Vừa xem Brent crude vượt qua $110 và WTI lại phá $100 lần nữa. Lần cuối chúng ta thấy điều này là vào tháng 3 năm 2022 trong bối cảnh tình hình Nga-Ukraine. Lần này là Iran—Các cuộc không kích của Mỹ-Israel, eo biển Hormuz gần như bị phong tỏa, và đột nhiên một phần năm dầu mỏ vận chuyển bằng đường biển của thế giới không thể di chuyển. Lưu lượng tàu qua đó giảm từ hơn 100 tàu mỗi ngày xuống chỉ còn vài chiếc. Các bể chứa đầy ứ, các giếng dầu đang bị bịt kín, và Qatar vừa đóng cửa cơ sở xuất khẩu LNG khổng lồ của mình.

Điều khiến tôi chú ý là: Giá dầu thô của Mỹ tăng 35% trong vòng một tuần, mức biến động hàng tuần lớn nhất kể từ khi hợp đồng tương lai bắt đầu vào năm 1983. Nếu tình hình kéo dài, chúng ta có thể thấy $150 dầu theo lời của Bộ trưởng Năng lượng Qatar. Đối với phần lớn mọi người, điều này có vẻ trừu tượng cho đến nửa đêm nay khi điều chỉnh nhiên liệu nội địa có hiệu lực—xăng 92 octane tăng 0.39 nhân dân tệ mỗi lít. Thêm 20 nhân dân tệ để đổ đầy bình. Đây là lần tăng thứ tư liên tiếp trong năm nay.

Nhưng đó chỉ là bề nổi. Cách đó tám nghìn km, tại Zhangmutou, Dongguan, các xe tải lớn bị kẹt trong các đám tắc nghẽn giao thông tuần trước. Đây là nơi dòng chảy nguyên liệu nhựa của Nam Trung Quốc qua—gần 100 tỷ nhân dân tệ giao dịch hàng năm. Khi dầu không thể di chuyển, giá nhựa bùng nổ. Nhựa PC dùng để làm vỏ điện thoại tăng từ 10.000 nhân dân tệ lên 14.000 trong một tuần. BASF đã tăng giá phụ gia nhựa lên tới 20%. Toàn bộ chuỗi cung ứng lập tức siết chặt.

Điều thực sự khiến tôi thích thú là phản ứng của thị trường. Ngày 2 và 3 tháng 3, PetroChina, Sinopec và CNOOC đều lần đầu tiên trong lịch sử chạm giới hạn giá trần trong ngày. 28 trong số 48 cổ phiếu liên quan đến dầu khí đồng loạt giảm đỏ. PetroChina đã lấy lại vị trí công ty niêm yết lớn nhất Trung Quốc theo vốn hóa thị trường, vượt qua 2.4 nghìn tỷ nhân dân tệ.

Nhưng vấn đề là—ba ông lớn này đã âm thầm tăng giá trong suốt ba năm qua. PetroChina tăng 210% kể từ 2023, CNOOC tăng 232%. Hầu hết mọi người còn chẳng để ý. Các nhà đầu tư nhỏ lẻ vẫn giữ cổ từ đợt IPO 48 nhân dân tệ năm 2007, cuối cùng cũng bắt đầu leo trở lại sau gần hai thập kỷ. Rồi chiến tranh đẩy cái dây chậm đó vào chế độ tăng tốc.

Ngành hóa chất cũng có những mô hình tương tự. ETF hóa chất mở rộng gấp mười lần, từ 2.5 tỷ lên 25.7 tỷ trong một năm. Sau khi xung đột bắt đầu, 31.3 tỷ trong các quỹ chính đã chảy vào trong vòng năm ngày giao dịch. Hợp đồng tương lai nhựa tăng 6%, trong đó polypropylene chạm giới hạn ngày. Ở mỗi liên kết trong chuỗi, ai đó đang đặt cược.

Nhưng câu chuyện thực sự có thể không phải là ai sẽ hưởng lợi từ đợt này. Lịch sử cho thấy mỗi cuộc khủng hoảng dầu mỏ đều định hình lại phân phối lợi nhuận. Năm 2022, người chiến thắng về cấu trúc không phải là các công ty dầu khí—mà là xe năng lượng mới. Xăng giá chín nhân dân tệ khiến người tiêu dùng phải tính lại về kinh tế. Việc phổ cập xe điện tăng tốc rõ rệt.

Hôm nay cảm giác cũng tương tự. Các quỹ sẽ đổ vào dầu khí và hóa chất, chắc chắn rồi. Nhưng nhìn xa hơn hai hoặc ba năm, những người chiến thắng thực sự có thể hoàn toàn khác biệt. Năng lượng thay thế, vật liệu thay thế, tuyến đường vận chuyển thay thế, chuỗi cung ứng địa phương. Mỗi rủi ro được tính lại trở thành một cơ hội kinh doanh mới. Khái niệm 'không dựa vào dầu' đang trở thành một ngành công nghiệp toàn diện.

Giá có thể giảm trở lại không? Có khả năng. Iran cũng cần xuất khẩu đó nữa. Nhưng những thay đổi về cấu trúc sẽ không đảo ngược. Chuỗi cung ứng sẽ được xây dựng lại và duy trì như vậy. Đánh giá rủi ro sẽ được tính lại và giữ nguyên. Những bài học này sẽ còn tồn tại lâu sau khi giá dầu trở lại bình thường. Đây không chỉ còn là vấn đề của bơm nhiên liệu nữa—mà còn là cách mọi người tính lại toàn bộ cấu trúc chi phí của mình.