Thị trường tiền điện tử đã đạt tổng vốn hóa thị trường $3 nghìn tỷ vào tháng 11 năm 2021.

Con số đó thường được trích dẫn như một mốc, nhưng rất ít người dừng lại để hỏi vốn thực sự đến từ đâu hay liệu các định giá mà nó tạo ra có bất kỳ liên hệ nào với thực tế hay không.
Trong giai đoạn từ tháng 2 năm 2020 đến đầu năm 2022, cung tiền M2 của Mỹ đã mở rộng từ 15,4 nghìn tỷ đô la lên 21,7 nghìn tỷ đô la.
Hơn $6 nghìn tỷ đã được tạo ra chỉ trong chưa đầy hai năm.
Trên toàn cầu, việc mở rộng bảng cân đối kế toán của các ngân hàng trung ương đã bổ sung hơn $20 nghìn tỷ đô la thanh khoản mới.
Lãi suất thực trở nên âm và vốn bị buộc phải chảy vào mọi tài sản rủi ro: cổ phiếu, bất động sản, SPACs, đầu tư mạo hiểm và tiền điện tử.
Dòng tiền chảy vào tiền điện tử không được thúc đẩy bởi nhu cầu đối với công nghệ. Nó được thúc đẩy bởi chính sách tiền tệ, khiến việc nắm giữ tiền mặt trở nên phi lý.
Bối cảnh đó là cần thiết để hiểu các định giá được gán cho các dự án tiền điện tử trong giai đoạn này.
Dogecoin, một token được tạo ra như một trò nhại vào năm 2013 với không có đội phát triển và nguồn cung vô hạn, đã đạt vốn hóa thị trường $88 tỷ đô la.
Cùng thời điểm đó, Kroger - 2.700 cửa hàng, 420.000 nhân viên, $130 tỷ đô la doanh thu hằng năm - được định giá ở mức $30 tỷ đô la.
Marriott International, 8.000 cơ sở ở 139 quốc gia, được định giá ở mức $45 tỷ đô la.
Một token không có sản phẩm và không có doanh thu lại có giá trị gần gấp đôi một nhà điều hành khách sạn toàn cầu.
Internet Computer ra mắt ở mức $750 đô la mỗi token, với định giá pha loãng đầy đủ gần $400 tỷ đô la.
Điều đó sẽ đặt nó cao hơn JPMorgan Chase, công ty có 3,7 nghìn tỷ đô la tài sản, 270.000 nhân viên và $120 tỷ đô la doanh thu hằng năm.
ICP hiện giao dịch ở mức 2,29 đô la. Giảm 99,7%.
Axie Infinity, một trò chơi blockchain nơi người chơi chiến đấu với các sinh vật hoạt hình, đạt vốn hóa thị trường $30 tỷ đô la và nằm trong nhóm năm công ty game có giá trị nhất trên thế giới, cùng với Nintendo và Electronic Arts.
Vốn hóa thị trường của nó ngày nay là $185 triệu đô la. Doanh thu phí hằng ngày được báo cáo là 0 đô la.
, một ứng dụng di động trả tiền cho người dùng đi bộ, đạt $25 tỷ đô la FDV.
Giá trị của Terra’s LUNA là $40 tỷ đô la trước khi nguồn cung của nó mở rộng từ 350 triệu lên 6,5 nghìn tỷ token trong 72 giờ, làm giá trị giảm về 0.
Không có bất kỳ vốn hóa thị trường nào trong số này là vốn thực.
Vốn hóa thị trường tiền điện tử được tính bằng cách nhân giá giao dịch gần nhất với tổng cung.
Điều đó giả định rằng mọi token đều có thể được bán ở mức giá đó, điều này chưa bao giờ khả thi.
Vốn hóa thị trường $88 tỷ đô la của Dogecoin không có nghĩa là $88 tỷ đô la đã được đầu tư vào Dogecoin.
Nó có nghĩa là một giao dịch cận biên, có thể chỉ vài nghìn đô la, đã đặt ra một mức giá và sau đó mức giá đó được nhân lên trên 130 tỷ token.
Khoảng cách giữa con số hiển thị trên màn hình và vốn thực tế trong hệ thống là rất lớn.
Khi Fed tăng lãi suất và thu hẹp bảng cân đối kế toán, thanh khoản đã thổi phồng các định giá này đã đảo chiều.
Tổng thị trường tiền điện tử giảm từ $3 nghìn tỷ xuống dưới $800 tỷ đô la.
Các đợt thoát vốn không bao giờ diễn ra, vì nguồn vốn để hỗ trợ các đợt đó chưa từng tồn tại ở những mức đó.
Đây là điều mà memecoin cuối cùng đã làm lộ ra cho một lượng khán giả rộng hơn.
Trước memecoin, những động lực tương tự đã tồn tại nhưng bị che khuất bởi sự phức tạp.
Một Layer 1 được quỹ đầu tư mạo hiểm hậu thuẫn khi ra mắt với $10B FDV và cơ chế mở khóa theo mốc (cliff unlocks), nơi người trong cuộc mua token với các phần nhỏ của một cent và bán lẻ mua vào ở thời điểm niêm yết, hoạt động theo cùng một cấu trúc như một memecoin.
Lợi nhuận phụ thuộc hoàn toàn vào vốn mới đi vào sau những chủ sở hữu ban đầu.
Điểm khác biệt là Layer 1 đi kèm whitepaper và mức độ phức tạp kỹ thuật đủ lớn khiến hầu hết người tham gia không bao giờ xem xét phân phối token.
Memecoin đã loại bỏ lớp đó. Không whitepaper, không lộ trình, không deck đầu tư mạo hiểm.
Việc phân phối đã có thể nhìn thấy trên blockchain ngay từ ngày đầu tiên.
Điều đó buộc thị trường phải đối mặt với một mô hình đã tồn tại từ thời kỳ ICO: phần lớn các đợt ra mắt token đều được cấu trúc để chuyển giá trị từ những người tham gia sau sang những người tham gia trước.
Các định giá chưa bao giờ là thật. Thanh khoản chưa bao giờ là thật. Đó chỉ là sự mở rộng tiền tệ đi qua hệ thống, và tiền điện tử chỉ là một nhóm tài sản đủ “thẳng thắn” để bạn có thể theo dõi nó bốc hơi ngay trong thời gian thực.