Trái phiếu đô thị hỗ trợ bằng Bitcoin của New Hampshire tiến gần hơn với xếp hạng của Moody’s

Một loại trái phiếu đô thị được bảo đảm bằng bitcoin—đúng nghĩa là lần đầu tiên—đang tiến gần hơn đến thời điểm phát hành sau khi nhận được xếp hạng dưới mức đầu tư từ Moody’s Investors Service, đánh dấu một bước tiến quan trọng trong sự hội tụ giữa tài sản kỹ thuật số và tài chính công truyền thống.

Đợt phát hành dự kiến trị giá $100 triệu, do Cơ quan Tài chính Doanh nghiệp New Hampshire (BFA) cấu trúc, đã được Bloomberg đưa tin rằng nhận được xếp hạng Ba2 — thấp hơn hai bậc so với mức đầu tư.

Nếu được hoàn tất, giao dịch này sẽ đại diện cho trái phiếu đô thị đầu tiên được bảo đảm bằng tài sản thế chấp bitcoin, mở ra một lối đi tiềm năng mới để dòng vốn tổ chức tiếp cận lớp tài sản này thông qua các thị trường trái phiếu cố định được quản lý.

Theo cấu trúc đề xuất, các khoản thanh toán trái phiếu sẽ được tài trợ bằng các khoản thu phát sinh từ tài sản thế chấp bitcoin do bên vay CleanSpark cung cấp. Nhà đầu tư cũng sẽ có cơ hội hưởng lợi lên giá, với các khoản thanh toán bổ sung gắn với mức tăng giá của bitcoin.

Cùng lúc đó, các biện pháp bảo vệ rủi ro giảm được tích hợp vào giao dịch. Nếu giá bitcoin giảm xuống dưới một ngưỡng được xác định trước, quỹ tín thác có thể bị thanh lý để hoàn trả đầy đủ cho người nắm giữ trái phiếu.

Điểm then chốt là các trái phiếu không có sự hậu thuẫn từ người nộp thuế.

“Không có quỹ công nào của Bang New Hampshire hoặc bất kỳ đơn vị chính quyền chính trị nào trực thuộc có thể được sử dụng để chi trả các khoản theo các trái phiếu được xếp hạng,” Moody’s nêu trong báo cáo của mình, nhấn mạnh rằng tổ chức phát hành không có thẩm quyền thu thuế để bù đắp bất kỳ thiếu hụt nào.

Các nhân tố chủ chốt đứng sau thương vụ bitcoin

Công ty tài sản kỹ thuật số Wave Digital Assets sẽ giám sát quản trị giao dịch, trong khi BitGo sẽ đóng vai trò bên lưu ký đối với tài sản thế chấp bitcoin, đảm bảo tài sản này được lưu giữ trong kho lạnh được quản lý.

Cấu trúc này ban đầu đã được ban quản trị của BFA phê duyệt vào tháng 11 năm 2025, đặt New Hampshire vào vị trí có thể trở thành một người dẫn đầu trong việc tích hợp bitcoin vào các thị trường tài chính công.

Thống đốc Kelly Ayotte đã ủng hộ sáng kiến vào thời điểm đó, định hình đây là một cách thu hút đầu tư mà không đặt người nộp thuế vào rủi ro.

“Đây là một cách đổi mới để mang lại nhiều cơ hội đầu tư hơn cho bang của chúng tôi và định vị chúng tôi như một người dẫn đầu trong tài chính số,” Ayotte nói.

Biến động vẫn là rủi ro then chốt

Xếp hạng Ba2 nhấn mạnh mâu thuẫn cốt lõi nằm ở trung tâm của sản phẩm: kết hợp một trong những nhóm tài sản biến động nhất với một trong những nhóm tài sản truyền thống an toàn nhất.

Bitcoin đã giảm gần 50% so với đỉnh vào tháng 10 năm 2025 quanh mức $126,000, cho thấy các rủi ro gắn với sự biến động giá trị của tài sản thế chấp. Trong cùng giai đoạn, các chỉ số trái phiếu đô thị lợi suất cao ghi nhận lợi nhuận dương ở mức vừa phải, qua đó minh họa sự tương phản giữa hai lớp tài sản.

Tuy nhiên, các bên ủng hộ cho rằng mô hình bảo đảm bằng tài sản thế chấp của cấu trúc — cùng với các cơ chế bảo vệ khi thanh lý — có thể khiến bitcoin trở nên khả thi trong các thị trường vốn thận trọng.

Thương vụ này là một phần của nỗ lực rộng hơn của Wave và các đối tác nhằm tạo một cầu nối giữa tài sản kỹ thuật số và các thị trường nợ truyền thống, cho phép bitcoin hoạt động như tài sản thế chấp đạt chuẩn tổ chức.

Nếu thành công, đợt phát hành có thể thiết lập một mẫu hình cho các đợt phát hành nợ đô thị hoặc nợ doanh nghiệp được hỗ trợ bởi crypto trong tương lai, về cơ bản tạo ra một lớp tài sản lai mới.

“Đây không chỉ là một giao dịch—đây là sự mở ra của một thị trường nợ mới,” đồng sáng lập Wave, Les Borsai, đã nói khi cấu trúc này lần đầu được công bố.

Hiện tại, trái phiếu vẫn chưa có ngày định giá được xác nhận. Nhưng với việc đã có xếp hạng, thử nghiệm nhằm kết hợp bitcoin với tài chính đô thị đang bước vào một giai đoạn cụ thể hơn—một giai đoạn có thể kiểm tra liệu các nhà đầu tư truyền thống đã sẵn sàng nhận bảo lãnh rủi ro crypto để đổi lấy lợi suất và cơ hội hưởng lợi từ đà tăng giá hay chưa.