hợp với các kỳ vọng ngày càng cao của các cơ quan Mỹ.

Cân bằng giữa đổi mới và tính liêm chính

Trong tương lai, quỹ đạo của ngành sẽ phụ thuộc vào khả năng các nhà vận hành chứng minh rằng họ có thể kiểm soát hiệu quả các mối đe dọa nội gián và thao túng. Tuy nhiên, các nhà quản lý dường như quyết tâm đảm bảo rằng các biện pháp bảo vệ truyền thống về lạm dụng thị trường, công bố thông tin và công bằng vẫn được áp dụng, ngay cả khi công nghệ mới định hình lại cách thức định giá thông tin.

Đối với các nhà giao dịch, thông điệp từ Miller và CFTC là rõ ràng: việc sử dụng thông tin đặc quyền để kiếm lợi từ các hợp đồng dựa trên sự kiện sẽ bị coi là vi phạm pháp luật. Khi khối lượng giao dịch tăng và các quy tắc siết chặt hơn, lĩnh vực này sẽ ngày càng giống với các thị trường phái sinh truyền thống hơn là một “vùng xám” không rõ ràng.

Tổng thể, các cơ quan Mỹ đang tiến tới tích hợp các nền tảng này vào các khuôn khổ pháp lý và giám sát đã được thiết lập, đồng thời siết chặt các kỳ vọng về minh bạch, hành vi và việc sử dụng có trách nhiệm thông tin không công khai.